5月以來(lái)，國(guó)債期貨整體保持上行走勢(shì)，但是人民幣貶值、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊以及通脹后續(xù)壓力將對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)形成利空。整體上看，目前多空因素影響相對(duì)均衡，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨短期將維持振蕩整理走勢(shì)。

4月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為47.4%、41.9%和42.7%，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)放緩，景氣水平回落。上述數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)出低于榮枯線，同時(shí)相較上月繼續(xù)下行的特征，表明本輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面產(chǎn)生了一定影響。從相關(guān)分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)端，4月生產(chǎn)指數(shù)為44.4%，較3月下降了5.1個(gè)百分點(diǎn)。需求端，4月新訂單指數(shù)為42.6%，較上月下行6.2個(gè)百分點(diǎn)，表明需求端相較于生產(chǎn)端所受影響更明顯。

物流運(yùn)輸所受影響可以從供貨商配送時(shí)間指數(shù)來(lái)看，該指標(biāo)4月為37.2%，較3月下行9.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)在4月為50.3%，較3月上行1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是疫情期間產(chǎn)成品銷(xiāo)售補(bǔ)償進(jìn)而形成庫(kù)存積壓。

通脹方面，4月CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲2.1%，從環(huán)比上來(lái)看，食品價(jià)格由上月下降1.2%轉(zhuǎn)為上漲0.9%，影響CPI上漲約0.17個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格上漲0.2%，影響CPI上漲約0.2個(gè)百分點(diǎn)。從同比上來(lái)看，食品價(jià)格由上月下降1.5%轉(zhuǎn)為上漲1.9%，影響CPI上漲約0.35個(gè)百分點(diǎn)，非食品價(jià)格上漲2.2%，影響CPI上漲約1.78個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格上行的主要原因是疫情期間物流成本上升以及居民囤貨需求的增加，同時(shí)豬肉價(jià)格止跌使其不再成為拖累項(xiàng)，而非食品價(jià)格上行則主要是受?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格影響。PPI方面，4月PPI環(huán)比上漲0.6%，同比上漲8.0%，PPI環(huán)比與同比漲幅均有所回落。在當(dāng)前國(guó)際大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行的背景下，疊加豬周期的影響，后期通脹仍可能對(duì)國(guó)債期貨市場(chǎng)形成一定壓力。

另外，近期人民幣貶值以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊進(jìn)程將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策形成掣肘。美元兌離岸人民幣匯率在不到一個(gè)月時(shí)間漲幅超6%，目前美元兌離岸人民幣匯率已經(jīng)突破6.8。一方面市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)高出口的可持續(xù)性存在疑慮，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊進(jìn)程使美元整體存在支撐，整體上利空國(guó)債期貨。

綜上，4月通脹數(shù)據(jù)整體相對(duì)溫和，但是后期仍有一定壓力，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊進(jìn)程以及近期人民幣的貶值則對(duì)國(guó)債期貨形成利空，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨仍以振蕩整理走勢(shì)為主。