2022年4月20日，十三屆全國人大常委會第三十四次會議審議并表決通過了《中華人民共和國期貨和衍生品法》（下稱期貨和衍生品法），自2022年8月1日起施行。期貨和衍生品法的出臺有效填補(bǔ)了資本市場法治建設(shè)的空白，讓我國期貨和衍生品市場有了“根本大法”。

在期貨和衍生品法生效前，衍生品市場主要依靠規(guī)范性文件、自律規(guī)則調(diào)整，其現(xiàn)行規(guī)則體系呈現(xiàn)碎片化，缺乏統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，其法律層級和效力不高，無法滿足我國衍生品市場快速發(fā)展的需要。因此，本次立法借鑒國際成熟市場通行做法、經(jīng)驗(yàn)及衍生品交易的基礎(chǔ)制度，并吸收G20國家在全球金融危機(jī)后達(dá)成的加強(qiáng)衍生品監(jiān)管的共識，為衍生品交易和監(jiān)管提供法律依據(jù)，使得衍生品交易有法可依。

衍生品交易的定義、范圍及監(jiān)管

期貨和衍生品法第3條將“衍生品交易”定義為期貨交易以外的，以互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合為交易標(biāo)的的交易。原銀監(jiān)會《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定，“本辦法所稱衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)。衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)中一種或多種特征的混合金融工具”。2021年12月3日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會和國家外匯管理局發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》則將“衍生品交易”定義為“衍生品是一種金融協(xié)議，其價值取決于利率、匯率、商品、股權(quán)、信用和貴金屬等基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值變動”。其列舉了衍生品的特征。相比而言，期貨和衍生品法中所定義的是“衍生品交易”而非“衍生品”本身，其僅涵蓋互換合約、遠(yuǎn)期合約和非標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約及其組合等衍生品交易活動，而期貨合約交易及標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約等場內(nèi)交易則適用“期貨交易”規(guī)則。

關(guān)于衍生品市場的監(jiān)管和治理，目前在現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系下，場外衍生品市場并無統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)關(guān)，而是需要根據(jù)不同類型的金融主體及基礎(chǔ)資產(chǎn)確定。期貨和衍生品法對于期貨和衍生品的行政監(jiān)管和治理采取綜合立法模式，既統(tǒng)籌過去金融領(lǐng)域分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)監(jiān)管現(xiàn)實(shí)，也適應(yīng)金融業(yè)功能監(jiān)管、行為監(jiān)管的趨勢。期貨交易由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對全國期貨市場集中統(tǒng)一監(jiān)管，利率和匯率期貨由國務(wù)院依法另行規(guī)定。而對于衍生品交易監(jiān)管，由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門按照職責(zé)分工進(jìn)行監(jiān)管。

為了加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)作，并避免監(jiān)管套利、監(jiān)管重疊及監(jiān)管缺口問題，2017年國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立。中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會和國家外匯管理局共同起草并發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，第一次聯(lián)合就金融衍生品制定監(jiān)管規(guī)則，并明確強(qiáng)調(diào)“應(yīng)當(dāng)按照部門職責(zé)分工切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)，及時溝通監(jiān)管信息和市場情況，協(xié)商解決監(jiān)管重疊、監(jiān)管空白和監(jiān)管套利等問題，重大問題報國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會”。期貨和衍生品的行政監(jiān)管將形成機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管、行為監(jiān)管交叉的復(fù)雜局面，其監(jiān)管沖突的調(diào)和及銜接有待國務(wù)院作出明確規(guī)定。

期貨和衍生品法第30條規(guī)定，“組織開展衍生品交易的場所制定的交易規(guī)則”，報有關(guān)主管部門“批準(zhǔn)”。而非草案二讀所規(guī)定的向有關(guān)主管部門“備案”，以響應(yīng)要進(jìn)一步加強(qiáng)對衍生品交易的監(jiān)管和切實(shí)防范金融風(fēng)險的呼吁。同時，為了強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管，第31條還進(jìn)一步明確要求金融機(jī)構(gòu)開展衍生品交易業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)依法經(jīng)過批準(zhǔn)或者核準(zhǔn)，履行交易者適當(dāng)性管理義務(wù)，并遵守國家有關(guān)監(jiān)督管理規(guī)定。第38條則進(jìn)一步授權(quán)國務(wù)院制定衍生品交易及相關(guān)活動進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)督管理的法規(guī)。

單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)和終止凈額結(jié)算機(jī)制

單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)和終止凈額結(jié)算三項(xiàng)制度相輔相成。為國際掉期和衍生品協(xié)會（ISDA）的《ISDA協(xié)議》首創(chuàng)，成為金融衍生品交易領(lǐng)域的基本制度原則和有效維系國際金融衍生產(chǎn)品市場平穩(wěn)發(fā)展的行業(yè)慣例，也被我國《NAFMII協(xié)議》和《SAC協(xié)議》所移植采納。隨著我國經(jīng)濟(jì)和債券市場不斷發(fā)展壯大，我國已成為全球第二大債券市場。自2019年起，以人民幣計價的中國債券相繼被納入國際主要債券指數(shù)，境外投資者持續(xù)增持人民幣債券。我國衍生品交易制度有效銜接國際體系，以及我國債券市場與國際接軌已成為我國金融市場雙向開放和人民幣國際化的迫切需求。因此，衍生品交易單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)和終止凈額結(jié)算機(jī)制安排的立法對于衍生品市場至關(guān)重要。

期貨和衍生品法第32條確認(rèn)了衍生品交易采用主協(xié)議的法律效力，主協(xié)議、主協(xié)議項(xiàng)下的全部補(bǔ)充協(xié)議以及交易雙方就各項(xiàng)具體交易作出的約定等，共同構(gòu)成交易雙方之間一個完整的單一協(xié)議，具有法律約束力。實(shí)質(zhì)上，單一協(xié)議就是將多個法律關(guān)系合并成一個法律關(guān)系，將多個債權(quán)債務(wù)關(guān)系歸結(jié)為一個債權(quán)債務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)行為上則是將多個交割支付關(guān)系最終匯總成一個正向或反向的交割支付關(guān)系，即交易終止凈額結(jié)算。值得一提的是，2020年2月14日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局及上海市政府聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加快推進(jìn)上海國際金融中心建設(shè)和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》，允許境外機(jī)構(gòu)自主選擇簽署NAFMII主協(xié)議、SAC主協(xié)議或ISDA主協(xié)議。中國外匯交易中心現(xiàn)已接受提供ISDA主協(xié)議進(jìn)行入市備案的多家境外參與者。

期貨和衍生品法第35條規(guī)定，“依法采用主協(xié)議方式從事衍生品交易的，發(fā)生約定的情形時，可以依照協(xié)議約定終止交易”。瑕疵資產(chǎn)，是指如衍生品交易中的任何一方出現(xiàn)違約事件或者潛在違約事件，交易另一方則有權(quán)暫時中止結(jié)算的付款或交付，并可決定是否指定提前終止日；在守約方未發(fā)出通知指定提前終止日前，守約方也沒有義務(wù)對任何已經(jīng)到期的交易作付款或交付。我國原《合同法》第108條規(guī)定，“當(dāng)事人一方明確表示或者以自己的行為表明不履行合同義務(wù)的，對方可以在履行期限屆滿之前要求其承擔(dān)違約責(zé)任”。不過，此款僅規(guī)定當(dāng)事人一方可以要求對方承擔(dān)違約責(zé)任，而沒有賦予該方中止履行合同義務(wù)的權(quán)利。根據(jù)《破產(chǎn)法》第18條賦予破產(chǎn)管理人“合同履行選擇權(quán)”，但是這一權(quán)利僅針對破產(chǎn)程序啟動后尚未履行完畢的合同。若合同在破產(chǎn)申請受理前已自動終止，破產(chǎn)管理人并無權(quán)力介入。因此，國際實(shí)踐通用做法是在主協(xié)議中合同事先安排和約定“瑕疵資產(chǎn)”違約或潛在違約事件，并且還通過特別約定“自動提前終止”條款，將存續(xù)交易的自動終止日提前到破產(chǎn)程序啟動之前，從而排除《破產(chǎn)法》的適用，以防止破產(chǎn)管理人僅挑揀選擇履行對己方有利的單個衍生品合約，而加倍放大非破產(chǎn)方的信用風(fēng)險敞口。

交易終止凈額結(jié)算，是指衍生品交易雙方根據(jù)協(xié)議約定，當(dāng)主協(xié)議約定的違約或終止事件發(fā)生時，守約方有權(quán)終止該協(xié)議下的全部合格衍生品交易，并按照主協(xié)議中約定的方式軋差計算出應(yīng)收和應(yīng)付結(jié)算款之間的凈額，并由凈支付方轉(zhuǎn)移給凈收入方，不因交易任何一方依法進(jìn)入破產(chǎn)程序而中止、無效或者撤銷。2008年雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，其后觸發(fā)信用違約互換（CDS）總金額高達(dá)4000億美元，而在終止凈額結(jié)算制度的保障機(jī)制的作用下，軋差后的應(yīng)交割總金額被高度壓縮為52億美元，避免了可能出現(xiàn)的“多米諾骨牌效應(yīng)”的金融系統(tǒng)性風(fēng)險。

終止凈額結(jié)算，是指金融衍生品市場的基礎(chǔ)交易制度，在提高市場穩(wěn)定性和流動性、降低系統(tǒng)性風(fēng)險方面發(fā)揮重要作用。ISDA等國際機(jī)構(gòu)及市場對其在我國法律框架下的可執(zhí)行性存在質(zhì)疑，堅持認(rèn)為我國屬于“非凈額結(jié)算司法管轄區(qū)”，使中資金融機(jī)構(gòu)在國際市場中處于不利的競爭地位。因此，單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)和終止凈額結(jié)算機(jī)制安排使得守約方在另一方違約的情況下使用凈額而非全額結(jié)算，能夠大幅降低交易對手風(fēng)險敞口，節(jié)約信用風(fēng)險擔(dān)保品，減少資本占用，提高交易效率，提升市場流動性。

期貨和衍生品法第32條和第35條規(guī)定，場外衍生品交易的單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)和終止凈額結(jié)算等三項(xiàng)衍生品交易基礎(chǔ)機(jī)制，并且其作為全國人大立法的“特別法”的規(guī)定，效力優(yōu)先于《民法典》《擔(dān)保法》《公司法》及《破產(chǎn)法》有關(guān)規(guī)定，有助于保護(hù)衍生品交易合同關(guān)系和交易參與者的權(quán)益，使衍生品交易的可執(zhí)行性和終止凈額結(jié)算不可撤銷性“有法可依”，奠定了場外衍生品市場能夠得以健康蓬勃發(fā)展的最基礎(chǔ)和最核心機(jī)制，成為本次立法令境內(nèi)外金融和衍生品市場歡欣鼓舞的最大亮點(diǎn)之一。值得關(guān)注的是，在期貨和衍生品法通過后的次日（2022年4月22日），ISDA在其官網(wǎng)“凈額結(jié)算立法”一欄已將中國由“待觀察”更新為“已采納”，認(rèn)可中國屬于有效支持終止凈額結(jié)算不可撤銷的司法管轄區(qū)。

衍生品的履約保障

衍生品市場履約保障文件分為兩種，其中轉(zhuǎn)讓式履約保障文件屬于主協(xié)議的一部分，而質(zhì)押式履約保障文件則構(gòu)成主協(xié)議的信用支持從合同即擔(dān)保合同，法律上兩者存在本質(zhì)上的不同。因此，在期貨和衍生品法第34條只規(guī)定“通過質(zhì)押等方式”提供履約擔(dān)保，而未對轉(zhuǎn)讓式履約保障作任何規(guī)定。

關(guān)于轉(zhuǎn)讓式履約保障，ISDA和NAFMII標(biāo)準(zhǔn)文本均有類似擔(dān)保合約的格式文件，在ISDA系列文件中被稱為信用支持文件（CSA），而在NAFMII系列文件中則被稱為履約保障文件。無論是在ISDA還是在NAFMII均回避使用“擔(dān)?！保员苊庀萑搿皳?dān)?！狈傻幕煜?，轉(zhuǎn)讓式履約保障文件實(shí)質(zhì)屬于主協(xié)議的一部分，而非主協(xié)議的“擔(dān)?！睆膮f(xié)議。盡管ISDA和NAFMII兩種不同法域和兩種不同文本存在差異，但其核心共同點(diǎn)都是在提供“信用支持”或“履約保證”，并且履約保障物的所有權(quán)已經(jīng)從提供方轉(zhuǎn)移至受讓方，法律上這與質(zhì)押式履約保障存在根本區(qū)別。

《轉(zhuǎn)讓式履約保障文件》是對主協(xié)議的補(bǔ)充，是“單一協(xié)議”的組成部分，是一份具有獨(dú)立性質(zhì)的、非從屬性的法律文件，是對所涉及的金融衍生產(chǎn)品交易的有效約定，并且其根據(jù)“單一交易”原則與主協(xié)議具有同等法律效力。而所謂讓與擔(dān)保，是指債務(wù)人或者第三人與債權(quán)人訂立合同，約定將財產(chǎn)形式上轉(zhuǎn)讓至債權(quán)人名下，債務(wù)人到期清償債務(wù)，債權(quán)人將該財產(chǎn)返還給債務(wù)人或第三人，債務(wù)人到期沒有清償債務(wù)，債權(quán)人可以對財產(chǎn)拍賣、變賣、折價進(jìn)行受償?shù)囊环N擔(dān)保形式。因此，轉(zhuǎn)讓式履約保障和讓與擔(dān)保存在本質(zhì)上區(qū)別。

中央對手方機(jī)制

中央對手方清算和雙邊清算，都是可行的衍生品清算模式。為了提高場外衍生品交易參與者的風(fēng)險流動性和信貸風(fēng)險管理能力，衍生品市場在結(jié)算方式上逐漸形成了引入原來場內(nèi)衍生品采取的“中央對手方凈額清算”模式，即衍生品的交易雙方與中央對手方簽訂多方服務(wù)協(xié)議。根據(jù)《民法典》第543條和第555條規(guī)定，中央對手方對市場參與者達(dá)成合約替代（novation），承繼交易雙方的權(quán)利及義務(wù)，也就是同時成為“賣方的買方”和“買方的賣方”，且按凈額差額方式計算交易，以保證合約履行和完成凈額結(jié)算。

中央對手方清算機(jī)制能降低金融市場交易的負(fù)外部性，將其內(nèi)部化，改變雙邊交易結(jié)算的弊端：第一，匿名交易，信息不對稱，增加交易機(jī)會。第二，直接和實(shí)力強(qiáng)大的固定中央對手方交易，直接降低交易成本和風(fēng)險。第三，將分散的信用風(fēng)險集中于實(shí)力強(qiáng)大的中央對手方，降低了所有的對手方風(fēng)險和傳染風(fēng)險。第四，通過中央對手方多邊凈額結(jié)算，對參與結(jié)算方的凈額信息進(jìn)行匯總，減少無效的交易，提高金融交易效率和資金分配效率。第五，完善交易信息，增加市場交易透明度。中央對手方清算機(jī)制的核心內(nèi)容和功能包括多邊凈額清算、合約更替和擔(dān)保交收。

2009年9月，G20國家在匹茲堡峰會達(dá)成了加強(qiáng)衍生品市場監(jiān)管的共識，“最遲至2012年年底，所有合適的標(biāo)準(zhǔn)化場外衍生品合約應(yīng)在交易所或電子平臺上交易，并通過中央對手方清算”。中央對手方被列為金融市場基礎(chǔ)設(shè)施原則（PFMI）五大金融市場基礎(chǔ)設(shè)施之一。作為國家金融體系的重要組成，中央對手方在降低金融市場的信用風(fēng)險、連接金融機(jī)構(gòu)、保障市場運(yùn)行、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險等方面發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。

在跨境衍生品交易中，如中國缺乏中央對手方，在缺乏國際認(rèn)可的情況下，將一定程度阻礙境外機(jī)構(gòu)參與中國在岸衍生品市場。如未受歐洲市場基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管條例（EMIR）承認(rèn)的合格中央對手方的敞口可能會面臨超過1250%的風(fēng)險加權(quán)，而其認(rèn)可的合格中央對手方風(fēng)險加權(quán)僅為2%。這樣高額的資本支出將嚴(yán)重降低歐洲機(jī)構(gòu)與未受認(rèn)可的合格中央對手方進(jìn)行交易的意愿。

2009年，銀行間市場清算所股份有限公司（下稱上海清算所）成立，為場外金融衍生品交易各方提供交易凈額清算服務(wù)。目前，上海清算所已經(jīng)逐漸發(fā)展到可以提供外匯及匯率衍生品、利率及信用衍生品以及大宗商業(yè)衍生品三大類、多個交易品種場外衍生品的集中清算服務(wù)。迄今，上海清算所申請美國衍生品清算組織（DCO）永久注冊豁免和歐洲合格中央對手方認(rèn)證程序緩慢的主要原因之一在于，此前我國缺乏凈額結(jié)算和履約保障的明確國家立法依據(jù)。同時，近年來，《中央結(jié)算公司擔(dān)保品違約處置業(yè)務(wù)指引（試行）》的通知（中債字[2019]97號）、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司與ISDA聯(lián)合發(fā)布的白皮書《使用人民幣債券沖抵場外衍生品交易保證金》，以及《關(guān)于衍生工具交易對手違約風(fēng)險資產(chǎn)計量規(guī)則有關(guān)問題的通知》等文件所采取的措施，填補(bǔ)了衍生品市場在違約處置領(lǐng)域的關(guān)鍵空白，為銜接國際慣例實(shí)施中央對手方集中凈額結(jié)算運(yùn)行打通任督二脈。

期貨和衍生品法第37條規(guī)定了衍生品市場中央對手方的法律地位，明確中央對手方在衍生品交易中法定的擔(dān)保履約義務(wù)，但是不承擔(dān)市場風(fēng)險即合約價格波動的風(fēng)險。中央對手方是所有交易對手的擔(dān)保方，要求結(jié)算參與者保持合理的交收擔(dān)保以緩沖風(fēng)險，其自身則通過現(xiàn)金或質(zhì)押具有流動性的證券等保證金制度應(yīng)對違約風(fēng)險。除了履約擔(dān)保職能，本條還明確了中央對手方終止凈額結(jié)算和“優(yōu)先權(quán)”及“破產(chǎn)隔離”。中央對手方有權(quán)基于直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系和每一結(jié)算參與人進(jìn)行軋差抵銷后凈額的結(jié)算；結(jié)算財產(chǎn)的法定優(yōu)先用于結(jié)算和交割，且排除查封、凍結(jié)、扣押或者強(qiáng)制執(zhí)行等行政及司法強(qiáng)制行為干擾，也獲得破產(chǎn)隔離的保障，不會因結(jié)算財產(chǎn)提供方進(jìn)入破產(chǎn)程序而受破產(chǎn)法妨礙，以確保衍生品交易可執(zhí)行性。值得注意的是，本條并未給“結(jié)算財產(chǎn)”作出定義，有待國務(wù)院授權(quán)的部門或國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行明確。

衍生品交易報告庫

交易報告庫（Trade Report），是指集中維護(hù)交易數(shù)據(jù)的電子記錄（數(shù)據(jù)庫）的主體，其核心是建立中央數(shù)據(jù)庫，集中收集、存管及分發(fā)金融產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)，并為參與者提供交易后的相關(guān)服務(wù)，同時服務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理需求。2009年，G20國家匹茲堡峰會公告要求“場外衍生品合約需向交易報告庫報告”。而后，金融穩(wěn)定理事會（FSB）要求所有場外衍生品合約需向交易報告庫報告，以進(jìn)一步加強(qiáng)場外衍生品業(yè)務(wù)監(jiān)管，維護(hù)金融穩(wěn)定和保持金融業(yè)的開放性和透明度。

期貨和衍生品法第36條規(guī)定完善了衍生品交易報告庫制度，明確要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立衍生品交易報告庫，對衍生品交易相關(guān)信息進(jìn)行集中收集、保存、分析和管理，按照規(guī)定及時向市場披露，并授權(quán)有關(guān)主管部門制定具體辦法。2021年，金融穩(wěn)定理事會發(fā)布《2021年全球場外衍生品市場改革進(jìn)展報告》。據(jù)報告統(tǒng)計，17個國家和地區(qū)正在運(yùn)營24家交易報告庫，5個國家正在運(yùn)營13家準(zhǔn)交易報告庫。其中，中證股份公司是繼中國期貨市場監(jiān)控中心之后，第二家被金融穩(wěn)定理事會列入正式名單的交易報告庫。2014年，中證股份公司開始建設(shè)與運(yùn)營場外業(yè)務(wù)交易報告庫，接受證券公司開展場外衍生品、非公開發(fā)行公司債券、收益憑證等場外業(yè)務(wù)的交易報告信息，并開展監(jiān)測監(jiān)控，占資本市場場外衍生品交易規(guī)模約80%。2019年，中央全面深化改革委員會第十次會議通過《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案》，交易報告庫是我國《統(tǒng)籌監(jiān)管金融基礎(chǔ)設(shè)施工作方案》納入的金融基礎(chǔ)設(shè)施之一，在提高市場透明度、強(qiáng)化市場監(jiān)測、保障金融穩(wěn)定性等方面發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。

結(jié)語

三十年磨一劍，破繭終成蝶。期貨和衍生品法在總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)和借鑒國際有益做法的基礎(chǔ)上，為我國期貨和場外衍生品市場提供一個完整的法律框架，讓衍生品市場的發(fā)展“有法可依”。單一協(xié)議、瑕疵資產(chǎn)及終止凈額結(jié)算是緩解衍生品合約風(fēng)險最重要的基礎(chǔ)制度，確保在針對處于破產(chǎn)程序中的交易方的任何有關(guān)破產(chǎn)管理人合同履行選擇權(quán)、破產(chǎn)撤銷權(quán)以及破產(chǎn)重整暫停權(quán)行使的情況下，終止凈額結(jié)算及相關(guān)履約安排具有可執(zhí)行性。衍生品交易方可以按照凈額計算對手方信用風(fēng)險，從而降低信用風(fēng)險，減少交易成本，并有益于降低金融市場中的系統(tǒng)性風(fēng)險。

期貨和衍生品法還進(jìn)一步規(guī)定中央對手方、履約保障以及交易報告庫制度等，為中央對手方和相關(guān)履約保障安排的有效性提供法律保護(hù)，為國際投資者進(jìn)入中國市場掃除重大障礙，進(jìn)而促進(jìn)資本市場的跨境流動性和運(yùn)作效率。看似一個簡單的法律問題，實(shí)質(zhì)上卻象征著我國市場經(jīng)濟(jì)和金融制度“皇冠上的明珠”，也是我國資本市場立法最后一塊拼圖，既增強(qiáng)境外投資者持有中國債券的意愿，又能提升人民幣計價資產(chǎn)的境外認(rèn)可度，甚至直接影響到人民幣國際化。

期貨和衍生品法是我國衍生品市場發(fā)展史上的一個跨時代里程碑，為建立安全高效的期貨和衍生品市場打下重要根基，標(biāo)志著我國期貨和衍生品市場迎來一個百花齊放的新時代。