節(jié)后首個交易日，資金面延續(xù)寬松態(tài)勢。5日，Shibor短端品種集體下行。其中，隔夜品種下行5.5bp報1.783%，7天期下行10.3bp報1.903%，14天期下行11.5bp報1.907%，1個月期下行0.9bp報2.116%。 

受到資金面寬松影響，5日央行以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。Wind數(shù)據(jù)顯示，5日公開市場有500億元逆回購到期，因此當日凈回籠400億元。 

值得一提的是，4月央行雖未降低公開市場操作利率，但資金利率中樞明顯下移，月度均值大幅低于此前各月，在隔夜市場表現(xiàn)尤為顯著。從市場角度而言，DR007低于7天逆回購利率的幅度達到2021年以來的新低。 

那么，5月市場資金面會如何？“5月流動性受到財政收入和政府發(fā)債提速的影響，存在一定的壓力，但考慮到央行公開市場操作和財政發(fā)力、減稅降費等因素后，預計2022年5月流動性壓力不會太大，超儲率升至1.5%左右。”國泰君安研究所宏觀首席分析師董琦分析認為，通常5月財政收入處于全年各月份中上水平，但由于地緣沖突持續(xù)和疫情管控措施持續(xù)較強，企業(yè)利潤和個人收入不及預期，預計財政收入或面臨一定程度下降。 

此外，董琦表示，綜合現(xiàn)金漏損、外匯占款變動，財政存款變動、繳準壓力、公開市場到期量等因素，若央行不進行任何公開市場對沖，5月流動性缺口約為6460億元，環(huán)比明顯下降。“預計央行大概率會進行MLF等額對沖，以及搭配逆回購每日續(xù)作100億元，則流動性缺口可以彌合，小幅富余140億元。而若5月降準落地，5月、6月MLF到期縮量的可能性較大，流動性會有1萬億元的富余。” 

天風證券研究所副所長、固定收益首席分析師孫彬彬則指出，在不考慮央行投放的情況下，預估5月銀行體系資金增加約為350億元。 

“5月預計央行在流動性總量上繼續(xù)維持穩(wěn)定投放，維持流動性合理充裕是政策起效的基礎，也是應有之義。當然，從近期一系列政策安排觀察，5月央行降息的可能性仍在?！睂O彬彬進一步認為，對比借鑒2020年，疫情明確拐點，復工復產(chǎn)推進，政策形成合力，市場信心恢復，則貨幣政策也會有所調(diào)整轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。這時可能是資金面生變之時。 

實際上，在外部加息節(jié)奏加快以及內(nèi)部物價有所制約下，5月貨幣政策基調(diào)仍偏松，將更著重結(jié)構(gòu)性工具。近期貨幣政策已經(jīng)陸續(xù)推進頗多工具，除了傳統(tǒng)的降準以外，還有2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流再貸款以及400億元普惠養(yǎng)老再貸款，這三類均為傳統(tǒng)支小支農(nóng)再貸款的基礎上的新創(chuàng)設工具。這類結(jié)構(gòu)性工具精準靈活，采用“直達機制”，能夠在呵護銀行凈息差的同時提供低息貸款，將成為很好的貨幣政策工具的選擇。