3月，菜粕期貨創(chuàng)上市以來(lái)新高，單月漲幅達(dá)17%，最大漲幅達(dá)24%。菜粕價(jià)格上漲主要是受豆粕價(jià)格上漲的帶動(dòng)，也與國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)偏緊有關(guān)。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)增加以及菜粕性價(jià)比下降，預(yù)計(jì)菜粕短期上漲動(dòng)能減弱。

菜粕跟隨豆粕波動(dòng)

無(wú)論是全球還是國(guó)內(nèi)，豆粕都是最主要的蛋白飼料原料，并能夠替代絕大部分菜粕需求，所以菜粕價(jià)格走勢(shì)跟隨豆粕波動(dòng)。2月，市場(chǎng)交易南美大豆大幅減產(chǎn)預(yù)期，加上俄烏沖突引發(fā)全球糧油供應(yīng)擔(dān)憂，CBOT大豆從1500美分/蒲式耳漲至1700美分/蒲式耳，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕和菜粕上漲。3月，由于國(guó)內(nèi)大豆到港量偏少，大豆壓榨量少導(dǎo)致國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格和基差大幅上漲，從而使得豆粕和菜粕期貨價(jià)格上漲。

4月，隨著巴西大豆到港量增加，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存明顯上升，大豆壓榨量也從每周110萬(wàn)—120萬(wàn)噸回升到160萬(wàn)噸以上，未來(lái)幾周預(yù)計(jì)回到170萬(wàn)噸/周以上，達(dá)到往年正常水平。在供應(yīng)增加的同時(shí)，因生豬和肉禽養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，國(guó)內(nèi)蛋白飼料消費(fèi)仍然偏弱。因此，4月、5月供增需弱的情況將令國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨缺乏上漲動(dòng)能，這也將限制菜粕的上漲空間。

6月以后，市場(chǎng)需要重新評(píng)估國(guó)內(nèi)大豆采購(gòu)進(jìn)度和美豆生長(zhǎng)狀況，以此判斷國(guó)內(nèi)和全球蛋白飼料的供應(yīng)形勢(shì)。目前，基于南美大豆減產(chǎn)，市場(chǎng)仍然對(duì)美豆天氣炒作抱有較大預(yù)期。因此，6月以后，CBOT大豆將易漲難跌，屆時(shí)或?qū)?guó)內(nèi)豆粕和菜粕期貨構(gòu)成支撐。

新增供應(yīng)越來(lái)越少

圖為豆粕和菜粕單位蛋白價(jià)差

在新增供應(yīng)越來(lái)越少的預(yù)期下，菜粕強(qiáng)于豆粕。由于加拿大菜籽大幅減產(chǎn)，1—3月，國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量只有37.5萬(wàn)噸，同比減少15.1萬(wàn)噸。俄烏沖突影響烏克蘭菜籽出口，國(guó)際菜籽價(jià)格持續(xù)創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)菜籽壓榨利潤(rùn)較差。4—6月，國(guó)內(nèi)菜籽買船也將偏少，目前預(yù)計(jì)4—6月菜籽到港量合計(jì)約為33萬(wàn)噸，同比減少39萬(wàn)噸。筆者認(rèn)為，在10月加拿大新菜籽上市前，這種情況將很難改變，即國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口量或維持偏低水平，進(jìn)口菜籽壓榨的菜粕同比將減少40%。

不過(guò)，今年以來(lái)菜粕進(jìn)口量較大，1—3月，國(guó)內(nèi)菜粕進(jìn)口量達(dá)到50.3萬(wàn)噸，同比增加5萬(wàn)噸；4—6月，菜粕進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到50萬(wàn)—55萬(wàn)噸，相比去年同期仍小幅增加。菜粕進(jìn)口量小增，一定程度上彌補(bǔ)了菜籽進(jìn)口減少導(dǎo)致的菜粕供應(yīng)下降，但是由于主產(chǎn)國(guó)舊作越來(lái)越少，新作上市要等到10月以后。全球菜系商品供應(yīng)越來(lái)越緊張，國(guó)內(nèi)7—9月的菜粕進(jìn)口量也會(huì)受此影響越來(lái)越少，而5—10月是國(guó)內(nèi)菜粕消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，所以第二季度、第三季度，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)將會(huì)越來(lái)越緊張。

短期需求不太樂(lè)觀

隨著菜粕走勢(shì)強(qiáng)于豆粕，菜粕短期需求不樂(lè)觀。4月以來(lái)，豆粕和菜粕現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)縮小，1單位蛋白價(jià)格平均比豆粕貴9元。理論上來(lái)說(shuō)，除淡水養(yǎng)殖中極少數(shù)剛性需求外，菜粕需求都可以被豆粕所替代，并且國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)逐漸增加，也有能力去替代菜粕。因此，最近一周菜粕現(xiàn)貨基差逐漸走弱，顯示出現(xiàn)貨上漲動(dòng)能開(kāi)始減弱。

綜上所述，在南美大豆減產(chǎn)的背景下，在美國(guó)大豆產(chǎn)量確定之前，豆粕中期上漲勢(shì)頭未變，加上第二季度、第三季度國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)預(yù)計(jì)越來(lái)越緊張，菜粕總體仍將保持上漲趨勢(shì)。不過(guò)，階段性來(lái)看，受國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)增加以及菜粕需求預(yù)期下降的影響，菜粕短期上漲動(dòng)能減弱，在新驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)之前，菜粕將保持調(diào)整狀態(tài)。