一、海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑基本明確，繼續(xù)關(guān)注美國(guó)通脹和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC貨幣政策會(huì)議紀(jì)要內(nèi)容符合市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)首要政策目標(biāo)就是控制通脹，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員支持在6月和7月會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。4月美國(guó)PCE指數(shù)同比上升6.3%，核心PCE指數(shù)同比上升4.9%，盡管當(dāng)前通脹數(shù)據(jù)依然偏高，但環(huán)比增速出現(xiàn)放緩。今年以來美國(guó)住宅抵押貸款利率持續(xù)上升，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象，若通脹數(shù)據(jù)持續(xù)環(huán)比向下確認(rèn)，則美聯(lián)儲(chǔ)可能從鷹派邊際轉(zhuǎn)鴿。

二、穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策措施出臺(tái)，各地加快部署落實(shí)。“穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤會(huì)議”中強(qiáng)調(diào)，要努力確保二季度經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)和失業(yè)率盡快下降，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，并向12個(gè)省派出督察組，督促政策落實(shí)。會(huì)議召開后，從中央到地方政府隨即密集部署相關(guān)政策，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊最大的階段正逐步過去，宏觀政策仍有空間，在經(jīng)濟(jì)基本面明確企穩(wěn)回升前，政策層面將繼續(xù)加大呵護(hù)力度。

三、經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)修復(fù)是行情持續(xù)的驅(qū)動(dòng)力。4月底以來，A股在復(fù)工復(fù)產(chǎn)和穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期下走出一輪超跌反彈行情，行業(yè)指數(shù)普漲，且超跌板塊領(lǐng)漲。但反彈不可一蹴而就，當(dāng)前反彈到反轉(zhuǎn)的條件還不具備，市場(chǎng)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)需驗(yàn)證基本面數(shù)據(jù)的改善和企業(yè)盈利重回上行。A股ROE自2021年中起持續(xù)下行，歸母凈利潤(rùn)增速仍在下行期。在此階段，高景氣行業(yè)和受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的行業(yè)有望占優(yōu)。

四、投資策略：U型行情步入2.0階段，由普漲到分化。我們前期預(yù)判U型行情中上證綜指的波動(dòng)區(qū)間或在【3000-3200】。本輪從2900點(diǎn)-3150點(diǎn)定義為技術(shù)性超跌反彈，后續(xù)行情驅(qū)動(dòng)因素在于企業(yè)盈利。截至5月27日，上證綜指點(diǎn)位在3130點(diǎn)，我們認(rèn)為本輪U型行情步入2.0階段，即：A股行情由“技術(shù)性超跌反彈”到“企業(yè)盈利”驅(qū)動(dòng)，由“普漲行情”到“結(jié)構(gòu)分化”行情。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們不建議繼續(xù)追高，而是待U型行情2.0階段的相對(duì)底部區(qū)間再布局。在保持適度倉(cāng)位的同時(shí)，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股成為未來獲得超額收益的唯一途徑。中長(zhǎng)期角度來看，A股處于夯實(shí)底部區(qū)間，中樞逐步上移的趨勢(shì)并沒有發(fā)生改變。

行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：

1)低估值高景氣板塊：采掘、石油石化、有色金屬、電力等；

2)“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)的“基建類”板塊，如：建筑建材等；

3)新能源高景氣板塊：電網(wǎng)、光伏、風(fēng)能等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外黑天鵝事件等。