清明節(jié)假期油價(jià)有所回暖，周一市場(chǎng)一度組織反彈較節(jié)前國內(nèi)收盤漲幅約7%，但最后沖高遇阻又回吐了大部分漲幅，美國WTI原油繼續(xù)測(cè)試100美元關(guān)口支撐，史上最大規(guī)模的拋儲(chǔ)計(jì)劃還有后續(xù)，據(jù)悉國際能源署（IEA）計(jì)劃宣布釋放1.2億桶原油，暫時(shí)還沒有看到更進(jìn)一步的詳細(xì)信息。

讓油價(jià)探底后企穩(wěn)并走出反彈是因?yàn)槭袌?chǎng)復(fù)雜的影響因素仍呈現(xiàn)焦灼狀態(tài)。俄烏沖突在周末再次傳來不利消息，歐美等仍在追加對(duì)俄羅斯的制裁，俄羅斯宣布的盧布購買天然氣與歐盟仍在博弈階段，其還計(jì)劃對(duì)其他出口商品糧食等也考慮需要用盧布購買，伊核協(xié)議方面伊朗稱德黑蘭已通過歐盟向美國發(fā)出明確信息，但尚未收到美國任何新的反饋。沙特提升4月對(duì)亞洲銷售官價(jià)創(chuàng)歷史記錄，讓市場(chǎng)頗感意外。目前的局面是只要消息面只要讓投資者感到不安，油價(jià)就還是容易出現(xiàn)沖高行情。

客觀的評(píng)估目前的市場(chǎng)，油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)格局還在，但是投資者預(yù)期在發(fā)生轉(zhuǎn)變。雖然美國和國際能源署的拋儲(chǔ)沒有讓油價(jià)掉頭向下，但對(duì)于緩解供應(yīng)緊張作用還是比較明顯，起到了給油價(jià)降溫并改善投資者預(yù)期的作用，可以看到原油市場(chǎng)月差及遠(yuǎn)期曲線收縮明顯。中國疫情進(jìn)一步打擊需求端表現(xiàn)，而全球經(jīng)濟(jì)因地緣因素增長預(yù)期下調(diào)也會(huì)拖累需求表現(xiàn)，一些利空因素開始浮現(xiàn)，這是市場(chǎng)接下來需要注意的變化。

原油市場(chǎng)的矛盾點(diǎn)

有機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)當(dāng)前的石油市場(chǎng)的極端價(jià)格波動(dòng)背景下，基本面交易員和投資者已經(jīng)離場(chǎng)，市場(chǎng)的主要參與者是希望對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的交易員。這句話也可以理解為現(xiàn)階段的油價(jià)影響因素里，地緣成為最核心的影響因素，當(dāng)然并不是說基本面供需不起作用了，而是這些因素往往是混雜著地緣因素和大國利益博弈來影響油價(jià)。當(dāng)下的核心是二個(gè)大方向需要關(guān)注，一是俄烏沖突及西方對(duì)俄羅斯制裁已經(jīng)俄羅斯的反擊的博弈；二是沙特為首的OPEC代表的供應(yīng)端與美國及國際能源署為代表的消費(fèi)端博弈。

圍繞俄烏沖突各國的博弈：

周末烏克蘭局勢(shì)再度惡化，目前來看市場(chǎng)上仍在有一股力量讓俄羅斯跟烏克蘭之間的沖突保持熱度，他們?cè)谘舆t俄烏之間的和解進(jìn)程，有關(guān)俄軍在烏殺害平民的一些報(bào)道引起全球關(guān)注，基輔郊區(qū)布查的照片登上了世界許多媒體的頭版頭條。據(jù)烏克蘭檢察長發(fā)布的數(shù)據(jù)，烏軍周末從俄軍手中奪回基輔控制權(quán)之后，基輔地區(qū)發(fā)現(xiàn)410具平民遺體，一些遺體散布在街道上；聯(lián)合國秘書長古特雷斯4月3日發(fā)表聲明說，對(duì)所看到的照片深感震驚，并呼吁有效追究責(zé)任。歐盟將“緊急”著手對(duì)莫斯科實(shí)施更多制裁。烏克蘭政府要求國際刑事法庭收集有關(guān)暴行的證據(jù)，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫?qū)Υ伪硎厩耙惶於砹_斯國防部已經(jīng)迅速提供信息。烏克蘭方面公布的視頻是不可信的，因?yàn)橐曨l有明顯的造假和各種偽造的跡象，事件發(fā)生的時(shí)間順序也表明這些指控不具有可靠性；當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月4日，歐盟外交與安全政策高級(jí)代表博雷利發(fā)表聲明稱，歐盟譴責(zé)俄羅斯軍隊(duì)在烏克蘭部分城鎮(zhèn)的所作所為。他表示，歐盟將繼續(xù)堅(jiān)定支持烏克蘭，并將加速推進(jìn)對(duì)俄實(shí)施進(jìn)一步制裁。德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）說，俄羅斯總統(tǒng)普京和他的支持者將“感受到”發(fā)生在首都基輔郊外布查的事件的“后果”。西方盟友將在未來幾天就進(jìn)一步制裁莫斯科達(dá)成一致，盡管新制裁方案的時(shí)間和范圍尚不清楚，法國總統(tǒng)埃馬克龍建議對(duì)石油和煤炭進(jìn)行制裁。不過德國重申反對(duì)立即實(shí)施俄羅斯能源禁運(yùn)；當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月4日，德國聯(lián)邦副總理兼經(jīng)濟(jì)部長哈貝克再次明確表示，德國不會(huì)立即對(duì)俄羅斯的天然氣和石油實(shí)行進(jìn)口禁令。他指出：我們正在推行一項(xiàng)使德國可以不依賴俄羅斯天然氣、煤炭和石油的能源戰(zhàn)略，我們作為歐盟成員國已經(jīng)同意，我們將徹底結(jié)束對(duì)俄羅斯的化石燃料依賴，從煤炭開始，接下來將是石油和天然氣。。

另外就是面對(duì)史上最嚴(yán)厲的制裁壓力，俄羅斯總統(tǒng)普京表示日前表示若買家不以盧布支付，俄羅斯將中止天然氣合同?？死锬妨謱m表示普京關(guān)于盧布支付天然氣的命令是不可逆轉(zhuǎn)的，俄羅斯不會(huì)從4月1日起就切斷對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)，4月1日以后到期的天然氣交付款項(xiàng)將在4月下半月和5月支付。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書佩斯科夫表示，俄羅斯不會(huì)人為地加快使用盧布支付天然氣以外的俄羅斯商品的進(jìn)程。佩斯科夫強(qiáng)調(diào)，這是一個(gè)漸進(jìn)的、謹(jǐn)慎的過程，應(yīng)當(dāng)基于世界市場(chǎng)上的金融和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，俄方將會(huì)系統(tǒng)地推動(dòng)相關(guān)工作。此前普京已經(jīng)詳細(xì)告知德國總理朔爾茨如何用盧布支付天然氣費(fèi)用，為德國提出的“天然氣換盧布”計(jì)劃將適用于所有“不友好”國家。目前德國仍然慎重的沒有做出最終表態(tài)，但看起來短期內(nèi)德國無法擺脫對(duì)俄羅斯天然氣的依賴，這是沒有其他替代選項(xiàng)的難題，德意志銀行行長認(rèn)為在拒絕俄羅斯石油和天然氣的情況下德國會(huì)有經(jīng)濟(jì)倒退的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)初步評(píng)估，三月份德國的年通貨膨脹率從此前的5.1%快速達(dá)到整個(gè)觀察史上的破紀(jì)錄的7.3%；目前已經(jīng)有匈牙利、奧地利、拉脫維亞等明確表態(tài)還會(huì)繼續(xù)使用俄羅斯天然氣，天氣似乎也在給歐洲國家施壓，寒潮襲擊歐洲多國，法國氣象局報(bào)告稱，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3日至4日夜間，法國創(chuàng)下自1947年以來的4月份最低溫度紀(jì)錄。目前俄羅斯周一繼續(xù)通過關(guān)鍵管道向歐洲輸送天然氣，盡管付款條款存在不確定性，運(yùn)營商Gascade的數(shù)據(jù)顯示，俄氣預(yù)定了周一晚上490萬千瓦時(shí)/小時(shí)和和周二140萬千瓦時(shí)/小時(shí)的運(yùn)能。由于俄氣實(shí)際使用的運(yùn)能并不總與預(yù)定一致，目前無法確認(rèn)實(shí)際流量?？傮w來看俄羅斯推出的盧布等于與歐洲天然氣掛鉤反制措施短期內(nèi)效果顯著，這讓盧布迅速升值幾乎收復(fù)了美國及其盟友對(duì)俄羅斯制裁后的失地，顯然俄羅斯的這一措施給歐洲各國施加了非常大的壓力，為自己爭取到了一些主動(dòng)權(quán)，當(dāng)然這個(gè)博弈還需要時(shí)間給出最終結(jié)果，仍有可能引發(fā)能源市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，從長遠(yuǎn)來看非常確定的是會(huì)讓歐洲加速脫離對(duì)俄羅斯能源的依賴。

對(duì)俄羅斯的制裁雖然沉重打擊了俄羅斯，但歐洲自身也是付出了巨大的代價(jià)，給自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大的壓力，經(jīng)合組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱俄烏沖突或使歐洲經(jīng)濟(jì)損失“1.5個(gè)百分點(diǎn)”，甚至德國已經(jīng)開始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)再次衰退。而對(duì)于美國來說從俄羅斯手中搶到歐洲的天然氣市場(chǎng)份額，增強(qiáng)了其在歐洲的影響力，更是通過制裁對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的沖擊削弱了歐洲給其帶來挑戰(zhàn)，可謂一石多鳥，俄羅斯對(duì)此已經(jīng)多次警告歐洲各國，但看起來美國正在成為事件中的贏家。

OPEC與美國和國際能源署的對(duì)抗

上周OPEC+考慮棄用國際能源署石油數(shù)據(jù)的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。歐佩克+正在考慮是否無視國際能源署提供的石油產(chǎn)量預(yù)期，這是在雙方數(shù)月來更加尖銳的批評(píng)之后的一次公開對(duì)峙。OPEC內(nèi)部考慮改變OPEC月報(bào)中原油產(chǎn)量“二手資料”預(yù)估值的構(gòu)成，該預(yù)估值用于衡量歐佩克是否遵守其產(chǎn)量配額。這也將標(biāo)志著代表主要能源消費(fèi)國利益的國際能源署與歐佩克數(shù)月來的爭執(zhí)達(dá)到頂點(diǎn)。國際能源署署長比羅爾最近表示，他對(duì)歐佩克未能對(duì)俄羅斯石油供應(yīng)危機(jī)做出回應(yīng)感到失望。顯然作為OPEC+聯(lián)盟，在此次俄烏沖突事件中，沙特等國際均站隊(duì)俄羅斯，保證了供應(yīng)端組織的團(tuán)結(jié)。有分析認(rèn)為西方大國重啟伊朗核協(xié)議的決定激怒了沙特和阿聯(lián)酋，并可能影響了它們的決策。OPEC強(qiáng)調(diào)不管地緣政治因素如何，他們都將關(guān)注全球能源市場(chǎng)的穩(wěn)定。OPEC會(huì)議延續(xù)現(xiàn)有的增產(chǎn)計(jì)劃5月計(jì)劃增產(chǎn)43.2萬桶/日，隨后周末沙特阿拉伯國有石油生產(chǎn)商沙特阿美將其旗艦產(chǎn)品阿拉伯輕質(zhì)原油的5月亞洲官方售價(jià)（OSP）上調(diào)至每桶較阿曼/迪拜原油高9.35美元，5月的OSP是該等級(jí)原油有史以來的最高升水，這進(jìn)一步提升了市場(chǎng)的緊張感。尤其是相比之下實(shí)貨市場(chǎng)窗口貼水仍在回落，沙特的用意耐人尋味。

面對(duì)供應(yīng)國拒絕配合增加額外供應(yīng)，國內(nèi)通脹的巨大壓力，美國總統(tǒng)拜登當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（3月31日）宣布了史上最大規(guī)模的釋放國家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）行動(dòng)，拜登政府的這個(gè)戰(zhàn)略原油釋放計(jì)劃規(guī)模遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，每天釋放大約100萬桶石油儲(chǔ)備，總釋放量可能高達(dá)1.8億桶，其作用接近于伊朗原油重新回歸市場(chǎng)帶來的供應(yīng)量，消息一出對(duì)油價(jià)影響明顯，隨后2個(gè)交易日油價(jià)最大跌幅接近10美元，雖然隨后因地緣局勢(shì)重新緊張等因素油價(jià)又收復(fù)了失地，但這次拋儲(chǔ)帶來的影響還是非常明顯的，原油市場(chǎng)的月差結(jié)構(gòu)和遠(yuǎn)期曲線都明顯的趨緩，說明拋儲(chǔ)還是在改善供應(yīng)緊張局面，降低油價(jià)繼續(xù)大漲風(fēng)險(xiǎn)上作用明顯。

不過市場(chǎng)也存在對(duì)此次拋儲(chǔ)最終如何落實(shí)的質(zhì)疑聲，尤其是一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為如此規(guī)模的拋儲(chǔ)，能否有足夠的下游買家承接以及如何保證運(yùn)輸?shù)榷际菃栴}，很可能這樣規(guī)模的拋儲(chǔ)最終不能得到充分實(shí)現(xiàn)，最終對(duì)油價(jià)的限制可能非常有限。這意味著拋儲(chǔ)對(duì)近期油價(jià)降溫作用顯著，但讓油價(jià)漲勢(shì)熄滅顯然還有一些距離，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為油價(jià)短期承壓，油價(jià)飆漲的風(fēng)險(xiǎn)變小，但是拋儲(chǔ)只是緩解了市場(chǎng)緊張壓力，真正改善因地緣沖突導(dǎo)致供應(yīng)緊張的局面還是需要地緣或供應(yīng)端有積極的信號(hào)出現(xiàn)才行。

需求端的變化值得引起警惕

3月IEA的月報(bào)中將2022年原油市場(chǎng)需求預(yù)期增量大幅下調(diào)了95萬桶/日，讓市場(chǎng)感到意外，但隨著時(shí)間推移，需求端的變化越來越值得注意，地緣因素對(duì)全球經(jīng)濟(jì)拖累越來越明顯，迫使全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)一步提速，這對(duì)需有抑制外，近期中國原油需求的下滑也是值得關(guān)注的一個(gè)因素，高頻數(shù)據(jù)顯示受疫情影響中國原油需求進(jìn)一步受挫，民營煉廠迫不得已其不斷下調(diào)成品油價(jià)格刺激銷售，面對(duì)不斷被擠壓的煉油利潤，地?zé)掗_工率持續(xù)下滑已經(jīng)是刷新了2年來的低位，并有進(jìn)一下下滑趨勢(shì)，煉油加工量已經(jīng)刷新了21年以來新低，顯然這輪奧密克戎的超強(qiáng)傳播力還是讓中國市場(chǎng)面臨巨大壓力。

原油市場(chǎng)面臨的復(fù)雜環(huán)境是多年來少有的局面，尤其是地緣因素帶來的諸多可能性?？雌饋砦鞣礁砹_斯撕裂局面正在變得不可挽回，原油市場(chǎng)甚至整個(gè)全球能源市場(chǎng)供需格局發(fā)生大變化已經(jīng)是正在進(jìn)行的事情，目前油價(jià)的影響因素還有很多，核心還是看俄羅斯原油因制裁影響的供應(yīng)量變化，原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)定下來還需要一段時(shí)間，全球原油庫存處在多年來低位是基本盤，這讓油價(jià)在美國和國際能源署的史上最大規(guī)模聯(lián)合拋儲(chǔ)影響力下，仍能有明顯的抗跌表現(xiàn)，但我們還是能看到當(dāng)前原油市場(chǎng)有降溫跡象，需求的變化也需要加大關(guān)注力度，供需雙向的博弈仍會(huì)繼續(xù)下去，多空力量的轉(zhuǎn)換仍需觀察，投資者參與市場(chǎng)還是要謹(jǐn)慎選擇交易機(jī)會(huì)。