目前，高低硫燃料油單邊價格驅(qū)動仍源自成本端原油。國際原油市場多空博弈，受宏觀利空與供應(yīng)端利多雙重影響，油價高波動風(fēng)險仍存，短期還需謹(jǐn)慎對待。

成本端波動頻繁

當(dāng)前，國際原油市場波動更多是受俄烏局勢和國際宏觀因素共振的影響。俄烏局勢的發(fā)展以及西方對俄羅斯的制裁仍具有不確定性，但是就目前而言，地緣局勢繼續(xù)為原油價格帶來利好支撐。另外，OPEC+維持溫和增產(chǎn)步伐不變，可見OPEC+原油產(chǎn)量短期難以大幅增產(chǎn)，將給予市場利好支撐。而利空因素也較為明朗，原油價格上行充滿阻力。宏觀層面，美聯(lián)儲已進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)增強(qiáng)至近20年來最高，對原油價格將形成較為長久的利空抑制。此外，美伊談判仍在進(jìn)行，市場對伊朗原油重新回歸市場的擔(dān)憂也為原油價格帶來抑制。國際原油市場波動頻繁，從成本端影響原油系其他關(guān)聯(lián)品種。

現(xiàn)貨方面，舟山低硫燃料油均價在899.25美元/噸，高硫燃料油均價在835.5美元/噸。新加坡燃料油方面，0.5%低硫燃料油均價在833.65美元/噸；高硫380CST燃料油均價在671.70美元/噸；柴油10PPM均價在159.475美元/噸。國際原油市場的供應(yīng)風(fēng)險擔(dān)憂未徹底緩解，預(yù)計下行空間有限，短期高低硫燃料油價格或繼續(xù)跟隨原油端波動。

季節(jié)性需求支撐

高硫燃料油在單邊價格受到成本端國際油市影響的同時，其自身基本面表現(xiàn)較為穩(wěn)固。隨著氣溫回升，中東、南亞等地發(fā)電廠消費(fèi)季節(jié)性需求顯著提升，高硫燃料油的支撐因素仍然存在。另外，從替代角度來看，由于天然氣和柴油價格高企，使得高硫燃料油的經(jīng)濟(jì)性凸顯，提升替代需求。然而，近日在歐盟對俄羅斯制裁出現(xiàn)分歧以及宏觀方面等利空因素影響下，高硫燃料油跟隨原油端出現(xiàn)較大下行壓力。對俄羅斯燃料油的出口情況需持續(xù)跟蹤，若出口有增加預(yù)期，那么高硫燃料油偏緊局面或不及前期預(yù)測?？傮w來看，在發(fā)電廠消費(fèi)季節(jié)性回歸的背景下，高硫燃料油裂解價差在高位走跌后仍有恢復(fù)空間。

相對高硫燃料油而言，目前低硫燃料油市場結(jié)構(gòu)更堅固。新加坡汽柴油對低硫燃料油價差已接近歷史高位。面對較高的溢價，煉廠更傾向于生產(chǎn)汽柴油，從而一定程度上對低硫燃料油的供應(yīng)帶來分流。另外，航運(yùn)需求方面，波羅的海干散貨船運(yùn)指數(shù)繼續(xù)上行，周度環(huán)比上幅17.8%，表明船燃需求出現(xiàn)起色。

高低硫燃料油期貨在成本端高波動影響下，行情反復(fù)。高低硫燃料油價差方面，截至目前，低硫燃料油與高硫燃料油價差（均為主力合約）與上月同期相比，已走擴(kuò)340元/噸，價差處于相對高位。在當(dāng)前低硫燃料油與高硫燃料油價差水平下，對脫硫塔安裝有刺激需求，那么對于高硫燃料油市場來說是一個中長期利多因素，但是考慮到實際的安裝周期，預(yù)計短期的影響可能不太顯著。

綜上所述，短期來看，高低硫燃料油盤面均受原油端主導(dǎo)。隨著氣溫抬升，高硫燃料油消費(fèi)將迎來季節(jié)性旺季，高硫燃料油裂解價差跌落后預(yù)計仍有修復(fù)空間。單邊操作上，建議等成本端原油企穩(wěn)后，再嘗試逢低做高硫燃料油或低硫燃料油。后期需重點關(guān)注國際局勢變化、中東及南亞地區(qū)發(fā)電需求表現(xiàn)、汽柴油價格等因素。