價(jià)值投資君丨彼得·林奇：投資中的大局觀和25條黃金法則
投資中的大局觀
說起來很簡單：“恩，下次股市下跌時(shí)，我一定毫不理會(huì)那些悲觀消息，我要趁機(jī)逢低買入一些超跌的股票?！钡銎饋聿⒉缓唵巍Ｒ?yàn)槊看挝C(jī)看起來都好像要比上次更嚴(yán)重，要想做到對悲觀消息置之不理越來越難。避免由于悲觀消息而被嚇得拋出股票的最好辦法就是，每個(gè)月都定期定額買入股票，很多人就是這么做的。毫無疑問，他們定期定額投資的這筆資金的收益率，與他們憑著對未來股市走勢好壞的直覺判斷而在股市中進(jìn)進(jìn)出出的那筆資金相比，肯定要好得多。
跟著感覺走的選股方法，最大毛病是，在股市大漲600點(diǎn)后，股票已經(jīng)被高估，人們反而會(huì)覺得股市還會(huì)漲得更高，因而會(huì)在高位買入，結(jié)果股市調(diào)整而被嚴(yán)重套牢；而在股市大跌600點(diǎn)后，股票普遍被低估，人們反而感覺股市還會(huì)跌得更低，結(jié)果后來股市反彈而錯(cuò)失低價(jià)買入良機(jī)。如果你不是嚴(yán)格地按照每月定期買入股票的話，你就得找出一種辦法，讓自己能夠始終堅(jiān)定對股市的信心。
堅(jiān)定信心和選擇股票通常都不會(huì)放在一起進(jìn)行討論，但是選擇股票的成功依賴于堅(jiān)定的信心。你也許是世界上最厲害的財(cái)務(wù)分析專家或者股票估值專家，但如果沒有信心，你就會(huì)容易相信那些新聞報(bào)道的悲觀預(yù)測，在股市恐慌中嚇得慌亂拋出。即使你可能把自己的資金投入到一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的投資基金，但如果你沒有信心，你就會(huì)在恐慌害怕時(shí)拋出，但毫無疑問這時(shí)賣出的價(jià)格往往是最低和最不劃算的。
我所說的信心是什么樣的呢？那就是始終相信經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)發(fā)展；相信人們繼續(xù)正常地生活，和往常一樣在早晨起床穿褲子時(shí)先穿一條腿再穿另一條腿，生產(chǎn)褲子的公司會(huì)繼續(xù)為股東賺錢；相信老企業(yè)終將喪失活力而被淘汰，新的充滿活力的企業(yè)將取而代之。
每當(dāng)我對目前的大局感到憂慮和失望時(shí)，我就會(huì)努力讓自己關(guān)注于“更大的大局”。如果你期望自己能夠?qū)墒斜３中判牡脑挘憔鸵欢ㄒ私狻案蟮拇缶帧边@個(gè)概念。
“更大的大局”是從更長更遠(yuǎn)的眼光來看股市。歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，在過去70年里，股票平均每年投資收益率為11%，比國庫券、債券、定期存單高出一倍以上。盡管20世紀(jì)以來發(fā)生了各種大大小小的災(zāi)難，曾經(jīng)有成千上萬種理由預(yù)測世界末日將要來臨，但是投資股票仍然比投資債券的收益率高一倍以上。用這種大局觀來看股市，堅(jiān)定信心，長期投資股票，收益率肯定要高得多，而聽信那些新聞評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)咨詢專家的悲觀預(yù)言，相信經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，嚇得全部拋出股票而投資債券，收益率肯定要比堅(jiān)定信心長期投資股票要低得多。
此外，在股票投資收益率戰(zhàn)勝其他投資品種的70年間，曾經(jīng)發(fā)生過40次超過10%的大跌。在這40次大跌中，有13次屬于令人恐怖的暴跌，跌幅超過33%，其中一次就是有史以來最大的暴跌，1929~1933年的股市大崩盤。
我相信1929年股市大崩盤給人們留下的痛苦記憶如此慘重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他因素的作用，使數(shù)以百萬的投資者從此遠(yuǎn)離股市，轉(zhuǎn)而投向債券市場和貨幣市場。盡管過了60年，但這場超級(jí)大股災(zāi)仍然使人們對股票市場充滿恐懼，甚至包括我們這一代在1929年時(shí)還沒有出生的人也聞股色變。
如果說，遠(yuǎn)離股市是由于投資者患上了一種股市大崩盤后的綜合征，那么為此付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)也太高了。所有那些把錢投資于債券、貨幣市場、儲(chǔ)蓄賬戶和定期存單以躲避下一次股市大崩盤的投資者，他們60年遠(yuǎn)離股市所錯(cuò)過的投資回報(bào)，再加上通貨膨脹導(dǎo)致的貨幣貶值，所有這些由于拒絕投資股票而產(chǎn)生的財(cái)富損失，要比即使發(fā)生他們所經(jīng)歷過的最嚴(yán)重的股市大崩盤造成的財(cái)富損失都要大得多。
因?yàn)樵?929年那次著名的股市大崩盤之后，經(jīng)濟(jì)大蕭條接踵而來，于是人們把股市崩盤和經(jīng)濟(jì)崩潰聯(lián)系在一起。至今我們?nèi)匀幌嘈牛墒斜辣P將會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)崩潰。這種錯(cuò)誤觀念在公眾心目中一直根深蒂固，盡管后來事實(shí)證明并非如此。比如，1972年的股市暴跌程度完全可以與1929年股市大崩盤相提并論，非常嚴(yán)重（業(yè)績優(yōu)異的米西格風(fēng)味快餐連鎖店公司塔可鐘(TacoBell)公司的股價(jià)從每股15美元跌到只有每股1美元?。珔s并沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)崩潰。
也許未來還會(huì)有更大的股市暴跌，但是既然我根本無法預(yù)測何時(shí)會(huì)發(fā)生股市暴跌，而且據(jù)我所知，和我一起參加巴倫投資圓桌會(huì)議的其他投資專家們也無法預(yù)測，那么何以幻想我們每個(gè)人都能夠提前做好準(zhǔn)備免受暴跌之災(zāi)呢？在過去70多年歷史上發(fā)生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預(yù)測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會(huì)萬分后悔的，因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來了，而且漲得更高。
股市下跌沒什么好驚訝的，這種事情總是一次又一次發(fā)生，就像明尼蘇達(dá)州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習(xí)以為常，早就預(yù)計(jì)到會(huì)有氣溫下降到能結(jié)冰的時(shí)候，那么當(dāng)室外溫度降到低于零度時(shí)，你肯定不會(huì)恐慌地認(rèn)為下一個(gè)冰河時(shí)代就要來了。你會(huì)穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結(jié)冰，就一切搞定了，你會(huì)這樣安慰自己——冬天來了，夏天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？到那時(shí)天氣又會(huì)暖和起來的！
成功的選股者和股市下跌的關(guān)系，就像明尼蘇達(dá)州的居民和寒冷天氣的關(guān)系一樣。你知道股市大跌總會(huì)發(fā)生，也為安然度過股市大跌事前做好了準(zhǔn)備。如果你看好的股票隨其他股票一起大跌了，你就會(huì)迅速抓住機(jī)會(huì)趁低更多地買入。
1978年股市暴跌之后，道瓊斯指數(shù)曾經(jīng)一天之內(nèi)下跌了508點(diǎn)，那些投資專家們異口同聲地預(yù)測股市要崩潰了，但是事后證明，盡管道瓊斯指數(shù)暴跌1000點(diǎn)之多（從8月份指數(shù)最高點(diǎn)計(jì)算跌幅高達(dá)33%），也沒有像人們預(yù)料的那樣股市末日來臨。這只不過是一次正常的股市調(diào)整而已，盡管調(diào)整幅度非常大，但也只不過是20世紀(jì)13次跌幅超過33%的股市調(diào)整中的最近一次而已。
從此以后，雖然又發(fā)生過一次跌幅超過10%的股市大跌，也不過是歷史上第41次而已，或者這樣說，即使這次是一次跌幅超過33%的股市大跌，也不過是歷史上第14次而已，沒有什么好大驚小怪的。在麥哲倫基金年報(bào)中，我經(jīng)常提醒投資者，這種股市回調(diào)不可避免，總會(huì)發(fā)生的，千萬不要恐慌。
每當(dāng)股市大跌，我對未來憂慮之時(shí)，我就會(huì)回憶過去歷史上發(fā)生過40次股市大跌這一事實(shí)，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實(shí)是好事，讓我們又有一次好機(jī)會(huì)，以很低的價(jià)格買入那些很優(yōu)秀的公司股票。
25條投資黃金法則
“到此為止，本書已經(jīng)寫完了，在關(guān)掉電腦之前，我忍不住想要抓住這最后的機(jī)會(huì)，回顧一下我從20年投資生涯中得到的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，我把它們總結(jié)成25條股票投資黃金法則。盡管其中大部分我已經(jīng)在本書及我的其它著作中詳細(xì)討論過了，但我還是要在這里呈現(xiàn)給大家，就算是我的臨別贈(zèng)與吧?！?/span>
1、投資很有趣，很刺激，但如果你不下功夫研究基本面的話，那就會(huì)很危險(xiǎn)。
2、作為一個(gè)業(yè)余投資者，你的優(yōu)勢并不在于從華爾街投資專家那里獲得的所謂專業(yè)投資建議。你的優(yōu)勢其實(shí)在于你自身所具有的獨(dú)特知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。如果你充分發(fā)揮你的獨(dú)特優(yōu)勢來投資于你充分了解的公司和行業(yè)，那么你肯定會(huì)打敗那些投資專家們。
3、過去30多年來，股票市場被一群專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者所主宰。但是與一般人的想法正好相反，這反而使業(yè)余投資者更容易取得更好的投資業(yè)績。業(yè)余投資者盡可以忽略這群專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，照樣可以戰(zhàn)勝市場。
4、每只股票后面其實(shí)都是一家公司，你得弄清楚這家公司到底是如何經(jīng)營的。
5、經(jīng)常出現(xiàn)這樣的事，短期而言，比如好幾個(gè)月甚至好幾年，一家公司業(yè)績表現(xiàn)與其股價(jià)表現(xiàn)毫不相關(guān)。但是，長期而言，一家公司業(yè)績表現(xiàn)與其股價(jià)表現(xiàn)完全相關(guān)。弄清楚短期與長期業(yè)績表現(xiàn)與股價(jià)表現(xiàn)相關(guān)性的差別，是能不能投資賺錢的關(guān)鍵，也表明，耐心持有終有回報(bào)，選擇成功企業(yè)的股票方能取得投資成功。
6、你得弄清楚你持股的公司基本面究竟如何，你得搞明白你到底持有這只股票的理由究竟是什么。不錯(cuò)，孩子終究會(huì)長大的，但是，股票并非終究會(huì)上漲的。
7、想著一旦賭羸就會(huì)大賺一把，于是大賭一把，結(jié)果往往會(huì)大輸一把。
8、把股票看做是你的小孩，但是養(yǎng)小孩不能太多，投資股票也不能太多，太多你就根本照顧不過來了。一個(gè)業(yè)余投資人，即使利用所有能利用的業(yè)余時(shí)間，最多也只能研究追蹤8到12只股票，而且只有在條件允許的情況才能找到機(jī)會(huì)買入賣出操作。因此，我建議，業(yè)余投資者在任何時(shí)候都不要同時(shí)持有股票5只以上。
9、如果你怎么也找不到一只值得投資的上市公司股票，那么就遠(yuǎn)離股市，把你的錢存到銀行里，直到你找到一只值得投資的股票。
10、永遠(yuǎn)不要投資你不了解其財(cái)務(wù)狀況的公司股票。讓投資者賠得很慘的往往是那些資產(chǎn)負(fù)債表很差的爛股票。在買入股票之前，一定要先檢查一下公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看看公司是否有足夠的償債能力，有沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
11、避開那些熱門行業(yè)的熱門股。冷門行業(yè)和沒有增長的行業(yè)中的卓越公司股票往往會(huì)成為最賺錢的大牛股。
12、對于小公司股票來說，你最好躲在一邊耐心等待，等到這些小公司開始實(shí)現(xiàn)盈利時(shí)，再考慮投資也不遲。
13、如果你打算投資一個(gè)正處于困境之中的行業(yè)，那么一定要投資那些有能力渡過難關(guān)的公司股票，而且一定要等到行業(yè)出現(xiàn)復(fù)蘇的信號(hào)。不過，像生產(chǎn)趕馬車鞭子和電子管的這些行業(yè)永遠(yuǎn)沒有復(fù)蘇的希望了。
14、如果你在1只股票上投資1000塊，即使全部虧光也最多不過是虧損1000塊，但是如果你耐心持有的話，可能就會(huì)賺到1000塊甚至50000塊。業(yè)余投資人完全可以集中投資少數(shù)幾家優(yōu)秀公司的股票，但基金經(jīng)理人根據(jù)規(guī)定不得不分散投資。業(yè)余投資者持有股票數(shù)目太多就喪失相對于專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者能夠集中投資的優(yōu)勢。只要找到幾只大牛股，集中投資，業(yè)余投資者一輩子在投資上花費(fèi)的時(shí)間和精力就遠(yuǎn)遠(yuǎn)物超所值了。
15、在任何一個(gè)行業(yè)，在任何一個(gè)地方，平時(shí)留心觀察的業(yè)余投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)那些卓越的高成長公司，而且發(fā)現(xiàn)時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于那些專業(yè)投資者。
16、股市中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大跌，就如同東北地區(qū)嚴(yán)冬時(shí)分經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)暴風(fēng)雪一樣。如果事先做好充分準(zhǔn)備，根本不會(huì)遭到什么損害。股市大跌時(shí)那些沒有事先準(zhǔn)備的投資者會(huì)嚇得膽戰(zhàn)心驚，慌忙低價(jià)割肉，逃離股市，許多股票會(huì)變得十分便宜，對于事先早做準(zhǔn)備的投資者來說反而是一個(gè)低價(jià)買入的絕佳機(jī)會(huì)。
17、每個(gè)人都有投資股票賺錢所需要的智識(shí)，但并非每個(gè)人都有投資股票賺錢所需要的膽略，有識(shí)且有膽才能在股票投資上賺大錢。如果你股市大跌的恐慌中很容易受別人影響，嚇得趕緊拋掉手中所有股票，那么膽小怕跌的你最好不要投資股票，也不要投資股票型基金。
18、總是會(huì)有事讓人擔(dān)心。不要為周末報(bào)刊上那些危言聳聽的分析評(píng)論而焦慮不安，也不要理會(huì)最近新聞報(bào)道中的悲觀預(yù)測言論，不要被嚇得擔(dān)心股市會(huì)崩盤就匆忙賣出。放心，天塌不下來。除非公司基本面惡化，否則堅(jiān)決不要恐慌害怕而拋出手中的好公司股票。
19、根本沒有任何人能夠提前預(yù)測出未來利率變化、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢以及股票市場走勢。不要理會(huì)任何未來利率、宏觀經(jīng)濟(jì)和股市預(yù)測，集中精力關(guān)注你投資的公司正在發(fā)生什么變化。
20、如果你研究了10家公司，你就會(huì)找到1家遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的好公司。如果你研究了50家公司，你就會(huì)找到5家遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于預(yù)期的好公司。在股市中總會(huì)讓人驚喜的意外發(fā)現(xiàn)，那就是業(yè)績表現(xiàn)良好卻被專業(yè)機(jī)構(gòu)者忽視的好公司股票。
21、不研究過公司基本面就買股票，就像不看牌就打牌一樣，投資賺錢的機(jī)會(huì)很小。
22、當(dāng)你持有好公司的股票時(shí)，時(shí)間就會(huì)站在你這一邊，持有時(shí)間越長，賺錢的機(jī)會(huì)越大。耐心持有好公司股票終將有好回報(bào)，即使錯(cuò)過了像沃爾瑪這樣的優(yōu)秀公司股票前5年的大漲，未來5年內(nèi)長期持有仍然會(huì)有很好的回報(bào)。但是如果你持有的是股票期權(quán)，時(shí)間就會(huì)站在你的對立面，持有時(shí)間越長，賺錢的機(jī)會(huì)越小。
23、如果你有膽量投資股票，卻沒有時(shí)間也沒有興趣做功課研究基本面，那么你的最佳選擇是投資股票投資基金。你應(yīng)該分散投資于不同的股票基金?；鸾?jīng)理的投資風(fēng)格可分為成長型、價(jià)值型、小盤股、大盤股等，你應(yīng)該投資幾種不同風(fēng)格的股票投資基金。投資于6只投資風(fēng)格相同的股票基金并非分散投資。投資者在不同基金之間換來換去，就會(huì)付出巨大的代價(jià)，得支付很高的資本利得稅。如果你投資的一只或幾只基金業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，就不要隨便拋棄它們，而要堅(jiān)決長期持有。
24、在過去10年里，美國股市平均投資收益率在全球股市中僅僅排名第8。因此，你可以購買那些投資于海外股市且業(yè)績表現(xiàn)良好的基金，從而分享美國以外其他國家股市的高成長。
25、長期而言，投資于一個(gè)由精心挑選的股票或股票投資基金構(gòu)成的投資組合，業(yè)績表現(xiàn)肯定要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過一個(gè)由債券或債券基金構(gòu)成的投資組合。但是，投資于一個(gè)由胡亂挑選股票構(gòu)成的投資組合，還不如把錢放到床底下更安全。
作者：郭偉松_鑫鑫投資
來源：雪球