從當(dāng)前來(lái)看，疫情仍然是主導(dǎo)市場(chǎng)的邊際因素。從國(guó)內(nèi)來(lái)看雖然近期部分地區(qū)疫情仍然有所反復(fù)，尤其上海無(wú)癥狀感染者人數(shù)快速攀升，但是隨著疫情防控舉措不斷優(yōu)化，核酸檢測(cè)篩查率不斷提升，疫情得到有效控制仍具有確定性。而復(fù)盤(pán)2020年國(guó)內(nèi)疫情后的A股市場(chǎng)，也能看到市場(chǎng)的拐點(diǎn)是早于疫情拐點(diǎn)出現(xiàn)，雖然近期受到疫情擾動(dòng)，市場(chǎng)短期仍有反復(fù)，但是對(duì)于二季度市場(chǎng)仍然可以保持樂(lè)觀(guān)。

海外疫情仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，整體市場(chǎng)影響有限，但是結(jié)構(gòu)上有望傾向成長(zhǎng)。今年3月以來(lái)隨著海外防疫措施不斷放開(kāi)，疊加近期BA.2變種的傳播，海外疫情出現(xiàn)反彈跡象，全球7日平均新增確診病例近160萬(wàn)例。從近兩年來(lái)看，西方傳統(tǒng)假期期間海外疫情往往呈現(xiàn)出階段性反復(fù)的特征，隨著4月復(fù)活節(jié)假期的臨近，未來(lái)海外迎來(lái)新一波疫情反復(fù)的概率正在顯著上升。我們復(fù)盤(pán)了2020年海外疫情反復(fù)對(duì)美股的影響，整體來(lái)看疫情對(duì)股市的影響呈逐漸減弱趨勢(shì)，在2020年6月、2020年9月與2021年7月前三次疫情復(fù)發(fā)過(guò)程中美股與A股成長(zhǎng)板塊顯著跑贏價(jià)值板塊，而在2021年11月疫情第四次復(fù)發(fā)時(shí)疫情并非市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)。從當(dāng)前來(lái)看，中美成長(zhǎng)板塊目前仍然具有較高的聯(lián)動(dòng)性，如果未來(lái)海外疫情反復(fù)，引發(fā)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性預(yù)期的修正，對(duì)于A股成長(zhǎng)板塊有望帶來(lái)情緒提振。

中美關(guān)系在曲折中前進(jìn)，對(duì)華科技領(lǐng)域“卡脖子”倒逼國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。近期中美元首二度會(huì)晤后，美方恢復(fù)部分中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅豁免，主要涉及電氣設(shè)備、機(jī)械器具、家具等品類(lèi)。另外一方面，中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)列入“安全風(fēng)險(xiǎn)清單”，也將倒逼國(guó)內(nèi)芯片半導(dǎo)體、高端裝備等硬科技行業(yè)加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)步伐。

景氣仍然是最好的防御。隨著國(guó)內(nèi)疫情擔(dān)憂(yōu)緩解，中美關(guān)系整體緩和，從結(jié)構(gòu)上看，年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來(lái)階段性修復(fù)。另外一方面，受益于通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費(fèi)板塊仍然是全年關(guān)注主線(xiàn)。沿著疫情修復(fù)線(xiàn)索，社服、零售、餐飲、航運(yùn)、傳統(tǒng)媒體等線(xiàn)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)正在迎來(lái)布局窗口期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。