一不太平，人心就慌。最近，老有朋友問我，要不要換點(diǎn)美元？我問，為啥?。克麄兏嬖V我說，國際局勢(shì)不好，油價(jià)糧價(jià)飆升，美聯(lián)儲(chǔ)又要加息。萬一出了大亂子，不是得買點(diǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)嗎？

好像也有道理。那咱就得從啥是避險(xiǎn)資產(chǎn)聊起。

說簡(jiǎn)單點(diǎn)吧，避險(xiǎn)資產(chǎn)就是有了風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候可以保值的資產(chǎn)。什么算避險(xiǎn)資產(chǎn)呢？有兩類。一類是貴金屬，主要是黃金；另一類是發(fā)達(dá)國家的貨幣，比如美元、日元和瑞士法郎等。注意，你不一定都拿著他們的貨幣，也可以買他們的國債。

盛世古董，亂世黃金。這是為啥？因?yàn)辄S金在歷史上充當(dāng)過貨幣，拿來交換，誰都會(huì)認(rèn)。還有，黃金的開采量也就那么多，不像紙幣可能會(huì)濫發(fā)，所以你也不用擔(dān)心它突然不值錢了。別說咱們老百姓了，哪家央行不都是要買點(diǎn)黃金備著呢？

提醒一下：既然是避險(xiǎn)資產(chǎn)，就不要期待投資收益。啥意思呢？黃金跟銀行存款、債券、股票不一樣，它不可能給你帶來利息、紅利，所以，買黃金不是圖賺錢，就是圖個(gè)心里踏實(shí)。

那再來看美元、日元和瑞士法郎這哥兒幾個(gè)。它們?yōu)槭裁茨艹蔀楸茈U(xiǎn)資產(chǎn)呢？背后的邏輯其實(shí)是不一樣的。

先說美元。美元是世界上唯一的霸權(quán)貨幣。啥叫霸權(quán)呢？霸氣就霸氣在，你們不好我才好。你可能注意到了，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好的時(shí)候，國際資本會(huì)流向新興經(jīng)濟(jì)體。新興經(jīng)濟(jì)體增長速度更快，賺錢機(jī)會(huì)多啊。那國際資本就會(huì)賣出美元，買進(jìn)新興市場(chǎng)的貨幣。

可是，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，國際資本就會(huì)考慮撤出新興市場(chǎng)了。沒辦法，都是逢場(chǎng)作戲，哪有什么天長地久。更可氣的是，有時(shí)候，美國經(jīng)濟(jì)有過熱的苗頭，美聯(lián)儲(chǔ)就要加息，這一加息，資本就馬上回流，拍屁股走人，可憐的新興經(jīng)濟(jì)體就可能出現(xiàn)資本外流，甚至貨幣危機(jī)。

還有的時(shí)候，美國經(jīng)濟(jì)其實(shí)挺爛，但國際金融市場(chǎng)擔(dān)心出事，看來看去，也就是美國國債還算靠譜，就一窩蜂地買美國國債。美國國債的收益率很低啊。那也沒辦法，投資者只能一邊罵，一邊買。一句話，美元能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，主要憑借美元和美國在全球的優(yōu)勢(shì)地位。

瑞士法郎為什么能成為避險(xiǎn)貨幣呢？瑞士是個(gè)小國，但小國有小國的好處。瑞士自稱是永久中立國，不摻合別人的爛事。再加上，瑞士央行的信譽(yù)確實(shí)不錯(cuò)，瑞士的銀行業(yè)就特別發(fā)達(dá)，尤其是各國富豪的最愛。每到時(shí)局動(dòng)蕩的時(shí)候，國際投資者往往會(huì)選擇持有更多的瑞士法郎。主要是為了心安。

那日元為什么能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)呢？說來有意思，這是因?yàn)槿毡居泻芏嗫鐕?，在海外有很多資產(chǎn)。如果全球經(jīng)濟(jì)不好，母公司的業(yè)績就很難看，那怎么辦？日本跨國公司的海外子公司就得把賺的錢匯回去，向母公司進(jìn)貢。1997年東亞金融危機(jī)時(shí)期，泰國從日本金融機(jī)構(gòu)借了大量外債，一出事，這些日本金融機(jī)構(gòu)馬上把資金抽走，逃回日本國內(nèi)了。最近的案例是2011年日本大地震。日元先是快速貶值，然后很快就升回去了，一個(gè)很重要的原因就是日本企業(yè)把海外資本匯回了國內(nèi)。

做金融的人必須要有一個(gè)本事，就是把本來一聽就懂的事，說得高深得讓人完全聽不懂。你別被嚇唬住了。想想你的日常經(jīng)驗(yàn)，人在遇到危急情況的時(shí)候會(huì)怎么辦？無非逃跑、躲避、回家。你再看看美元、瑞士法郎和日元成為避險(xiǎn)資產(chǎn)的道理，是不是跟這種本能的心理反應(yīng)一樣??？

理解了這一點(diǎn)，咱們?cè)賮硐胂?，人民幣有沒有可能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)？

這個(gè)問題蠻重要的。問我要不要買美元的朋友，我會(huì)跟他們說，有點(diǎn)閑錢，換點(diǎn)外匯，分散資產(chǎn)配置，從大道理上沒錯(cuò)。但是，咱們的錢主要還是人民幣啊。這手上的人民幣以后會(huì)怎么樣呢？

沿著逃跑、躲避和回家這三個(gè)邏輯，咱們逐一梳理一下。

假如遇到了全球經(jīng)濟(jì)低迷，國際資本會(huì)大規(guī)模逃離中國嗎？我覺得未必。中國還是世界上最好賺錢的地方之一啊。這么大的市場(chǎng)，這么好的基礎(chǔ)設(shè)施，這么完整的產(chǎn)業(yè)鏈，去哪里找啊。在中國賺錢，他不香嗎？你看海外投行的研報(bào)，有個(gè)很有意思的分類：中國，以及除中國以外的新興經(jīng)濟(jì)體。中國首先是大國，然后才是新興經(jīng)濟(jì)體。作為大國，中國會(huì)受到外部環(huán)境影響，但主要還是走自己的經(jīng)濟(jì)邏輯。投資者在中國能不能賺到錢，不是看他們啥時(shí)候來，啥時(shí)候撤，而是看他們來了之后，有沒有理解中國經(jīng)濟(jì)，有沒有獨(dú)到的投資眼光、專業(yè)的倉位管理。

假如遇到了全球經(jīng)濟(jì)低迷，中國能幫助國際投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)嗎？表面上看，好像不行。中美之間不是一直有貿(mào)易摩擦嗎？俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之后，俄羅斯不是被西方陣營制裁了嗎？中國和俄羅斯是不一樣的。俄羅斯不怕經(jīng)濟(jì)制裁，底氣是因?yàn)槿思壹依镉械V。中國其實(shí)也不怕經(jīng)濟(jì)制裁，底氣是因?yàn)槲覀兏蚬?yīng)鏈聯(lián)系太緊密了。美國想制裁中國，他的對(duì)手其實(shí)不是中國，而是全球供應(yīng)鏈，而這是一個(gè)比中國也比美國都更強(qiáng)大的對(duì)手。你這么想：中美都是房間里的大象，要是大象有了沖撞，房間里的小動(dòng)物都要遭殃。你的最佳選擇，很可能是騎在大象的背上，雖然會(huì)有顛簸，但好過不小心被大象踩扁。

假如遇到了全球經(jīng)濟(jì)低迷，中國企業(yè)會(huì)不會(huì)想回家？這也會(huì)有的。如果你刷手機(jī)刷多了，你會(huì)覺得中國已經(jīng)變成了經(jīng)濟(jì)孤島，其實(shí)，在國外做得很好的中國企業(yè)多了去了。以后，還會(huì)有很多中國企業(yè)走出去，開拓海外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國際化。這些企業(yè)過去可能都是小企業(yè)，以后他們會(huì)成長為真正的跨國公司。如果是跨國公司，那就一定會(huì)在國內(nèi)國外兩個(gè)市場(chǎng)上調(diào)配資金。

注意，我說的是，人民幣有可能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)。從有可能變成真正的現(xiàn)實(shí)，還有一段路要走。

為啥呢？因?yàn)槿嗣駧懦蔀楸茈U(xiǎn)資產(chǎn)，不完全是靠中國的投資者，還要靠全球投資者捧場(chǎng)。也就是說，人民幣首先得成為一種被全球市場(chǎng)真心接受的國際貨幣，全球投資者才能投票支持啊。

我們正在朝著這個(gè)方向前進(jìn)。人民幣匯率的彈性比過去要強(qiáng)很多了，但還沒有完全實(shí)現(xiàn)清潔浮動(dòng)，央行時(shí)不時(shí)還是會(huì)關(guān)照一下。中國資本賬戶的開放程度比發(fā)達(dá)國家還差很多，一個(gè)重要的原因是，監(jiān)管者還沒有想好該怎么管好短期頻繁進(jìn)出的熱錢。中國正在不斷推進(jìn)金融開放，但是金融行業(yè)和金融市場(chǎng)還是有很多準(zhǔn)入問題，外國投資者進(jìn)來之后，也缺少必要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。

別著急?？创缶?。我們的未來，會(huì)借鑒別人的歷史。人民幣要成為國際貨幣，不過是要把那些國際貨幣走過的路再走一遍罷了。只不過，身在其中的我們會(huì)覺得這一路很新鮮，不一樣的風(fēng)景，不一樣的人民幣。