目前，燃料油呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)：一方面，煉廠開工處于低位，庫(kù)存偏低，市場(chǎng)供應(yīng)沒有明顯壓力；另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易下滑，發(fā)電需求難以支撐燃料油走勢(shì)。因此，燃料油價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩格局。

目前，燃料油需求不暢，但是由于成本支撐仍在，燃料油高位振蕩尋找方向的概率較大。

多空因素交織

俄烏沖突使得國(guó)際能源供應(yīng)隱患增大，國(guó)際油價(jià)受此影響持續(xù)走高，這是燃料油期貨1—2月大幅上漲的重要原因。3月至今，隨著俄烏沖突持續(xù)膠著，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐漸釋放，加之美國(guó)加息以及釋放1.8億桶石油戰(zhàn)略庫(kù)存，國(guó)際油價(jià)自高位回落，這是近期燃料油回落的重要原因。

后市來(lái)看，俄烏關(guān)系仍然是影響國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的重要因素。目前，俄烏談判雖然沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但是局勢(shì)略有緩和。此外，歐盟對(duì)俄羅斯采取一系列制裁措施，但是由于其對(duì)俄羅斯能源高度依賴，所以并沒有對(duì)俄羅斯原油和天然氣進(jìn)行禁運(yùn)，俄烏沖突對(duì)原油供應(yīng)的實(shí)質(zhì)性影響低于市場(chǎng)預(yù)期。

整體來(lái)看，在俄烏局勢(shì)不出現(xiàn)明顯緩和的前提下，國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)格局很難改變，但是隨著俄烏局勢(shì)長(zhǎng)期化發(fā)展，其對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響正在減弱。在這種情況下，國(guó)際油價(jià)維持高位振蕩的概率較大。

煉廠開工偏低

隨著國(guó)際油價(jià)回落，目前國(guó)內(nèi)煉廠焦化利潤(rùn)和燃料油利潤(rùn)回升。截至4月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)常用180CST理論利潤(rùn)為185元/噸，環(huán)比上升145元/噸。不過，由于終端消費(fèi)不暢，目前國(guó)內(nèi)煉廠整體生產(chǎn)積極性不佳。截至4月7日，山東獨(dú)立煉廠的常減壓開工率為49.41%，明顯低于往年同期。因此，加工利潤(rùn)上升在短時(shí)間內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為開工負(fù)荷的提升。

庫(kù)存方面，國(guó)際燃料油庫(kù)存也較往年同期水平偏低。截至3月31日，新加坡燃料油庫(kù)存為2147萬(wàn)桶，較去年同期下降515萬(wàn)桶，同比下降19.35%。其中，輕質(zhì)燃料油庫(kù)存為1378萬(wàn)桶，較去年同期上升73萬(wàn)桶/日，同比上升5.59%；中質(zhì)燃料油庫(kù)存為769萬(wàn)桶，較去年同期下降588萬(wàn)桶，同比下降43.33%。

終端需求不暢

受國(guó)外疫情的影響，部分制造業(yè)回流國(guó)內(nèi)，使得國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易率先復(fù)蘇。2020年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢(shì)，這意味著海運(yùn)整體需求不斷增加。不過，今年國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件頻發(fā)，使得對(duì)外貿(mào)易受到一定影響。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)進(jìn)出口總額為4042.49億美元，同比增速僅為8.1%，2020年8月以來(lái)的低點(diǎn)。作為對(duì)比，2021年全年，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口總額同比增速為31.87%，單月最低增速也高達(dá)20.27%。從另一個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年以來(lái)，北方國(guó)際集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，截至4月8日，該數(shù)據(jù)報(bào)收于3161.19點(diǎn)，為年內(nèi)最低點(diǎn)，較去年年底下降378.64點(diǎn)，同比下降10.70%，進(jìn)一步說明國(guó)內(nèi)海運(yùn)貿(mào)易增速下降。不僅如此，5月將會(huì)進(jìn)入休漁季，沿海漁船不能出海，對(duì)船燃需求也將會(huì)產(chǎn)生一定沖擊。從現(xiàn)貨貿(mào)易來(lái)看，由于終端需求不暢，目前中下游采購(gòu)意愿偏低。

此外，夏季臨近，國(guó)內(nèi)將會(huì)進(jìn)入用電高峰期，但是高硫燃料油在發(fā)電需求方面的使用很難出現(xiàn)明顯增加，一方面，夏季也是水力發(fā)電的高峰，能夠緩解市場(chǎng)對(duì)熱力發(fā)電的需求；另一方面，目前燃料油價(jià)格處于高位，相較煤炭燃料油在發(fā)電領(lǐng)域的性價(jià)比更低。

綜上所述，燃料油目前呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)：一方面，煉廠開工處于低位，庫(kù)存偏低，市場(chǎng)供應(yīng)沒有明顯壓力；另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易下滑，發(fā)電需求難以支撐燃料油。因此，燃料油價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩格局。不過，目前成本端才是影響燃料油價(jià)格的主導(dǎo)因素，在俄烏局勢(shì)、美國(guó)加息并釋放戰(zhàn)略石油庫(kù)存的共同作用下，國(guó)際油價(jià)高位振蕩的概率較大，這使得燃料油價(jià)格也難以走出趨勢(shì)性行情，后期大概率在高位振蕩，等待基本面進(jìn)一步變化指引方向。