【觀策·論市】A股已如期企穩(wěn)回升，逐漸進(jìn)入新一輪上行周期。未來隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的已出臺(tái)和正謀劃的“增量政策工具”有望落地推進(jìn)，投資項(xiàng)目落地開工，將帶動(dòng)社融重回上行，改善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，A股有望逐漸企穩(wěn)回升，逐漸走向新一輪上行周期起點(diǎn)。行業(yè)配置方面關(guān)注兩大方向，第一，穩(wěn)增長(zhǎng)方向。重點(diǎn)推薦新開工和施工提速受益板塊【化工】【水泥】【工業(yè)金屬】【鋼鐵】等傳統(tǒng)基建開工施工以及【光伏】【風(fēng)電】【儲(chǔ)能】等新基建；第二，疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)。關(guān)注各地方推出的消費(fèi)券活動(dòng)從量變到質(zhì)變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【日用品】【家居】【消費(fèi)建材】等方向。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股主要指數(shù)全部上漲，主要原因在于，1)近期部分地區(qū)疫情明顯好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)；2)近期對(duì)中小企業(yè)的紓困政策不斷出臺(tái)；3)五年期LPR超預(yù)期下調(diào)，一方面對(duì)于A股估值產(chǎn)生正面支撐，另一方面強(qiáng)化了疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期和強(qiáng)度。

【中觀·景氣】4月份智能手機(jī)產(chǎn)量當(dāng)月同比轉(zhuǎn)負(fù)，集成電路產(chǎn)量同比降幅擴(kuò)大，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量當(dāng)月同比由正轉(zhuǎn)負(fù)；1-4月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計(jì)值同比降幅均擴(kuò)大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比轉(zhuǎn)負(fù)。1-4月我國(guó)發(fā)電量累計(jì)同比增幅收窄，4月我國(guó)用電量累計(jì)同比轉(zhuǎn)負(fù)。本周鋼坯、螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)下行，鐵礦石價(jià)格指數(shù)上行。全國(guó)及多地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)均下行。

【資金·眾寡】北上資金大幅回流，兩融繼續(xù)流入。北上資金本周凈流入152.2億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入30.2億元；新成立偏股類公募基金23.3億份，較前期上升9.9億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出44.2億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為銀行、化工、公用事業(yè)等；融資資金凈買入化工、食品飲料、建筑材料等；醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——人民云“上線，關(guān)注信創(chuàng)、國(guó)資云、東數(shù)西算持續(xù)推進(jìn)。5月20日，定位于安全云、信創(chuàng)云、國(guó)資云、行業(yè)云的”人民云“正式上線，為”國(guó)資云“在全國(guó)范圍內(nèi)的落地提供了基礎(chǔ)平臺(tái)，有力的保障了信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)追求本質(zhì)安全的核心需求，同時(shí)有助于國(guó)家”東數(shù)西算戰(zhàn)略的推進(jìn)，建議關(guān)注國(guó)資云、東數(shù)西算和信創(chuàng)方面的投資機(jī)會(huì)。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.3X至13.8X，處于歷史估值水平的30.3%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設(shè)備板塊估值上漲較多，醫(yī)藥生物板塊下跌較多。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】政策力度不及預(yù)期，美元大幅升值。