宏　觀

一、假期大類資產(chǎn)走勢(shì)

市場(chǎng)短期都在等待5月5日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議的落地，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外下滑的情況下，各類資產(chǎn)對(duì)前期計(jì)價(jià)的連續(xù)大幅加息的預(yù)期有所下滑，使得美股回升，商品下跌，匯率堅(jiān)挺。假期期間美國(guó)股市上漲，標(biāo)普500上漲1.05%；其他國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家股市下跌，MSCI歐洲和亞太指數(shù)分別下跌1%和0.54%，拉低MSCI全球指數(shù)僅上漲0.38%；因澳央超預(yù)期加息，澳洲股市下跌1.6%。美元指數(shù)走強(qiáng)，繼續(xù)維持100以上，日元、歐元、人民幣離岸匯率貶值。美債收益率上行，10Y美債收益率一度觸及3%的高位，達(dá)到2019年初的水平，2Y美債收益率也達(dá)到類似位置，期限利差穩(wěn)定；通脹預(yù)期下降，但仍維持在有數(shù)據(jù)以來(lái)（2003年以來(lái)）最高水平。大宗商品大部分下跌，其中ICE布油、CBOT大豆和ICE糖跌幅較大，SGX鐵礦上漲。

二、假期宏觀數(shù)據(jù)

全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入確認(rèn)期，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)優(yōu)劣并存的特點(diǎn)，投資者需不斷確認(rèn)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)周期切換。繼GDP增速意外下降后，美國(guó)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，國(guó)內(nèi)受疫情拖累，4月PMI數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出明顯的疫情沖擊的特征。

三、后市展望

美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)尚可，但短期確有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性趨勢(shì)仍將持續(xù)，但節(jié)奏和劇烈程度可能慢于前期市場(chǎng)預(yù)期，因此美股在估值和驅(qū)動(dòng)雙重加持下，下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)有限；美債也存在預(yù)期修復(fù)的可能，因此名義利率上行趨勢(shì)恐并不明顯，但實(shí)際利率仍可能有上行動(dòng)力。國(guó)內(nèi)股市確認(rèn)處于底部區(qū)間，估值較低，在穩(wěn)增長(zhǎng)政策和經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)的驅(qū)動(dòng)下，股市有望逐步走強(qiáng)，幅度待確認(rèn)。商品在高估值壓力下，短期看有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但驅(qū)動(dòng)更多來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)壓力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果可能在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后很快見(jiàn)到，因此短期海外定價(jià)商品更為悲觀，國(guó)內(nèi)商品建議對(duì)沖策略更為穩(wěn)妥。

能　源

一、 原油成品油

外盤(pán)原油成品油假期漲跌情況

假期兩市油價(jià)下跌，基差走強(qiáng)，汽油裂解價(jià)差走強(qiáng)，柴油裂解價(jià)差走弱，高硫裂解價(jià)差走強(qiáng)。原油供應(yīng)端，外盤(pán)新聞援引知情人士表態(tài)，稱歐盟正在準(zhǔn)備對(duì)俄羅斯的新一輪制裁，可能要求在6個(gè)月內(nèi)放棄采購(gòu)俄羅斯的石油。OPEC 4月由于業(yè)務(wù)中斷與投資減少，未完成增產(chǎn)計(jì)劃。市場(chǎng)預(yù)期5月5日新一輪部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議維持現(xiàn)有增產(chǎn)43.2萬(wàn)桶/天的計(jì)劃。

出行數(shù)據(jù)方面，歐美出行指數(shù)持續(xù)恢復(fù)，航班數(shù)震蕩。隨著天氣回暖，歐美柴油裂解價(jià)差環(huán)比回落。目前全球成品油庫(kù)存低位，疊加俄羅斯石油供應(yīng)擾動(dòng)，維持緊張格局。俄烏沖突引發(fā)的原油成品油物流重塑短期仍將造成擾動(dòng)，看好旺季汽油、燃料油裂解價(jià)差。

二、 LPG

LPG及相關(guān)品種假期漲跌情況

五一期間受油價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定影響，LPG內(nèi)外標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)均小于往年同期，總體呈現(xiàn)出外盤(pán)小幅下跌與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨小幅上漲現(xiàn)象。月差方面，外盤(pán)紙貨歷經(jīng)兩個(gè)月的轉(zhuǎn)弱開(kāi)始企穩(wěn)，假期均震蕩為主同時(shí)絕對(duì)值小幅高于往年均值，整體月間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向平坦。比價(jià)方面，對(duì)石腦油價(jià)差近期稍有轉(zhuǎn)強(qiáng)，從節(jié)前對(duì)東北亞紙貨-96美元/噸，走強(qiáng)到-80.5美元/噸價(jià)差，但仍處同比低位區(qū)間，顯示出LPG相比石腦油的弱勢(shì)仍在持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，假日期間成交正常偏弱，價(jià)格雖有上漲但幅度不大，今日?qǐng)?bào)價(jià)仍穩(wěn)價(jià)為主，華東民用氣折盤(pán)面基差平水至100元/噸。

資訊機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)明日現(xiàn)貨仍維持謹(jǐn)慎穩(wěn)價(jià)為主，但受疫情影響今年節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度較往年偏弱，庫(kù)存更加集中在產(chǎn)業(yè)中上游，可能導(dǎo)致節(jié)后現(xiàn)貨波動(dòng)加大，但考慮到新裝置外放與外盤(pán)到岸成本的降低，短期現(xiàn)貨或繼續(xù)維持區(qū)間震蕩并有走弱可能，可以關(guān)注逢低多配與PDH利潤(rùn)波段交易機(jī)會(huì)。

三、瀝青

假期前夕瀝青現(xiàn)貨日趨緊俏，受調(diào)休日中石化上調(diào)瀝青報(bào)價(jià)影響，山東市場(chǎng)跟隨調(diào)漲，目前山東現(xiàn)貨報(bào)4000元左右每噸，折合06合約基差-220元/噸（未計(jì)算品牌升貼水），折合09合約基差-270元/噸。

節(jié)前市場(chǎng)交易低產(chǎn)量與需求提貨轉(zhuǎn)好導(dǎo)致的瀝青庫(kù)存提前加速去化，盤(pán)面價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，節(jié)后關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到檢修與轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度上，如產(chǎn)量跟隨恢復(fù)則可能修復(fù)庫(kù)存走勢(shì)至走平或小累使得瀝青回歸供需雙弱的原軌道，反之則本輪走強(qiáng)仍未結(jié)束，尤其需要警惕現(xiàn)貨偏緊導(dǎo)致的06合約交貨困難。我們?nèi)跃S持中長(zhǎng)期看好需求情況下的偏多觀點(diǎn)，但短期估值已經(jīng)大幅修復(fù)，不建議追漲，可以關(guān)注月差正套與逢低時(shí)的多配機(jī)會(huì)。

化　工

一、聚酯

PTA：伴隨裝置檢修結(jié)束，國(guó)內(nèi)PTA整體負(fù)荷上行，聚酯端需求好轉(zhuǎn)有限，工廠在巨幅虧損背景下難以顯著提負(fù)，預(yù)計(jì)PTA整體供需邊際轉(zhuǎn)弱，可逐步參與空配。

MEG：供應(yīng)端減產(chǎn)幅度仍然不足，港口庫(kù)存接近高位但去化驅(qū)動(dòng)不足，需求疲軟下供需兩弱，MEG當(dāng)前仍然是全工藝虧損，但在更多的裝置出現(xiàn)檢修前，利潤(rùn)修復(fù)空間有限。

PF：疫情影響物流，短纖供應(yīng)端達(dá)到同比低點(diǎn)，5月部分裝置復(fù)產(chǎn)，但負(fù)荷仍然同比偏低，需求走弱，季節(jié)性需求回補(bǔ)較難，因而短纖整體利潤(rùn)仍然是減產(chǎn)支撐但上升空間有限。

二、 苯乙烯（EB）

五一假期期間，亞洲石腦油、純苯和苯乙烯同樣未開(kāi)市交易。布倫特原油價(jià)格小幅下跌，美國(guó)純苯小跌，苯乙烯價(jià)格上行較多。歐洲純苯價(jià)格持平，苯乙烯價(jià)格小幅下跌。

基本面方面，苯乙烯4月需求受疫情影響較大，去庫(kù)幅度不及預(yù)期。5月預(yù)計(jì)小幅去庫(kù)，6月可能累庫(kù)；當(dāng)前仍苯乙烯虧損，乙烯下行后，虧損幅度減小。成本端，純苯4月去庫(kù)，石油苯5月起部分裝置會(huì)提負(fù)荷（兩油、浙石化等），4月進(jìn)口較少，5月環(huán)比略增，但估計(jì)仍不多。5月需求環(huán)比預(yù)計(jì)會(huì)有改善，純苯整體可能維持小幅去庫(kù)的狀態(tài)。整體來(lái)看，苯乙烯矛盾并不特別突出，建議觀望或逢低多配。

三、 聚烯烴

2022年五一假期聚烯烴兩油節(jié)后庫(kù)存88.5萬(wàn)噸，累庫(kù)16.5萬(wàn)噸，較去年同期高2萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨方面，PPPE假期現(xiàn)貨基本停滯沒(méi)有成交。單體價(jià)格維穩(wěn)，乙烯1210美元/噸，丙烯1165美元/噸。外盤(pán)PPPE價(jià)格歐洲價(jià)格維穩(wěn)，亞洲成交少，價(jià)格不變。

五月根據(jù)最新的減產(chǎn)計(jì)劃，中石化5月PP產(chǎn)量環(huán)比增加2萬(wàn)噸，負(fù)荷基本不變。中石油PP環(huán)比減少2萬(wàn)噸，負(fù)荷下降4%左右。兩油總計(jì)PP產(chǎn)量維穩(wěn)。中石油PE負(fù)荷提高，產(chǎn)量環(huán)比增加7萬(wàn)噸，負(fù)荷增加9%。中石化PE產(chǎn)量環(huán)比增加6萬(wàn)噸，負(fù)荷增加6%。兩油總計(jì)PE產(chǎn)量環(huán)比增加13萬(wàn)噸。

四、PVC

國(guó)內(nèi)PVC假期暫無(wú)聽(tīng)聞成交。價(jià)格方面，亞洲PVC價(jià)格維持穩(wěn)定。供需方面PVC假期沒(méi)有消息。

電石方面，價(jià)格普遍上漲50，寧夏和烏海電石出廠4050元/噸，山東外購(gòu)電石到廠執(zhí)行4600元/噸。

燒堿：山東30%液堿價(jià)格不動(dòng)，執(zhí)行現(xiàn)匯1090、承兌1110元/噸，貿(mào)易1090、承兌1110元/噸 。48%液堿價(jià)格不動(dòng)，執(zhí)行現(xiàn)匯1900、承兌1930元/噸，貿(mào)易加20元/噸．

五、甲醇

煤炭政策落地，和前期調(diào)控力度一致，目前實(shí)際到廠煤價(jià)接近調(diào)控范圍上限，預(yù)計(jì)政策調(diào)控對(duì)煤炭的利空影響已釋放，后期關(guān)注隨著進(jìn)入5月，煤炭自身基本面的變化情況，是否會(huì)出現(xiàn)疫情后復(fù)蘇；上海疫情不斷好轉(zhuǎn)，但鄭州、江陰等地仍有零星疫情出現(xiàn)，疫情仍然有影響，關(guān)注后期全國(guó)疫情管控政策變化；供需端看，節(jié)前下游采貨后，上游目前低庫(kù)存，西南天然氣緊缺，各廠均有2-3成降負(fù)，目前影響仍在持續(xù)，西南工廠基本無(wú)庫(kù)存，預(yù)計(jì)后期將影響華東庫(kù)存，進(jìn)口效率低的情況下，西南貨減少后，華東庫(kù)存存在壓力；供應(yīng)端看來(lái)，上游低庫(kù)存，價(jià)格預(yù)期能維持，但是上漲仍需要證明下游需求的持續(xù)性，這樣才有較強(qiáng)漲價(jià)動(dòng)力，否則只是補(bǔ)庫(kù)周期而已；綜合看來(lái)，煤炭利空短期已得到充分釋放，價(jià)格繼續(xù)向下的空間不大，但是上漲需要傳統(tǒng)需求配合，觀察下周內(nèi)地現(xiàn)貨端的表現(xiàn)。

六、尿素

尿素假期內(nèi)價(jià)格較穩(wěn)定，節(jié)前印度招標(biāo)150萬(wàn)噸，后期關(guān)注實(shí)際成交價(jià)格變化；供需上看目前庫(kù)存仍較低，但春耕需求已結(jié)束，后期關(guān)注累庫(kù)幅度，但是在磷肥鉀肥維持緊張，氯化銨、硫酸銨出口仍沒(méi)得到合理管控的情況下，尿素作為替代品的性價(jià)比仍較高，且4月出口出現(xiàn)松動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)尿素仍偏緊，后期關(guān)注其他肥料的出口能否得到合理管控。

七、天然橡膠

五一假期期間，泰國(guó)原料、新加坡和日本盤(pán)面均有小幅上漲。

基本面方面，前期交易疫情需求差以及打RU的升水，當(dāng)前已經(jīng)兌現(xiàn)了大部分。需求現(xiàn)實(shí)狀況仍差，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)平平過(guò)，整體還是低位震蕩的格局

當(dāng)前繼續(xù)做空性價(jià)比不高，一方面，原料價(jià)格高，且持續(xù)了一段時(shí)間，說(shuō)明供需沒(méi)有特別寬松；另一方面，整體庫(kù)存還是在不高的位置，后續(xù)港口庫(kù)存也是平平過(guò)，大幅累庫(kù)的概率??；除此之外，期現(xiàn)價(jià)差走到相對(duì)低位

做空不易，但往上漲的驅(qū)動(dòng)需要等待。總體需要觀察到疫情好轉(zhuǎn)、物流轉(zhuǎn)好，進(jìn)而傳導(dǎo)到輪胎廠庫(kù)存去化 ，開(kāi)工上行，盤(pán)面有望打開(kāi)上行空間。

有　色

一、摘要

勞動(dòng)節(jié)期間，外盤(pán)有色金屬整體呈現(xiàn)不同程度下跌，鋁、鋅、鎳跌幅超過(guò)5%。節(jié)日期間，基本面上消息擾動(dòng)較少，宏觀層面擾動(dòng)因素相對(duì)更加密集，十年美債收益率上漲至3%，為18年來(lái)最高水平，美元指數(shù)高位波動(dòng)下壓制有色金屬價(jià)格，隨著5月FOMC臨近，市場(chǎng)對(duì)高通脹下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期兌現(xiàn)情況仍較為關(guān)注。國(guó)內(nèi)方面，疫情雖有緩解，但局部地區(qū)擾動(dòng)仍在延續(xù)，有色下游消費(fèi)整體處于緩慢恢復(fù)過(guò)程中。由于有色金屬整體處于庫(kù)存低位、價(jià)格高位，供應(yīng)緩慢恢復(fù)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)現(xiàn)狀偏弱預(yù)期偏好的狀態(tài)，未來(lái)美國(guó)貨幣政策變化、地緣沖突擾動(dòng)、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期兌現(xiàn)情況等將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

二、節(jié)日期間外盤(pán)數(shù)據(jù)

三、主要品種點(diǎn)評(píng)

銅： 節(jié)日期間，LME銅價(jià)由于擔(dān)心中美經(jīng)濟(jì)降速以及俄烏沖突升級(jí)所帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)滯漲的影響而大幅下挫。從基本面來(lái)看，全球銅庫(kù)存低位維持，對(duì)絕對(duì)價(jià)格仍有一定支撐。通脹方面，目前美國(guó)通脹預(yù)期仍然處于高位，預(yù)計(jì)在目前復(fù)雜的地緣政治背景下仍將高位震蕩。5月4日美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議及對(duì)未來(lái)的看法，市場(chǎng)此前對(duì)本次會(huì)議已有一定的加息預(yù)期，假如美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，那么可能銅價(jià)有進(jìn)一步回調(diào)可能；若美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍保有支持態(tài)度，那么全球通脹水平或仍將高位震蕩。

鋁：節(jié)日期間，倫鋁整體呈弱勢(shì)下跌，LME鋁價(jià)跌至2900美金附近水平，創(chuàng)1月以來(lái)新低。基本面來(lái)看，一季度大量快速?gòu)?fù)產(chǎn)結(jié)束后，后期供應(yīng)增速將放緩，矛盾逐漸集中到需求端以及宏觀層面。整個(gè)五月宏觀環(huán)境波動(dòng)較大，帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)；需求緩慢恢復(fù)，內(nèi)需各個(gè)板塊表現(xiàn)不一，傳統(tǒng)消費(fèi)需求疲軟，新能源，工業(yè)材表現(xiàn)亮眼，內(nèi)外價(jià)差拉大影響下，出口表現(xiàn)較好，留意俄鋁進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。海外方面，短期成本支撐，關(guān)注俄鋁減產(chǎn)的可能，印度缺煤等情況。整個(gè)二季度旺季未證偽前，對(duì)絕對(duì)價(jià)格不宜過(guò)度悲觀，大概率高位波動(dòng)，若絕對(duì)價(jià)格表現(xiàn)一般，可考慮隨著去庫(kù)，可建倉(cāng)月間正套，內(nèi)外方面，已經(jīng)回歸一部分，如果要看到進(jìn)口窗口打開(kāi)，需要看到庫(kù)存快速去化，且絕對(duì)庫(kù)存水平到達(dá)一定程度。

鋅：節(jié)日期間，倫鋅價(jià)格大幅下跌，LME顯性庫(kù)存去庫(kù)放緩，現(xiàn)貨升水小幅回落。基本面看，國(guó)內(nèi)整體供需雙弱，礦供應(yīng)緊張使得產(chǎn)量難以提升，需求緩慢恢復(fù)但仍未看到有明顯改善。俄烏沖突僵持，歐洲能源成本短期仍有支撐，節(jié)前內(nèi)外比價(jià)維持在出口盈利狀態(tài)，出口預(yù)期及下半年穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下即使國(guó)內(nèi)消費(fèi)現(xiàn)狀偏弱，國(guó)內(nèi)價(jià)格也有一定支撐。但需要關(guān)注海外能源成本變化，當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格及高升水下海外二季度實(shí)際減產(chǎn)情況可能不及預(yù)期，且國(guó)內(nèi)出口兌現(xiàn)后海外一季度減產(chǎn)造成的缺口可能彌補(bǔ)，海外需求有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象，對(duì)絕對(duì)價(jià)格相對(duì)謹(jǐn)慎，策略上更加推薦內(nèi)外價(jià)差回歸。

鎳：節(jié)日期間，倫鎳震蕩下跌?；久鎭?lái)看，供應(yīng)端印尼項(xiàng)目開(kāi)始起量，3月高冰鎳進(jìn)口1.05萬(wàn)實(shí)物噸，MHP進(jìn)口5.47萬(wàn)實(shí)物噸，下游硫酸鎳廠原料消費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)換，中偉公告顯示冰鎳產(chǎn)硫酸鎳進(jìn)入量產(chǎn)階段、華友亦進(jìn)入投料試生產(chǎn)階段，冰鎳下游使用推進(jìn)進(jìn)度有加快跡象，后期關(guān)注青山冰鎳產(chǎn)量及進(jìn)口能否持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。考慮到4月進(jìn)口窗口關(guān)閉且冰鎳和中間品仍難以完全對(duì)鎳豆形成替代，且下游在長(zhǎng)時(shí)間微量采購(gòu)后仍可能有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，短期可能仍有一定缺口，但隨著冰鎳和MHP逐步放量后供需逐步扭轉(zhuǎn)。

農(nóng)產(chǎn)品

一、棕櫚油

BMD棕櫚油假期休盤(pán)。2022年5月2日馬來(lái)西亞勞動(dòng)節(jié)假期，5月3-4日開(kāi)齋節(jié)假期，5月5日正常開(kāi)市。開(kāi)市后關(guān)注印尼出口政策是否繼續(xù)拉扯，短期印尼禁止部分棕櫚油及原料出口驅(qū)動(dòng)BMD棕櫚油偏強(qiáng)，但長(zhǎng)期看印尼出口政策對(duì)市場(chǎng)影響有限。首先，印尼生物柴油政策和限制出口政策其實(shí)是魚(yú)和熊掌不可兼得，需要出口稅收才能補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)生物柴油政策推進(jìn)。再有，目前印尼棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)500萬(wàn)噸，不同機(jī)構(gòu)給出的印尼庫(kù)容總量均有限，保守估計(jì)除非印尼停止棕櫚油生產(chǎn)，否則禁止出口政策至多維持2-3個(gè)月。最后，目前影響油脂市場(chǎng)的因素多元化，美國(guó)大豆、烏克蘭油籽等新作產(chǎn)量與出口對(duì)國(guó)際油脂供需的影響權(quán)重逐漸增大，國(guó)際棕櫚油對(duì)油脂價(jià)格的影響相對(duì)減少。

二、大豆

CBOT大豆假期高位平穩(wěn)運(yùn)行。假期相關(guān)數(shù)據(jù)主要關(guān)注美豆種植進(jìn)度，截至5月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆播種率為8%，市場(chǎng)預(yù)期為8%，去年同期為22%，此前一周為3%，五年均值為13%。同期美玉米種植進(jìn)度以更大幅度落后于往年均值，如果后續(xù)不補(bǔ)種玉米，美國(guó)大豆9095.5萬(wàn)英畝種植意向報(bào)告面積被證實(shí)概率增加，其對(duì)長(zhǎng)期供需平衡依然是重要的邊際利空，后續(xù)關(guān)注玉米、大豆種植進(jìn)度發(fā)展情況。但在其他谷物供需偏緊（包括俄烏沖突、化肥供給存疑等問(wèn)題）的大背景下，整體仍然是易緊難松的供需格局，未來(lái)仍需要其他油籽產(chǎn)量出現(xiàn)協(xié)同恢復(fù)，預(yù)期CBOT大豆價(jià)格繼續(xù)維持高位運(yùn)行，等待新驅(qū)動(dòng)的出現(xiàn)。

三、玉米

CBOT玉米假期高位盤(pán)整，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周一在最新的作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布，截止2022年5月1日當(dāng)周，美國(guó)玉米種植率為14%，低于市場(chǎng)預(yù)期，也低于五年均值率33%。盡管當(dāng)季春玉米的種植進(jìn)展速度低于市場(chǎng)預(yù)期，但是由于市場(chǎng)擔(dān)憂全球玉米需求走弱，所以也制約了CBOT玉米價(jià)格上行的動(dòng)力。未來(lái)一段時(shí)間，我們?nèi)稳恍枰^續(xù)關(guān)注美玉米種植情況，如果在新季種植期結(jié)束之前還未能趕上進(jìn)度，那么預(yù)計(jì)盤(pán)面玉米還將繼續(xù)上行。

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一、鋼材

五一期間，鋼材價(jià)格普遍上漲。華北螺紋鋼上漲30-100元/噸，但成交一般，以按需采購(gòu)為主。華東螺紋鋼上漲10-50元/噸，疫情逐步緩解，貿(mào)易商情緒多偏樂(lè)觀，市場(chǎng)普遍看漲，拿貨較為積極。熱卷價(jià)格也以上漲為主，漲幅在20-100元/噸。市場(chǎng)同樣對(duì)疫情緩解之后的需求保持期待。

目前鋼材成本較高，在低利潤(rùn)和粗鋼限產(chǎn)預(yù)期的雙重壓力下，鋼廠鐵水繼續(xù)向上攀升的空間不大，供應(yīng)端增量有限，預(yù)計(jì)維持高位震蕩。需求金三銀四落空，但疫情導(dǎo)致的需求后置可能會(huì)在短期迎來(lái)一波需求反彈的小脈沖。疊加節(jié)前習(xí)總書(shū)記在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)的擴(kuò)大內(nèi)需、加強(qiáng)基建投資、拉動(dòng)消費(fèi)等多措并舉的經(jīng)濟(jì)刺激政策，也讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的需求重拾信心。關(guān)注近期實(shí)際開(kāi)工情況以及真實(shí)需求的落地進(jìn)度。

二、煤焦

五一期間，焦炭?jī)r(jià)格持穩(wěn)，運(yùn)輸問(wèn)題緩解后，鋼廠積極補(bǔ)庫(kù)，需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存開(kāi)始往鋼廠內(nèi)轉(zhuǎn)移，但絕對(duì)庫(kù)存仍然維持低位。鋼廠目前還未有降價(jià)預(yù)期。

焦煤價(jià)格弱穩(wěn)，局部地區(qū)價(jià)格有小幅回調(diào)，市場(chǎng)維持按需采購(gòu)，高價(jià)讓交投氛圍較差。海煤市場(chǎng)同樣冷清，遠(yuǎn)期FOB報(bào)價(jià)維持在515-520美金。蒙煤通關(guān)繼續(xù)增加，接近350車，供應(yīng)問(wèn)題有所改善。

五月，動(dòng)力煤開(kāi)始執(zhí)行303號(hào)文件，內(nèi)蒙等地坑口中長(zhǎng)協(xié)價(jià)格已下調(diào)至限價(jià)上限。港口目前價(jià)格報(bào)1150元/噸，較節(jié)前下跌10元。節(jié)前發(fā)布會(huì)明確說(shuō)明港口價(jià)格不得超過(guò)限價(jià)上的50%，即1155元/噸（770元/噸×150%），超過(guò)該價(jià)格即被視作哄抬價(jià)格。當(dāng)前1150元/噸的現(xiàn)貨價(jià)格尚在允許范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著疫情好轉(zhuǎn)，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，動(dòng)力煤日耗將環(huán)比回升，價(jià)格堅(jiān)挺。

三、鐵礦石

4月29日，新交所鐵礦石05掉期上漲2.85%，收于146.25美金/噸，但五一假期間有所走弱，截至5月4日12時(shí)，價(jià)格為143.30美金/噸，環(huán)比節(jié)前下跌2.95美金/噸，跌幅2.0%。

從基本面來(lái)看，供應(yīng)端，4月份全球鐵礦石發(fā)貨環(huán)比有所改善，同比降幅收窄至-3.3%。其中，前期表現(xiàn)一般的RT和Vale逐步好轉(zhuǎn)，尤其后者，上周發(fā)貨回升至600萬(wàn)噸以上，在兩者財(cái)年目標(biāo)未變且當(dāng)前進(jìn)度較慢的背景下，后期存在發(fā)貨回補(bǔ)的預(yù)期。非主流礦方面，俄烏影響仍在，兩國(guó)海運(yùn)鐵礦石發(fā)貨基本為零，而國(guó)產(chǎn)礦受疫情的影響正逐步減弱，產(chǎn)量有較大的上行空間。整體來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)低點(diǎn)已現(xiàn)，不確定的是上行的速度與空間，未來(lái)增量主要來(lái)自于RT、Vale和國(guó)產(chǎn)礦，需保持關(guān)注。需求端，海外仍然維持弱勢(shì)，原料缺以及能源貴的局面未能緩解，部分地區(qū)高爐出現(xiàn)減產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)當(dāng)前問(wèn)題不大，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，之前被壓制的下游需求會(huì)有所回補(bǔ)，五一期間已露苗頭，因此鋼廠短期難以出現(xiàn)減產(chǎn)行為，高爐開(kāi)工大概率維持高位震蕩，若5月份表需較好，鐵水產(chǎn)量不排除進(jìn)一步上行。

四、鐵合金

硅鐵合格塊寧夏出廠價(jià)9800-9900元/噸，較節(jié)前無(wú)變化。硅鐵當(dāng)前利潤(rùn)較高，離成本較遠(yuǎn)，無(wú)明顯價(jià)格支撐。供需看，目前硅鐵供應(yīng)較好，需求不弱，鐵水廢鋼都有上行動(dòng)力。另外邊際關(guān)注出口接單的變化，以及成本端蘭炭陸續(xù)減產(chǎn)后對(duì)供應(yīng)的影響，預(yù)計(jì)短期價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。

硅錳內(nèi)蒙出廠價(jià)8400-8500元/噸，較節(jié)前無(wú)變化。硅錳產(chǎn)量高位，供應(yīng)充足，但已在成本支撐位，下跌阻力較強(qiáng)。當(dāng)下庫(kù)存由社會(huì)庫(kù)存流向下游鋼廠，成交順暢，短期無(wú)明顯上漲驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)價(jià)格維持震蕩。