國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)4月13日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議指出，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個(gè)體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)情況，我們認(rèn)為降準(zhǔn)短期內(nèi)或?qū)⒙涞?，同時(shí)不排除“雙降”的可能。除了貨幣財(cái)政外，我們還將對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)切的經(jīng)濟(jì)基本面、房地產(chǎn)、中美利差和通脹問題進(jìn)行分析與展望。

如何看待貨幣政策與財(cái)政政策走向

本次國(guó)常會(huì)提出“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，參考以往經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為降準(zhǔn)很有可能在近期落地，明后兩天中國(guó)人民銀行或?qū)⑿冀禍?zhǔn)安排，同時(shí)不排除降息可能。貨幣政策寬松空間仍存。

一方面是內(nèi)外部不確定性都增強(qiáng)，需要貨幣政策主動(dòng)應(yīng)對(duì)；另一方面是寬信用和降成本仍將是年內(nèi)貨幣政策的最主要目標(biāo)，預(yù)計(jì)操作排序是降準(zhǔn)-存款利率改革和調(diào)整-降息。

積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效，赤字率和赤字規(guī)模下降但財(cái)政刺激力度不減。金融機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)，減稅和增支同步，政府性基金預(yù)算支出增加，政府投資撬動(dòng)作用顯現(xiàn)。基建發(fā)力在路上，水利、電力投資是亮點(diǎn)，交通、城市管網(wǎng)建設(shè)有望提速。

如何看待疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和寬信用進(jìn)程

新一輪疫情成為影響GDP的主要變量，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊可能僅次于2020年一二季度。

本輪疫情對(duì)東南沿海的經(jīng)濟(jì)重鎮(zhèn)沖擊較大。3-4月受到疫情沖擊較大的省及直轄市在全國(guó)GDP中的比重超過40%。

對(duì)一季度GDP的拖累或在1個(gè)百分點(diǎn)左右，更大的挑戰(zhàn)是二季度，取決于何時(shí)能夠大致“清零”。

展望全年經(jīng)濟(jì)，GDP增速預(yù)計(jì)在“5.5%左右”，略微偏“左”也可接受，需要正視超預(yù)期的疫情沖擊和俄烏沖突對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響并果斷應(yīng)對(duì)。

如何看待房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展

今年春節(jié)過后，因城施策的需求端松綁陸續(xù)涌現(xiàn)，二季度商品房銷售或?qū)⒁姷谆厣磸椀姆然驅(qū)⒚黠@弱于過去幾輪。

全年地產(chǎn)投資或許都是磨底的過程，這一輪地產(chǎn)投資反彈的難度更大，幅度會(huì)更小。

但地產(chǎn)股投資機(jī)會(huì)仍存，地產(chǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)開始修復(fù)， 2022年以來，債券違約與展期對(duì)境內(nèi)房企債券利差產(chǎn)生的沖擊已大為緩和，當(dāng)前地產(chǎn)債券正處于筑底階段。

如何看待中美利差和匯率

此次中美利差倒掛是中美經(jīng)濟(jì)周期、通脹周期產(chǎn)生較大分化的必然結(jié)果。預(yù)計(jì)中美利差縮窄趨勢(shì)將持續(xù)，中美利差倒掛或?qū)⒊掷m(xù)一段時(shí)間。

中美利差并非主導(dǎo)人民幣匯率的因素，對(duì)人民幣匯率的擾動(dòng)更多停留于情緒層面，中美利差倒掛可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣的貶值預(yù)期，未來穩(wěn)定人民幣預(yù)期仍是關(guān)鍵。

中美利差收窄甚至階段性倒掛并不會(huì)成為宏觀政策的掣肘，接受短期的利差倒掛，抓緊窗口期持續(xù)發(fā)力以換取未來經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)和資本流動(dòng)的穩(wěn)定更加重要。

如何看待國(guó)內(nèi)和全球通脹

“豬油共振”預(yù)計(jì)推動(dòng)通脹讀數(shù)，但全年超過通脹目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)不大。

俄烏沖突帶來海外通脹風(fēng)險(xiǎn)，尤其是歐洲國(guó)家能源價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格仍然存在較大壓力。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，國(guó)際油價(jià)高位存在輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)，但是不改PPI同比下行趨勢(shì)；我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品自給率較高，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)CPI的影響較??；“豬油共振”預(yù)計(jì)推動(dòng)通脹讀數(shù)，但全年CPI同比超過3%通脹目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)不大。

大類資產(chǎn)配置展望：

股票：權(quán)益資產(chǎn)所面臨多重的壓力逐漸緩解，市場(chǎng)企穩(wěn)在即。企穩(wěn)后，預(yù)計(jì)基本面的緩步改善將驅(qū)動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)行情，當(dāng)下的“磨底”階段正是布局的良好時(shí)機(jī)。

債券：為緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣政策仍有寬松的必要和空間，預(yù)計(jì)2.85%仍是10年期國(guó)債收益率的頂部。美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后，中美利差已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，但預(yù)計(jì)倒掛并不會(huì)改變我國(guó)貨幣政策寬松的趨勢(shì)。

商品：疫情緩解后，螺紋鋼等黑色金屬可能存在做多機(jī)會(huì)，而通脹和國(guó)際制裁造成的避險(xiǎn)情緒可能推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。