第一部分 紅棗期貨上市三周年回眸

紅棗行業(yè)處于過剩產(chǎn)能出清以及產(chǎn)業(yè)規(guī)范化和標準化進程之中，連續(xù)多年種植收益的低迷促使部分非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄種和改種現(xiàn)象、為提升紅棗品質(zhì)南疆逐步踐行疏密間伐，隨著產(chǎn)業(yè)端從一味追求產(chǎn)量的粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)市場需求和種植收益科學規(guī)劃，紅棗近三年有供應過剩局面得到有效改善，紅棗期貨價格重心同比來看不斷上移，有效反映了現(xiàn)貨市場供需形勢的變化；從市場交投情況來看，除去上市初期（2019年5-6月）以及紅棗大幅減產(chǎn)（2021年7-12月）市場成交和持倉量出現(xiàn)大幅增長外，紅棗市場成交量及持倉量較為穩(wěn)定，截至2022年4月，紅棗上市以來月均成交量162.66萬手，月均成交額924億元，月均月末持倉量5.48萬手。隨著產(chǎn)業(yè)端參與的逐步深入以及2021/22年度紅棗大幅減產(chǎn)引起投資者的廣泛關(guān)注，紅棗活躍度提升明顯。

一、各階段紅棗供需及交投情況復盤

圖1：紅棗期貨上市三周年走勢回眸

數(shù)據(jù)來源：WIND、 方正中期期貨研究院

2019年4月30日紅棗期貨上市開始交易，新品種上市初期，資金參與熱情較高。且蘋果等水果大幅減產(chǎn)導致水果整體供應偏緊，價格大幅上漲，對紅棗產(chǎn)生一定溢出效應，紅棗加權(quán)指數(shù)在五月份大漲19%至10480元/噸，成交量達1034萬，為至今以來最高月度成交量，持倉量9.6萬手，僅次于2021年7-11月。

2019年6月-12月紅棗期貨指數(shù)呈現(xiàn)震蕩偏強態(tài)勢。新疆南疆區(qū)域部分地區(qū)屬我國深度貧困的“三區(qū)三州”，紅棗價格持續(xù)低迷嚴重影響農(nóng)戶生活質(zhì)量。為保障農(nóng)戶收益，助力鄉(xiāng)村振興，2019年新疆開始執(zhí)行托市收購政策，托市收購政策的提出和執(zhí)行階段均導致投資者對于紅棗期價看漲情緒較強，紅棗加權(quán)指數(shù)在2019年8月至9月初和10月中旬至11月中旬出現(xiàn)了兩次10%以上的漲幅。此階段紅棗月均成交量242萬，月均月末成交量5.3萬。

2020年1-7月紅棗期價震蕩下行。2020年1月中旬國內(nèi)疫情爆發(fā)，多地疫情防控措施嚴格使得紅棗物流受阻，紅棗錯失年前消費旺季。此外新疆疫情爆發(fā)使得新疆入內(nèi)地物流同樣受阻，產(chǎn)區(qū)庫存難以得到有效去化。此階段紅棗加權(quán)指數(shù)下跌13%至9480元/噸，月均成交量56萬手，月末月均持倉量2.7萬手。

2020年8月-2021年2月紅棗期價震蕩反彈。8月份新疆疫情好轉(zhuǎn)，產(chǎn)區(qū)物流逐步恢復，且中秋和國慶下游有一定補貨需求，紅棗期價止跌企穩(wěn)?？κ驳貐^(qū)紅棗小幅減產(chǎn)對市場情緒形成一定提振，年前年后是紅棗走貨旺季，期價延續(xù)偏強態(tài)勢。此階段紅棗加權(quán)指數(shù)上漲12%至10645元/噸，月均成交量49萬手，月末月均持倉量2.3萬手。

2021年3-6月紅棗期價再次探底。連續(xù)兩年的疫情對紅棗消費產(chǎn)生一定不利影響，加劇了紅棗供應過剩的局面，3月份開始紅棗步入季節(jié)性消費淡季，且產(chǎn)業(yè)端庫存和資金壓力均較大，4月入庫階段部分區(qū)域冷庫“爆滿”，且端午節(jié)備貨期南方最主要紅棗交易市場廣州如意坊因疫情防控政策關(guān)停，庫存去化速度再次受阻，此階段紅棗加權(quán)指數(shù)下跌18%至8725元/噸，月均成交量97萬手，月末月均持倉量4.2萬手。

2021年7-11月紅棗期價大幅上漲。連續(xù)多年種植收益低迷使得棗農(nóng)疏于澆水等田間管理工作，季節(jié)性高溫期“干熱風”氣象使得紅棗落果數(shù)量遠多于常年，紅棗減產(chǎn)幅度高達40-50%。新疆紅棗大幅減產(chǎn)疊加收購期外圍客商入場囤貨，此階段紅棗加權(quán)指數(shù)大漲91%至16680元/噸，月均成交量370萬手，月均月末持倉量14萬手，交投較為活躍。

2021年12月-2022年3月紅棗期價大幅下跌。期現(xiàn)價差較大使得大量符合交割標準的現(xiàn)貨注冊成倉單，近兩年隱形的結(jié)轉(zhuǎn)庫存也在今年得以顯現(xiàn)，倉單數(shù)量大增使得盤面實盤壓力較大。紅棗在此階段剛剛下樹，疊加結(jié)轉(zhuǎn)庫存的存在，交易遠期是否有供需缺口為時尚早，因此減產(chǎn)預期落地后市場轉(zhuǎn)向消費端，市場對高價接受緩慢導致需求量明顯不及歷年同期，紅棗加權(quán)指數(shù)大跌28%至12030元/噸，月均成交量55萬手，月均月末持倉量6.5萬手。

2022年4-5月紅棗期價寬幅震蕩。倉單數(shù)量較高依舊對盤面形成壓力，但在大幅減產(chǎn)的背景下，大量的結(jié)轉(zhuǎn)庫存被消化，據(jù)入庫情況來看，紅棗庫存數(shù)量較常年明顯偏少。考慮后市仍有五個月左右銷售期以及目前銷售利潤低迷或虧損，價格繼續(xù)下跌空間較少，供需雙弱的背景下期貨價格轉(zhuǎn)為震蕩筑底走勢，靜待后期南疆區(qū)域產(chǎn)區(qū)天氣及紅棗庫存去化情況的進一步指引。3月31日-5月27日紅棗加權(quán)指數(shù)收跌1.6%至11970元/噸，月均成交量38萬手，月均月末持倉量4.5萬手。

二、紅棗期貨助棗農(nóng)穩(wěn)增收 助企業(yè)提質(zhì)增效

受前期紅棗種植面積大幅增長，棗樹也普遍步入盛果期影響，2015-2020年紅棗統(tǒng)貨收購價格持續(xù)處于低位，棗農(nóng)種植收益低迷，部分非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)及租地棗農(nóng)出現(xiàn)虧損，2021年紅棗統(tǒng)貨價格雖同比大幅上漲但減產(chǎn)幅度較大，棗農(nóng)實際種植收益提升較為有限?！氨ｋU+期貨”作為我國資本市場服務(wù)“三農(nóng)”的重要創(chuàng)新舉措之一，為保障棗農(nóng)種植收益提供了新途徑。紅棗“保險+期貨”模式也在不斷的拓展和創(chuàng)新，從傳統(tǒng)的價格保險、收入保險，到“保險+期貨+訂單農(nóng)業(yè)+銀行”的模式，實現(xiàn)了各個環(huán)節(jié)風險的閉環(huán)和供應鏈上下游的共贏。三年來，期交所共投入3962萬元，在紅棗品種上開展18個“保險+期貨”試點項目，服務(wù)棗農(nóng)2.49萬余戶，實現(xiàn)賠付3860.22萬元，戶均獲益1550.79元。

紅棗期貨對于產(chǎn)業(yè)端提質(zhì)增效，規(guī)避風險也起到了巨大的積極作用。缺乏統(tǒng)一的質(zhì)量標準是紅棗貿(mào)易流通的痛點之一，“一貨一議”使得貿(mào)易效率相對低下，但隨著紅棗期貨標準逐步被市場接受，“同質(zhì)同價”使得貿(mào)易效率顯著提升，尤其是在目前疫情反復，現(xiàn)場看貨不是特別方便的背景下。此外，期貨交割標準也間接的助力紅棗產(chǎn)業(yè)加工水平的提升，紅棗產(chǎn)業(yè)逐步配備色選儀等自動化生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)業(yè)逐步向標準化、規(guī)范化的方向邁進。期貨倉單的衍生功能開發(fā)也令產(chǎn)業(yè)端收益頗豐，紅棗產(chǎn)業(yè)企業(yè)中中小企業(yè)數(shù)量占比較大，資金實力略偏薄弱，而紅棗是季產(chǎn)年消特質(zhì)，因此每年9-12月紅棗統(tǒng)貨集中收購后，產(chǎn)業(yè)端具有較大的資金周轉(zhuǎn)壓力。由于近兩年紅棗價格波動較大，產(chǎn)業(yè)企業(yè)難以通過抵押現(xiàn)貨庫存的方式在現(xiàn)貨市場融資，但紅棗期貨上市后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)僅通過期交所綜合業(yè)務(wù)平臺開展紅棗期貨倉單買斷式回購，就累計為1.1萬噸紅棗融資1.4億元，而且利率較傳統(tǒng)融資渠道降低10%以上，極大的緩解了產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資困難的窘境。隨著產(chǎn)業(yè)對紅棗期貨參與度的不斷提升，紅棗期貨已成為不可或缺的風險管理工具，倉單數(shù)量連年增加，截至2022年5月27日，紅棗期貨倉單數(shù)量達18856張。企業(yè)的參與方式也逐步豐富，從最初的賣出套期保值到現(xiàn)在的倉單點價銷售、場外期權(quán)等，企業(yè)通過期貨市場有效的轉(zhuǎn)移了原材料大幅上漲、疫情導致消費低迷等生產(chǎn)經(jīng)營風險，有效平滑了經(jīng)營利潤曲線。

第二部分 2022年5月份行情總結(jié)

一、現(xiàn)貨市場5月份行情走勢分析

產(chǎn)區(qū)市場：5月份產(chǎn)區(qū)紅棗價格震蕩運行，變動不大。今年南疆區(qū)域溫度較常年偏高，產(chǎn)區(qū)4月底前已基本入庫完成，入庫完成后讓利拋售行為大幅減少。今年加工廠庫存整體偏少，據(jù)卓創(chuàng)資訊，規(guī)模工廠反饋入庫量同比往年年少三分之一左右，其中部分銷售較快的小型加工廠已經(jīng)基本清庫，但也有部分加工廠看好后市，出貨僅占收購三成左右。產(chǎn)區(qū)端午節(jié)備貨時間節(jié)點相對較早，五月上中旬產(chǎn)區(qū)走貨好轉(zhuǎn)，帶動產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格小幅上行，但由于端午節(jié)備貨紅棗多用于食品加工，對紅棗外觀等指標要求不高，產(chǎn)區(qū)走貨低價低品質(zhì)占比較高，因此實際成交價格提振相對有限。五月下旬，產(chǎn)區(qū)紅棗備貨步入尾聲，價格小幅回落。

圖2：新疆主產(chǎn)區(qū)特一二級紅棗價格走勢（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 方正中期期貨研究院

銷區(qū)市場：5月大級別灰棗趨穩(wěn)運行，小級別灰棗和駿棗價格有所上漲。銷區(qū)入庫節(jié)奏較產(chǎn)區(qū)入庫節(jié)奏較產(chǎn)區(qū)偏晚，5月上旬逐步完成入庫，據(jù)卓創(chuàng)資訊，今年大部分冷庫入庫都不及五成，而往年離市場稍遠冷庫也是爆滿。（冷庫中除紅棗外也有其它干果）；據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至4月底，崔爾莊灰棗剩余庫存3萬余噸，含交割品，總體上來講，今年入庫紅棗數(shù)量較常年偏少。紅棗入庫后，產(chǎn)業(yè)端心理發(fā)生一定轉(zhuǎn)變，由入庫前的讓利拋售轉(zhuǎn)為好貨惜售。崔爾莊市場5月17日起恢復正常營業(yè)，出攤商販增多，購銷氛圍好轉(zhuǎn)，疊加端午節(jié)備貨對批發(fā)市場走貨情況的提振以及棗仁派單品銷售情況良好，5月中下旬市場走貨情況較前期提升較為明顯，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，5月第二周起，成交量環(huán)比前一周持續(xù)改善，5月各周成交量環(huán)比前一周增幅為-0.82%、3.14%、33.17%、9.27%。5月中下旬成交高峰階段紅棗價格穩(wěn)中趨強運行，駿棗、小級別灰棗漲幅高于大級別灰棗。5月底隨著備貨結(jié)束，成交轉(zhuǎn)弱，回吐部分漲幅。截至5月31日，河北特級參考11500-13000元/噸、河南特級參考11500-12800元/噸、廣州如意坊市場參考12500-14500元/噸。

圖3：主消區(qū)紅棗價格走勢（元/公斤，期貨基準品對應的是滄州市場特級，一級是貼水品）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián) 方正中期期貨研究院

二、期貨市場5月份走勢分析

5月份紅棗期價先揚后抑，09合約月度收跌1.53%或185元/噸至11900元/噸。紅棗期價4中旬至5月中旬呈現(xiàn)震蕩反彈態(tài)勢，驅(qū)動有以下幾個因素：一是4月中旬紅棗明顯低于同標準現(xiàn)貨和生產(chǎn)成本，成本端有支撐，且期現(xiàn)套利有助于紅棗價格止跌反彈；二是紅棗逐步入庫后庫存情況逐步明晰，本年度庫存數(shù)量較常年偏少；三是端午節(jié)備貨走貨較前期明顯改善，崔爾莊市場恢復營業(yè)，購銷氛圍好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)端庫存得到一定去化。5中下旬紅棗期價大幅回落一是因為今年南疆區(qū)域受高溫影響花期有所提前，但尚未對新季產(chǎn)量造成不利影響，棗樹花期開花情況良好，遠月合約產(chǎn)區(qū)天氣暫無利多交易題材帶動近月合約同步回落；二是端午節(jié)備貨后，中秋節(jié)備貨前，6-7月為紅棗消費季節(jié)性淡季，紅棗消費預期轉(zhuǎn)淡對期價有一定利空影響。

圖4：紅棗09合約日線走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng) 方正中期期貨研究院

第三部分 紅棗供應情況

2021/22年度紅棗改種和減種面積有進一步增加，主要集中于雨水偏多，紅棗質(zhì)量偏差的非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)，主要集中在阿克蘇和阿拉爾部分區(qū)域。據(jù)新疆農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化辦數(shù)據(jù)，2021年阿克蘇地區(qū)紅棗面積由去年的40萬畝大幅減少至今年的30萬畝；據(jù)一師果業(yè)協(xié)會會在介紹，阿拉爾紅棗種植面積由去年的58萬畝減少至今年50萬畝。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，我們粗略預估，2021年新疆紅棗改種面積可能在7%左右。

2021年棗樹在坐果期階段，持續(xù)高溫或低溫都會導致紅棗出現(xiàn)落果現(xiàn)象。導致當年紅棗落果數(shù)量多于常年年主要有兩點原因：一是棗樹在花期階段雨水偏多，棗樹開花和坐果普遍出現(xiàn)了延遲，延遲后坐果期正好與7月初新疆季節(jié)性高溫階段重合，這是造成落果的主要原因；二是出于對下游用水保護的考慮，塔里木河水域水源使用管控較為嚴格，農(nóng)戶根據(jù)近兩年種植經(jīng)驗，從收益角度考慮優(yōu)先保障棉花用水，導致7月初季節(jié)性高溫階段棗樹澆水偏少，以上兩個原因共振，導致本年度紅棗落果數(shù)量過多。棗樹為無限花絮，灰棗自5月中旬至6月初處于初花期，自然結(jié)的棗一般是特級以上；6月上旬至6月中旬處于盛花期，在這期間座棗一般是一級棗果；6月下旬及7月上旬一般是二級果；七月中旬及下旬做得果為三級果，由于棗果必須保證90-120天的生長期才能夠生長成正常商品果，因此后續(xù)在開坐果多為小棗、皮皮棗等，若延遲收割，水肥營養(yǎng)能夠跟上，天氣適宜，后期棗果個頭與品質(zhì)還能有所提升。理論上7月上旬落果后7月中下旬可再次開花結(jié)果，但7月下旬新疆迎來普遍大量降雨，新疆成為了塞外江南，紅棗并不耐澇，過量的降雨導致部分三茬花花蜜被沖刷，無法結(jié)果，導致新疆紅棗產(chǎn)量大幅減少。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，示整體減產(chǎn)率在40%左右，加上近幾年來新疆紅棗產(chǎn)能過剩，供大于求，價格逐漸跌至歷史低位，種植收益低甚至負收益，部分棗園棄種、改種，留存棗園中也有部分疏于管理，估測整體產(chǎn)量同比減少50%左右。由于落果后單果所獲養(yǎng)分較高，商品率較歷年同期偏高，整體預估在85-95%。

圖5：新疆紅棗產(chǎn)量及產(chǎn)量增速

數(shù)據(jù)來源：新疆林業(yè)統(tǒng)計年鑒 方正中期期貨研究院

2021/22年度紅棗統(tǒng)貨主流成交價格是8元/公斤，較前一年度的4-5元/公斤漲幅明顯，減產(chǎn)幅度較低區(qū)域棗農(nóng)種植收益有所提升，但減產(chǎn)幅度較大區(qū)域棗農(nóng)種植收益依舊較為低迷。競爭作物方面，棉花種植自動化程度相對較高，且種植收益仍高于紅棗，改種棉花的話當年即可收獲棉花，且國家對棉花種植有直補政策，預計非優(yōu)勢區(qū)域棗農(nóng)2022/23年度仍有改種現(xiàn)象。但實際上棗樹需要經(jīng)過3-4年生長期才能達到盛果期，大量收獲紅棗，因此種植棗樹前期投入成本較大，除非連續(xù)虧損，否則不會輕易砍樹改種，近三年改種區(qū)域也多是紅棗非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)。且部分地區(qū)和兵團禁止砍伐棗樹、簽署退耕還林協(xié)定者是不允許砍伐棗樹的，2021年紅棗價格同比漲幅明顯，部分棄種棗園在2022年存復種可能，因此預期2022年紅棗種植面積將延續(xù)遞減態(tài)勢，但幅度將有所減少。

新疆部分地區(qū)為提升紅棗品質(zhì)，部分地區(qū)在陸續(xù)踐行疏密間伐（每三行減種一行），矮化密植一味追求產(chǎn)量的粗放發(fā)展模式或?qū)⒊蔀檫^去。種植成本方面，2021年南疆各區(qū)域據(jù)水費、人工成本、地租、棗園管理的不同，有所差異，估算在2000-3300元/畝，2022年種植成本有所上漲，其中地租上漲約200元/畝，肥料投入較去年上升15-20%，由于去年多數(shù)棗園嚴重減產(chǎn)，新季果樹漲勢較旺，抹芽工作壓力較大，人工成本再次增加，種植成本的上漲對新季紅棗價格產(chǎn)生一定支撐作用。2021/22年紅棗大幅減產(chǎn)主要原因是干熱風導致6月下旬至7月上旬季節(jié)性高溫期落果遠多于常年，是單產(chǎn)的降低，因此后續(xù)重點關(guān)注紅棗生長期產(chǎn)區(qū)天氣情況。今年南疆區(qū)域氣溫整體較常年偏高，積溫較高使得花期有所提前，預估提前10-15天，本年度預計6月10-15日環(huán)割，環(huán)割半個月后生理落果，屆時可判斷今年坐果情況。

圖6：阿克蘇氣溫情況

數(shù)據(jù)來源：天氣網(wǎng) 方正中期期貨研究院

圖7：喀什氣溫情況

數(shù)據(jù)來源：天氣網(wǎng) 方正中期期貨研究院

圖8：阿拉爾氣溫情況

數(shù)據(jù)來源：天氣網(wǎng) 方正中期期貨研究院

圖9：和田氣溫情況

數(shù)據(jù)來源：天氣網(wǎng) 方正中期期貨研究院

第四部分 加工及消費需求情況

紅棗食用歷史悠久，且在傳統(tǒng)醫(yī)學里，紅棗具有健脾、養(yǎng)胃、補血等多種良好的養(yǎng)生保健功能，隨著消費升級和對健康的重視，紅棗市場有望繼續(xù)快速擴容。自2012年以來，我國食品行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和食品加工技術(shù)精進，促使紅棗產(chǎn)業(yè)也開始從粗加工不斷地向深加工發(fā)展。國內(nèi)以好想你為代表的棗產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，以紅棗為中心，從縱向（由原棗向紅棗深加工產(chǎn)品延伸）和橫向（紅棗與堅果、五谷雜糧等產(chǎn)品跨界組合）兩個維度逐步延伸產(chǎn)品品類，一方面從原來的滋補禮品向健康休閑零食大品類邁進，另一方面深入大健康領(lǐng)域，開發(fā)出諸如紅棗原漿、紅棗酵素等高端保健品。

目前，我國棗產(chǎn)品市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，原棗是最大份額的品類。我國紅棗產(chǎn)出有幾大重要的地區(qū)，其中包括山東、山西、陜西、河南、新疆等地，我國產(chǎn)出了全球97%以上紅棗。中國紅棗市場以亞洲為主，主要面對華人市場。紅棗的國內(nèi)市場占紅棗總銷售量的90%以上，銷售旺季為春節(jié)前和端午節(jié)前。國內(nèi)紅棗消費區(qū)域主要集中在經(jīng)濟條件相對發(fā)達的省份和城市，如浙江、江蘇、上海、廣東、福建等，廣大的農(nóng)村市場和小城市需求潛力大。從中國消費者購買行為上看，市場上消費者數(shù)量眾多，區(qū)域分布分散，成交次數(shù)頻繁，交易品種零星，大部分產(chǎn)品都通過渠道商銷售，能夠方便消費者購買和降低成本。

國內(nèi)紅棗的加工產(chǎn)能主要集中在北方，截至2017年的數(shù)據(jù)，河北崔爾莊的加工量約占全國總加工量的70%，河南新鄭孟莊鎮(zhèn)的加工量占比為15%左右，新疆的加工量占比約為10%左右，其他地區(qū)加工量約為5%。近四年新疆地方政府和兵團大力發(fā)展本地紅棗加工業(yè)，給與農(nóng)機補貼等政策優(yōu)惠，逐漸把紅棗加工業(yè)帶來的稅收和就業(yè)機會更多的留在新疆，新疆紅棗加工產(chǎn)業(yè)得到了快速發(fā)展，當?shù)仄谪泜}單生成能力也得到了大幅加強，紅棗產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易格局也發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變，部分終端市場跳過滄州市場直接從產(chǎn)區(qū)拿貨。

我國最主要紅棗加工和銷售市場有三個，分別是河北滄州崔爾莊紅棗交易市場、廣州如意坊紅棗交易市場、河南新鄭紅棗交易市場。其中河北滄州崔爾莊紅棗交易市場是以特色紅棗產(chǎn)業(yè)為依托，集市場、物流、紅棗加工、紅棗服務(wù)、金融服務(wù)為一體，形成地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)鏈。目前為我國規(guī)模最大、貨量最大、服務(wù)最健全的紅棗交易市場。新疆紅棗在滄州市場加工后，駿棗主要流向東北區(qū)域，而灰棗則主要流向南方區(qū)域。

廣州如意坊是南方最大的灰棗銷售市場，主要輻射粵港澳大灣區(qū)的主要城市廣州、佛山、深圳等和華南地區(qū)的廣西、福建、湖南等，經(jīng)營檔口400-500余家，年貿(mào)易量預估8-10萬噸紅棗干貨，淡旺季平均日均10車（400-500噸）。去年調(diào)整以來可到車數(shù)量減少，最多可到車9車。

2021/22年度受新疆紅棗大幅減產(chǎn)影響，統(tǒng)貨收購價格高企，疊加出疆運費較貴，成本較高，按照目前現(xiàn)貨銷售，內(nèi)地加工廠主流利潤十分低迷，高價采購客商已出現(xiàn)虧損。疊加入庫完成后再次小幅增加成本，成本端對現(xiàn)貨價格存在一定支撐。

圖10：河北省客商周度毛利

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖11：新疆客商周度毛利

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

紅棗消費旺季是每年的10月至次年3月，但受減產(chǎn)刺激，從業(yè)者心態(tài)和采銷行為較往年發(fā)生了變化，導致淡季不淡，旺季不及歷年同期。2021年7月中旬新疆紅棗減產(chǎn)信息發(fā)酵后，市場擔心后續(xù)紅棗價格上漲，7-8月份紅棗現(xiàn)貨市場反季節(jié)性成交好轉(zhuǎn)，價格上漲?？蜕虃湄浐箨惣編齑娓哂谕?，透支了部分新季紅棗消費。新季紅棗上市后，受原料棗成本高企和運費上漲影響，現(xiàn)貨價格大幅提升，二批和三批貿(mào)易商因擔憂價格風險，囤貨意愿較低，以消化庫存為主，導致11月下旬-12月份紅棗消費量較歷年均值出現(xiàn)一定幅度下降。

由于2022年1月底是春節(jié)，可備貨時間窗口相對有限，終端出于保持安全庫存的需要紛紛入市采購，年前備貨階段市場走貨和加工企業(yè)去庫存情況整體較為良好。年后二次補貨階段，受低品級紅棗供應趨緊時間段早于往年影響，市場存在一定看漲氛圍，拿貨較為積極，因此通過卓創(chuàng)樣本點市場走貨情況發(fā)現(xiàn)，2021年12月底至2022年2月下旬，河北和河南樣本企業(yè)周度成交量持續(xù)處于季節(jié)性高位。但3月份開始，國內(nèi)多地疫情反復也對紅棗消費帶來了一定的利空影響，一方面吉林和上海嚴格的疫情管控政策對終端人群的消費產(chǎn)生一定利空影響。另一方面，主要紅棗中轉(zhuǎn)批發(fā)市場之一滄州崔爾莊紅棗批發(fā)市場3月9日起關(guān)停，且滄州市物流停運，直至3月29日起才允許在市場附近擺攤，物流逐步恢復正常。

雖然終端市場可以從新疆和河南拿貨，但多地對于物流運輸?shù)膰栏窆芸厥沟昧魍ㄊ芟?，總體上講去庫存進度仍受到一定程度的影響。疊加4月份天氣轉(zhuǎn)暖后紅棗需要存入冷庫，加工廠和貿(mào)易商對不想存入冷庫的差貨進行讓利拋售，對現(xiàn)貨市場的價格形成一定壓力，大級別紅棗現(xiàn)貨價格在多重因素疊加的作用下從三月初至4月底持續(xù)偏弱運行。5月上旬產(chǎn)消區(qū)入庫陸續(xù)結(jié)束，紅棗入庫后成本小幅增加，產(chǎn)業(yè)端售貨心理也發(fā)生一定改變，由前期的讓利拋售轉(zhuǎn)為低價惜售。此外，端午節(jié)備貨也于五月上旬開始從產(chǎn)區(qū)至批發(fā)市場逐步啟動，疊加崔爾莊市場5月17日起恢復正常營業(yè)，出攤商販增多，購銷氛圍好轉(zhuǎn)，5月中下旬市場走貨情況較前期提升較為明顯，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，5月第二周起，成交量環(huán)比前一周持續(xù)改善，5月各周成交量環(huán)比前一周增幅為-0.82%、3.14%、33.17%、9.27%。5月中下旬成交高峰階段紅棗價格穩(wěn)中趨強運行，駿棗、小級別灰棗漲幅高于大級別灰棗。5月底隨著備貨結(jié)束，成交轉(zhuǎn)弱，回吐部分漲幅。截至5月31日，河北特級參考11500-13000元/噸、河南特級參考11500-12800元/噸、廣州如意坊市場參考12500-14500元/噸。

圖12：河北省樣本企業(yè)紅棗成交情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖13：河南省樣本企業(yè)周度成交情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

新疆過去在產(chǎn)業(yè)鏈中主要扮演種植端角色，加工端主要聚集于滄州，為提升紅棗加工業(yè)對就業(yè)、稅收貢獻，兵團第一師在中央農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的指導下，給予紅棗產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)厚的政策支持。大力引進自動化產(chǎn)線、色選機等設(shè)施。新疆果業(yè)、聚天紅、瀚海綠洲等企業(yè)均配備了數(shù)臺色選機，按照期貨交割標準量化控制，大大提升了標準化程度，同時節(jié)約了78%的人工成本。期貨市場擁有良好流動性，有效解決企業(yè)庫存貶值滯銷和價格波動風險。企業(yè)參與期貨市場熱情高漲，新疆企業(yè)倉單生成能力將逐步得到加強。2022年4月22日，期交所發(fā)布公告，經(jīng)研究決定，增設(shè)喀什新鑫果業(yè)有限公司、新疆中麥開發(fā)實業(yè)有限公司、新疆樂優(yōu)食品有限公司為指定紅棗交割倉庫，自2022年5月24日啟用。至此，新疆紅棗交割庫由10家增至13家，全國紅棗交割庫由13家增至16家，新疆作為紅棗交割基準區(qū)域的低位日益強化。

第五部分 紅棗供需平衡表預測及解讀

表3：我國紅棗供需平衡表

數(shù)據(jù)源：海關(guān) 林業(yè)統(tǒng)計年鑒 新疆統(tǒng)計年鑒 方正中期研究院

數(shù)據(jù)說明：產(chǎn)量采用新疆統(tǒng)計年鑒數(shù)據(jù)（近兩年為預估），統(tǒng)計數(shù)據(jù)為半干棗，期末庫為調(diào)研預估數(shù)據(jù)

2015年開始棗農(nóng)種植收益較為低迷，種植收益長期低迷使得非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄種和改種現(xiàn)象，新疆紅棗種植面積2016年起見頂回落，紅棗產(chǎn)業(yè)處于過剩產(chǎn)能逐步去化。連續(xù)多年種植收益低迷也使得棗農(nóng)疏于田間管理，2021年干熱風使得棗樹落果遠多于常年，種植面積的減少疊加單產(chǎn)的大幅降低導致新疆紅棗同比減產(chǎn)50%。進口方面，我國產(chǎn)量占比全球98%以上，可進口數(shù)量較為有限（進口棗主要是原產(chǎn)西亞和北非的椰棗）。2021/22年度期初庫存的增加難以彌補產(chǎn)量減少，紅棗供給數(shù)量出現(xiàn)大幅下降。需求方面：高價對需求產(chǎn)生了一定抑制作用，疊加國內(nèi)疫情反復使得物流受阻，疫情防控措施影響部分終端消費，并結(jié)合可供給紅棗數(shù)量較為有限，相應的下調(diào)紅棗需求數(shù)量。綜上，根據(jù)上述分析以及數(shù)據(jù)預估，本年度紅棗減產(chǎn)50%將導致2021/22年度產(chǎn)業(yè)周期出現(xiàn)拐點，過剩的結(jié)轉(zhuǎn)庫存將逐步出清，市場將由供過于求逐步轉(zhuǎn)為供給趨緊。

第六部分 季節(jié)性分析與技術(shù)分析

一、紅棗季節(jié)性分析

紅棗價格季節(jié)性走勢較為明顯，每年的10月至次年的3月是紅棗消費的季節(jié)性旺季，10月份開始，時令水果上市數(shù)量逐步減少，天氣逐步轉(zhuǎn)冷后人們對于滋補品的需求出現(xiàn)提升，以及元旦、春節(jié)消費旺季降至，紅棗消費逐步趨旺，年后，貿(mào)易商有個二次補庫小高潮，因此直至次年三月份，紅棗消費均較為旺盛。

圖14：紅棗期價指數(shù)季節(jié)性走勢

數(shù)據(jù)來源：同花順方正中期期貨研究院

次年4月份起天氣轉(zhuǎn)暖后，時令水果大量上市，人們對于滋補品需求減少，紅棗逐步步入季節(jié)性消費淡季。且天氣轉(zhuǎn)暖后4月下旬紅棗需入冷庫存儲，出于對成本的考慮，部分貿(mào)易商將不入冷庫的差貨進行甩賣，紅棗現(xiàn)貨價格易承壓下行，總體上3-6月紅棗期價下跌概率較高。7-9月份也是紅棗需求淡季，但在此階段，需關(guān)注南疆區(qū)域產(chǎn)區(qū)天氣對棗樹坐果的影響。此外，端午節(jié)中秋節(jié)節(jié)日備貨將在五月下旬和9月上旬對紅棗價格產(chǎn)生階段性的提振作用。根據(jù)期交所規(guī)則，已注冊倉單需要在9月底前交割或注銷，因此需關(guān)注9月合約面臨的倉單壓力情況。

二、紅棗期價走勢技術(shù)分析

紅棗09合約已突破前期下跌趨勢線，目前轉(zhuǎn)為底部震蕩走勢，下方支撐11000-11500元/噸，上方壓力13000一線，建議以區(qū)間高拋低吸思路對待。

圖15：紅棗09合約

數(shù)據(jù)來源：wind 方正中期期貨研究院

第七部分 全文總結(jié)及行情展望

5月份紅棗期價先揚后抑，期價低于同標準現(xiàn)貨和生產(chǎn)成本，成本端有支撐，且期現(xiàn)套利有助于紅棗價格止跌反彈，加之本年度庫存數(shù)量較常年偏少和端午節(jié)備貨走貨較前期明顯改善，疊加滄州崔爾莊市場恢復營業(yè)，購銷氛圍好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)端庫存得到一定去化。5月中下旬紅棗期價大幅回落是因為今年南疆區(qū)域受高溫影響花期有所提前，棗樹花期開花情況良好，6-7月為紅棗消費季節(jié)性淡季，紅棗消費預期轉(zhuǎn)淡對期價有一定利空影響。

6月份重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)去庫存進度以及新疆南疆區(qū)域產(chǎn)區(qū)天氣情況。在上海、北京等地逐步解封后是否對紅棗消費有帶動作用值得期待。本年度產(chǎn)區(qū)溫度偏高，花期有所提前，預計6月10-15日環(huán)割，環(huán)割半個月后生理落果，屆時可判斷今年坐果情況。操作方面，目前期貨價格貼水同標準現(xiàn)貨，有接貨價值，建議庫存緊張產(chǎn)業(yè)端企業(yè)客戶逢低買保或盤面接貨，主力合約在11000元一線逢低買入保值操作為主。

圖16：后續(xù)月份關(guān)注重點

數(shù)據(jù)來源：方正中期期貨研究院