周一晚間國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，Brent原油跌幅超7%，報(bào)收于105美元/桶附近。受此影響，國(guó)內(nèi)PTA主力2209合約夜盤跌破6270元/噸，最大跌幅超1.5%。周二早盤國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)下跌，接近103美元/桶，PTA早盤跌破6130元/噸，跌幅擴(kuò)大至3.85%附近，成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)品種中表現(xiàn)最弱的。

短期來(lái)看，PTA加工差處于中性偏高水平，供應(yīng)平穩(wěn)，需求偏弱，供需矛盾不明顯，以被動(dòng)跟隨國(guó)際原油價(jià)格運(yùn)行為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，PTA及下游聚酯負(fù)荷均有較大的提升空間，基本面能否給出方向主要取決于上下游是否會(huì)出現(xiàn)裝置負(fù)荷變動(dòng)導(dǎo)致的供需階段性錯(cuò)配。

PTA跟隨原油走勢(shì)

目前，市場(chǎng)主流的PTA生產(chǎn)工藝都是采用催化氧化法將PX氧化精制成PTA，PX則是石腦油經(jīng)過(guò)連續(xù)重整的一系列反應(yīng)和分離抽提獲得，所以PTA的原料源頭只有原油。相比乙二醇等可以從天然氣或者煤炭制取的化工品來(lái)說(shuō)，PTA對(duì)原油的依賴程度更高。從短周期看，在PTA供需矛盾不突出而國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)期，其與原油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性往往會(huì)升高。從長(zhǎng)周期看，原油價(jià)格的高低直接決定PTA價(jià)格重心，即原油價(jià)格表現(xiàn)出明顯的方向性趨勢(shì)時(shí)，PTA會(huì)跟隨原油價(jià)格的方向運(yùn)行。

加工差有壓縮空間

加工差是PTA行業(yè)生產(chǎn)盈利情況的主要參考，在研究分析過(guò)程中，將加工差與PTA的生產(chǎn)加工成本對(duì)比，如果加工差高于加工成本，則裝置生產(chǎn)盈利，如果加工差低于加工成本，則生產(chǎn)虧損。單套裝置的加工成本與其生產(chǎn)工藝、規(guī)模、上下游配套等多方面因素有關(guān)系。因此，一般認(rèn)為投產(chǎn)時(shí)間久的、單套規(guī)模小的裝置成本高，投產(chǎn)時(shí)間短的、單套規(guī)模大且有較好上下游配套的裝置，加工成本低。目前，市場(chǎng)在產(chǎn)裝置的單噸成本（含醋酸輔料）在300—700元，并且隨著環(huán)保成本上升、能源價(jià)格上漲，行業(yè)加工成本整體有所抬升。

3月以來(lái)，在強(qiáng)成本和弱需求雙重?cái)D壓下，PTA加工差一度出現(xiàn)負(fù)值。全行業(yè)陷入短暫的深度虧損，生產(chǎn)企業(yè)紛紛減產(chǎn)檢修，PTA裝置負(fù)荷一度降至72%附近低位。之后隨著石腦油價(jià)格走弱，PTA環(huán)節(jié)的深度虧損得到適度修復(fù)。從利潤(rùn)與裝置的負(fù)荷關(guān)系角度考慮，如果PTA加工差長(zhǎng)期維持在此水平附近，PTA企業(yè)可能會(huì)考慮通過(guò)縮短檢修時(shí)間、提升運(yùn)行負(fù)荷等方式增加產(chǎn)出，導(dǎo)致PTA供應(yīng)壓力上升，從而再度對(duì)價(jià)格產(chǎn)生拖累。因此，行業(yè)低負(fù)荷、低利潤(rùn)的狀態(tài)還將延續(xù)，PTA加工差有一定的壓縮空間，這也是PTA價(jià)格跌幅相對(duì)較大的原因之一。

聚酯偏低負(fù)荷運(yùn)行

目前，華東地區(qū)的防控壓力依舊較大，對(duì)江浙地區(qū)的紡織服裝市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。江浙地區(qū)是國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)品重要的生產(chǎn)集中地，占據(jù)國(guó)內(nèi)八成以上的聚酯產(chǎn)能，終端消費(fèi)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致聚酯產(chǎn)品庫(kù)存積壓，聚酯行業(yè)開(kāi)工率從3月中旬的94%以上下降至最低79%附近，目前依舊維持在80%的低位水平。雖然終端織造、加彈等開(kāi)機(jī)率均從4月中旬的低位有20個(gè)百分點(diǎn)以上的回升，但是國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期短期內(nèi)難以有明顯恢復(fù)，訂單也難以出現(xiàn)全面增長(zhǎng)。聚酯產(chǎn)品庫(kù)存依舊難以看到快速去化的可能，聚酯行業(yè)將保持偏低負(fù)荷運(yùn)行，PTA需求恢復(fù)緩慢將繼續(xù)拖累市場(chǎng)。

綜合以上分析，目前PTA供需雙弱，基本面矛盾不突出，價(jià)格缺乏方向，主要被動(dòng)跟隨油價(jià)波動(dòng)，近兩日原油價(jià)格大幅下跌對(duì)PTA產(chǎn)生明顯的拖累。短期來(lái)看，由于PTA及聚酯均處于低負(fù)荷狀態(tài)，供需暫時(shí)處于平衡膠著狀態(tài)，PTA價(jià)格將繼續(xù)跟隨原油價(jià)格運(yùn)行。