一、當日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

美國總統(tǒng)拜登周一在東京表示，他正在考慮取消對中國的一些關(guān)稅壁壘，并強調(diào)說這些壁壘不是他的政府設(shè)置的。

2）國內(nèi)新聞

國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，努力推動經(jīng)濟回歸正常軌道、確保運行在合理區(qū)間。

3）行業(yè)新聞

浙江?。哼M一步做好擴大有效投資、提振消費、穩(wěn)外貿(mào)外資等重點工作。要全面提升政策的時度效，體現(xiàn)超常規(guī)的力度和舉措，加大對中小微企業(yè)支持力度，深入實施融資暢通工程，充分激發(fā)市場主體活力。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美股上漲，上一交易日A股震蕩分化，鋼鐵和有色領(lǐng)漲，兩市成交額8596億元，資金方面北向資金凈流出57.44億元，05月20日融資余額減少30.30億元至14437.09億元?，F(xiàn)階段我國疫情仍在多地發(fā)酵，當前的防疫政策對經(jīng)濟的影響較大，為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展我國密集出臺利好政策。5月15日央行和銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于調(diào)整差別化住房信貸政策有關(guān)問題的通知》，進一步下調(diào)首套普通自住房貸款利率。從估值角度來看股指下跌空間較為有限，預計在經(jīng)濟活動全面恢復之前股指仍以震蕩偏多為主，操作上建議逢低做多。

【國債】

國債：高開高走，10年期國債收益率下行1bp至2.80%。央行繼續(xù)開展100億元逆回購操作，Shibor短端品種多數(shù)上行但仍處于低位，資金面寬松支撐期債上行。受上海等地疫情影響，4月份投資、消費、工業(yè)生產(chǎn)和社會融資規(guī)模增量等數(shù)據(jù)均低于預期，寬信用階段性受阻。國務(wù)院常務(wù)會議進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，因城施策支持剛性和改善性住房需求，央行下調(diào)房貸利率下限，同時指導5年期LPR下調(diào)15bp，降低居民房貸壓力和企業(yè)中長期融資成本。海外多個國家發(fā)現(xiàn)不尋常猴痘病例，美聯(lián)儲持續(xù)加息打壓通脹下，市場擔憂美國經(jīng)濟活動放緩，金融市場波動加大。隨著上海疫情逐步得到控制，各地房貸利率下調(diào)和信貸政策繼續(xù)放松，專項債加快發(fā)行，預計國債期貨價格繼續(xù)上行空間有限，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

原油：由于美國燃料供應(yīng)緊張的不確定前景，歐美原油期貨小幅上漲。北半球夏季駕車旅行高峰季節(jié)將到來，加劇了燃油供應(yīng)緊缺的擔憂。美國加油站的汽油價格創(chuàng)下歷史新高，而對運輸貨物至關(guān)重要的柴油價格也創(chuàng)下歷史新高。美國夏季駕駛高峰季節(jié)從5月底的陣亡將士紀念日開始，到9月的勞工節(jié)結(jié)束，這一期間，煉油廠已經(jīng)經(jīng)過春季檢修，裝置將多生產(chǎn)汽油而減少柴油產(chǎn)量。美國高級別人員表示，美國正在考慮從該國東北部地區(qū)家用取暖油儲備中釋放柴油，以解決供應(yīng)緊張的問題。如果情況惡化，拜登可能會發(fā)布緊急聲明以授權(quán)釋放儲備。

【甲醇】

甲醇：夜盤甲醇下跌1%。本周國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在84.31%，較上周下降0.15個百分點。本周盡管部分生產(chǎn)企業(yè)開工負荷有所提升，但沿海地區(qū)個別裝置停車，國內(nèi)CTO/MTO裝置整體開工小幅下降。截至5月19日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為72.14%，較上周上漲1.56個百分點，較去年同期下滑3.10個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在94.1萬噸，環(huán)比上周上漲5萬噸，漲幅在5.61%，同比上漲16.46%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預估25.7萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預計5月20日至6月5日沿海地區(qū)進口船貨到港量63.42萬-64萬噸。

【瀝青】

瀝青：瀝青2209主力合約受昨日夜盤維持平穩(wěn)，復工預期提振明顯。今日09合約收于4403元每噸，調(diào)整0%。5月18日李克強總理在云南召開穩(wěn)增長保就業(yè)座談會，提出高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，果斷作為，加大宏觀政策調(diào)節(jié)。已出臺政策要盡快落到位，中央經(jīng)濟工作會議和政府工作報告確定的政策上半年基本實施完畢。供給端，5月12日-5月18日，瀝青裝置平均開工率為30.19%，較上周開工率均值上漲0.44個百分點。需求方面，目前主要煉廠庫容比環(huán)比下降3%至32%。主要地區(qū)社會庫存比環(huán)比下降1%至58%。5月20日央行下調(diào)5年期LPR15個基點至4.45，非對稱下降大超市場預期，利好瀝青。但考慮到南方雨季即將來臨，二季度基建拉動預期已經(jīng)過了高點，我們認為瀝青期價近期處于橫盤整理，操作上建議適度多09合約。

【紙漿】

紙漿：紙漿期貨夜盤偏弱整理。目前國際供應(yīng)端擾動持續(xù)，6月份依利姆外盤報價公布，成本面繼續(xù)支撐國內(nèi)漿市。國內(nèi)下游紙企陸續(xù)發(fā)布5月漲價函，但下游需求平平，漲價函落地難度較大，國內(nèi)原紙跟漲乏力，文化用紙、白卡紙價格有松動跡象，淡季氛圍有所加重，需求端仍偏空。短期由于國際紙漿供應(yīng)偏緊的格局仍在，紙漿預計延續(xù)高位整理，不過需求預期悲觀，后期高位回落風險較大。

【橡膠】

橡膠：周一橡膠窄幅震蕩，疫情還是市場關(guān)注焦點，市場在弱需求的現(xiàn)實及需求復蘇的預期之間上下波動，新膠供應(yīng)預計持續(xù)放量，輪胎及下游重卡消費偏弱，基本面短期偏弱，但膠價已處于較低位置，趨勢性做空空間有限，實際需求恢復程度仍待觀察，近期主要關(guān)注點可能在于政策面5月底前有沒有持續(xù)利好，如有持續(xù)促進消費需求的支持政策，或能延續(xù)反彈，若需求端沒有實際支撐，價格反彈難以持續(xù)，仍以反彈做空為主。

【聚烯烴】

聚烯烴（LL、PP）：線性LL，中石化平穩(wěn)，中石油平穩(wěn)。煤化工8350包頭，成交不佳。拉絲PP，中石 化平穩(wěn)，中石油部分下調(diào)50。煤化工8510常州，成交回升。石化庫存82萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸。昨日，聚烯烴期貨窄幅整理?；久娼嵌龋壳吧虾橹鞯囊咔榈玫蕉糁?，長三角的復工將推動需求的恢復。細分終端角度，線性下游走弱。PP下游BOPP膜開工回升。不過，內(nèi)盤油價的回落對于化工品有拖累，市場觀望情緒增加，短期而言聚烯烴仍在試探下方支撐。

【聚酯】

聚酯：PTA高位回落，MEG再轉(zhuǎn)弱。前期原料端PX帶來供應(yīng)偏緊預期緩解，原油價格區(qū)間回落波動為主，疫情對江浙終端需求干擾仍存，供需雙弱格局。產(chǎn)業(yè)上，PTA開工小幅回升，PX供應(yīng)偏緊預期，擠壓PTA加工費。乙二醇部分裝置計劃重啟，供應(yīng)壓力再顯。需求端，下游聚酯及終端織機開機率仍偏低，消費動能不足。庫存方面，PTA小幅壘庫，MEG港口壘庫。整體上，成本主導價格，疫情干擾仍存，關(guān)注成本端及聚酯需求變化。

3）黑色

【鋼材】

鋼材：隨著上海疫情逐步得到控制，6月其上海或?qū)⑦M入全面復產(chǎn)復工階段。伴隨著政策對地產(chǎn)的進一步寬松，市場對復工后的需求恢復高度有較強預期。但值得注意的是，需求的恢復并不是一蹴而就的，6月中旬前，需求環(huán)比上或仍然難有明顯的好轉(zhuǎn)，價格的階段性上漲將依賴于絕對值低位后觸發(fā)終端的補庫，疊加建材需求環(huán)比的明顯增量。短期鋼材盤面利潤快速壓縮，估值上處于偏低位置，向下空間的進一步打開有賴于爐料價格的進一步下行。若6月復工后需求的恢復導致去庫速度斜率偏大，鋼價屆時有向上反彈的驅(qū)動。

【鐵礦】

鐵礦：夜盤價格下跌1.05%。周末印度鐵礦增加出口關(guān)稅，港口鐵礦低品現(xiàn)貨市場投機活躍度較高，低品印度粉礦買盤積極?；久娣矫妫拇蟮V全球發(fā)貨量月度均值已經(jīng)達到去年同期水平，相較于2-3月份同比回落8%左右顯著好轉(zhuǎn)，同時進口鐵礦北港到港量持續(xù)恢復，鐵礦港口庫存持續(xù)去庫存疑。盤面來看，基于基本面中長期發(fā)運量回升價格有望承壓，但盤面可能更多交易基于宏觀預期以及資金面的估值邏輯，同時近期基于中短期的弱現(xiàn)實弱預期邏輯有望階段性結(jié)束，市場有望轉(zhuǎn)向強預期邏輯，后市礦價在估值邏輯下有望呈現(xiàn)偏強走勢。

【煤焦】

雙焦：夜盤價格走勢偏弱，市場有傳言山西允許按照核定產(chǎn)能130%生產(chǎn)但未證實。政策面，今年政策對煤炭價格調(diào)控前置，預計今年煤炭供應(yīng)保持平穩(wěn)增長，因此煉焦煤產(chǎn)量仍有釋放預期。焦炭方面，隨著中間投機貿(mào)易商入市詢貨，且焦炭經(jīng)過三輪降價，焦企利潤持續(xù)下滑，焦企對焦價提降有一定的抵觸情緒。焦煤方面，隨著部分煤種價格降至低位，中間投機貿(mào)易商及下游企業(yè)開始少量采購，煤礦出貨多有好轉(zhuǎn)，提振市場情緒。后市來看，前期價格大跌已釋放較多風險，同時盤面已較多反映現(xiàn)貨下調(diào)預期，后市價格回落空間有限。

【錳硅】

錳硅：昨日錳硅主力合約拉漲上行后高位震蕩，終收8408元/噸。江蘇市場價格小幅上調(diào)30元/噸至8530元/噸。焦炭第三輪提降落地，廠家成本進一步下滑，當前北方廠家的即期成本在8130元/噸，利潤微薄的情況下部分廠家減產(chǎn)或停爐。粗鋼產(chǎn)量受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，錳硅下游需求進一步增長的空間有限。綜合來看，需求端表現(xiàn)疲弱，庫存有待消化，錳硅價格或仍將以承壓運行為主，關(guān)注廠家停減產(chǎn)范圍會否擴大。

【硅鐵】

硅鐵：昨日硅鐵主力合約高開低走，終收8772元/噸。天津72硅鐵合格塊價格維持在在9100元/噸。蘭炭價格小幅上調(diào)50元/噸，但廠家利潤情況尚可，硅鐵產(chǎn)量水平仍然偏高，廠家?guī)齑嬗兴e累。粗鋼產(chǎn)量受壓減政策及鋼廠利潤低位制約，鋼廠對硅鐵需求進一步增長的空間有限，同時出口市場對價格的支撐力度或逐漸減弱。綜合來看，市場供應(yīng)高位而需求支撐乏力，硅鐵價格或難有較好表現(xiàn)。

【動力煤】

動力煤：隔夜動力煤主力合約無成交。保供政策下產(chǎn)量及運力向長協(xié)傾斜、市場煤資源偏緊，秦港5500K煤價上調(diào)10元/噸至1275元/噸，目前港口庫存仍低于歷年同期水平。新增產(chǎn)能目標有序推進，煤炭產(chǎn)量延續(xù)高位，而進口煤對供應(yīng)的補充作用較為有限。近期工業(yè)開工有所恢復，但居民用電需求處于淡季，加之水電出力增加，電廠日耗仍低于去年同期水平。綜合來看，需求表現(xiàn)偏弱、限價政策下港口煤價上方承壓，但市場煤資源偏緊仍將對煤價形成支撐。

4）金屬     

【貴金屬】

貴金屬：隨著美元的走弱，近期金銀延續(xù)反彈。周末俄烏方面?zhèn)鱽碚勁锌赡艿男盘?，美?lián)儲方面，鮑威爾在一次采訪中再度表現(xiàn)對降低通脹的決心，表示只要經(jīng)濟狀況保持目前的水平，就可能在隨后的會議上采取類似的50個基點的舉措。美國就業(yè)市場維持火熱，招工難問題繼續(xù)凸顯，使得薪資-通脹螺旋上升擔憂延續(xù)，通脹表現(xiàn)進一步支持美聯(lián)儲6、7月份維持50bp加息幅度的預期，加上6月美聯(lián)儲就將開啟縮表，5至7月市場將步入事實性的快速貨幣緊縮和緊縮預期高峰的疊加狀態(tài)，但考慮市場對加息節(jié)奏的定價已經(jīng)接近高峰，美聯(lián)儲較難傳達出比當前市場預期更加鷹派（年內(nèi)加息至2.75-3%）的政策路徑，盡管市場有對于加息75bp可能的猜想，但是如果通脹確實在二季度見頂，那么出現(xiàn)更加激進加息路徑的可能性降低，近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)也對加息75bp持保留意見，不過上周布拉德再度表示今年應(yīng)該將利率提高到3.5%的看法。節(jié)奏上，雖然一季度美國GDP增速為負，但主要因貿(mào)易逆差擴大所致，消費以及私人投資等內(nèi)生增長力維持韌性，過度炒作經(jīng)濟衰退為時尚早，6月進入快速緊縮周期，黃金整體依然承壓，或維持偏弱震蕩。三季度后，如若通脹數(shù)據(jù)能出現(xiàn)回落，并且經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯露疲態(tài)，美聯(lián)儲可能釋放邊際鴿派的信號，或有更好表現(xiàn)，短期在美元回落以及技術(shù)面支撐下金銀或延續(xù)反彈走勢。

【銅】

銅：夜盤銅價小幅上漲，受美元走弱支撐。近日國內(nèi)疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象后，市場情緒轉(zhuǎn)暖，據(jù)報道下游需求逐步恢復，物流較前期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，銅材企業(yè)庫存積壓得到緩解，但總體需求弱于去年。由表觀需求數(shù)據(jù)和終端產(chǎn)品差值來看，下游企業(yè)庫存持續(xù)下降，近期增加庫存的可能性較大。LME庫存昨日下延續(xù)下降，現(xiàn)貨延續(xù)小幅升水。短期銅價可能區(qū)間波動，中長期仍受新能源需求的支撐。建議關(guān)注國內(nèi)疫情、現(xiàn)貨需求狀況、銅下游開工、庫存等狀況。

【鋅】

鋅：夜盤鋅價小幅上漲，跟隨有色整體走勢。隨著國內(nèi)疫情得到控制，下游生產(chǎn)逐步恢復，需求有望恢復正常，市場預期也隨之發(fā)生改變。LME庫存小幅下降，現(xiàn)貨輕微升水。歐洲冶煉減產(chǎn)對供應(yīng)的影響尤在。短期鋅價可能震蕩整理，建議關(guān)注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁：鋁價有所回落。產(chǎn)業(yè)上，5月19日國內(nèi)電解鋁社會庫存99.7萬噸，延續(xù)去庫2.3萬噸，下游有序復蘇。供應(yīng)端，5月氧化鋁產(chǎn)能逐步增加，電解鋁供應(yīng)保持穩(wěn)定，加工企業(yè)復工有序展開，華東無錫等地區(qū)物流運輸已經(jīng)有效恢復。需求端，目前國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比保持增長，下游鋁型材、再生鋁合金、鋁線纜企業(yè)開工好轉(zhuǎn)，4月鋁材出口同比也增加明顯。整體上，下游需求逐步復蘇，建議選擇逢低做多為主。

【鎳】

鎳：鎳價震蕩偏強。目前海外市場純鎳供應(yīng)偏緊格局暫未改，海外鎳庫存依然偏低水平。國內(nèi)目前純鎳進口已轉(zhuǎn)為盈利，但國內(nèi)電解鎳供應(yīng)預計增加，印尼等進口鎳鐵量回落，高冰鎳和濕法中間品供應(yīng)增加，國內(nèi)硫酸鎳產(chǎn)能逐步釋放，近期國內(nèi)物流運輸已經(jīng)有一定程度改善。不銹鋼方面，下游需求有回暖預期，但仍受疫情影響，消費略顯不足。整體上，供應(yīng)寬松，需求待恢復，鎳價高位波動為主。

【錫】

錫：錫價震蕩回落。海外市場錫錠進口窗口持續(xù)打開，5月國內(nèi)進口錫明顯增加。海外市場東南亞馬來西亞等地錫產(chǎn)量已基本恢復，但其它地區(qū)仍存在干擾。國內(nèi)在緬甸拋儲備后錫精礦進口明顯增加，目前國內(nèi)精煉錫產(chǎn)能經(jīng)過檢修后預計提升，進口錫錠帶來供給寬松預期，半導體等消費較好，下游加工企業(yè)受到物流效率限制，國內(nèi)錫錠庫存維持低位水平支撐價格。整體上，錫價內(nèi)強外弱，滬錫或高位區(qū)間運行。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【棉花】

棉花：外盤昨夜窄幅震蕩。目前國際棉價下方仍有支撐，5月USDA供需報告利多美棉，美棉周度出口簽約大增，07合約未點價賣單近期快速下降，逼倉行情有所減弱，不過主產(chǎn)區(qū)旱情依舊嚴重，短期將支撐外盤高位運行。國內(nèi)疫情顯著好轉(zhuǎn)，下游紗線出貨速度有所加快，但終端訂單依舊匱乏，成品庫存壓力依舊較大，國內(nèi)棉價跟漲動力不足，短期預計跟隨外盤上下波動，中長期棉價下行預期不變。

【白糖】糖：昨夜糖價出現(xiàn)回落?？傮w而言，全球糖市關(guān)注巴西新榨季開榨進度以及乙醇價格對新榨季糖廠制糖比的指引；同時市場也將繼續(xù)關(guān)注北半球需求和近期國內(nèi)疫情抬頭情況；另外宏觀方面原油價格波動也將對糖價產(chǎn)生影響。而新榨季國內(nèi)制糖成本提高和減產(chǎn)利多糖價，近期則需要關(guān)注國內(nèi)疫情消退后對消費的影響。策略上，由于國內(nèi)減產(chǎn)和進口虧損，目前白糖投資價值不斷增加，SR09合約逢低可以在5800-5900一帶買入。

【生豬】

生豬：生豬期貨持續(xù)震蕩。根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價15.59元/公斤，比上一日上漲0.04元/公斤。總體而言，前期防疫形勢嚴峻，國內(nèi)豬肉保供政策和居民囤積需求出現(xiàn)使得近期現(xiàn)貨價格反彈，市場情緒出現(xiàn)改善。同時由于豬糧比長期偏低，豬價向下空間有限，但目前期現(xiàn)價差偏大，盤面長期反轉(zhuǎn)仍需等待，后期關(guān)心政策的變化。短期投資者可以震蕩對待，長期投資者可以等待價格回調(diào)后逐步擇機入場。

【蘋果】

蘋果：蘋果期貨出現(xiàn)下跌?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的數(shù)據(jù)，山東棲霞80#紙袋一二級市場價4.4元/斤，與上一日持平；陜西洛川70#紙袋半商品市場價4.2元/斤，與上一日持平。截至5月19日本周全國冷庫出庫量30.71萬噸，全國冷庫去庫存率74.40%，環(huán)比上周有所放緩。策略上，近期觀察坐果和砍樹傳聞疊加矮化種植等炒作對遠期合約的影響。投資者可以待2210合約回調(diào)后逢低買入。

【油脂】

油脂：高開后回落。印尼發(fā)布撤銷棕櫚油出口禁令的法規(guī)，生產(chǎn)商可以從周一開始申請出口，將對棕櫚油出口設(shè)定每月配額，出口需要許可證，并需要提供國內(nèi)銷售的證明，出口許可證有效期為六個月。馬來西亞5月前20日棕櫚油出口轉(zhuǎn)好，由于5月初假期日較多，UOB預估全馬產(chǎn)量幅度為-7%至-11%，預計5月底還要去庫存。俄烏沖突導致油脂供應(yīng)暫時還是偏緊，單邊走勢偏強，棕櫚油月差縮小后嘗試做正套。

【豆菜粕】

豆菜粕：大幅下跌，技術(shù)原因下跌，美豆主力跌破1700美分/蒲式耳。截至2022年5月22日當周，美國大豆種植率為50%，分析師平均預估為49%，之前一周為30%，去年同期73%，五年均值為55%；大豆出苗率為21%，之前一周為9%，去年同期為38%，五年均值為26%。新作51.5蒲式耳/英畝的單產(chǎn)和9100萬英畝的最終種植面積能否兌現(xiàn)需要持續(xù)觀察，新作出口和壓榨需求加好，維持偏緊格局。國內(nèi)大豆壓榨利潤再度惡化，遠月豆粕基差相對堅挺，策略上以豆粕單邊逢低做多和豆粕2208-2209正套為主。中國已恢復兩家加拿大公司的市場準入，進口菜粕較多，國產(chǎn)菜籽增產(chǎn)且價格相對進口菜籽便宜，預計會流入大榨，菜粕現(xiàn)貨成交不佳，開啟累庫，91月差將持續(xù)回落。