豆粕自從年后回來，跟隨美豆走出一波強勢上漲，從1月28日的收盤價3378漲至最高點3月24日的4495，上漲超1000點。初期主要炒作南美洲的干旱天氣影響導(dǎo)致的減產(chǎn)以及美國出口數(shù)據(jù)亮眼，后期主要炒作國內(nèi)供應(yīng)不足，現(xiàn)貨價直線拉升。但近期，國內(nèi)豆粕價格沖高回落，到港量增加，短期頂部已經(jīng)形成。

USDA3月報告符合市場預(yù)期

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的3月供需報告數(shù)據(jù)顯示，美國供需平衡表只上調(diào)大豆出口量至20.9億蒲式耳，較2月預(yù)測增加0.4億蒲式耳；期末庫存下調(diào)至2.85億蒲式耳，2月預(yù)測為3.25億蒲式耳，高于市場預(yù)期的2.78億蒲式耳。值得注意的是此次報告并未調(diào)整近期數(shù)據(jù)較為亮眼的大豆壓榨量，且出口量也未大幅增加。

南美大豆方面，USDA下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.27億噸，較2月預(yù)測減少700萬噸，略低于市場預(yù)期的1.28億噸；巴西大豆期末庫存下調(diào)135萬噸至2100萬噸；下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量150萬噸至4350萬噸，略高于市場預(yù)期的4339萬噸；阿根廷期末庫存則下調(diào)71萬噸至2150萬噸。全球產(chǎn)量下調(diào)1006萬噸至3.538億噸，庫存下調(diào)287萬噸至8996萬噸，全球庫存消費比繼續(xù)下降至17.22%。

整體來說，報告基本符合市場的預(yù)期，美豆價格因此在報告發(fā)布后振蕩偏弱運行。

國內(nèi)豆粕供不應(yīng)求格局開始緩解

中國大豆1月進口量為885萬噸，2月進口量為509萬噸；2022年1—2月，中國實際進口大豆1394萬噸。由于2月、3月一般為春節(jié)前后，油廠停機疊加下游基本在春節(jié)前就備貨完畢，且一季度是南美天氣炒作的高峰期，因此壓榨利潤在2月、3月普遍偏低。諸多因素使得中國大豆進口量在2—3月會有所減少。預(yù)計3月中國大豆進口量為500萬噸左右，4月、5月大豆進口量會升至800萬噸左右。截至3月29日，大豆港口庫存已經(jīng)連續(xù)多日上漲。

3月初由于國內(nèi)疫情防控力度加大，導(dǎo)致油廠開機率下降，港口大豆的運輸也受到阻礙，疊加國內(nèi)豆粕庫存位于往年同期低位，截至3月13日，全國豆粕庫存量僅為30.51萬噸，使得國內(nèi)豆粕出現(xiàn)短暫性供不應(yīng)求的情形。上周國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格全面突破5000元/噸，部分地區(qū)一度突破5400元/噸。這也是近期美豆期價平臺振蕩，而國內(nèi)豆粕期價卻繼續(xù)上漲的主要原因。但本周，隨著美豆期價回調(diào)、進口大豆成本價格回落、到港量增加、國儲進口大豆政策性拍賣以及國內(nèi)疫情有效控制、油廠開機率有所恢復(fù)，部分地區(qū)現(xiàn)貨價格回落150元/噸。4月1日將繼續(xù)投放政策性進口大豆50萬噸，增加國內(nèi)供應(yīng)。

綜上所述，隨著國內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)壓力的逐漸緩解，現(xiàn)貨價格將從高位回落，帶動豆粕期價回落。目前國外天氣炒作已進入尾聲，市場更關(guān)注美豆的種植情況。3月31日的種植面積意向報告和4月9日USDA4月供需報告是目前關(guān)注的焦點。預(yù)計由于美豆壓榨利潤較好，2022/2023年度的美豆種植面積將會增加，暫時緩解全球大豆供應(yīng)緊張的格局。短期，豆粕連續(xù)下跌，逐漸轉(zhuǎn)勢，但美豆還在頭部振蕩，謹防種植意向面積報告不及預(yù)期，豆粕走出雙頭的趨勢。操作上建議逢高做空09合約，也可逢高買入看跌期權(quán)。中長期，國內(nèi)目前正在積極推動飼料配方的改革優(yōu)化，且生豬正處于去產(chǎn)能的階段，兩會也有人大代表提出，推廣低豆日糧，從而降低飼料成本，若推廣至全國，可節(jié)省大豆進口2000萬噸，中長期豆粕價格重心或有所下移。