近期棉價(jià)呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局，內(nèi)外價(jià)差倒掛幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)前美國(guó)西部及西南棉區(qū)天氣遭遇嚴(yán)重干旱，給美棉種植帶來(lái)不確定性，上周印度發(fā)布公告取消棉花進(jìn)口稅率，進(jìn)一步提振國(guó)際棉價(jià)，疊加逼倉(cāng)尚未結(jié)束，ICE期棉上漲不斷。而國(guó)內(nèi)下游需求在疫情拖累下持續(xù)不佳，金三銀四旺季訂單落空，基本面向上驅(qū)動(dòng)不足，鄭棉整體跟漲乏力。

01

國(guó)際棉市解析

1、美棉主產(chǎn)區(qū)干旱并未改善，供需維持偏緊格局

盡管2022/23年度美棉種植面積意向報(bào)告顯示美國(guó)意向植棉面積同比大增9%，但這并沒(méi)有引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒，ICE期棉在經(jīng)歷短暫的回調(diào)整理后再次強(qiáng)勢(shì)拉漲。此次美棉意向種植面積報(bào)告基本符合市場(chǎng)預(yù)期，雖然增幅比預(yù)期略有提高，但當(dāng)前美棉主產(chǎn)區(qū)的天氣異常干旱，土壤墑情未見(jiàn)明顯改善，其中得克薩斯州的干旱程度尤為嚴(yán)重，如果后期旱情不能出現(xiàn)明顯的改善，美棉最終的產(chǎn)量增幅可能非常有限。

出口方面，近期美棉出口簽約裝運(yùn)均有所回落。

據(jù)USDA美棉出口周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日當(dāng)周，2021/22美陸地棉周度簽約1.34萬(wàn)噸，較前一周減5.7%，較前四周水平減75.7%，其中土耳其0.61萬(wàn)噸，印度0.55萬(wàn)噸；周出口裝運(yùn)量7.57萬(wàn)噸，較前一周減26.7%，較前四周水平減14.1%；累計(jì)出口裝運(yùn)量168.12萬(wàn)噸，同比減27.0%。

2、印棉持續(xù)高位，印度政府取消進(jìn)口關(guān)稅以改善下游困境

目前印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)仍維持強(qiáng)勢(shì)，不過(guò)持續(xù)上漲的棉價(jià)并未能有效向下游傳導(dǎo)，印度紡織廠目前正面臨與中國(guó)一樣的困境，紡紗利潤(rùn)已經(jīng)回落至多年低位，下游開(kāi)工率近期也有所下滑。為了降低紡織企業(yè)的成本，印度財(cái)政部上周發(fā)布取消棉花進(jìn)口關(guān)稅的公告，允許該國(guó)紡織廠和貿(mào)易商在9月底之前從美國(guó)、巴西、澳大利亞等國(guó)免稅進(jìn)口棉花，在該消息刺激下，外盤(pán)再度飆升，創(chuàng)下近11年新高。不過(guò)印度國(guó)內(nèi)棉價(jià)的大幅飆漲或暫時(shí)告一段落，其對(duì)美棉的提振也將明顯減弱。此外，印度植棉收益的提高刺激了棉農(nóng)下年度種植的積極性，印棉下年度的產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)較大。

02

國(guó)際棉市解析

1、新棉銷(xiāo)售進(jìn)度持續(xù)緩慢，商業(yè)庫(kù)存位于同期高位

本年度棉花銷(xiāo)售進(jìn)度仍大幅慢于去年同期水平，大部分軋花廠銷(xiāo)售進(jìn)度尚未過(guò)半，整體挺價(jià)意愿依舊較強(qiáng)，少數(shù)企業(yè)因還貸壓力大適當(dāng)降價(jià)出貨，但下游需求不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，紡企剛需補(bǔ)庫(kù)為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交保持清淡。

據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月14日，全國(guó)銷(xiāo)售率為47.4%，同比下降41.7個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值下降24.9個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆銷(xiāo)售44.6%，同比下降44.3個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去四年均值下降27.6個(gè)百分點(diǎn)。因新疆植棉意向有所提高，下年度國(guó)內(nèi)棉花種植面積和產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅增加，據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，2022年中國(guó)棉花意向種植面積為4398萬(wàn)畝，同比增加78.9萬(wàn)畝，增幅1.8%。

截止2022年03月，國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存為503.24萬(wàn)噸，環(huán)比下降37.60萬(wàn)噸，同比大幅增加45.12萬(wàn)噸，目前商業(yè)庫(kù)存處于近五年最高水平，去庫(kù)速度仍較為緩慢。截止2022年03月，國(guó)內(nèi)棉花工業(yè)庫(kù)存為66.45萬(wàn)噸，環(huán)比減少8.66萬(wàn)噸，同比下降25.30萬(wàn)噸，連續(xù)四個(gè)月下降，且有延續(xù)下降趨勢(shì)，這主要由于下游需求不佳，紡織企業(yè)備貨意愿持續(xù)較弱。

2、疫情拖累下需求持續(xù)走弱，成品累庫(kù)現(xiàn)象嚴(yán)重

需求方面，USDA本月將中國(guó)棉花消費(fèi)量下調(diào)了11萬(wàn)噸，而當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，后期國(guó)內(nèi)消費(fèi)存在繼續(xù)調(diào)減的可能性。3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)多地疫情相繼爆發(fā)，棉紡織產(chǎn)業(yè)上中下游均受到不同程度的沖擊。受疫情管控，棉紡織產(chǎn)業(yè)開(kāi)工和運(yùn)輸受阻，目前純棉紗廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下滑至49%附近。棉價(jià)上漲對(duì)紗線市場(chǎng)提振有限，紡紗利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，紗廠補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，原料庫(kù)存維持低位。

截止4月15日當(dāng)周，紗廠棉花庫(kù)存天數(shù)為22.7天，而棉紗庫(kù)存持續(xù)累積至37天，位于近幾年最高水平?？棌S也因疫情影響繼續(xù)減停產(chǎn)，目前全棉坯布負(fù)荷已回落至49%附近。下游新增訂單匱乏，織廠按需采購(gòu)棉紗，成品庫(kù)存壓力不斷加大。截止4月15日當(dāng)周，織廠棉紗庫(kù)存天數(shù)下滑至5天，而全棉坯布庫(kù)存快速上升至36.9天。

03

總結(jié)

1、國(guó)際市場(chǎng)：

供給：美棉目前西部棉區(qū)及西南棉區(qū)的旱情尚未得到改善，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后期供應(yīng)的擔(dān)憂，支撐外盤(pán)走強(qiáng)。印度免除進(jìn)口關(guān)稅后，印度棉價(jià)上漲空間預(yù)計(jì)有限，印度棉對(duì)外盤(pán)的提振將逐漸減弱。

需求：海外需求目前尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，整體表現(xiàn)仍較強(qiáng)勁，國(guó)際棉市供需偏緊格局并未改變。不過(guò)下年度擴(kuò)種增產(chǎn)預(yù)期以及全球消費(fèi)見(jiàn)頂回落預(yù)期依舊較強(qiáng)，需要時(shí)間去兌現(xiàn)或證偽。

庫(kù)存：4月USDA供需報(bào)告上調(diào)了本年度全球棉花期末庫(kù)存，其中印度上調(diào)了7萬(wàn)噸，中國(guó)上調(diào)了4萬(wàn)噸。盡管期末庫(kù)存環(huán)比上升，但與上年度相比仍顯著下降，本年度全球供需情況繼續(xù)改善。

2、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

供給：目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)充足，盡管進(jìn)口量同比仍下降，但截止當(dāng)前仍有大量新棉尚待銷(xiāo)售，新棉銷(xiāo)售進(jìn)度持續(xù)緩慢。雖然軋花廠挺價(jià)意愿仍較強(qiáng)，但隨著還貸壓力上升，后期銷(xiāo)售壓力將逐漸增加。

需求：國(guó)內(nèi)需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而且近期在疫情影響下進(jìn)一步走弱，紡織企業(yè)開(kāi)機(jī)率顯著下滑，紡紗利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，成品庫(kù)存壓力還在不斷加大。下游需求疲弱是當(dāng)前抑制國(guó)內(nèi)棉價(jià)上漲的核心因素。

庫(kù)存：截止3月底，國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)速度依舊緩慢，目前仍位于近五年最高水平；而國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存連續(xù)四個(gè)月下降，且呈現(xiàn)加速下降的趨勢(shì)，可見(jiàn)紡企整體補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，旺季預(yù)期直接落空。

3、策略建議：

總體而言，美棉目前面臨逼倉(cāng)、主產(chǎn)區(qū)天氣干旱加重、以及印度免除進(jìn)口棉關(guān)稅等利好消息，短期預(yù)計(jì)仍將維持高位運(yùn)行。不過(guò)國(guó)內(nèi)消費(fèi)端持續(xù)疲弱，紡織市場(chǎng)停產(chǎn)浪潮逼近，使得內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生了脫節(jié)，后期外盤(pán)仍有沖高的可能，但國(guó)內(nèi)上漲幅度預(yù)計(jì)有限，預(yù)計(jì)跟隨外盤(pán)窄幅波動(dòng)。中長(zhǎng)期棉價(jià)仍維持偏空觀點(diǎn)，關(guān)注各主產(chǎn)國(guó)擴(kuò)種預(yù)期能否兌現(xiàn)以及全球消費(fèi)何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)。