一、期貨行情回顧

圖表1: 月度價(jià)格走勢(shì)圖

來(lái)源：Wind 新湖期貨研究所

3月油價(jià)在地緣事件俄烏事件沖突不斷升級(jí)且反復(fù)下重心不斷上移，但波動(dòng)也極大。

中上旬，盤(pán)面瀝青基本跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，但又弱于原油。中石化根據(jù)原油價(jià)格波動(dòng)情況，也不斷調(diào)整現(xiàn)貨價(jià)格，頻繁且幅度較大。由于煉廠(chǎng)虧損較大，生產(chǎn)積極性不高，實(shí)際3月供應(yīng)增量不及市場(chǎng)預(yù)期。需求端，一方面投機(jī)需求較少，另一方面，雨水較多、資金短缺且受疫情影響，終端道路瀝青需求非常弱。月下旬，資訊機(jī)構(gòu)公布4月排產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)量增幅不及預(yù)期，因此，在月末的時(shí)候?yàn)r青走出了獨(dú)立的行情，強(qiáng)于原油。

截止3月29日，Bu 2006收于3978元/噸，月度漲幅14.4%，Brent收于110.23美元/桶，漲幅9.15%。12-6價(jià)差為-153元/噸。

二、價(jià)差

圖表2: 基差

來(lái)源：隆眾資訊 新湖期貨研究所

三、3月產(chǎn)量增量低于預(yù)期，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)量小幅增加至220萬(wàn)噸左右

2月國(guó)產(chǎn)瀝青產(chǎn)量161.32萬(wàn)噸，環(huán)比減少47.39萬(wàn)噸，同比減少47.96萬(wàn)噸。1-2月累計(jì)產(chǎn)量370.03萬(wàn)噸，同比減少111.04萬(wàn)噸。分集團(tuán)來(lái)看，地?zé)捄椭惺葴p少的量較大，分別減少了47.5萬(wàn)噸和44.74萬(wàn)噸；中石油同比減少了15.7萬(wàn)噸，中海油變化不大。分區(qū)域來(lái)看，華東和東北同比減少的量最大，分別減少70.9萬(wàn)噸和32.53萬(wàn)噸；西北和華南也有一定的減少，分別減少11.44萬(wàn)噸和13萬(wàn)噸；華北和西南產(chǎn)量同比則分別增加了9.39萬(wàn)噸和10.25萬(wàn)噸。

3月部分煉廠(chǎng)陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)工，但少于預(yù)期。華北地區(qū)，月初鑫海小裝置生產(chǎn)瀝青，河北倫特、凱意石化月下旬恢復(fù)生產(chǎn)，但黃驊燕捷、金承、金諾及鑫高源4月仍無(wú)生產(chǎn)計(jì)劃；山東地區(qū)，東方華龍?jiān)鲁趸謴?fù)生產(chǎn)下旬轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，金誠(chéng)石化月初恢復(fù)生產(chǎn)，東明石化15日恢復(fù)生產(chǎn)瀝青22日轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料，目前山東地區(qū)瀝青生產(chǎn)主要集中在齊魯石化、京博、嵐橋、科力達(dá)、東方華龍、齊旺達(dá)及海右等，弘潤(rùn)、路泰及匯豐4月暫無(wú)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)；華東地區(qū)，揚(yáng)子石化上海石化間歇生產(chǎn)，區(qū)域整體供應(yīng)處于低位，生產(chǎn)主要在金陵石化和鎮(zhèn)海煉化，寧波科元和阿爾法少量生產(chǎn)，揚(yáng)子石化產(chǎn)量大幅下降；東北地區(qū)，區(qū)內(nèi)開(kāi)工較低，遼河石化和寶來(lái)少量生產(chǎn)，大連西太預(yù)計(jì)4月復(fù)產(chǎn)瀝青?？傮w來(lái)說(shuō)，瀝青復(fù)產(chǎn)低于預(yù)期，其主要原因還是瀝青利潤(rùn)較低，煉廠(chǎng)生產(chǎn)積極性不高，焦化料利潤(rùn)受柴油價(jià)格帶動(dòng)較好，煉廠(chǎng)偏好選擇生產(chǎn)焦化料，另外部分煉廠(chǎng)由于稅收問(wèn)題生產(chǎn)受限。

根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，3月煉廠(chǎng)總的開(kāi)工率四周均值為29%，較2月均值增加3%；長(zhǎng)三角地區(qū)的開(kāi)工率四周均值為37%，較2月均值增加7%；山東地區(qū)的開(kāi)工率四周均值為27%，較2月均值增加1%。預(yù)計(jì)3月國(guó)產(chǎn)瀝青產(chǎn)量增加至約200萬(wàn)噸。1-3月累計(jì)產(chǎn)量同比減少170萬(wàn)噸左右。

展望4月，部分煉廠(chǎng)復(fù)工，如大連西太等，但部分煉廠(chǎng)檢修，如揚(yáng)子石化，產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，由于虧損嚴(yán)重，煉廠(chǎng)生產(chǎn)積極性仍較為一般，預(yù)計(jì)4月產(chǎn)量小幅增加至220萬(wàn)噸左右。

進(jìn)出口方面，1-2月累計(jì)進(jìn)口50.55萬(wàn)噸瀝青，韓國(guó)和新加坡仍是主要進(jìn)口來(lái)源地，分別為28.17萬(wàn)噸和17.19萬(wàn)噸，占比89.7%；1-2月累計(jì)出口10.1萬(wàn)噸，出口地主要集中在馬來(lái)西亞、越南和澳大利亞，這三個(gè)國(guó)家共計(jì)出口9.07萬(wàn)噸，占比89.8%。1-2月累計(jì)凈進(jìn)口40.45萬(wàn)噸，同比減少4.94萬(wàn)噸。

四、3月需求非常弱，預(yù)計(jì)4月需求環(huán)比緩慢增加

3月需求仍較為一般。由于原油價(jià)格大幅上漲，波動(dòng)較大，寬幅高位震蕩，從而帶動(dòng)中石化調(diào)整現(xiàn)貨價(jià)格較為頻繁且幅度較大，總體來(lái)說(shuō)，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格以上調(diào)為主，截止3月30日，華東地區(qū)主流成交價(jià)3900-4050元/噸，山東地區(qū)主流成交價(jià)3680-3750元/噸。因此，投機(jī)意愿不強(qiáng)，3月8-9日出現(xiàn)一波期現(xiàn)機(jī)會(huì)，部分投資者囤貨；另外，雨水天氣較多，且全國(guó)多地爆發(fā)疫情，管控從嚴(yán)，部分地區(qū)部分煉廠(chǎng)短期出貨受限，終端施工由于資金問(wèn)題仍未明顯復(fù)工，道路瀝青需求較為一般。

庫(kù)存方面，季節(jié)性累庫(kù)。截至3月30日當(dāng)周，全國(guó)廠(chǎng)庫(kù)總庫(kù)存100.7萬(wàn)噸，較四周前增加2.72萬(wàn)噸。山東地區(qū)廠(chǎng)庫(kù)46.8萬(wàn)噸，較四周前減少了1萬(wàn)噸；華東地區(qū)廠(chǎng)庫(kù)17.8萬(wàn)噸，較四周前增加了2.92萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)方面，截至3月30日當(dāng)周，全國(guó)社會(huì)庫(kù)總庫(kù)存72.2萬(wàn)噸，較四周前增加了9.75萬(wàn)噸。山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)19.7萬(wàn)噸，基本持穩(wěn)于四周前；華東地區(qū)社會(huì)庫(kù)26.3萬(wàn)噸，較四周前增加了7.4萬(wàn)噸?？値?kù)存方面，截至3月30日當(dāng)周，全國(guó)總庫(kù)存為172.9萬(wàn)噸，較四周前增加了12.47萬(wàn)噸，同比去年同期水平少4萬(wàn)噸；其中山東地區(qū)和華東地區(qū)分別為66.5萬(wàn)噸及44.1萬(wàn)噸，分別較四周前減少了0.9萬(wàn)噸和增加了10.32萬(wàn)噸，山東地區(qū)廠(chǎng)庫(kù)稍有壓力，華東地區(qū)庫(kù)存無(wú)壓力。總體來(lái)說(shuō)，2022年1-3月共累庫(kù)55.85萬(wàn)噸，2021年1-3月累庫(kù)57.93萬(wàn)噸，相差不大。

因此，在總供應(yīng)同比大幅減少時(shí)，而庫(kù)存累庫(kù)大體相當(dāng)，可見(jiàn)需求相當(dāng)弱。

期貨庫(kù)存方面，截至3月30日，倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為11.33萬(wàn)噸，廠(chǎng)庫(kù)庫(kù)存為14.693萬(wàn)噸，總庫(kù)存為26.023萬(wàn)噸，較上月末減少了4.571萬(wàn)噸。

展望4月，隨著氣溫回升，但目前全國(guó)疫情仍較為疫情，預(yù)計(jì)4月需求環(huán)比小幅增加。

五、后市展望

進(jìn)入4月，供應(yīng)端，煉廠(chǎng)目前生產(chǎn)積極性仍不高，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)瀝青產(chǎn)量環(huán)比小幅增加，需求端，道路瀝青需求將在4月稍有好轉(zhuǎn)，關(guān)注全國(guó)疫情進(jìn)展以及資金情況。瀝青單邊價(jià)格仍需主要關(guān)注原油價(jià)格及資金變動(dòng)。