資管新規(guī)后，越來越多的非標(biāo)產(chǎn)品逐漸消失清退，銀行、信托等習(xí)慣了保本剛兌的機(jī)構(gòu)不得不小心翼翼的踏入“二級市場”，權(quán)益多頭不敢做，就算投資經(jīng)理敢做，理財經(jīng)理也不敢賣；債券似乎是個好選擇，固收+一度在市場活躍的風(fēng)生水起，但收益似乎跟非標(biāo)產(chǎn)品仍有差距。

　　量化策略，也就是在這個階段迎來了一波大增長，各大代銷渠道瘋搶，行業(yè)規(guī)模急速擴(kuò)容，百億私募數(shù)量逐月增加，最頭部的量化私募陸續(xù)沖擊千億規(guī)模，這是頭部主觀多頭私募用了10余年才達(dá)到的成績。

　　但好景不長，2020年底開始的一輪回調(diào)，讓量化私募也“紛紛折戟”，來自業(yè)界的消息，幻方量化最新的資管規(guī)?；蛟?00億元左右。較巔峰時大幅縮水。

　　這并不是個例，近來多家量化私募在渠道路演的身影越發(fā)頻發(fā)，這是在2019年和2020年不曾見到的場景，當(dāng)時只要策略有容量，量化私募坐著都會有渠道上門求著賣。

　　渠道曾有統(tǒng)計，2021年幻方量化管理規(guī)模曾突破千億元，而在近期一場路演活動上，幻方量化的市場總監(jiān)表示，自去年11月起控制規(guī)模，并暫停新產(chǎn)品募集，最新資產(chǎn)管理規(guī)模500億元左右；

　　一年時間，規(guī)?？s水一半。

　　其實(shí)也不奇怪，量化私募這些年的發(fā)展腳步確實(shí)較快。

　　去年央視財經(jīng)曾經(jīng)報道稱，目前我國的量化投資增長迅猛，量化私募總規(guī)模已經(jīng)邁過1萬億關(guān)口。

　　這才多久時間？

　　要知道，國內(nèi)量化投資的興起是在2010年，當(dāng)年4月16日，A股迎來了一個標(biāo)志性的事件——滬深300股指期貨上市，目前國內(nèi)最為活躍的量化私募管理人大部分都是在這個階段誕生，例如鳴石、金锝、九章等，銳天、明汯、靈均、天演也都享受到了這一時代的紅利。

　　到了2018年，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)“北九坤、南幻方”、“量化四大天王”等說法。

　　而目前百億量化私募算上今年剛突破的思勰和洛書，已經(jīng)接近30家。

　　明汯、靈均、幻方等都是近些年在渠道受捧的對象，規(guī)模也很快突破了100億、300億，乃至500億以上。

　　但從去年6月末開始，滬深兩市成交量放大，展開了延續(xù)數(shù)十日的萬億成交記錄。8月末，“量化放大成交量”的聲音不絕于耳，幾乎每次市場的震蕩都會有人將責(zé)任推到量化上。

　　而正因為2017到2020年量化策略中核心的指增產(chǎn)品保持每年30-40%的超額收益，人們已經(jīng)習(xí)以為常，忽視了背后的風(fēng)格暴露因素。今年指數(shù)大跌，指增策略凈值回調(diào)難以避免，朝陽永續(xù)4月8日發(fā)布的第一季度私募業(yè)績監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測的超4000只各種策略類型的量化私募產(chǎn)品，今年一季度平均虧損3.63%，同期僅有略超三成的產(chǎn)品取得了正收益。

　　雖然三月下旬，市場震蕩走強(qiáng)，此前部分凈值下跌明顯的量化產(chǎn)品業(yè)績實(shí)現(xiàn)階段性回升，量化私募產(chǎn)品的投資價值成為市場熱點(diǎn)。但對于量化策略的后市投資價值，市場依然是有分歧的。

　　那不如回到最初的問題，我們?yōu)槭裁匆顿Y量化策略？

　　量化投資的本質(zhì)就是在市場中尋找套利機(jī)會，中國A股市場的高度散戶化帶來市場的不理性就會出現(xiàn)錯誤定價，從而帶來套利機(jī)會，因此高波動和高成交量是量化對沖的最愛。

　　用兩張圖來證明，在國內(nèi)，權(quán)益類資產(chǎn)的能力可以從兩個維度去分析，研究能力和交易能力，在象限上的是基本面研究能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)或者說產(chǎn)品，大多數(shù)都是公募基金和主觀私募，為什么定義了高頻基本面量化是無效區(qū)域？也正是說明了量化核心賺錢的能力并不在這個領(lǐng)域。

　　從整體象限上來看，量化策略還是集中于交易能力，且隨著規(guī)模的縮小，交易頻率也逐漸增長，所以才說目前量化私募中的高頻已經(jīng)逐漸在競爭與規(guī)模增長中取得超額阿爾法越來越少。

　　這就又要提出一個新的問題？中國的股票市場真的能賺到足夠的阿爾法收益嗎？

　　當(dāng)然，這點(diǎn)不用懷疑，真正的阿爾法是有的，但容量有限，并不是所有的策略都行之有效，所以在這個追逐阿爾法的過程中，量化策略也開始進(jìn)行了調(diào)整。

　　由于規(guī)模擴(kuò)容導(dǎo)致的策略容量擁擠，這也是我們可以看到越來越多頭部量化私募無論是發(fā)跟蹤中證500、中證1000等指數(shù)的指增產(chǎn)品，最后的相關(guān)性越來越近的原因。

　　所以降頻一定是趨勢，整體換手率也會下降，并且有部分量化私募開始尋找增加基本面因子的權(quán)重；對市場而言，則是一些策略將會變得更為稀缺，包括套利策略、中性策略、高頻策略甚至純指增產(chǎn)品，此前市場追捧的指增產(chǎn)品會逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榱炕x股，并且產(chǎn)品的封閉期也會增加。

　　歸根到底，超額衰減是量化不可避免的一個大趨勢。

　　那么量化策略還值得配置嗎？

　　再次表示肯定，根據(jù)2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主尤金·法瑪提出的有效資本市場假說的三種形式，中國依舊處于弱式有效市場假說。

　　2020年，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的A股交易金額合計85.18萬億元，占全市場交易金額的19.50%，較2019 年上升3.35個百分點(diǎn)，處于近年來最高水平。

　　但與美國等成熟市場相比，這個占比依然太低。

　　那在當(dāng)下的市場環(huán)境中，該怎么去應(yīng)對量化策略的變化？

　　1、在資產(chǎn)端盡可能優(yōu)中選優(yōu)；

　　2、做好產(chǎn)品設(shè)計，可以選擇一些免費(fèi)的午餐，例如CTA策略與指增的結(jié)合；

　　3、在需求端降低預(yù)期，理性看待量化策略，注意策略的周期性。