本文作者陶暘，1993年開始做期貨，已有近30年的交易經(jīng)驗(yàn)！以下內(nèi)容根據(jù)作者在某高端論壇上的講話整理，他將告訴你市場中獲利邏輯的重要意義！

　　我從1993年開始做期貨，前十幾年主要還是在探討投資的哲學(xué)問題。1998年的時(shí)候，我已經(jīng)賺回來了幾千萬，但是對于投資如何能夠做到持久的盈利，經(jīng)過這些年我自己的體會(huì)，我覺得還是要看一些書。如果大家都要像我們當(dāng)年這樣一步步去交學(xué)費(fèi)做上來，我覺得是得不償失的。

　　我覺得應(yīng)該給大家推薦一些書，我不多推薦，我覺得這兩個(gè)人的書是一定要看的，一個(gè)是巴菲特的《滾雪球》，一個(gè)是索羅斯的《煉金術(shù)》，他們已經(jīng)把自己的投資形成一種體系，并完整地介紹給大家。為什么不建議大家看中國人的書呢？你看看在座的大佬就知道了，年紀(jì)大的都在四五十歲，都在忙著賺錢，還沒有時(shí)間沉下心來寫書。

　　摸索適合自己性格的交易體系

　　另外，我覺得每個(gè)人都要根據(jù)自己的性格建立一套投資體系。這個(gè)很重要，因?yàn)槲以谄谪浌咀隽瞬畈欢嘤?0年，所以我對投資者是怎么賺錢和虧錢的可以說是非常清楚，而且因?yàn)槲易约阂恢币苍谧鼋灰?，一直在觀察。

　　很多人是怎么把錢輸?shù)舻?，或者賺了很多錢后，怎么又把錢輸?shù)舻模课蚁胩嵝岩幌麓蠹?，在期貨投資當(dāng)中，要有一個(gè)良好的倉位控制，因?yàn)槲覀兪亲龈軛U交易的，倉位控制特別重要。

　　每個(gè)人的交易手法是完全不同的，假設(shè)我們在同一波牛市當(dāng)中或者同一波熊市當(dāng)中，每個(gè)人的倉位控制各有不同，不要因?yàn)榇蠹艺f是一個(gè)熊市，就閉著眼睛去拋，因?yàn)槟愕膫}位控制和別人不一樣，而且放在賬戶里的錢的倉位控制也不一樣。

　　比如說像我，我的錢基本都在投資市場里面，但有的投資者可能90%的錢不一定得存在銀行，但是是很安全的，他用10%的錢來博一個(gè)5倍、10倍的收益。所以你不能看他賬戶里的錢，你得看他對整個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)控。

　　其實(shí)這個(gè)東西也不能光靠看，你自己需要摸索一套適合你自己性格的交易體系。所以我覺得看牛市熊市非常簡單，但是把資金管理加上去之后，投資真的不是那么簡單。因?yàn)槲覀円矌Я撕芏嗳?，也選了很多人，說實(shí)在的，能夠持久賺錢的人鳳毛麟角，非常少。

　　我的投資理念

　　我做了這么多年，我先說一下自己的投資理念。首先我的絕大部分資金是在做套利和對沖，大概80%的資金，20%的資金會(huì)做一些價(jià)值型的投資。當(dāng)然我非常鼓勵(lì)年輕的交易者在看準(zhǔn)機(jī)會(huì)的時(shí)候博進(jìn)去，因?yàn)槲覀兌寄贻p過，年輕的時(shí)候都是用這種方法，如果資本在不是非常大的時(shí)候用這種方法去成長，我認(rèn)為是需要的，需要這么一段期間。

　　投資者虧錢的三點(diǎn)原因

　　剛才大家已經(jīng)說了很多關(guān)于怎么防止輸錢的方法，我補(bǔ)充三點(diǎn)，也是關(guān)于怎么防止輸錢的。

　　1.沒有邏輯

　　首先，大家都知道，我們整個(gè)投資的邏輯是非常重要的，如果說自己沒有邏輯或者感覺自己邏輯不是很強(qiáng)，不是說你就一定不能做投資，你可以跟準(zhǔn)某一個(gè)邏輯或者水平很強(qiáng)的人，然后利用你自己性格上的優(yōu)勢，比如說你止損的優(yōu)勢，依靠一個(gè)群體去做投資。

　　我們在這里談投資，往往是要把天賦除外的。我們在市場里見到很多有天賦的投資者，卻是獨(dú)行俠，不講道理、不講邏輯的，就是自己有種感覺，這種悟性不在我們談投資的交流范圍之內(nèi)。如果你沒有邏輯，我認(rèn)為你應(yīng)該考慮遠(yuǎn)離這個(gè)市場，要不你就得找到一個(gè)好的師傅或者好的投資團(tuán)隊(duì)。

　　2.忽略人性

　　其次，我覺得在這個(gè)市場上大家比較容易忽視的虧錢的另外兩點(diǎn)原因：一是人性，二是規(guī)則。

　　我做了20多年，看到無數(shù)非理性的行情。我說得近一點(diǎn)，說兩波行情，一個(gè)是黃金非理性地上漲到2000美金，另一個(gè)是今年的股市非理性上漲到5000點(diǎn)，然后崩掉，這個(gè)就很有意思。

　　大家如果看看索羅斯的書的話，都會(huì)知道反身性理論，自我實(shí)現(xiàn)，就是說有的投資商品是可以自我實(shí)現(xiàn)的，而有的商品，比如說農(nóng)產(chǎn)品就非常難以實(shí)現(xiàn)自我實(shí)現(xiàn)。所以當(dāng)我們在做一個(gè)工業(yè)品或者股票股指投資的時(shí)候，你如果要做空，一定要想想。股指期貨4500點(diǎn)的時(shí)候，我就覺得高了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)離譜了，我離開那個(gè)市場，我不做多，但是我覺得我肯定不會(huì)去做空，因?yàn)檫@個(gè)非理性繁榮不是你能夠左右的。

　　2008年，我看到銅從2001年的兩千多美金，漲了將近7年漲到八九千美金，但是在短短的一個(gè)月就跌回到兩千美金，那不是用供需理論能夠解釋這個(gè)市場的。同樣，我們看這次股指期貨的下跌，前面梁大師（梁瑞安）已經(jīng)提到了，有些商品你要去看人性，它的供求是可以改變的。

　　其實(shí)正如索羅斯說過的那句名言，整個(gè)金融市場是始終貫穿著操縱。也許大家現(xiàn)在沒有在國際市場上做得很多， 1997年鋅金屬的操縱，我可以說后面肯定隱含著嘉能可的操縱。曾經(jīng)嘉能可阻擊國儲(chǔ)鋅，當(dāng)時(shí)鋅的基本面大概也就1000美金，它把這個(gè)鋅錠打到1600美金，加上300美金現(xiàn)貨升水，那一輪儲(chǔ)備大概輸了幾十個(gè)億，而且那個(gè)儲(chǔ)備還是當(dāng)時(shí)朱镕基總理調(diào)集了全國所有的鋅廠，能夠在倫敦金屬交易所交割的鋅全部交割進(jìn)去后，還虧了幾十個(gè)億。所以人性這塊要注意，投資一定要注意非理性這一塊。

　　3.不懂規(guī)則

　　第二就是規(guī)則。規(guī)則也是很多投資者特別容易忽視的。比如這個(gè)膠合板，當(dāng)時(shí)我們交易膠合板的時(shí)候，當(dāng)時(shí)一開始對這個(gè)品種不感興趣，我們的交易員也去調(diào)研，從外面一看，這個(gè)品種外面的膠合板都是80—100塊錢，貴的有180塊錢，便宜的是80塊錢，基本面無處著手。

　　后來仔細(xì)研究了大商所的交割規(guī)則發(fā)現(xiàn)，我們大商所的這個(gè)標(biāo)的，這個(gè)細(xì)木工板不是外面通常用的細(xì)木工板，我們交易的是兩種東西。我相信這個(gè)細(xì)木工板做空的人在這幾輪行情中吃虧是非常多的，很多人心里有怨氣，怎么有些人把這個(gè)價(jià)格給搞得那么高。其實(shí)我認(rèn)為是大家對市場還不能夠充分理解。所以我覺得整個(gè)投資建立一個(gè)完整的哲學(xué)體系是非常有趣的，我們交易本身就是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品。未來大家去做國際上的品種，會(huì)發(fā)現(xiàn)這種事情常有。

　　前段時(shí)間新聞爆出來，全球幾大銀行操縱LME，再看看2011年的路易達(dá)孚在美國逼空嘉能可棉花事件。也許大家會(huì)說它當(dāng)時(shí)操縱了，但假設(shè)你是當(dāng)時(shí)這個(gè)市場的參與者，你已經(jīng)爆倉了，因?yàn)槟愀莻€(gè)基本面去做的時(shí)候你已經(jīng)爆倉了。我們自1993年開始參與到國際市場去做交易的時(shí)候，就僅僅是在規(guī)則這一項(xiàng)，我見到身邊的朋友甚至自己吃過無數(shù)的虧。

　　我曾經(jīng)見到一個(gè)寧波的高手，水平非常高，用200萬大概經(jīng)過半年時(shí)間賺到2億，后來那2個(gè)億卻輸在一個(gè)非常低級的錯(cuò)誤上，大概也就2-3個(gè)月的時(shí)間2個(gè)億全輸?shù)袅恕Ｋ斣谑裁吹图夊e(cuò)誤上呢？首先當(dāng)時(shí)大家看到的倫敦金屬交易所永遠(yuǎn)是一個(gè)價(jià)格，實(shí)際上，當(dāng)時(shí)永遠(yuǎn)是第三個(gè)月的價(jià)格；

　　第二，倫敦金屬交易所還有一個(gè)Backwardation和Contango，這個(gè)都是隱含的，他就是因?yàn)椴恢纻惗亟饘俳灰姿倪@個(gè)Backwardation，大概過了3個(gè)月，倫敦金屬交易所的價(jià)格一動(dòng)沒動(dòng)，但是倫敦金屬交易所的這個(gè)Backwardation漲了150美金，我印象非常深，當(dāng)時(shí)大概是2000美金左右，就僅僅是這個(gè)Backwardation漲了150美金，意味著國內(nèi)的期貨價(jià)格要漲2000塊錢，他不知道，因?yàn)樗吹絺惗亟饘俳灰姿粍?dòng)不動(dòng)，所以他就拋，拼命的拋，不斷的加量，就輸在這個(gè)規(guī)則上，把前面積累的2個(gè)億在幾個(gè)月內(nèi)全部輸?shù)簟?/p>

　　我剛才提的，大家一定要注意非理性交易中的人性反射性的自我實(shí)現(xiàn)，第二我覺得大家一定要注意商品期貨交易的規(guī)則，包括現(xiàn)在國內(nèi)的股指期貨，它的規(guī)則一直在變，不要忽視這個(gè)規(guī)則。

　　價(jià)值投資是相比較而言的

　　最后我再談?wù)剝r(jià)值投資的理念。我們現(xiàn)在特別喜歡做的就是絕對數(shù)，就是說每年能不能穩(wěn)定的、絕對的賺到20%，這是我最感興趣的。那怎么做到這20%呢？我覺得我們現(xiàn)在的職業(yè)交易者做基金還有些困難，有的時(shí)候你還得去交易一下。我覺得你如果是個(gè)人投資者，準(zhǔn)確率很關(guān)鍵，準(zhǔn)確率怎么產(chǎn)生？減少交易機(jī)會(huì)，不要去頻繁地交易。

　　依我觀察，現(xiàn)在每年市場上基本上都有不下10次100%給你送錢的機(jī)會(huì)，但是大部分投資者都在這個(gè)機(jī)會(huì)還沒來臨的時(shí)候倉位已經(jīng)很重了，大部分是這種情況。

　　我舉個(gè)例子，最近這個(gè)股指期貨跌到一個(gè)什么概念，最近股指期貨跌到遠(yuǎn)期IC貼水30%，不知大家關(guān)注到?jīng)]有。首先我建議我們公司把股票全部平掉，第二，我們就按照買股票的原則去買入期貨IC，其實(shí)熊市越遠(yuǎn)是越光明，如果現(xiàn)在是牛市，肯定是越遠(yuǎn)越悲觀，我這里說的是股票，不是商品期貨。

　　如果現(xiàn)在是熊市，熊市肯定是越遠(yuǎn)越光明，因?yàn)槲磥砥诖氖桥Ｊ小，F(xiàn)在的貼水結(jié)構(gòu)，其實(shí)已經(jīng)給投資者很好的機(jī)會(huì)了。我們在貼水30%的時(shí)候買進(jìn)去，我就按照買股票的節(jié)奏買，當(dāng)時(shí)計(jì)劃是翻一倍，結(jié)果后來被規(guī)則限制住了，限倉10手和保證金提到40%的新規(guī)則打亂了前面的交易計(jì)劃，但是還是取得了很好的收益，而且非常安全。

　　所以什么叫價(jià)值投資，我覺得真正的所謂價(jià)值投資，一定是相比較而言的，就是你的眼光能不能在全球去比較價(jià)值投資，你的眼光能不能在股票和期貨之間去比較價(jià)值投資，你的眼光能不能在月份之間比較價(jià)值投資。所以我覺得做期貨是一個(gè)非常有技巧的活，它不僅僅是宏觀大視野，里面會(huì)涉及非常多的技巧，最后建議大家一定在平時(shí)的交易當(dāng)中，注意倉位！

　　謝謝大家！

　　作者簡介：筑金陶暘，上海筑金投資有限公司董事長兼投資部總經(jīng)理，上海期貨交易所資格審查委員會(huì)委員、上海同業(yè)公會(huì)理事；20年期貨投資經(jīng)驗(yàn)，不但熟悉國內(nèi)各期貨市場運(yùn)作，對國際上的期貨也有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，上海交通大學(xué)工學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)EMBA。