玉米正處在最糾結的時機，同時機會也在細節(jié)處醞釀。

當前亟待解決的問題是俄烏沖突之后的供應鏈的影響持續(xù)效應，另一點來自于市場對于美聯儲加息的擔憂仍然持續(xù)。從最近的新聞來看，雖然馬里烏波爾告一段落，但是當前谷物出口的仍未見明顯好轉，西方國家仍在積極試圖通過鐵路運輸的方式來完成烏國內近2000萬玉米的運輸，但是考慮到轉軌以及中間費用的問題，預計進度短期難以改善。

美聯儲近期的發(fā)言也顯示出并未超出預期的加息情況，隨著鮑威爾稱不考慮75點的加息言論后，市場對于加息強度和節(jié)奏都看弱，預示著通脹風險短期仍將持續(xù)。在未出現更鷹派的言論之前，市場更多在交易通脹繼續(xù)的效應。

在上述兩個主要問題懸而未決的情況下，我們可以將視角轉換到基本面的角度來發(fā)現機會。

數據來源：Wind，中央氣象臺，中信建投期貨

作為進口成本的主要價格錨定，CBOT的基本面雖然面臨著短期的回落趨勢，但是持倉水平反映多頭仍未退出看漲的大方向。從基本面來看，雖然在上周天氣好轉的情況下，美國農民的加速播種使得播種率快速提升，雖然低于5年平均水平的67%，但是53%的進度也較前一周22%的進度有著顯著提高。但值得注意的是上周的出苗情況仍不樂觀，14%的出苗率和去年的41%相比仍大幅落后，在下周降水仍有偏高的情況下，對于苗情的生長值得關注?？紤]到2019年同期的出苗率為10%，如果出苗仍未好轉，這對于后期單產存在著下修的風險。天氣影響的還有南美，但從USDA最近的平衡表來看，減產的情況尚未體現，預計后期仍有下修空間。上述關于天氣的種植的升水因素仍然將貫穿于后期市場。

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另外上周印度雖然在國內外輿論壓力表示恢復小麥出口，但是出口條件仍在國家層面把控，反映了后期出口的市場化運作難度將加大，而印度當前的出口已經來到了歷史高位，在上一年度已經提升的收購價格下，能否繼續(xù)出口刺激價格上行也是印度國內需要考慮的因素。另外考慮到本年度北部地區(qū)小麥遭遇到極端干旱嚴重影響灌漿。質量問題引發(fā)后期是能否順利緩解全球貿易平衡也需要劃上一個問號。

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國內市場也存在著支撐的因素。一方面，港口收購價格隨整體平穩(wěn)，但到貨量反倒因為產地價格的上行而有所下降。在本年度產區(qū)渠道庫存偏低的情況下，深加工企業(yè)也需要通過高價來保證后期加工用糧不至于大量外流的情況。華南市場的價格仍有支撐，雖然到貨量仍然震蕩運行，去庫不明顯，但是剛需補庫的情況也支撐了現貨價格的運行，尚未看到下跌的跡象。

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深加工整體加工利潤出現回升，但是由于此前供需雙弱，連續(xù)虧損的情況也迫使工廠需要盡快將前期庫存出售，導致了開機水平也并未快速回升。

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天氣方面，東北的春播情況幾近完成，但是降水仍無法滿足種苗的生長，需要進一步觀察出苗情況。另一方面下周華北地區(qū)面臨著升溫的天氣，在小麥陸續(xù)灌漿收獲的季節(jié)，需要注意干熱天氣對于后期小麥生長的影響。

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綜上所述，當前玉米市場仍存在宏觀因素帶來的擾動，但是基本面利多因素仍存。建議玉米09合約在2955-2965區(qū)間逢低做多，如果需求仍未恢復，維持玉米及淀粉價差短期走縮的判斷，后期走擴取決于超預期的下游需求回升。