01 全球尿素產(chǎn)能與需求回顧

在回顧近期俄烏沖突階段后的化肥表現(xiàn)之前，首先我們先對全球化肥進行一個產(chǎn)能和需求的整理，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)：從全球肥料產(chǎn)能來看，合成氨產(chǎn)能占比最大，達到2.36億噸，其次為尿素2.27億噸，產(chǎn)能增速較快的為硫酸鉀和磷酸一、二銨，需求增速較快的為合成氨和硫化鎂鉀。

全球合成氨產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

全球尿素產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

全球氯化鉀（MOP）產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

全球硫酸鉀（SOP）產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

全球硫化鎂鉀（SOPM）產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

全球磷酸一銨（MAP）產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

全球硝酸銨（UAN）產(chǎn)能&需求（百萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

從IFA預計的全球肥料需求來看，氮肥仍是全球需求占比最大的，占比約為50%左右，其次為磷肥，占比24.5%，第三為氯化鉀，占比20%。此外，2020年至2021年肥料整體需求增速加快，其中需求變動最快的為氧化鉀，由于鉀肥肥效較快，并能被土壤吸收，不易流失，且農(nóng)需用量較大， 鉀肥成為未來肥料需求的主力軍。

數(shù)據(jù)來源：IFA，中信建投期貨

02 近期熱點回顧

TTF價格

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

目前2022年一季度經(jīng)濟形勢延續(xù)了高通脹的格局，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇，能源需求旺盛，但供應未能及時滿足，作為煤、油、氣等大宗原材料的價格繼續(xù)上漲。

2022年2月，由于俄烏沖突擾動，荷蘭TTF天然氣價格（歐洲唯一定價基準，其余歐洲地區(qū)天然氣價格依據(jù)TTF價格進行升貼水定價）迅速飆升，從2月16日的70歐元/兆瓦時飆升至3月7日的210歐元/兆瓦時，漲幅達到200%。然而，3月中旬后，俄烏局勢逐漸緩和，TTF價格也回落明顯，目前價格處于107歐元/兆瓦時附近。

另外，我們再回顧一下歐洲天然氣情況，由于管道氣運輸更為便捷，德國天然氣進口都是依靠管道運輸，最近幾年俄羅斯去往德國的管道氣占比較高，為50%附近，尤其是2020年，俄羅斯的進口占比高達65%。

德國進口天然氣數(shù)量（億立方米）

數(shù)據(jù)來源：Eurostat，中信建投期貨

近期歐洲從俄羅斯的進口量

數(shù)據(jù)來源：BRUEGEL，中信建投期貨

近期歐洲從俄羅斯的進口量（通過亞馬爾管道）

數(shù)據(jù)來源：BRUEGEL，中信建投期貨

由于2月的俄烏沖突，3月起歐洲從俄羅斯的進口量同比2021年有明顯的下滑，其中，經(jīng)過亞馬爾管道的天然氣數(shù)量逐步下滑。4月1日，德國Gascade天然氣管道運營商表示：俄羅斯停止了通過亞馬爾-歐洲天然氣管道向德國的天然氣輸送。注：亞馬爾-歐洲管道會經(jīng)由白俄羅斯和波蘭向德國輸送天然氣。根據(jù)2022年烏克蘭新聞局稱，每年通過亞馬爾管道輸送的330億立方米天然氣去往德國，亞馬爾管道占俄羅斯進口量的330/524=63%，約占整個德國天然氣進口量的330/804=41%。

因此亞馬爾管道的停運對德國工業(yè)傷害較大，德國巴斯夫此前表示：國內(nèi)的天然氣短缺將對化工生產(chǎn)產(chǎn)生雙重影響（天然氣供應一旦減少50%，全球最大的化工一體化生產(chǎn)基地會被關(guān)停）。影響其一，化工企業(yè)生產(chǎn)過程中將不再有足夠的能源供應（在歐洲購買的六成天然氣用于化工生產(chǎn)所需的能源-蒸汽和電力）；其二，天然氣將失去作為產(chǎn)品制造重要原料，將不得不削減合成氨和其他肥料的生產(chǎn)，間接導致肥料價格的高企，部分糧食產(chǎn)量可能下降。德國巴斯夫有兩套裝置，總的氨和尿素產(chǎn)能為142萬噸，占整個西歐化肥產(chǎn)能1306萬噸的11%，產(chǎn)能占比較大，且未來我們能想到的是，天然氣短缺會影響更多化肥廠的正常生產(chǎn)，進一步抬升化肥的價格，產(chǎn)生惡化的連鎖反應。

巴斯夫德國氨和尿素產(chǎn)能情況（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：彭博，中信建投期貨

國內(nèi)外化肥價格回顧

從近期國際市場化肥價格來看，漲幅最大的品種為尿素，其中，地中海CFR、美國墨西哥灣、漲幅較大，漲幅超過52%，其次，波羅的海MAP和巴西鉀肥顆粒漲幅也是超過了30%，國內(nèi)尿素漲幅達到了10%?？梢哉f雖然國內(nèi)法檢政策限制出口（聽聞市場仍有部分工廠正常小范圍出口尿素），但俄烏沖突下，國際尿素的不斷漲價，仍間接對國內(nèi)尿素價格起到推波助瀾的作用。

03 俄羅斯化肥出口情況（氮肥+鉀肥）

據(jù)了解俄羅斯的液化天然氣（氮氣生產(chǎn)的主要投入品）的價格是全球最低的，俄羅斯生產(chǎn)商的生產(chǎn)利潤率很高，與美國或中東同行一樣。在低成本天然氣的支撐下，俄羅斯的氨和尿素產(chǎn)能將在未來10年內(nèi)分別增加490萬噸和550萬噸，僅次于印度。

截止2021年，俄羅斯是世界上最大的氮產(chǎn)品出口國，出口了440萬噸氨、700萬尿素和180萬尿素硝酸銨(UAN)。由于2021年數(shù)據(jù)的缺失，我們發(fā)現(xiàn)2020年俄羅斯氨出口總量為417.33萬噸，其主要出口國為烏克蘭81.73萬噸（21%）、愛沙尼亞79.54萬噸（20%）以及摩洛哥49.6萬噸（13%）。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

2020年俄羅斯尿素出口量為730萬噸，其主要出口國為巴西128萬噸（25%），芬蘭105萬噸（20%）以及愛沙尼亞64萬噸（12%）。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

2020年俄羅斯硫酸銨出口總量為182.43萬噸，其主要出口為美國137.71萬噸（76%）、澳大利亞23.49萬噸（13%）以及阿根廷5.6萬噸（3%）。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

早在2021年11月，俄羅斯為保證國內(nèi)化肥供應，宣布計劃對氮肥和復合肥實施出口配額限制，配額將從2021年12月1日實施到2022年6月1日，氮肥（硫酸銨和硝酸銨的復鹽及混合物除外）配額為590萬噸，復合肥（NPK肥料、磷酸氫二銨、磷酸一銨、NP肥料）的配額為535萬噸。此外，根據(jù)市場最新消息稱，由于歐盟和美國可能征收了對俄的關(guān)稅，極大限制了氮肥出口貿(mào)易，導致近期俄羅斯的尿素和硝酸銨出口大幅減少，進一步加劇供應短缺的現(xiàn)狀。

2021年，國際貿(mào)易委員會發(fā)現(xiàn)，低成本的俄羅斯和特立尼達氮肥進口可能會損害美國當?shù)氐墓I(yè)。前面我們提到，俄羅斯76%的硝酸銨出口到美國，在硝酸銨出口需求出現(xiàn)問題的情況下，預計俄羅斯生產(chǎn)商可能將轉(zhuǎn)而生產(chǎn)比硝酸銨利潤更低的產(chǎn)品，例如尿素和氨。此前于2019年，歐盟就有對俄羅斯征收42.47歐元/公噸的反傾銷稅的先例。然而，盡管硝酸銨運輸成本高且需要特定的存儲和運輸要求（硝酸銨作為制造炸藥的原材料，高溫或撞擊會發(fā)生爆炸），全球硝酸銨的需求仍以每年3%的速度增長，高于氨和尿素1%的增長率。

注：EuroChem和Acron是唯二俄羅斯的硝酸銨生產(chǎn)商，產(chǎn)能分別為140萬噸/年和170萬噸/年。

據(jù)彭博估計，世界鉀肥大部分產(chǎn)能增長將來自白俄羅斯、加拿大和俄羅斯的新礦山；亞洲和南美洲繼續(xù)成為主要的消費地。由于全球鉀鹽資源分布的特殊性，資源壟斷性極強，根據(jù)美國地質(zhì)勘探局表明：俄羅斯和白俄羅斯鉀鹽儲備量占比超過36%。俄羅斯作為一個低成本、高產(chǎn)量的鉀肥出口國，如果進一步制裁導致俄羅斯退出市場可能會繼續(xù)推高鉀肥價格，且目前數(shù)據(jù)已經(jīng)證明這個事實（文章之前的表反映國際多地鉀肥價格已經(jīng)飛漲）。俄羅斯是世界第二大鉀肥出口國，2021年的出口量為1180萬噸。由于數(shù)據(jù)缺失我們這里列出2020年俄羅斯主要氯化鉀出口國，其主要出口國為巴西269萬噸（33%）、中國181萬噸（22%）以及愛沙尼亞83萬噸（10%）。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

俄羅斯的Uralkali和EuroChem的生產(chǎn)成本僅為每噸50-75美元，成本是除白俄羅斯以外最低的。美國對俄羅斯的制裁將使該俄羅斯的肥料貿(mào)易轉(zhuǎn)向盧布并減少出口。隨著兩家新公司Acron和Uralkali的擴張，俄羅斯鉀肥產(chǎn)能預計將在未來五年內(nèi)增加490萬噸。

04 白俄羅斯鉀肥出口情況

2021年8月，美國準備宣布對白俄羅斯的鉀肥出口進行制裁，但當年12月，美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室宣布，將對此次制裁暫緩到2022年4月1日再執(zhí)行。白俄羅斯憑借自身鉀肥資源優(yōu)勢，生產(chǎn)了全球20%的鉀肥，再回顧2020年白俄羅斯鉀肥出口數(shù)據(jù)：2020年出口總量為1175萬噸，其主要出口國為巴西251萬噸（29%）、中國170萬噸（19%）以及印度144萬噸（16%）。白俄羅斯宣布在美國正式執(zhí)行制裁后，預計通過俄羅斯運輸鉀肥，但增加必要的供應鏈至少需要1-2年時間，所以全球鉀肥供應在美國的制裁陰影之下，愈發(fā)緊張，鉀肥價格高企成為必然。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

根據(jù)數(shù)據(jù)表明：美國的鉀肥使用量很大，包括美國玉米種植面積的63%、棉花種植面積的48%、大豆種植面積的44%和小麥種植面積的19%。回顧2021年美國的氯化鉀進口情況，進口總量為1345萬噸，其主要進口國為加拿大1090萬噸（29%）、俄羅斯120萬噸（19%）以及白俄羅斯70萬噸（16%）。所以美國農(nóng)民嚴重依賴進口鉀肥，尤其是從俄羅斯和白俄羅斯的氯化鉀進口占比超過14%，如果制裁進一步加劇，鉀肥短缺的事實無疑對美國農(nóng)作物的正常種植產(chǎn)生巨大影響。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

另外，巴西作為南美主要的農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)，2020年的氯化鉀進口量為1123萬噸，95%的鉀肥依靠國外進口，其主要進口國為加拿大372萬噸（33%）、俄羅斯311萬噸（28%）以及白俄羅斯244萬噸（22%）。可見巴西對于俄羅斯和白俄羅斯的氯化鉀進口占比超過50%，相比美國有加拿大進口氯化鉀作為緩沖，巴西對于鉀肥的短缺會表現(xiàn)得更著急，在俄烏沖突加劇之后，鉀肥顆粒-巴西CFR價格大漲30%以上也證明了這一點。

數(shù)據(jù)來源：Comtrade，中信建投期貨

05 供需錯配依舊存在 國際尿素價格保持堅挺

值得注意的是，據(jù)2022年3月31日的消息稱，由于俄羅斯供應中斷，導致美國化肥出現(xiàn)短缺， 美國將放寬對俄化肥進口限制，如果美國放松對俄化肥出口制裁，那 全球化肥供應鏈將得到一定緩解。然而，歐洲天然氣緊缺導致的歐洲化肥廠削減化肥產(chǎn)量的問題，短期來看仍舊是難以解決的。此外，目前 巴西、美國等種植大國對于化肥的季節(jié)性需求十分剛性，導致了全球各地化肥價格一再刷新歷史高度（尤其是鉀肥和氮肥）。

綜合來看，美國準備放松對俄制裁，雖能緩解短期供應問題，但未來在全球化肥供需錯配持續(xù)嚴重的情況下，國際尿素價格依舊處于易漲難跌的態(tài)勢。