基本面未改善

當(dāng)前橡膠基本面利多驅(qū)動不足，需求弱勢依然是壓制膠價的核心因素，疊加宏觀面不確定風(fēng)險仍存，預(yù)計膠價反彈空間受限，整體走勢仍未擺脫振蕩格局。

今年以來，滬膠整體呈振蕩走低態(tài)勢，但近期隨著利空的不斷消化，滬膠出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。從技術(shù)面看，盤面存在修復(fù)性需求。但是從供需面看，利多驅(qū)動不足，疊加宏觀面利空隱患依然存在，預(yù)計滬膠續(xù)漲空間或有限。

庫存不斷累積

從國內(nèi)輪胎下游市場來看，出口需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)。一季度，我國全鋼胎累計出口93.33萬噸，同比微增0.57%；半鋼胎累計出口55.69萬噸，同比縮減3.54%。而內(nèi)銷需求方面，無論是配套還是替換市場均陷入困境。

由于需求持續(xù)低迷，輪胎廠出貨節(jié)奏緩慢，成品庫存自3月起不斷積壓。截至5月13日，全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為43天，半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為42.32天。雖然連續(xù)兩周環(huán)比小幅下滑，但是較去年同期分別增加6天和4.87天。而經(jīng)銷商輪胎庫存同樣處于歷史高位，故以消化自身庫存為主。因此，在庫存及運營成本等多重壓力下，輪胎廠主動降負(fù)，導(dǎo)致輪企產(chǎn)能釋放空間持續(xù)受到抑制。當(dāng)前全鋼開工維持在四成至七成的范圍，半鋼胎開工維持在五成至八成范圍。全鋼胎表現(xiàn)不盡如人意，相比去年同期有較大差距。

新膠產(chǎn)量進入增產(chǎn)期

進入4月，國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)展開新一輪割膠工作。越南產(chǎn)區(qū)方面，開割時間比2021年提前半個月左右，預(yù)計5月中下旬全面開割后，產(chǎn)量釋放速度將加快。泰國方面，東北部產(chǎn)區(qū)于宋干節(jié)后順利開割，符合正常季節(jié)性規(guī)律；而南部產(chǎn)區(qū)受降雨偏多影響，開割時間有所延遲。國內(nèi)方面，今年云南產(chǎn)區(qū)開割時間早于2021年，目前基本達到全面開割水平，原料產(chǎn)出快速提量。海南產(chǎn)區(qū)則因部分區(qū)域新葉生長偏慢，大面積開割或進一步推遲至6月。目前海南進濃乳廠膠水收購價格持穩(wěn)于15600元/噸，進全乳膠廠膠水收購價格在11900元/噸，原料間價差擴大至3700元/噸，將加劇濃乳分流原料膠水的現(xiàn)象。

因此，對于天膠總體供應(yīng)來說，5月、6月將呈季節(jié)性增加趨勢，但是增量相對有限，供應(yīng)壓力尚未形成，后期需要關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況對原料產(chǎn)出節(jié)奏的影響，以及國內(nèi)濃乳分流效應(yīng)造成全乳轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能性。

后期走勢還看需求

截至5月上旬，青島港口庫存為39.64萬噸，較上一周減少1.12萬噸，降幅為2.85%，相比去年同期下降39%。二季度為國內(nèi)傳統(tǒng)進口淡季，加之海外報價依然偏高或繼續(xù)影響東南亞出口至我國的份額，因此，預(yù)計5月國內(nèi)天膠進口量環(huán)比將繼續(xù)回落，有利于青島港口庫存繼續(xù)去化。從青島庫存絕對量保持低位的角度來看，對于盤面底部依然具有較強的支撐作用，但是今年社會庫存總體去庫速度偏緩，因而對價格難以形成有效的向上驅(qū)動。

綜上所述，一方面，橡膠絕對價格處于低位，且隨著前期非標(biāo)期現(xiàn)價差的大幅收窄，套利盤以平倉操作為主，新的非標(biāo)套利拋壓明顯減弱，盤面繼續(xù)深跌的空間有限，2209合約在12400—12500元/噸附近存在支撐；另一方面，當(dāng)前橡膠基本面利多驅(qū)動不足，需求弱勢依然是壓制膠價的核心因素，疊加宏觀面不確定風(fēng)險仍存，預(yù)計膠價反彈空間受限，整體走勢仍未擺脫振蕩格局。中長期來看，行情能否迎來轉(zhuǎn)折，關(guān)鍵在于需求能否出現(xiàn)實質(zhì)性改善。后期若疫情得到全面緩解，加上需求端恢復(fù)向好，不排除滬膠出現(xiàn)一波修復(fù)性反彈行情。