做期貨投資，品種選擇很重要。全球期貨市場(chǎng)交投活躍的品種很多，且不少品種在交易時(shí)段上實(shí)現(xiàn)了24小時(shí)無(wú)縫銜接。但投資者的時(shí)間、精力、資金都有限，因此必須有所取舍，即“弱水三千，只取一瓢飲”。有人數(shù)十年如一日專注于一兩個(gè)品種，就實(shí)現(xiàn)了財(cái)富自由；有人組建團(tuán)隊(duì)分工協(xié)作，分品種管理，24小時(shí)連續(xù)參與交易賺取超額利潤(rùn)；也有人借助技術(shù)手段，用量化交易實(shí)現(xiàn)全品種覆蓋。但無(wú)論如何，要想獲得不錯(cuò)的收益，必須有遴選交易期貨品種的原則和方法。

　　首先，筆者認(rèn)為，遴選交易品種要堅(jiān)持五個(gè)基本原則：

　　一看認(rèn)知度。部分期貨投資者有一定的專業(yè)背景，或大學(xué)所學(xué)的專業(yè)，或從業(yè)經(jīng)歷涉及的行業(yè)，或因家庭背景有一定專業(yè)基礎(chǔ)。這樣的投資者至少對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、能化、有色金屬、黑色系、貴金屬中的某行業(yè)有一定的認(rèn)知度，入手相對(duì)較快，更容易摸準(zhǔn)相關(guān)品種的季節(jié)周期性、供需平衡等基本要素。

　　二看活躍度。期貨品種的活躍度必然涉及波動(dòng)率和流動(dòng)性。一般情況下，波動(dòng)性大的品種價(jià)差變化也大，有價(jià)格想象空間；流動(dòng)性充足的品種，波動(dòng)性一般都不大，或者說(shuō)短周期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)不大。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是保證金交易，短線投資者更看重有一定流動(dòng)性品種的當(dāng)日波動(dòng)率，若平均波動(dòng)率在2%以上，再參考其日成交量和換手率。而中長(zhǎng)線投資者則更關(guān)注品種的歷史價(jià)格區(qū)間和長(zhǎng)周期內(nèi)的波動(dòng)率大小，然后才關(guān)注其持倉(cāng)量即沉淀資金的大小。以境內(nèi)期貨品種為例，選擇沉淀資金排名前20名的品種為好。

　　三看交易成本。因?yàn)榻灰姿鶗?huì)根據(jù)價(jià)格水平和波動(dòng)率調(diào)整監(jiān)管措施，因而不同的期貨品種或同一品種的不同合約，保證金和手續(xù)費(fèi)水平也可能不同。要想實(shí)現(xiàn)資本利潤(rùn)最大化，保證金和手續(xù)費(fèi)水平就成為投資者的主要考量，尤其是短線投資者，手續(xù)費(fèi)對(duì)交易成本的影響很大，長(zhǎng)線和套利投資者則更在乎保證金的收取比例。以境內(nèi)期貨品種為例，當(dāng)日開(kāi)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)低的品種非?；钴S，合約價(jià)值較小的品種成交量和參與度遠(yuǎn)大于合約價(jià)值大的品種。

　　四看升貼水結(jié)構(gòu)。投資者要厘清所選品種的期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。尤其對(duì)中長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，升貼水結(jié)構(gòu)一方面關(guān)系展期移倉(cāng)成本，另一方面還關(guān)系到時(shí)間是投資者的朋友還是敵人。若期貨升水，則是一種明顯的contango價(jià)差結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)低迷，一般屬熊市格局，不利于長(zhǎng)線做多投機(jī)操作，此時(shí)期現(xiàn)套利商會(huì)買現(xiàn)貨拋期貨賺取差價(jià)；若期貨貼水則是back價(jià)差結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，一般屬牛市格局，不利于長(zhǎng)線做空投機(jī)操作。當(dāng)然，交易時(shí)還要針對(duì)具體情況對(duì)相關(guān)品種進(jìn)行具體市場(chǎng)分析。

　　五看國(guó)際化程度。國(guó)際化程度高的品種，交易連續(xù)性較好。一方面要特別注意所選品種哪個(gè)交易時(shí)段價(jià)格變化大；另一方面牽涉投資者的精力問(wèn)題，特別是中短線投資者。比如，原油、貴金屬等商品價(jià)格一般在美國(guó)公布數(shù)據(jù)的時(shí)段出現(xiàn)波動(dòng)。若境內(nèi)投資者交易相關(guān)期貨品種，必須密切關(guān)注意外消息引起的上下跳空走勢(shì)，這對(duì)隔夜波段投資者和中線投資者的影響很大。

　　其次，?從以上五個(gè)原則出發(fā)，可以推導(dǎo)出選擇品種的五個(gè)重要約束：

　　其一，不輕易交易不熟悉的品種。所謂“隔行如隔山”，投資者交易不熟悉的品種時(shí)，心態(tài)上會(huì)有一定的不安全感，很容易受外界因素影響。當(dāng)然，如果熟悉的品種長(zhǎng)期沒(méi)有行情需要轉(zhuǎn)投其他品種，也要做足功課再下手。

　　其二，不做不活躍的品種和合約。因?yàn)椴换钴S的品種或合約必然有進(jìn)出場(chǎng)的障礙，價(jià)格的非連續(xù)性也會(huì)增加交易的時(shí)間、資金成本，即滑點(diǎn)很大，自然會(huì)增加交易的不確定性。

　　其三，不做交易成本過(guò)高的品種。前面提到短線投資者對(duì)手續(xù)費(fèi)的敏感性，若交易成本過(guò)高，頻繁交易必然導(dǎo)致“出師未捷身先死”，即被高額的手續(xù)費(fèi)擊敗。另外，中小散戶不適合參與合約價(jià)值較大的品種，容易因保證金過(guò)高而顯得倉(cāng)位過(guò)重，從而產(chǎn)生恐慌心理。

　　其四，不做新上市的品種。新上市品種的期貨市場(chǎng)屬性和一般規(guī)律都還未形成，不利于投資者對(duì)其主要影響因素和參與者構(gòu)成進(jìn)行客觀分析，除非投資者對(duì)新上市品種的現(xiàn)貨市場(chǎng)有足夠的認(rèn)知。

　　其五，不同時(shí)交易過(guò)多品種。很多投資者存在一個(gè)投資誤區(qū)，以為多品種交易可以分散風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)期貨交易的核心是小虧大賺，進(jìn)場(chǎng)后的止損和資金管理很關(guān)鍵，能否選對(duì)方向與交易品種的多少有可能呈反向關(guān)系。因?yàn)槿说木唾Y金有限，看似機(jī)會(huì)很多，實(shí)則持倉(cāng)品種過(guò)多會(huì)在加減倉(cāng)決策中猶豫不決，錯(cuò)失良機(jī)。

　　最后，遴選期貨品種除了以上五個(gè)基本原則和五個(gè)重要約束外，還有選擇的自由度問(wèn)題，因?yàn)槊课煌顿Y者的投資理念和價(jià)值偏好有很大差異。

　　第一，方向偏好。有些投資者偏愛(ài)做多，一方面很多期貨投資者之前參與過(guò)股市交易，習(xí)慣了低買高賣；另一方面，部分投資者認(rèn)為商品價(jià)格的上方有無(wú)限想象空間，能從容建足倉(cāng)位并長(zhǎng)期持有從而獲得超額收益。這些投資者會(huì)用自己擅長(zhǎng)的分析手段尋找有做多機(jī)會(huì)的品種。還有一些投資者偏愛(ài)做空，他們認(rèn)為下跌行情一般都具有恐慌性，資金利用率高、賺錢快。這些投資者習(xí)慣尋找有做空機(jī)會(huì)的品種，實(shí)現(xiàn)快速盈利。

　　第二，做起爆點(diǎn)偏好。這些投資者在主要通過(guò)長(zhǎng)期積累的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)分析消息、盤(pán)感或技術(shù)圖表上的獨(dú)立判斷，發(fā)掘有可能出現(xiàn)行情起爆點(diǎn)的品種，迅速重倉(cāng)介入，實(shí)現(xiàn)快速獲利。

　　第三，對(duì)沖套利偏好。這些投資者為了回避期貨單邊行情的巨大風(fēng)險(xiǎn)而選擇對(duì)沖交易，要么做同品種的跨期套利，要么做跨品種套利，或者利用期貨與期權(quán)的對(duì)沖組合套利?？缙谔桌x擇有多個(gè)月份合約活躍的品種?？缙贩N套利需尋找相關(guān)性較強(qiáng)的品種同時(shí)交易。期貨期權(quán)組合套利則需尋找期貨、期權(quán)活躍度均較好的品種進(jìn)行交易。

　　第四，左側(cè)交易與右側(cè)交易偏好。偏好左側(cè)交易的投資者一般尋找跌幅較大的品種做多或漲幅較大的品種做空。筆者認(rèn)為，有左側(cè)交易偏好的投資者選擇漲勢(shì)過(guò)大的品種時(shí)要慎之又慎，因?yàn)闈q勢(shì)末期的波動(dòng)率會(huì)非常大。大多數(shù)成熟投資者喜歡右側(cè)交易，因?yàn)轫槃?shì)而為是他們的投資理念，但如何選擇順勢(shì)的品種卻需要綜合能力。投資者切忌在漲勢(shì)后半程利多消息出來(lái)的跳空上漲階段追漲，或在跌勢(shì)后半程利空消息出來(lái)的跳空下跌階段殺跌。

　　總之，找到適合自己的期貨品種是期貨投資成功的關(guān)鍵一步，沒(méi)有最好只有更好，沒(méi)有最優(yōu)只有更適合。（作者單位：上海應(yīng)用技術(shù)大學(xué)）