七禾網(wǎng)7、您認(rèn)為：我們應(yīng)該控制利潤，避免利潤過高，過高的利潤可能暴露了未知的風(fēng)險。請您具體闡釋一下，如何主動控制利潤？

津泰投資：市場是盈虧同源的，你獲取某種利潤，必然付出了某種風(fēng)險或者某種代價。短線和套利策略為什么收益高回撤小呢，因為他們付出了杠桿風(fēng)險，也就是需要重倉交易。這種情況下，一旦某種未知的黑天鵝風(fēng)險出現(xiàn)，很容易就會擊穿風(fēng)控，導(dǎo)致爆倉。

而中線趨勢策略，回撤大，夏普率低，收益曲線難看的多，但由于通常只有20%左右的倉位，即使面對系統(tǒng)性風(fēng)險，爆倉的可能也不高。中線趨勢策略付出的代價是持倉體驗極差，因為勝率低，反復(fù)割肉極度的痛苦，這也使得大部分交易者都無法堅持執(zhí)行。

對于利潤過高的交易系統(tǒng)，若我們找不到它付出了什么風(fēng)險或者代價，那才是最可怕的，這個風(fēng)險在歷史上沒有發(fā)生過，但未來有一天卻可能會發(fā)生，只去依據(jù)歷史并不可靠，因為歷史太短暫了。在未來，歷史很可能會被打破。之前沒遇到這種風(fēng)險只是因為幸運(yùn)。

怎么去規(guī)避這種未知的風(fēng)險呢？一個較好的方式是將風(fēng)險分散。我們可以組合更多的品種或者更多的策略來降低單品種失效或者單策略失效的風(fēng)險。

比如過去十年表現(xiàn)最好的還是黑色品種，單做黑色品種就能獲得相當(dāng)可觀的投資業(yè)績?？晌磥硭鼤粫儾?？這是很有可能的。但如果交易的品種比較多，即使未來黑色品種表現(xiàn)不太好，也還有其它品種可以頂上。不過交易多品種，整體收益率自然會被拉低，畢竟其他品種業(yè)績都不如黑色品種。除了品種的選擇，周期和參數(shù)的選擇都面臨類似的問題。

再比如，很多團(tuán)隊會在交易系統(tǒng)達(dá)到歷史最大回撤的位置加倉，如果系統(tǒng)比較穩(wěn)定，運(yùn)氣又比較好，系統(tǒng)極值沒有被打破，這樣的操作可以大幅度提高收益率，一年下來盈虧比和卡碼率都會高的驚人。但萬一運(yùn)氣不好，系統(tǒng)極值被打破了，這時候加倉就會超過歷史最大虧損，甚至有清盤的風(fēng)險。所以，即使這種風(fēng)險出現(xiàn)的概率很低，我們也要避免這樣的操作，抵御住誘惑，拒絕這種由巨大風(fēng)險代價換來的利潤。

七禾網(wǎng)8、據(jù)我們了解，您在2015年3月出現(xiàn)最大回撤38%，此后對系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化，最大回撤控制在了20%左右。請問2015年當(dāng)時出現(xiàn)較大回撤的主要原因是什么？2015年后您主要從哪些方面優(yōu)化，從而降低了最大回撤？

津泰投資：2014年我們自營賬戶開始只有500萬的規(guī)模，恰逢牛市啟動，觸發(fā)了股指的開倉信號。以當(dāng)時的資金規(guī)模做股指其實是比較勉強(qiáng)的，隨著股指加倉，很快賬戶就接近了滿倉，股指也帶來了不菲的利潤。但到了2015年初，由于查兩融、降息、降準(zhǔn)這些政策出現(xiàn)，市場產(chǎn)生了巨大的波動，股指反復(fù)跳空、反復(fù)虧損。此時一些商品合約在3月份也出現(xiàn)了很大的回撤，使賬戶疊加產(chǎn)生了38% 的最大回撤。

此后我們就把整體倉位降到10%左右了，又增加了一些不同性質(zhì)的策略來改善交易系統(tǒng)，直到2016年的年底，我們才把倉位恢復(fù)回來。

七禾網(wǎng)9、您表示，您的交易周期為30分鐘至4小時多周期組合，請問為什么選擇4小時這樣不常用的周期？

津泰投資：實際上我們在周期的選擇上是很模糊的，30分鐘、4小時或者8小時其實都是可以的，我們設(shè)計的策略遵循“追求模糊，不追求精確”的原則。我們認(rèn)為精確的系統(tǒng)容錯率往往非常低，因為它的參數(shù)誤差很大。如果一個策略必須要在一個確切的時間點交易，那么這個系統(tǒng)是很不可靠的。反之，如果可以在一定時間范圍內(nèi)任意時點開、平倉都能獲得相似的收益率，這樣的系統(tǒng)才有足夠的穩(wěn)定性。

七禾網(wǎng)10、對于中長線交易策略而言，用指數(shù)合約出信號，映射交易主力合約這樣的交易方式，會造成實盤和回測有較大的誤差，您是如何看待和處理這個問題的？

津泰投資：如果用指數(shù)去做信號，用主力去交易，這種交易方式是非常粗糙的，有誤差也是必然的。在期貨市場是有期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的，不同合約的升貼水是不同的，期限結(jié)構(gòu)的變化對收益的影響很大，所以我們沒有采用這種方式，我們有一套合成主力合約的算法，其中就有期限結(jié)構(gòu)因子。交易與信號是同一套數(shù)據(jù)，甚至實盤用什么數(shù)據(jù)，回測也用什么數(shù)據(jù)。對于交易頻率較低的中長線策略，回測可以和實盤高度一致，基本沒有太大的誤差。

七禾網(wǎng)11、據(jù)您介紹，您的交易標(biāo)的覆蓋了市場上一半的品種。請問您選品種的具體標(biāo)準(zhǔn)是什么？

津泰投資：我們首先考慮成交量比較大的品種。因為成交量太小的品種無法承載較大規(guī)模資金，即使是盤口上的量足夠成交，但是持倉量占市場比重也會太大，我們會盡量避免這種情況發(fā)生。

其次還要考慮品種本身的趨勢性是不是較好。比如有些農(nóng)產(chǎn)品可能幾年才來一波趨勢行情，這樣的品種我們也是不太考慮的。

還有一些品種的歷史不足兩年的，我們也會剔除。

七禾網(wǎng)12、對于不同的期貨品種，您的倉位和資金是如何分配的？今年化工、有色等品種的行情波動很大，您有沒有重點配置這些品種？

津泰投資：我們設(shè)計了品種倉位配置的算法，比如成交活躍的會偏重一些。過往歷史的盈虧比較好的，會偏重一些。過去回撤周期較長的，會偏輕一些。還要考慮到整體策略的容量，大周期交易的偏重一些，小周期交易的偏輕一些。

今年化工、有色雖然行情波動很大，但是歷史上它們的盈虧比偏差，風(fēng)險度偏高，所以它們倉位占比配置不是很高。