本周，中美十年期利差出現(xiàn)倒掛、社融總量高結(jié)構(gòu)弱、美國CPI同比增長8.5%、國常會釋放降準信號，使得市場預(yù)期較為混亂，指數(shù)走勢一波三折。

在海外不確定性依然存在、國內(nèi)受疫情影響經(jīng)濟基本面尚未出現(xiàn)拐點的背景下，一德期貨股指期貨研究員陳暢認為，市場需要自上而下給出更加清晰的政策指引。由于從政策出臺到基本面反饋往往存在一定的時滯，可以認為當(dāng)前政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場底還需等待確認。在此期間，穩(wěn)增長政策能否及時且有效發(fā)力是決定后續(xù)A股演化路徑的關(guān)鍵。市場結(jié)構(gòu)方面，海外地緣沖突升級所產(chǎn)生的避險情緒以及美聯(lián)儲寬松政策的退出均會導(dǎo)致美元流動性收緊，一方面會使得外資重倉股承壓，另一方面也會令成長股稀缺性隨之降低。疫情造成的國內(nèi)經(jīng)濟增長壓力越大，后續(xù)就需要更大力度的穩(wěn)增長措施來托底經(jīng)濟，實現(xiàn)5.5%的經(jīng)濟增長目標。“綜合考量，在當(dāng)前不確定性仍存和市場預(yù)期混亂的情況下，估值較低、受益于穩(wěn)增長預(yù)期的上證50的性價比將優(yōu)于以周期和新能源為主的中證500，繼續(xù)看好IH/IC價差的走擴。操作上，在經(jīng)過4月7日至11日的連續(xù)上漲后，多IH空IC價差目前高位振蕩，短線預(yù)計將維持振蕩調(diào)整態(tài)勢。建議前期套利倉位可部分止盈離場，待價差回落后繼續(xù)加倉，注意風(fēng)控?！?/p>

對此，新湖期貨研究員霍柔安表示，中美利差的倒掛引發(fā)了周一A股市場的大跌，人民幣貶值壓力加大市場的擔(dān)憂，北向資金出現(xiàn)較大幅外流，滬指跌至箱體區(qū)間下沿，而創(chuàng)業(yè)板指則創(chuàng)下3月以來的新低，A股市場承壓。但本輪倒掛前人民幣匯率不斷走強，影響比較溫和，中短期內(nèi)很難看到人民幣匯率出現(xiàn)較大幅的貶值，預(yù)計國內(nèi)貨幣政策短期節(jié)奏可能會受到干擾，但是不會改變其方向，國內(nèi)仍會聚焦于穩(wěn)增長，以結(jié)構(gòu)性政策為主，跨境資金流出的壓力有限，影響可控。

同時，霍柔安表示，周三國常會再提降準，且結(jié)合會上提到的降低綜合融資成本等表述，后續(xù)降息的窗口并沒有關(guān)閉，預(yù)計短期內(nèi)將對市場有一定的提振作用，但難言調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)要繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。

在海通期貨股指期貨研究員許青辰看來，國常會的表態(tài)明確了，我國貨幣政策端不會在這個時間跟隨美國緊縮。一般情況下，國常會預(yù)告降準后，央行會在3—5天內(nèi)官宣，4月是稅收上繳高峰，4月15日有1500億元MLF到期，可能會降準置換MLF。經(jīng)濟增速明顯低于目標情況下，我國貨幣政策仍將“以我為主”。

此外，許青辰認為，估值端，目前滬深300的EY/BY已經(jīng)降至2018年底部時的水平。從貼現(xiàn)率的角度來看，“政策底”確立的同時“估值底”已出現(xiàn)。歷史上看，“政策底”在月線級別上的配置性價比都是較高的。利潤端，關(guān)注兩個拐點：一是疫情的拐點，疫情對經(jīng)濟的影響應(yīng)該會在3月—4月，不會維持較長時間。二是對通脹擔(dān)憂的拐點，隨著油價的穩(wěn)定以及美聯(lián)儲“緊貨幣”進程的延續(xù)，市場對通脹的擔(dān)憂會逐漸緩和。但是，二季度A股盈利端仍然看不到太多反轉(zhuǎn)的可能，在政策對沖的期待下，對利率端的悲觀不會繼續(xù)深化。總體上，對期指持謹慎樂觀的態(tài)度，由于IF和IC遠月合約存在一定程度的貼水，可以關(guān)注IF和IC合約的多頭替代策略。