一、海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度提升，全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)或加劇。本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾鷹派發(fā)言強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期，根據(jù)芝商所Fed Watch工具顯示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)5月議息會(huì)議加息50bp的預(yù)期較充分，且浮現(xiàn)出6月美聯(lián)儲(chǔ)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。俄烏沖突導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨不確定性，歐元區(qū)或面臨更大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下調(diào)壓力。4月份IMF發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，預(yù)測(cè)2022年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.6%，較1月份預(yù)測(cè)值下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)預(yù)測(cè)2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.8%，較1月預(yù)測(cè)下調(diào)1.1個(gè)百分點(diǎn)。

二、疫情走勢(shì)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策發(fā)力節(jié)奏至關(guān)重要。目前上海地區(qū)每日新增感染病例仍在高位，但社會(huì)面新增感染者逐步下降，疫情沖擊最大的階段或正逐步過(guò)去。一方面，上海地區(qū)在“動(dòng)態(tài)清零”的基礎(chǔ)上，有序推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)；另一方面，全國(guó)貨物運(yùn)輸總體有序，高速公路收費(fèi)站和服務(wù)區(qū)基本恢復(fù)。本輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面最大的沖擊在4月份，若5月上旬國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，隨著企業(yè)恢復(fù)正常生產(chǎn)，在全年“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)”的目標(biāo)下，逆周期的對(duì)沖政策有望加碼。財(cái)政、貨幣政策重點(diǎn)聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，尤其將注重對(duì)受疫情嚴(yán)重影響的行業(yè)和中小微企業(yè)的支持。

三、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期和本土疫情制約市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，兩市成交額持續(xù)縮量，存量博弈特征明顯。1)當(dāng)前萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(ERP)為3.28%，已升至2002年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，與2020年3月份的ERP水平相接近；2)兩市成交額逐步縮量，本周萬(wàn)得全A周平均成交額從3月份萬(wàn)億左右首次降至8000億元以下；3)公募基金發(fā)行處于低位，4月截至22日，股票型+混合型基金發(fā)行份額不足100億份，僅占全部新成立基金的17%；4)今年以來(lái)外資資金面波動(dòng)加大，3月份北向資金曾出現(xiàn)單向大規(guī)模凈流出，4月以來(lái)北向資金呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，整體僅小幅凈流入。

四、投資策略：震蕩磨底，藍(lán)籌價(jià)值占優(yōu)。4月以來(lái)，市場(chǎng)存量博弈特征明顯，在國(guó)內(nèi)外多重?cái)_動(dòng)因素下，投資者交易趨謹(jǐn)慎。海外層面，俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度提升，甚至浮現(xiàn)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期；國(guó)內(nèi)方面，疫情使得經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，部分企業(yè)尚未恢復(fù)正常生產(chǎn)。往后看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升需等待更多基本面和政策信號(hào)得到驗(yàn)證，如疫情走勢(shì)、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及4月政治局會(huì)議定調(diào)等。在此之前，A股仍將以“震蕩磨底”為主。

市場(chǎng)風(fēng)格上，推薦高紅利，低估值藍(lán)籌價(jià)值板塊。

具體到行業(yè)上，建議配置：“銀行、地產(chǎn)、石油開(kāi)采、電力、航空”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)；政策力度不及預(yù)期；疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。