周末，國際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)完成特別提款權(quán)定值審查，人民幣權(quán)重上調(diào)至12.28%。特別值得注意的是，央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，房貸“降息”20個(gè)基點(diǎn)。歐美股市上周五全線大漲，納指漲幅接近4%。周一，上海疫情防控傳來利好，新增無癥狀感染者人數(shù)首次低于1000例。然而，主要股指滬深300等僅高開0.5%左右，期指IF高開低走，不到半小時(shí)，主要指數(shù)紛紛翻綠。周二，在外盤漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢(shì)下，IF再度振蕩走強(qiáng)。

“借利好，高開低走”，幾乎成了一段時(shí)間以來指數(shù)運(yùn)行的慣性。那么，在估值、政策都已經(jīng)明顯具有支撐的情形下，指數(shù)為什么會(huì)這樣表現(xiàn)？首先，國內(nèi)疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，4月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降2.9%，環(huán)比下降7.08%。4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額29483億元，同比下降11.1%，環(huán)比下降0.69%。其中，商品零售26874億元，同比下降9.7%；餐飲收入2609億元，下降22.7%。4月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比下降0.82%。這些數(shù)據(jù)表明，由于吉林、上海等地的疫情防控，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。當(dāng)然，市場(chǎng)應(yīng)該已經(jīng)注意到，4月中下旬，特別是5月以來，疫情防控已經(jīng)出現(xiàn)積極態(tài)勢(shì)，上海正在逐步走向全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)市。兩年多來的抗疫實(shí)踐讓我們堅(jiān)信：中國只要堅(jiān)持嚴(yán)格的防疫政策，“動(dòng)態(tài)清零”的總目標(biāo)就一定能夠?qū)崿F(xiàn)。但是，到目前為止，疫苗還不能完全防住疫情傳播，而且對(duì)付新冠肺炎還沒有特效藥。奧密克戎傳播快、隱匿性強(qiáng)，要落實(shí)好“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的總體要求，特別是“發(fā)展要安全”的要求，防疫的手段和措施還需要改進(jìn)和完善。

其次，通脹問題。俄烏沖突，貿(mào)易禁運(yùn)，這些對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，主要是通過能源、食品的漲價(jià)帶來的。美聯(lián)儲(chǔ)之所以最近激進(jìn)加息，也是為了抑制通脹。中國對(duì)糧食的生產(chǎn)一直高度重視，產(chǎn)量穩(wěn)定，目前小麥等農(nóng)作物長勢(shì)良好，儲(chǔ)備充足；能源方面，除了煤炭供應(yīng)穩(wěn)定外，中國的核、風(fēng)、光等替代能源的發(fā)展也較快。原油、天然氣等也是多元化采購，并沒有刻意挑剔任何市場(chǎng)。問題是，居高不下的大宗商品，特別是金屬類商品的價(jià)格，對(duì)下游制造業(yè)利潤的吞噬也是明顯的。此外，在中美利差持平甚至倒掛的情形下，人民幣相對(duì)美元貶值，中國是否還有降息空間。即，利率問題會(huì)否成為中國貨幣政策的掣肘。其實(shí)，人民銀行通過再貸款等工具已經(jīng)及實(shí)現(xiàn)了貨幣政策的結(jié)構(gòu)化安排。市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該還是美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹與美國經(jīng)濟(jì)軟著陸之間平衡的把握上。我們知道，一些大型科技公司要保持技術(shù)的領(lǐng)先，需要不斷地投入研發(fā)，而利率不斷抬升，無疑會(huì)增加這些公司的財(cái)務(wù)成本，對(duì)維持股價(jià)不利。中美經(jīng)貿(mào)聯(lián)系緊密，一旦美股大挫，也會(huì)對(duì)國內(nèi)股市走勢(shì)不利。

股指應(yīng)該反應(yīng)抗疫取得勝利的未來，而不是過去。最近幾日美股并未大跌，況且，國內(nèi)股指已經(jīng)調(diào)整一年多時(shí)間。即便將來美股真的出現(xiàn)大跌，料國內(nèi)下跌幅度也有限。筆者認(rèn)為，以滬深300為首的股指目前正處于振蕩筑底階段。