一、海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推動(dòng)美債利率上行。通脹緩解前美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持鷹派貨幣政策，5月議息會(huì)議大概率將加息50BP并啟動(dòng)縮表，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度已計(jì)入較多預(yù)期，且6月和7月均存在加息50BP的可能性。貨幣緊縮預(yù)期推動(dòng)美債收益率上行，近期十年期美債收益率一度突破3%，美國(guó)十年期TIPS收益率升至零上方。后市美元指數(shù)或高位震蕩，人民幣在短期快貶后有望彈性波動(dòng)、溫和貶值。

二、上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，疫情沖擊最大的階段正逐步過(guò)去。上海已有6個(gè)區(qū)實(shí)現(xiàn)社會(huì)面基本清零，首批“白名單”企業(yè)復(fù)工率超過(guò)80%，并發(fā)布了第二批1188家“白名單”企業(yè)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，全國(guó)整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)和主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)均出現(xiàn)回升。后續(xù)疫情防控政策措施將持續(xù)調(diào)整完善，更加科學(xué)精準(zhǔn)，暢通交通運(yùn)輸通道，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，避免對(duì)經(jīng)濟(jì)形成強(qiáng)干擾。

三、政治局會(huì)議提振市場(chǎng)信心，夯實(shí)A股“政策底”。4月政治局會(huì)議指出要努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，體現(xiàn)出政策對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期的決心。穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手關(guān)注三個(gè)方面：1)全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，交通、能源、水利等細(xì)分領(lǐng)域投資建設(shè)將加快；2)促消費(fèi)政策發(fā)力，特殊困難行業(yè)將繼續(xù)享紓困紅利，促進(jìn)汽車(chē)、家電消費(fèi)、縣鄉(xiāng)消費(fèi)、新型消費(fèi)相關(guān)的政策有望出臺(tái)；3)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)因城施策進(jìn)行調(diào)控。

四、悲觀預(yù)期集中釋放后，A股配置性?xún)r(jià)比顯現(xiàn)。4月以來(lái)A股估值水平明顯回落，當(dāng)前處于歷史低位，截至4月29日，萬(wàn)得全A(除金融、石油石化)市盈率位于2010年以來(lái)25%分位；從A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，萬(wàn)得全A ERP升至3.38%，位于2010年以來(lái)均值+一倍標(biāo)準(zhǔn)差上方，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

五、投資策略：筑底期，3000點(diǎn)以下勿悲觀。4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情、供應(yīng)鏈沖擊及對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)信心不足等因素壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。在悲觀預(yù)期集中釋放后，A股估值水平回落至歷史低位，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)配置性?xún)r(jià)比逐步顯現(xiàn)，上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下無(wú)需悲觀。本次政治局會(huì)議明確穩(wěn)增長(zhǎng)的政策總基調(diào)將延續(xù)，后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，疫情防控優(yōu)化，基建、消費(fèi)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策將持續(xù)發(fā)力，疫情沖擊最大的階段正逐步過(guò)去，市場(chǎng)情緒有望得到修復(fù)。5月市場(chǎng)風(fēng)格上，推薦高紅利、價(jià)值藍(lán)籌板塊。具體到行業(yè)上，關(guān)注兩條投資主線(xiàn)：

一是受益穩(wěn)增長(zhǎng)政策的，如“銀行、房地產(chǎn)、建材”等；

二是受益國(guó)內(nèi)疫情邊際好轉(zhuǎn)的部分消費(fèi)品，如“食品飲料”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)；政策力度不及預(yù)期；疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。