最近幾周，黃金和金礦股的價格隨股市上漲而上漲，隨股市下跌而下跌，這限制了黃金作為對沖工具的效用。這種情況已經(jīng)不是第一次發(fā)生了。

在2020年3月疫情暴發(fā)初期，黃金價格就曾隨著美股的暴跌而大幅下跌，原因是投資者會賣出包括黃金在內(nèi)的盈利交易，以彌補(bǔ)虧損交易。不管當(dāng)前出于什么原因，黃金降低風(fēng)險的特性已經(jīng)基本消失了。

按照往常邏輯，投資黃金可以幫助分散投資組合的風(fēng)險，不管你認(rèn)為它的價格會上漲還是下跌。這也是大部分投資者持有黃金的主要原因。

但最近，黃金反而增加了投資組合的波動性，無論市場發(fā)生什么其他情況，金價似乎都在下跌。

如今美國通脹高企，可用于對沖黃金的表現(xiàn)一直都很糟糕。對此人們有很多理論來解釋。

有人認(rèn)為，黃金價格被操縱了。有一段時間，黃金價格似乎每天都會在紐約時間的上午8點(diǎn)30分（美盤開盤前1小時）下跌約10至15美元/盎司。

對此，Mauldin Economics的投資策略師Jared Dillian有另外的看法。

Dillian指出，最明顯的一點(diǎn)是，做空黃金的收益最近都比較好，以至于人們本能地繼續(xù)做下去。這種有利可圖的交易吸引了眾多模仿者。

考慮到黃金的價格由期貨市場定價，該市場流動性極強(qiáng)，允許在一次交易中出售相當(dāng)于幾年產(chǎn)量的黃金。Dillian猜測，有很多大型宏觀對沖基金在有計劃地在做空黃金，還有不少資產(chǎn)管理公司。

人們對黃金的誤解是，它是一種“信仰”交易，不像比特幣。有一大批投資者永遠(yuǎn)不會拋售黃金，不管金價跌得多低，這在一定程度上解釋了為什么盡管金價在高通脹時期表現(xiàn)不佳，但也沒有下跌多少。盡管黃金投資者對金價的表現(xiàn)感到失望，但金價的跌幅一直小于股市。

而持有黃金的一個很好的理由是，它可以對沖真正糟糕事情發(fā)生時的風(fēng)險。1987年股市崩盤期間，黃金的價格在幾個月的時間里上漲了約10%，上升至500美元/盎司，而2001年9月11日恐怖襲擊發(fā)生后的幾周也差不多如此。

然而，人們對黃金的態(tài)度卻在過去20年發(fā)生了變化。黃金不再被認(rèn)為是一個堅(jiān)如磐石的避風(fēng)港。在上周四的時候，美股出現(xiàn)了兩年多來最大的單日跌幅，一切都在下跌，而黃金也一樣。

Dillian指出，信念是持有黃金的唯一理由，可每個人都知道信念并不是策略。