雖然美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)部分疲弱數(shù)據(jù)，如失業(yè)率表現(xiàn)不及預(yù)期，勞動參與率有所下降等，但是美國勞動力市場供需缺口仍較大，就業(yè)市場向好態(tài)勢仍未發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變。對于美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊提供支撐，接下來重點(diǎn)關(guān)注美國通脹表現(xiàn)。對于黃金而言，美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)對黃金市場影響有限。地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲政策收緊出現(xiàn)利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，維持黃金逢低做多建議。

一、美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差

美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加42.8萬人，雖然是2021年9月以來最小增幅，表現(xiàn)依然高于38萬的預(yù)期，3月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從43.1萬人下調(diào)至42.8萬人；說明美國勞動力需求依然強(qiáng)勁。失業(yè)率方面，4月失業(yè)率錄得3.6%，表現(xiàn)不及3.5%的預(yù)期，持平3.6%的前值；勞動力參與率表現(xiàn)不及預(yù)期，僅錄得62.2%，低于62.5%的預(yù)期和62.4%的前值，勞動力市場整體就業(yè)人數(shù)有所下降，新一輪疫情的影響依然存在的。另外，美國4月平均每小時工資年率為5.5%，基本符合預(yù)期；而4月平均每小時工資月率為0.3%，低于0.4%的預(yù)期和前值，為2021年3月以來新低。小時薪資和工作時間低于預(yù)期可能是經(jīng)濟(jì)增長勢頭放緩的開始。

從數(shù)據(jù)來看，根據(jù)美國就業(yè)數(shù)據(jù)與職位空缺數(shù)計算，3月美國職位空缺數(shù)環(huán)比擴(kuò)大20.5萬人，總計勞動力需求已擴(kuò)大至17000萬人左右。從供給端來看，在4月勞動參與率下滑的情況下，4月勞動力供給量再度下滑，現(xiàn)為16404萬左右，低于勞動力需求，并且美國勞動力市場的供需缺口有不斷擴(kuò)大的趨勢。從4月非農(nóng)數(shù)據(jù)來看，美國季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期增加，說明美國勞動力需求依然強(qiáng)勁；而勞動力參與率表現(xiàn)不及預(yù)期，勞動力市場整體就業(yè)人數(shù)有所下降；預(yù)計勞動力市場的供需缺口仍將繼續(xù)擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)來源：WIND 方正中期期貨

二、美國就業(yè)市場向好態(tài)勢未改 聯(lián)儲政策收緊預(yù)期不變

雖然美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)部分疲弱數(shù)據(jù)，如失業(yè)率表現(xiàn)不及預(yù)期，勞動參與率有所下降，薪資上漲趨勢有所緩解等，但是美國就業(yè)市場整體依然維持強(qiáng)勢，美國勞動力市場供需缺口仍較大，就業(yè)市場向好態(tài)勢仍未發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變。薪資上漲趨勢有所緩解，但在勞動力需求強(qiáng)勁和高通脹影響下，薪資上升壓力依然存在；并且勞動力需求強(qiáng)勁，故勞動力供應(yīng)下滑和供需技能失衡的現(xiàn)象將會逐步得到被動性改善。

美國勞動市場整體向好態(tài)勢未發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變，對于美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊提供支撐，美聯(lián)儲將會繼續(xù)關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)，進(jìn)而調(diào)整美聯(lián)儲政策收緊的步伐。美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策趨勢不改，接下來重點(diǎn)關(guān)注美國通脹表現(xiàn)，特別是5月11日20：30公布的4月通脹數(shù)據(jù)尤為重要。

基于美國通脹和就業(yè)表現(xiàn)及預(yù)期，美聯(lián)儲6月加息50BP確定性強(qiáng)，7月加息50BP預(yù)期增加，關(guān)注焦點(diǎn)為7月加息幅度的預(yù)期；2022年加息225-250BP可能性比較大；6月開始縮表，9月達(dá)到縮表上限。

三、美聯(lián)儲加息周期與黃金走勢關(guān)聯(lián)性分析

對于黃金而言，地緣政治局勢對金價的影響將是短期的，一旦地緣政治局勢明朗或開始和談或出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，黃金的運(yùn)行邏輯將會回歸以美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整為核心的宏觀因素。從美聯(lián)儲近40年加息周期和白銀走勢來看，無論是1988-1989年加息周期、1994-1995年加息周期、1999-2000年加息周期，還是2004-2006年加息周期和2015-2018年加息周期，黃金價格均表現(xiàn)出先跌后漲的趨勢。美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，如縮減購債和加息預(yù)期升溫之際，黃金維持弱勢，當(dāng)貨幣政策調(diào)整被市場消化或者落地之際，黃金往往走出利空出盡反彈的行情。2021年，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期不斷加強(qiáng)，黃金亦震蕩走弱；隨著美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向被市場所計價，黃金開始走強(qiáng)，這一趨勢將會持續(xù)。

數(shù)據(jù)來源：WIND 方正中期期貨

四、非農(nóng)數(shù)據(jù)影響有限 黃金維持逢低做多操作建議

美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)參差，但是整體向好態(tài)勢未發(fā)生趨勢性轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲貨幣政策收緊路徑預(yù)期未受明顯影響，故對黃金市場影響有限，美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，黃金維持高位運(yùn)行態(tài)勢，未出現(xiàn)大的波動。

對于黃金影響邏輯，我們依然認(rèn)為地緣政治局勢進(jìn)展和美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的新信號將繼續(xù)主導(dǎo)黃金行情。局勢向好和超鷹派轉(zhuǎn)向均利空黃金，反之則形成利多影響。地緣政治短期難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩解，美聯(lián)儲政策收緊亦容易出現(xiàn)利空出盡影響，流動性依然泛濫，高通脹尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，當(dāng)前依然不建議趨勢做空黃金，仍以逢低做多為操作核心。

前期美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策預(yù)期（美元指數(shù)和美債收益率走強(qiáng)）使得黃金承壓，黃金一度跌至1850美元/盎司附近，當(dāng)前依然是強(qiáng)支撐；若聯(lián)儲政策收緊影響利空出盡，地緣局勢和通脹無實(shí)質(zhì)性向好，黃金仍有較大上漲空間，上方繼續(xù)關(guān)注2000美元/盎司關(guān)口和2070美元/盎司的前高位置。滬金下方支撐位為390元/克附近，上方繼續(xù)關(guān)注420元/克關(guān)口。

數(shù)據(jù)來源：WIND 方正中期期貨