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股指期貨的漲跌停板制度與股票的漲跌停板制度有什么不同？

股票市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)均實(shí)行漲跌停板制度?！皾q停板”和“跌停板”的說(shuō)法起源于國(guó)外交易所拍賣時(shí)，用木板敲擊桌面來(lái)表示成交或停止買賣。股票市場(chǎng)設(shè)立漲跌停板制度是為了防止交易價(jià)格的暴漲暴跌，抑制過度投機(jī)現(xiàn)象，從而對(duì)每只股票當(dāng)天價(jià)格的漲跌幅度予以適當(dāng)限制，即規(guī)定交易價(jià)格在一個(gè)交易日中的最大波動(dòng)幅度為前一交易日收盤價(jià)上下的百分之幾，超過后停止交易。目前，在發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的成熟股票市場(chǎng)，如美國(guó)和中國(guó)香港是沒有漲跌停限制的，只有當(dāng)股票市場(chǎng)發(fā)生巨大波動(dòng)時(shí)，個(gè)別股票的漲跌停板限制才啟動(dòng)。發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的期貨市場(chǎng)，一般都是有漲跌停限制的，只有少數(shù)國(guó)家如英國(guó)的倫敦金屬交易所（LME）沒有漲跌停限制。

在漲跌停板制度方面，股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)也是有區(qū)別的。雖然兩者漲跌停板幅度都是±10%,但期貨市場(chǎng)的漲跌停板幅度的計(jì)算基準(zhǔn)與股票漲跌停板的計(jì)算基準(zhǔn)不同。股票市場(chǎng)漲跌停幅度是上一交易日收盤價(jià)的±10%，股指期貨合約的每日漲跌停幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%。收盤價(jià)是一個(gè)時(shí)點(diǎn)價(jià)格,股指期貨的結(jié)算價(jià)是收市前一小時(shí)的加權(quán)平均價(jià),同一個(gè)交易日的收盤價(jià)與結(jié)算價(jià)一般是不同的，具體計(jì)算方法見下圖。

圖 股指期貨漲跌停板價(jià)位計(jì)算示意圖

此外，股指期貨在漲跌停板制度方面還有其特殊的規(guī)定。根據(jù)中金所交易規(guī)則，正常情況下，股指期貨漲跌停板幅度規(guī)定為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10％，季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價(jià)的±20％。在最后交易日，為了使股指期貨合約價(jià)格波動(dòng)有足夠的自由空間，此時(shí)的漲跌停板幅度將調(diào)整為正常情況下的兩倍，即20％。這一點(diǎn)與商品期貨不同。

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為什么要制定持倉(cāng)限額制度、大戶持倉(cāng)報(bào)告制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度？

持倉(cāng)限額制度是交易所為了防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)交易者，以及為了防范操縱市場(chǎng)行為，對(duì)投資者的持倉(cāng)量進(jìn)行限制的制度。持倉(cāng)限額條款也可以防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中；否則，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)而少數(shù)大戶無(wú)法承受巨額損失，將引發(fā)大面積交割違約風(fēng)險(xiǎn)，并使風(fēng)險(xiǎn)蔓延到整個(gè)市場(chǎng)，引發(fā)市場(chǎng)崩潰。

持倉(cāng)限額，是指交易所規(guī)定期貨公司或者客戶可以持有的、按照單邊計(jì)算的某一合約持倉(cāng)的最大數(shù)量。

交易所對(duì)期貨公司和客戶的股指期貨合約持倉(cāng)限額具體規(guī)定如下：

1.對(duì)每一客戶號(hào)中某一合約單邊持倉(cāng)實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉(cāng)，持倉(cāng)限額為100手；

2.對(duì)單邊總持倉(cāng)量超過10萬(wàn)張的某一合約，交易所會(huì)員的該合約單邊持倉(cāng)量不得超過該合約單邊總持倉(cāng)量的25％。

但獲批套期保值額度的交易所會(huì)員或者客戶的持倉(cāng)不受上述條款限制。

當(dāng)投資者持倉(cāng)達(dá)到或者超過持倉(cāng)限額的，不得再同方向開倉(cāng)交易增加新的持倉(cāng)，并要按照中金所制定的大戶持倉(cāng)報(bào)告制度和強(qiáng)行平倉(cāng)制度及時(shí)處理超過持倉(cāng)限額的頭寸。

有的大機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)動(dòng)歪腦筋，多在幾家期貨公司開戶做交易不就能突破上述持倉(cāng)限額了嗎？這種做法是不能得逞的。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上每個(gè)交易者都被交易所授予了唯一對(duì)應(yīng)的交易編碼。交易編碼是客戶進(jìn)行期貨交易的專用代碼，類似股票市場(chǎng)上的股東代碼。一戶一碼制度保證了投資者開戶的真實(shí)性，便于交易所掌握投資者交易及持倉(cāng)狀況，對(duì)期貨公司、投資者進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，避免出現(xiàn)一戶多碼、分倉(cāng)操縱的混亂狀況，更有利于保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。交易編碼由會(huì)員號(hào)和客戶號(hào)兩部分組成，共12位數(shù)字。前4位為會(huì)員號(hào)，后8位為客戶號(hào)，投資者在不同的期貨公司開戶時(shí)得到的交易編碼，前4位不同，因各家期貨公司的會(huì)員號(hào)不同，但后8位相同，因此，后8位相同的同一個(gè)編碼的客戶不論在哪家期貨公司進(jìn)行股指期貨交易，其在某一合約的持倉(cāng)總量一旦超出100手持倉(cāng)限額規(guī)定，則多余的頭寸無(wú)法成交。

案例

某投資者在上海甲期貨公司開戶后，甲期貨公司將其開戶資料錄入中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司的客戶統(tǒng)一開戶系統(tǒng)中，向期貨交易所申請(qǐng)交易編碼。假如他獲得的股指期貨交易編碼為：002500001535。不久，他又去武漢的乙期貨公司開戶，乙期貨公司又將其開戶資料錄入中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司的客戶統(tǒng)一開戶系統(tǒng)中，向期貨交易所申請(qǐng)交易編碼，則他又獲得一個(gè)交易編碼：000800001535。注意，兩個(gè)編碼前4位不同而后8位相同。某日，該投資者通過網(wǎng)上交易，在甲公司買入了股指期貨IF1206合約80手，隨后，又準(zhǔn)備在乙公司買入同一合約30手。結(jié)果“買入30手”的交易指令輸入后無(wú)法成交。因?yàn)榻灰姿慕灰紫到y(tǒng)軟件設(shè)置有100手的最高限額程序，并自動(dòng)跟尋對(duì)應(yīng)到該投資者的交易編碼，在發(fā)現(xiàn)該編碼上超出了100手的最高限額后，拒絕其交易指令。

通過實(shí)施大戶持倉(cāng)報(bào)告制度，中金所可以對(duì)持倉(cāng)量較大的投資者進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，了解其持倉(cāng)動(dòng)向、意圖，對(duì)于有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極作用。

風(fēng)險(xiǎn)警示制度，是指中金所認(rèn)為必要時(shí)，可以分別或同時(shí)采取要求期貨公司及機(jī)構(gòu)投資者報(bào)告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。這一制度主要是針對(duì)期貨公司及機(jī)構(gòu)投資者的不良交易行為。

對(duì)中小散戶來(lái)說(shuō)，因資金實(shí)力所限，無(wú)須擔(dān)心持倉(cāng)數(shù)量會(huì)觸到限額。持倉(cāng)限額制度、大戶持倉(cāng)報(bào)告制度和風(fēng)險(xiǎn)警示制度顯然都是針對(duì)機(jī)構(gòu)大客戶的，對(duì)中小散戶具有保護(hù)作用。