央行新聞發(fā)言人19日表示，“進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。受此刺激，21日上證綜指大漲2.9%，更有投資者希望A股能夠就此止跌回升，走出一輪牛市行情。

　　21日的股市之所以如此強勁，投資者之所以對牛市行情充滿幻想，顯然是基于2005年匯改的緣故。2005年7月21日人民幣匯改正式啟動，當天人民幣對美元即日升值2%，而從2005年匯改以來，人民幣累計升值逾20%。伴隨著這一輪匯改，A股走出了一輪大牛市，從2005年7月至2007年10月間，上證指數(shù)從1004點附近一直飆升至6124點，區(qū)間漲幅高達413.65%。正是基于2005年匯改給A股所帶來的活力，所以在央行表示進一步推進人民幣匯率形成機制改革時，股市作出了熱烈的反應。

　　那么，歷史會否重演，新一輪匯改能否催生新一輪牛市呢？筆者以為，這種可能性并不存在。

　　本輪匯改較2005年的匯改存在明顯的不同。2005年的匯改，人民幣兌美元幾乎是單邊升值。但這一輪匯改并不意味著人民幣一定升值，強調的是人民幣匯率的彈性，人民幣的波動將是雙向的，有可能升值，也有可能對主要貨幣貶值。如果歐元進一步對美元大幅度貶值，或者美元對其他貨幣大幅度升值，那么人民幣有可能參照一系列主要貨幣的幣值，對美元出現(xiàn)一定貶值。

　　另一個很大的不同是，2005年的匯改，人民幣的升值幅度很大，累計升值超過20%。但本輪匯改，人民幣匯率大幅度波動的基礎不存在。近年來，中國的貿易順差不斷下降，經常項目順差占GDP的比重從2008年的9.9%降至5.8%。從今年1-5月的運行情況來看，今年的順差占GDP的比重很可能會降到2%左右。在這種情況下，人民幣當然不存在大幅升值的可能性。更何況央行發(fā)言人在答記者問中明確表示，進一步推進匯改，需要因勢利導、趨利避害，力求使可能發(fā)生的負面影響最小化，要確保匯率波動幅度可控，防止市場力量引起人民幣匯率超調的可能性。

　　正是基于本輪匯改與2005年匯改的不同，因此，寄希望于本輪匯改導致人民幣大幅升值，導致以人民幣計價的資產價格大幅上漲，從而引發(fā)股票價格的大幅上漲，這是不現(xiàn)實的。更何況，今年以來我國宏觀調控在通脹預期管理方面保持高度警惕性，不會允許任何可能加劇通脹預期的事情發(fā)生。

　　此外，需要正確認識的是，2005年7月到2007年10月的大牛市，并非完全是2005年匯改的功勞。實際上，當時的股改才是推動這輪大牛市的最大功臣。由于將股改的風險后置（至今仍然沒有有效消化當時的股改風險），以致當時的股改對價派送引發(fā)市場的炒作激情。而且當時國內國際經濟形勢一派大好，有力地支持了牛市行情的發(fā)展。并且，當時整個市場的流通股本相對較小，便于市場炒作。但如今的形勢顯然發(fā)生了巨大變化。沒有了當時的股改對價，但卻有解禁的壓力；流通股本是當時的3倍-4倍。國內經濟發(fā)展的根基并不牢靠，世界經濟面臨二次探底。因此，股市走牛明顯得不到各方面的支持。

　　因此，盡管在匯改消息的刺激下，21日股市大漲72.98點，但這也只是股市超跌后的反彈而已，它很難成為一輪新牛市的開始。