本周?chē)?guó)內(nèi)外棕櫚油期價(jià)低開(kāi)高走，整體表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。展望后市，6月底前考慮到國(guó)際油脂出口資源有限、產(chǎn)地挺價(jià)的大背景，維持棕櫚油偏強(qiáng)振蕩觀點(diǎn)，近月合約存在再創(chuàng)新高的可能。在印尼棕櫚油出口放量前，國(guó)內(nèi)棕櫚油將保持高基差格局。

印尼近月棕櫚油出口受限

印尼是全球最大的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)。在全球植物油價(jià)格高漲的同時(shí)，印尼國(guó)內(nèi)也面臨高價(jià)油的壓力。印尼政府為了控制國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格，自4月28日暫停一切棕櫚油及其制品出口，但效果并不理想。截至5月20日，印尼棕油平均價(jià)格仍在17000印尼盾以上，離政府目標(biāo)的14000印尼盾差距較大。但為此，印尼財(cái)政收入和棕櫚油行業(yè)收入都損失巨大，所以印尼政府決定從5月23日恢復(fù)棕櫚油出口。同時(shí)，為了控制國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格，印尼政府決定重新執(zhí)行新的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（DMO）和國(guó)內(nèi)價(jià)格義務(wù)計(jì)劃（DPO）。

5月20日，印尼政府表示計(jì)劃將食用油的DMO數(shù)量設(shè)定為1000萬(wàn)噸，其中800萬(wàn)噸用于國(guó)內(nèi)食用消費(fèi)，200萬(wàn)噸用于儲(chǔ)備。5月23日進(jìn)一步公布細(xì)則，在過(guò)渡期內(nèi)，DMO計(jì)劃將要求用于當(dāng)?shù)叵M(fèi)的棕櫚油供應(yīng)與出口的比例為1：3。此外，只有在禁令期間已交付當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的棕櫚油素沒(méi)有申請(qǐng)補(bǔ)貼的公司，才能申請(qǐng)出口許可。要取得出口商的資格，該公司必須有證據(jù)證明他們符合DMO的條款，才能出口。DMO政策的具體細(xì)節(jié)沒(méi)有透露，但表示許可證有效期為6個(gè)月，企業(yè)必須每月報(bào)告其出貨量。印尼棕櫚油政策又回到了3月時(shí)30%的DMO政策及出口許可批準(zhǔn)，差別在于從環(huán)節(jié)純出口商到生產(chǎn)出口統(tǒng)一商。

在俄烏沖突持續(xù)、生物柴油政策保持、國(guó)際油脂高價(jià)的大背景下，單靠印尼行政政策是不會(huì)打壓全球棕櫚油價(jià)格的。數(shù)據(jù)顯示，印尼4月棕櫚油出口量為169萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.52%。5月前22日棕油出口暫停，5月23日以后印尼棕櫚油出口量恢復(fù)，但在印尼行政政策下，5—6月絕對(duì)值也很難回到正常水平，結(jié)果是產(chǎn)地的高庫(kù)存難以轉(zhuǎn)變?yōu)橛行У牧鲃?dòng)供給，全球油脂市場(chǎng)仍將處于供給偏少的格局。令市場(chǎng)擔(dān)憂的是，考慮到印尼政策頻繁多變，未來(lái)印尼棕櫚油出口政策風(fēng)險(xiǎn)依然較大。

馬來(lái)西亞累庫(kù)壓力不大

在印尼暫停棕油出口的同時(shí)，需求轉(zhuǎn)向馬來(lái)西亞，馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比放量。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞5月1—20日出口環(huán)比增長(zhǎng)23%—30%?？紤]到印尼棕油出口恢復(fù)有限，5月出口環(huán)比增長(zhǎng)15%以上的概率較大。而與此同時(shí)，高頻SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2022年5月1—20日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少15.87%，出油率增加0.19%，產(chǎn)量減少15%。5月下旬產(chǎn)量環(huán)比有望改善，最終5月產(chǎn)量微降持平的可能性大。以此推算的話，馬來(lái)西亞棕櫚油5月庫(kù)存或降至162萬(wàn)噸以下，意味著馬來(lái)西亞棕櫚油累庫(kù)趨勢(shì)將被打破。

從往年來(lái)看，6—7月棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性持平或微降，馬來(lái)西亞6月維持8%的出口關(guān)稅，7月會(huì)根據(jù)出口情況有所變化，整體上馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存累積壓力并不大。在油脂出口資源有限、產(chǎn)地累庫(kù)壓力不大的背景下，馬來(lái)西亞棕櫚油大概率繼續(xù)執(zhí)行挺價(jià)政策。對(duì)應(yīng)盤(pán)面，主力合約5900林吉特/噸關(guān)口支撐較強(qiáng)。