一、海外市場：美聯(lián)儲加息路徑基本明確，繼續(xù)關注美國通脹和經(jīng)濟走勢。美聯(lián)儲5月FOMC貨幣政策會議紀要內(nèi)容符合市場預期，當前美聯(lián)儲首要政策目標就是控制通脹，大部分美聯(lián)儲官員支持在6月和7月會議上加息50個基點。4月美國PCE指數(shù)同比上升6.3%，核心PCE指數(shù)同比上升4.9%，盡管當前通脹數(shù)據(jù)依然偏高，但環(huán)比增速出現(xiàn)放緩。今年以來美國住宅抵押貸款利率持續(xù)上升，美國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)降溫跡象，若通脹數(shù)據(jù)持續(xù)環(huán)比向下確認，則美聯(lián)儲可能從鷹派邊際轉(zhuǎn)鴿。

二、穩(wěn)增長一攬子政策措施出臺，各地加快部署落實。“穩(wěn)住經(jīng)濟大盤會議”中強調(diào)，要努力確保二季度經(jīng)濟合理增長和失業(yè)率盡快下降，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，并向12個省派出督察組，督促政策落實。會議召開后，從中央到地方政府隨即密集部署相關政策，穩(wěn)定經(jīng)濟大盤。目前國內(nèi)經(jīng)濟沖擊最大的階段正逐步過去，宏觀政策仍有空間，在經(jīng)濟基本面明確企穩(wěn)回升前，政策層面將繼續(xù)加大呵護力度。

三、經(jīng)濟基本面的企穩(wěn)修復是行情持續(xù)的驅(qū)動力。4月底以來，A股在復工復產(chǎn)和穩(wěn)增長政策預期下走出一輪超跌反彈行情，行業(yè)指數(shù)普漲，且超跌板塊領漲。但反彈不可一蹴而就，當前反彈到反轉(zhuǎn)的條件還不具備，市場趨勢性反轉(zhuǎn)需驗證基本面數(shù)據(jù)的改善和企業(yè)盈利重回上行。A股ROE自2021年中起持續(xù)下行，歸母凈利潤增速仍在下行期。在此階段，高景氣行業(yè)和受益于穩(wěn)增長政策的行業(yè)有望占優(yōu)。

四、投資策略：U型行情步入2.0階段，由普漲到分化。我們前期預判U型行情中上證綜指的波動區(qū)間或在【3000-3200】。本輪從2900點-3150點定義為技術性超跌反彈，后續(xù)行情驅(qū)動因素在于企業(yè)盈利。截至5月27日，上證綜指點位在3130點，我們認為本輪U型行情步入2.0階段，即：A股行情由“技術性超跌反彈”到“企業(yè)盈利”驅(qū)動，由“普漲行情”到“結(jié)構(gòu)分化”行情。在當前時點，我們不建議繼續(xù)追高，而是待U型行情2.0階段的相對底部區(qū)間再布局。在保持適度倉位的同時，精選優(yōu)質(zhì)個股成為未來獲得超額收益的唯一途徑。中長期角度來看，A股處于夯實底部區(qū)間，中樞逐步上移的趨勢并沒有發(fā)生改變。

行業(yè)配置上，關注三條投資主線：

1)低估值高景氣板塊：采掘、石油石化、有色金屬、電力等；

2)“穩(wěn)增長”相關的“基建類”板塊，如：建筑建材等；

3)新能源高景氣板塊：電網(wǎng)、光伏、風能等。

風險提示：疫情反復；宏觀經(jīng)濟波動超預期；政策力度不及預期；海外黑天鵝事件等。