5月份，滬膠主力2209合約在短暫跌破12500元/噸后，迎來一波快反行情。截止5月20日，滬膠2209合約收盤于13085元/噸，實現(xiàn)連續(xù)5個交易日收盤在20日均線上方。從在技術(shù)特征來看，大有扭轉(zhuǎn)今年以來的持續(xù)下跌之勢。盡管如此，天然橡膠在今年的回升之途仍然面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先，今年國內(nèi)汽車市場增長總體呈現(xiàn)出增長疲軟特征，且有可能貫穿整個年度。2022年4月，國內(nèi)市場汽車產(chǎn)銷分別完成了120.5萬輛和118.1萬輛，環(huán)比分別下降46.2%和47.1%，同比則分別下降了46.1%和47.6%。汽車市場在4月份遭遇的斷崖式困境，使得1-4月份國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷分別錄得了同比下降10.5%和12.1%。而在1-3月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷的同比數(shù)據(jù)仍有2.0%和0.2%的增長。在國內(nèi)汽車市場的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)中，商用車市場已經(jīng)可以用相當(dāng)慘烈來形容。4月份，國內(nèi)商用車產(chǎn)銷分別完成21.0萬輛和21.6萬輛，同比分別下降了59.8%和60.7%。1-4月份，商用車產(chǎn)銷分別完成119.5萬輛和118.1萬輛，同比則分別下降37.9%和39.8%。于之相對應(yīng)的是，全鋼胎開工率自3月份以來一直徘徊在60%下方，這也是自2019年以來二季度全鋼胎平均開工率最低的一個年份。

從天然橡膠的價格反饋來看，滬膠2209合約價格在4月份以加速的方式跌破13000元/噸支撐，并在5月份探出了年內(nèi)價格新低12410元/噸。隨后，又伴隨全鋼胎開工率從低點回升而擺脫了價格低點。從中不難看出，當(dāng)前的天然橡膠價格主要還是受下游需求的起伏而波動。

5月份在天然橡膠供給端也有擾動因素出現(xiàn)。其中海南橡膠產(chǎn)區(qū)的割膠推遲對近期天然橡膠價格的反彈有起到一定的助推作用。據(jù)產(chǎn)區(qū)消息，本該5月份中旬進(jìn)入大規(guī)模割膠的海南主產(chǎn)區(qū)，因橡膠樹遇到白粉病困境，正常割膠較之2021年將推遲約20天。不過，今年云南產(chǎn)區(qū)的正常割膠則較2021年提前有15天的樣子?？傮w來看，國內(nèi)天然橡膠在供給端與2021年變化并不會很大。

庫存方面，截止到5月20日，上海期貨交易所的天然橡膠倉單量約為25.5萬噸，倉單總量高于2021年同期，與2020年倉單水平相當(dāng)，大幅低于2019年?，F(xiàn)貨膠報價方面，截止5月20日，華北地區(qū)越南3L膠主流報價在12950元/噸左右，云南全乳膠報價則在12875元/噸。

綜上分析，筆者認(rèn)為天然橡膠市場的強利空在4、5月份已有所消化，因此膠價在年內(nèi)探向新低的空間當(dāng)是有限。不過，受制約于商用車市場需求的回升疲軟，后市膠價的反彈高度也難有樂觀空間。預(yù)計后市12500-15000元/噸仍會是滬膠2209合約價格的主要運行區(qū)間。