當(dāng)美股和A股都出現(xiàn)波動(dòng)，人們似乎對(duì)美股更有信心。一方面是是因?yàn)槊拦蓡?dòng)的發(fā)動(dòng)機(jī)主要是科技股，以蘋果、Google、微軟、特斯拉這些公司業(yè)績(jī)?yōu)榇?。蘋果一個(gè)公司的市值相當(dāng)于中國所有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，阿里、騰訊、美團(tuán)、小米等等之和還多出1萬多億美元。這表明以蘋果為代表的科技類公司，它們業(yè)績(jī)的成長和盈利的增長關(guān)鍵是來自于技術(shù)的提升。美國這些前十大市值的公司，主要是科技類的公司。這些公司的市盈率和成長性相比并不太高。

這也是巴菲特和芒格開完股東大會(huì)重倉蘋果公司的原因，他們也是看重了蘋果公司的成長性。巴菲特原來只買消費(fèi)類的公司，根本不買科技股。但是科技股本身的成長，市場(chǎng)的趨勢(shì)帶動(dòng)了他們重倉以蘋果為代表的科技股。巴菲特也是從九十年代之后看到蘋果公司的規(guī)模越來越大，才開始轉(zhuǎn)移投資方向的。這也為巴菲特帶來了很好的投資收益。

另一方面來自于全球資金的追捧，因?yàn)槊绹A爾街是全球的金融中心，這一點(diǎn)是任何其他的市場(chǎng)不可比擬的，無論是中國的金融中心上海、英國的倫敦、日本的東京，還是東南亞的新加坡等等。華爾街是一個(gè)全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，也是一個(gè)聚集地。只要美元金融霸權(quán)地位沒有明顯動(dòng)搖，那么華爾街仍然是全球投資者的主戰(zhàn)場(chǎng)。

所以，盡管美股在前兩年到2萬點(diǎn)左右的時(shí)候，就有人說美股到頭了，該下跌。當(dāng)時(shí)有過一波調(diào)整。但是沒過多久它又開始重拾升途。如果這兩個(gè)前提仍然存在，那么美國的科技股還會(huì)引領(lǐng)著市場(chǎng)，引領(lǐng)著投資的趨勢(shì)。

中國前十大市值的公司，主要是各家銀行再加上茅臺(tái)。這些公司的業(yè)績(jī)相對(duì)是比較穩(wěn)定的，但是成長性沒那么高，包括工建農(nóng)中、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行。在前十大市值的公司里面原來唯一的一個(gè)公司就是寧德時(shí)代，它的市值曾經(jīng)突破過1萬億人民幣。最近一季報(bào)顯示，寧德時(shí)代業(yè)績(jī)不及股民預(yù)期。所以，寧德時(shí)代在五一以后復(fù)盤，5月5日暴跌，帶動(dòng)指數(shù)下行。

2022年5月6日A股市場(chǎng)受美股暴跌的影響，低開低走，股民又參與了一次3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，好在最后是收盤于3001點(diǎn)。但是我們講，現(xiàn)在的3000點(diǎn)和2006年第一次踏上3000點(diǎn)，是不可同日而語的，因?yàn)槟菚r(shí)候上市公司的數(shù)量只有1000多家，現(xiàn)在上市公司的數(shù)量有4000多家，當(dāng)然還有一些退市的公司。

所以有人經(jīng)常講，A股市場(chǎng)，尤其是上證指數(shù)很穩(wěn)定，他爸爸炒股的時(shí)候就是3000點(diǎn)左右，他上小學(xué)了還是3000點(diǎn)左右，現(xiàn)在他大學(xué)畢業(yè)，自己都有小孩了，股市還是3000點(diǎn)左右，說明A股存在著一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問題?，F(xiàn)在我們除了主板之外，還有科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，還有北交所，科創(chuàng)指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)都是一些參考指標(biāo)，但是股民或者經(jīng)濟(jì)界的人士評(píng)判比較的標(biāo)準(zhǔn)，還是上證指數(shù)。

美股在2008年的時(shí)候也是一萬多點(diǎn)，但是這兩年已經(jīng)突破了30000點(diǎn)，漲了很多倍。美股科技類的公司漲的就更多了，像特斯拉?，F(xiàn)在因?yàn)樘厮估兄档谋q，馬斯克成為世界首富。應(yīng)該說，在美國上市的中概股也有過一段輝煌時(shí)期。比如阿里剛上市的時(shí)候，發(fā)行價(jià)是68美元，后來一路高歌猛進(jìn)，曾經(jīng)達(dá)到過300多美元，是發(fā)行價(jià)的幾倍，市值也超過了5000億美元。但是這幾年阿里的股價(jià)又跌回到發(fā)行價(jià)附近，只有70多美元。滴滴宣布要從美國退市。瑞幸咖啡因?yàn)樨?cái)務(wù)造假被交易所處罰?，F(xiàn)在美國證券交易委員會(huì)又列出一個(gè)名單，有超過100家公司可能要預(yù)摘牌了。在美上市的中概股總共只有300多家，也就是超過三分之一的中概股可能要摘牌了。中概股股價(jià)由于種種原因，比如新東方從最高市值跌到現(xiàn)在，跌了95%，已經(jīng)不到原市值的5%。

股市從高位跌下來容易，但要重新回到高位市值的難度就比較大了。2022年4月21日中國證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2022博鰲亞洲論壇年會(huì)上透露，中美審計(jì)監(jiān)管合作談判進(jìn)展非常順利，很有信心在不久的將來達(dá)成協(xié)議，所以前一段時(shí)間中概股有一個(gè)明顯的反彈?，F(xiàn)在美國證券交易委員會(huì)又宣布可能要預(yù)摘牌，這說明有些問題還是沒有達(dá)成一致。如果這些中概股真的摘牌了，那無論對(duì)公司，還是持有這些公司股票的投資者，都是一個(gè)巨大的沖擊。

A股科技類公司估值普遍都比較偏高，因?yàn)楝F(xiàn)在科創(chuàng)板上市公司市盈率都幾十倍，甚至上百倍。但是這些公司的市場(chǎng)或者技術(shù)往往還不成熟，有代表性的市值比較大，突破萬億的科技類公司，就是以新能源技術(shù)為代表的寧德時(shí)代，還有一些醫(yī)藥類的公司。去年大家對(duì)寧德時(shí)代的預(yù)期比較高，所以是走上坡路，后來它的業(yè)績(jī)沒有大家預(yù)期的那么好，寧德時(shí)代現(xiàn)在已經(jīng)跌到了一個(gè)很低的位置，相比它去年的680元，基本上已經(jīng)快腰斬了。任何公司的發(fā)展成長都不是一蹴而就的，中間也會(huì)有一些波折，任何事物的發(fā)展都是螺旋式的上升，波浪式前進(jìn)，尤其是對(duì)科技類的公司，它在前期的投資會(huì)比較高，分?jǐn)偟某杀颈容^多，等到它占領(lǐng)到了足夠大的市場(chǎng)，降低成本，這時(shí)候它的盈利能力提升了。

所以我們看科技股，就是看它處于哪個(gè)階段，是處于成長期還是成熟期?，F(xiàn)在好多科技公司還沒有到穩(wěn)定的成長期。它們往往有些技術(shù)還不成熟，市場(chǎng)沒認(rèn)可、沒接受。比如柔宇科技，一家做手機(jī)曲面折疊屏的公司，它的成本比較高，還沒有得到市場(chǎng)廣泛的認(rèn)可，之前現(xiàn)金流就遇到了一些問題。有一些公司是市場(chǎng)足夠大，但是成本又很高，還沒有達(dá)到盈利的狀態(tài)，比如滴滴，它的營收幾千個(gè)億，但是它的各種成本費(fèi)用加起來也很高，所以賬面上還是處于虧損狀態(tài)。

具有成長性的科技公司最大的特點(diǎn)就是它的科技本身的獨(dú)創(chuàng)性，在技術(shù)方面是要領(lǐng)先的。像蘋果公司是創(chuàng)始人喬布斯把電腦的技術(shù)應(yīng)用到了手機(jī)，整個(gè)是一個(gè)商業(yè)模式的顛覆，把原來的諾基亞、摩托羅拉這種傳統(tǒng)的手機(jī)大王給顛覆掉了。中國現(xiàn)在也有一些藥類的公司具有獨(dú)創(chuàng)性，但是還沒有達(dá)到像蘋果在手機(jī)行業(yè)中的這樣一種地位。

再一個(gè)特點(diǎn)是品牌影響要足夠大，投資者、消費(fèi)者認(rèn)可。中國有用戶規(guī)模龐大的公司，像中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通，有幾億的用戶。但是這些公司已經(jīng)過了高速成長期，現(xiàn)在是處于一個(gè)穩(wěn)定期，相互之間存在競(jìng)爭(zhēng)。

中國不缺有一些概念，有一些題材，或者有一些看起來貌似先進(jìn)的技術(shù)的公司。這幾年中國在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制扶持這些公司來上市，解決它們的融資問題?，F(xiàn)在中國缺乏的是既有科技的獨(dú)創(chuàng)性，又有成長性，還有市場(chǎng)規(guī)模和份額這樣的公司。符合一個(gè)條件的公司能找到，符合兩個(gè)條件的公司能找到，但是三個(gè)條件都符合的，這樣的公司就鳳毛麟角了。

很多炒股的朋友都有一個(gè)誤區(qū)，覺得可能炒美股這樣成熟的股票來錢更快一些，雖然在中國炒美股的人很有限。首先是因?yàn)槊拦珊虯股的交易機(jī)制不一樣，美股可以T+0交易，一天交易N次，也可以做杠桿交易，做空、做多都能賺錢，金融衍生工具比較多，杠桿比較大。

其次，在保護(hù)投資者利益方面，美國的法律經(jīng)過多年以來的實(shí)施，給市場(chǎng)上擺明了尺子，一旦越雷池一步就會(huì)遭到嚴(yán)厲的處罰。例如，美股在財(cái)務(wù)方面的要求比較高。一旦機(jī)構(gòu)或個(gè)人發(fā)現(xiàn)某個(gè)美股上市公司造假，它就會(huì)發(fā)起調(diào)查，某一天把調(diào)查報(bào)告公之于眾，這家公司的股價(jià)就會(huì)暴跌，機(jī)構(gòu)或個(gè)人就在市場(chǎng)上做空獲利。做空機(jī)制本身還有美股對(duì)公司造假處以重罰，對(duì)公司的高管和相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)追責(zé)的力度是很大的。在某種程度上，做空機(jī)制保證了市場(chǎng)一種“三公”原則的執(zhí)行。

A股現(xiàn)在開始通過新證券法的出臺(tái)實(shí)施，對(duì)一些造假行為，尤其是對(duì)一些公司的控股股東，甚至董秘處以重罰。例如2021康美藥業(yè)控股股東被施以重罰，甚至連康美藥業(yè)公司的獨(dú)董當(dāng)時(shí)也被罰幾千萬甚至上億的金額。

第三，美股有大量上市公司退出。一旦公司某方面虧了，或者業(yè)績(jī)不好，美國證券交易委員會(huì)就會(huì)強(qiáng)令你退出，真正實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰。A股前些年到了年底要出年報(bào)了，就開始保殼運(yùn)動(dòng)。某些公司一年ST（滬深交易所對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司股票交易進(jìn)行特別處理Special treatment），因?yàn)檫B續(xù)兩年虧損就要被戴帽、摘牌。結(jié)果有些上市公司今年虧損，明年盈利幾百萬元，后年又虧損，這樣很難讓它退市。今年剛剛公布完年報(bào)，A股就有二十幾家公司戴上了ST的帽子，還有大概二十家公司可能直接要宣布退市，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，我們現(xiàn)在也在學(xué)習(xí)或者沿用美股的一些做法。

當(dāng)然，美股一年退市數(shù)百家，萬一是投錯(cuò)了公司，錢也就拿不回來了。投了A股也一樣，比如前兩年投了樂視網(wǎng)，一度股價(jià)也漲得翻了天，但是最后發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)造假，它退市了，那投資就打水漂了。港股也一樣。

有人說只要美國經(jīng)濟(jì)不行了，它就印鈔、QE，收割世界各地的錢，現(xiàn)在世界上的錢又在回流美國，美聯(lián)儲(chǔ)這種操作也是有它的底氣的。因?yàn)橐悦涝獮橹鲗?dǎo)的布雷頓森林體系是在二戰(zhàn)要結(jié)束的時(shí)候建立起來的，全球當(dāng)時(shí)建立了兩個(gè)組織，一個(gè)是聯(lián)合國，是政治上的組織，有五大常任理事國，當(dāng)時(shí)都是戰(zhàn)勝國；另一個(gè)就是在經(jīng)濟(jì)上的以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。原來是黃金和美元掛鉤，那時(shí)候它是沒法兒收割全世界的，一盎司黃金就是35美元，從1945年一直掛到1971年，掛了二十多年。后來，美國國庫的黃金沒有那么多了，美元就和黃金脫鉤了，改為和石油掛鉤。當(dāng)然，美元的加息、降息的周期是根據(jù)它自己的經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)周期確定的。但美元原來占世界支付體系70%，現(xiàn)在占40%多，它仍然是全球第一大支付貨幣，其他國家進(jìn)行國際貿(mào)易得用美元。

人民幣現(xiàn)在開始國際化。但是人民幣在國際支付體系當(dāng)中占的比例只有百分之二點(diǎn)幾，一月份的時(shí)候最高達(dá)到了三點(diǎn)幾，現(xiàn)在又下來了。中國賺了好多外匯順差，存了好多外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備的主體還是美元。中國還買了好多美國國債，其他的國家也買了好多美國的國債。事實(shí)上是相當(dāng)于各個(gè)國家支撐了美元，不是說美國故意要去收誰的羊毛，割誰的韭菜。

美聯(lián)儲(chǔ)之所以能割，能收，也是因?yàn)槊涝诮鹑隗w系的這樣一個(gè)獨(dú)特的地位造成的。美國的貨幣政策和美國政府不是完全一致的。美聯(lián)儲(chǔ)的主席是一個(gè)獨(dú)立的機(jī)制，甚至任期比美國總統(tǒng)的任期還要長。比如歷史上的格林斯潘，當(dāng)了差不多二十年的美聯(lián)儲(chǔ)的主席，從六十多歲當(dāng)?shù)桨耸鄽q。而美國總統(tǒng)的任期也就是兩屆，也就是八年。美聯(lián)儲(chǔ)委員的更換也是有比例，有時(shí)間界限的，不是說某一個(gè)人想把誰換掉，那是不可能的。

美聯(lián)儲(chǔ)收割全世界，實(shí)際上是基于金融美元的支配地位獲得鑄幣稅收入。我印了鈔，你就得認(rèn)。在全世界，你生產(chǎn)了東西，美聯(lián)儲(chǔ)印了美鈔就可以換出來。假如說別的國家貨幣也達(dá)到這種地位了，它也可以這么干。在某種程度上支撐美元地位的是美國的科技領(lǐng)先。二戰(zhàn)以后的計(jì)算機(jī)、手機(jī)、衛(wèi)星、軍事上的武器，都是美國最先研發(fā)出來的，然后再往全世界推，別的地方只是一個(gè)生產(chǎn)基地。