近一個(gè)月上證指數(shù)在3150-3300點(diǎn)的區(qū)間震蕩盤(pán)整，我們認(rèn)為，市場(chǎng)短線仍可能有所反復(fù)，但類(lèi)似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)可能逐步進(jìn)入磨底階段。當(dāng)前內(nèi)外部面臨的不確定性仍多，但考慮到當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)累計(jì)回調(diào)時(shí)間較長(zhǎng)，調(diào)整幅度較大，整體市場(chǎng)估值已經(jīng)重新回到歷史偏低位置，對(duì)于后市表現(xiàn)也不必過(guò)于擔(dān)憂，中長(zhǎng)期維度市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為在當(dāng)前不確定性環(huán)境下，一方面控制倉(cāng)位；另一方面在配置上建議尋找具備“相對(duì)確定性”的方向，可以適當(dāng)關(guān)注：“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊；業(yè)績(jī)較好、可能超出預(yù)期的企業(yè)，從盈利同比增長(zhǎng)角度一季度可能是全年低點(diǎn)的公司；股東高管增持、且基本面較好的企業(yè)。另外對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注仍高的制造成長(zhǎng)風(fēng)格近期出現(xiàn)加速調(diào)整跡象，我們認(rèn)為雖然短期可能缺乏催化因素，但部分優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)歷前期較多調(diào)整后，長(zhǎng)期配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

市場(chǎng)回顧：指數(shù)小幅收跌，成交繼續(xù)回落

海外地緣沖突仍在僵持，美國(guó)貨幣政策預(yù)期偏緊，中美10年期利差2010年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力，國(guó)常會(huì)釋放繼續(xù)寬松信號(hào)，局部疫情仍受到廣泛關(guān)注。此背景下A股市場(chǎng)延續(xù)“磨底”趨勢(shì)，上證指數(shù)周跌幅1.2%。市場(chǎng)成交繼續(xù)小幅回落，日均成交額收縮至9000億元附近。北向資金延續(xù)震蕩波動(dòng)，本周轉(zhuǎn)為小幅凈流入28.8億元，年初至今累計(jì)凈流出235億元。風(fēng)格方面，偏白馬藍(lán)籌的滬深300指數(shù)周跌幅1.1%，偏成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50分別下跌4.3%和5.2%。行業(yè)方面，年初至今表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的煤炭板塊繼續(xù)領(lǐng)漲市場(chǎng)；偏消費(fèi)的食品飲料、商貿(mào)零售、美妝、家電等也有較好表現(xiàn)；制造成長(zhǎng)板塊普遍表現(xiàn)不佳，電力設(shè)備領(lǐng)跌。

市場(chǎng)展望：繼續(xù)聚焦“穩(wěn)增長(zhǎng)”，關(guān)注近期政策會(huì)議信號(hào)

近一個(gè)月上證指數(shù)在3150-3300點(diǎn)的區(qū)間震蕩盤(pán)整，我們?cè)?月24日發(fā)布的《如何判別市場(chǎng)是否見(jiàn)底？》中認(rèn)為，市場(chǎng)短線仍可能有所反復(fù)，但類(lèi)似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)可能逐步進(jìn)入磨底階段。從當(dāng)前環(huán)境來(lái)看，近期內(nèi)外部影響因素仍較為復(fù)雜，不確定性較多，1)外部來(lái)看，地緣局勢(shì)目前仍處于僵持狀態(tài)，國(guó)際油價(jià)近期有所反彈，布倫特原油價(jià)格重回110美元上方；美國(guó)等主要發(fā)達(dá)國(guó)家在通脹壓力貨幣政策繼續(xù)收緊，美聯(lián)儲(chǔ)加息、縮表步伐加快，美國(guó)十年國(guó)債收益率近期升至2.83%，已經(jīng)高于同期中國(guó)十年國(guó)債到期收益率(2.76%)，邊際可能影響人民幣匯率及國(guó)際資本流動(dòng)；2)內(nèi)部來(lái)看，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情防控形勢(shì)仍十分嚴(yán)峻，部分地區(qū)處于封控管理中，對(duì)供應(yīng)鏈與物流端產(chǎn)生影響，生產(chǎn)端、需求端雙雙呈現(xiàn)下行壓力；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和相應(yīng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策面臨挑戰(zhàn)，近期國(guó)常會(huì)釋放寬松信號(hào)后，周末央行全面降準(zhǔn)25個(gè)基點(diǎn)，為央行歷史上首次調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)的幅度。綜上來(lái)看，我們認(rèn)為當(dāng)前內(nèi)外部面臨的不確定性仍多，但考慮到當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映了較多的悲觀預(yù)期，市場(chǎng)累計(jì)回調(diào)時(shí)間較長(zhǎng)，調(diào)整幅度較大，整體市場(chǎng)估值已經(jīng)重新回到歷史偏低位置，對(duì)于后市表現(xiàn)也不必過(guò)于擔(dān)憂，中長(zhǎng)期維度市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為在當(dāng)前不確定性環(huán)境下，一方面控制倉(cāng)位；另一方面在配置上建議尋找具備“相對(duì)確定性”的方向，可以適當(dāng)關(guān)注：1)“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊從去年12月份至今持續(xù)有相對(duì)表現(xiàn)，結(jié)合目前政策發(fā)力期，我們認(rèn)為相關(guān)領(lǐng)域的階段性相對(duì)表現(xiàn)仍將持續(xù)一段時(shí)間；2)當(dāng)前處于2021年年報(bào)和2022年一季報(bào)披露高峰期，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)較好、可能超出預(yù)期的企業(yè)，我們?cè)?月10日發(fā)布的《一季報(bào)預(yù)覽：哪些公司業(yè)績(jī)有望超預(yù)期》結(jié)合行業(yè)分析師意見(jiàn)做了部分梳理，同時(shí)也建議適當(dāng)關(guān)注從盈利同比增長(zhǎng)角度一季度可能是全年低點(diǎn)的公司；3)近期伴隨資產(chǎn)價(jià)格走低，股東高管凈減持規(guī)模有較明顯回落，Wind統(tǒng)計(jì)顯示3月至今有350項(xiàng)增持公告，增持金額共103億元，建議關(guān)注近期有股東高管增持、且基本面較好的企業(yè)。另外對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注仍高的制造成長(zhǎng)風(fēng)格近期出現(xiàn)加速調(diào)整跡象，我們認(rèn)為雖然短期可能缺乏催化因素，但部分優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)歷了前期較多調(diào)整后，長(zhǎng)期配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

近期注意以下幾方面進(jìn)展：

1)3月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)布。3月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期；一季度社會(huì)融資規(guī)模增量創(chuàng)單季歷史新高。3月CPI同比上漲1.5%，較上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，雖然地緣沖突對(duì)全球大宗商品供給的沖擊仍在、區(qū)域疫情管控也帶來(lái)影響，但在國(guó)內(nèi)保供措施和物流保障下，對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)品整體價(jià)格影響暫時(shí)有限。

2)關(guān)注季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)信號(hào)，關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措落地。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步披露完畢，按照慣例，一季度結(jié)束后高層可能會(huì)在4月中下旬分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并根據(jù)形勢(shì)確定后續(xù)政策基調(diào)。今年以來(lái)有些方面進(jìn)展超出預(yù)期，關(guān)注后續(xù)政策定調(diào)。

3)上市公司一季報(bào)。4月中下旬是一季報(bào)密集披露高峰期，目前有540家公司披露一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)向好比例74%，我們預(yù)計(jì)該比例未來(lái)或有回落，目前金融、有色金屬、煤炭等板塊業(yè)績(jī)向好的比例較高，輕工制造、消費(fèi)者服務(wù)等中下游行業(yè)業(yè)績(jī)向好的比例相對(duì)較低。

4)國(guó)內(nèi)局部疫情：上海疫情防控壓力仍大，本周平均單日新增感染病例(包括確診及無(wú)癥狀感染者)逾2萬(wàn)例，其他多個(gè)省市仍有新增病例出現(xiàn)，防疫管控范圍有所擴(kuò)大，長(zhǎng)三角地區(qū)的物流、工業(yè)生產(chǎn)受到影響。

5)資本市場(chǎng)改革方向?！吨泄仓醒雵?guó)務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)的意見(jiàn)》發(fā)布，提出“加快發(fā)展統(tǒng)一的資本市場(chǎng)”，要求統(tǒng)一監(jiān)管、規(guī)則及制度，開(kāi)展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，發(fā)展動(dòng)產(chǎn)融資、供應(yīng)鏈金融。近期證監(jiān)會(huì)等三部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步支持上市公司健康發(fā)展的通知》，提出12條舉措進(jìn)一步支持上市公司發(fā)展，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

6)海外方面：美國(guó)通脹再創(chuàng)新高，地緣沖突仍處于僵持階段，3月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)8.5%，主要受俄烏事件帶來(lái)的能源價(jià)格上漲影響(3月能源價(jià)格環(huán)比上升11%)。5、6月美國(guó)各加息50bp的可能性仍大。面對(duì)美西方對(duì)俄制裁不斷加碼，俄反制裁行動(dòng)升級(jí)。

行業(yè)建議：穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍有配置價(jià)值，根據(jù)全球通脹形勢(shì)進(jìn)展關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格

當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：

1)在市場(chǎng)“磨底”階段，估值相對(duì)低的穩(wěn)增長(zhǎng)板塊可能在當(dāng)前宏觀環(huán)境下仍具備相對(duì)收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等)等；

2)制造成長(zhǎng)板塊包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機(jī)在于“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、全球流動(dòng)性和市場(chǎng)情緒因素能否邊際改善；

3)2021年調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等。

近期關(guān)注：1)上市公司業(yè)績(jī)披露；2)國(guó)內(nèi)外疫情；3)海外地緣局勢(shì)和美國(guó)貨幣政策；4)中美關(guān)系進(jìn)展。