今年3月份以來，主要股指出現了較大幅度的下跌，上證50指數最先進入2020年年初的“疫情底部區(qū)間”，許多指數的估值指標都跌到了最近5年的低點。俄烏沖突、歐美對俄制裁、美聯儲加息和中概股預摘牌等是主要影響因素。

第一，在全球通脹高企情況下，俄烏沖突加劇了國際能源和食品緊張的擔憂，但中國的糧食生產一直比較穩(wěn)定且儲備充足，能源方面，除了煤炭供應穩(wěn)定外，我國的核、風、光等替代能源的發(fā)展也較快，原油、天然氣等也是多元化采購。

第二，美聯儲加息會導致美元指數上升，并可能引發(fā)跨境資本流動。另外，根據2008年的邏輯推理，美國的資產價格承壓，抑制美國人的消費，會間接影響中國的出口。值得注意的是，歐洲央行最近表態(tài)，或在三季度初結束其購債計劃，并在年底前加息。實際上，美元回流現象并不明顯。假如美元回流美國，從投資的角度看，其資產價格（美股、美債和房地產）處于高位，并沒有吸引力；從消費的角度看，美國的通貨膨脹水平較高，實際利率還是負的；從對中國出口貿易的潛在影響方面看，現在無論凈出口占中國GDP的比重，還是美國在中國出口市場的份額都發(fā)生了較大變化，而且RCEP的生效，中國的出口競爭力提高了。另外，中國的貨幣政策有很大的騰挪空間，匯率也相對穩(wěn)定，權益類和利率類資產都比較有吸引力。

第三，中概股預摘牌方面，自3月11日以來，美國證券交易委員會（SEC）已經公布了5批“預摘牌名單”，涉及40家中概股公司。其實，中國在美掛牌的企業(yè)并不多，本來對A股影響不大，但美國上屆政府官員出于遏制打壓中國科技企業(yè)的需要，頻繁從審計監(jiān)管方面施壓，其影響有所增加。但是，理論上講，進入“預摘牌名單”并不意味著一定會進入“確認摘牌名單”，即便幾家公司進入“確認摘牌名單”，到真正退市還有幾年申訴期，根據中國證監(jiān)會披露的與美國審計監(jiān)管部門積極溝通的最新信息判斷，大部分公司應該不會退市。個別公司即便將來退市，也只是少了一個融資渠道而已。

國內方面，由于本輪疫情傳播快、隱秘性強，上海、天津、深圳等城市的局部封控對生產、生活有一定影響。但最近一周以來，上海666家重點企業(yè)已有70%實現了復工復產。綜合看，“動態(tài)清零”的總方針影響的只是個別城市的某個時段而已。

經濟發(fā)展方面，面對“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，為實現5.5%的GDP增速目標，國務院已提前安排了一批重大基建項目，推出了一系列重大舉措。貨幣政策的支持力度也不斷加大，如央行利潤上繳、LPR調降、降準、再貸款安排等，中央和各地房地產政策也有較大松動。

金融和資本市場方面，國務院金融委金融穩(wěn)定工作會議后，正在加快設立金融穩(wěn)定保障基金，國務院辦公廳推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的制度安排。證監(jiān)會正抓緊制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度，特別是證監(jiān)會近日召開機構投資者座談會，呼吁各家機構把提高投資管理能力特別是權益投資能力作為核心競爭力，積極拓展參與資本市場的廣度和深度，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，為促進資本市場高質量發(fā)展貢獻力量。

另外，有部分投資者抱怨新股頻現破發(fā)。實際上，破發(fā)一方面可能是機構的定價能力問題，另一方面也說明定價機制有待完善。監(jiān)管層和相關機構要積極呼應市場關切，注冊制也要注意控制融資節(jié)奏。因為新股頻現破發(fā)一定程度上會動搖長期投資者、價值投資者的信心，而長期投資、價值投資才是市場穩(wěn)定發(fā)展的基石。