刺激2021

　　毫無征兆地，華鑫證券上海分公司從龍虎榜中消失了。

　　龍虎榜是每日滬深兩市中漲跌幅最大、換手率最高股票等的排名榜單，從中可以看到當(dāng)日買入、賣出金額最大的5家營業(yè)部名稱。華鑫證券上海分公司（以下簡稱：華鑫上分）是這里的?？停赫麄€2021年，在營業(yè)部成交額榜上，它是登榜3702次、成交總額918.84億元的榜眼。3月初，它的成交額一度排名第一。在消失的前一天——2022年3月14日，它還有5支股票同時登榜。

　　因為服務(wù)了眾多量化私募基金，華鑫上分席位一度被稱為“量化（基金）大本營”——雖然很多行業(yè)人士告訴暗涌Waves，真正在此交易的往往是量化游資，而非主流量化私募。

　　上榜次數(shù)越多，越能印證板上搶貨策略的高效和靈活，而對為諸多策略提供交易通道的華鑫證券來說，這也是技術(shù)性能卓越的體現(xiàn)。

　　但自3月15日以來，華鑫上分再未現(xiàn)身龍虎榜。

　　事情原委，至今莫衷一是。盡管官方屢次辟謠，但仍然充滿各種傳言：從“被監(jiān)管”，“負責(zé)人被抓”到“涉嫌洗錢”。但多位接受暗涌Waves采訪的量化界人士表示，這大概率與一個背景有關(guān)：在二級市場下調(diào)的過去數(shù)月里，量化基金的趨同交易被一些人歸咎為導(dǎo)致市場情緒低落的主因。

　　在集體失聲之前，量化基金剛剛經(jīng)歷了它在中國最狂熱的一年。

　　2021年8月，上海的陸家嘴，溽暑難消。在一片高聳入云的樓群中，當(dāng)時即將躋身百億規(guī)模的白鷺資管合伙人、投資總監(jiān)張晨櫻曾對暗涌Waves感嘆：“過去大家都覺得量化不是一種每周都能賺錢、賺大錢的投資方式，但第二季度擊破了這個成見?！?/p>

　　接下來半年更是節(jié)節(jié)攀高。至2021年年底，24家百億量化私募平均收益達18.32%， 而57家（有業(yè)績展示的）主觀百億私募僅為6.59%。在82家有業(yè)績收錄的百億私募前十排名中，量化私募占了6席。

　　一家新晉百億量化私募創(chuàng)始人告訴暗涌Waves：“2019年前，量化私募想突破百億，不是一個小目標(biāo)，而是一個宏偉目標(biāo)。”而這一年，實現(xiàn)“宏偉目標(biāo)”的中國量化基金高達25家。兩年前，這個數(shù)字僅為6。

　　簡單來說，與看重公司基本面等研究的主觀投資不同，量化是純粹的數(shù)學(xué)邏輯，數(shù)據(jù)是唯一指標(biāo)：“show me your data，not opinion”。不僅在股票市場，在期貨、期權(quán)市場，量化也有大量應(yīng)用。

　　長期以來，量化都是一個與世隔絕的行業(yè)。但過去兩年，有關(guān)它的財富故事卻令它分外出圈。比如曾引發(fā)嘩然的“5000萬天價年終獎”事件。在2019年的一場行業(yè)峰會上，一名量化老將甚至這樣給年輕人打氣：“你們沒有選錯行業(yè)，海外的對沖基金經(jīng)理可以賺的比Taylor Swift（曾以1.7億年美元收入位居福布斯藝人年收入No.1的美國女歌手）多。未來，你們的收入也可以超過王菲。”

　　激進的擴張迅速引發(fā)猜疑。2021年9月22日，當(dāng)A股成交量在歷經(jīng)43交易日（7月21日到9月17日）日成交額破萬億后，又一次再破萬億時，一種不祥之感籠罩整個市場：2015年股災(zāi)前，同樣經(jīng)歷了類似的持續(xù)43個交易日破萬億的情緒亢奮周期。巨額成交陷入謎局：多出來的4000億日均交易增量究竟來自何處？

　　經(jīng)常被認為是“高換手率”、高頻率的量化交易當(dāng)即被推到風(fēng)口浪尖。之后量化基金開始出現(xiàn)大幅回撤。

　　12月28日，一度是千億私募巨頭的幻方量化發(fā)布《關(guān)于幻方近期業(yè)績的說明》，對其產(chǎn)品回撤達到歷史最大值表示“深感愧疚”。3個月之后，其又對外透露，他們已經(jīng)主動將規(guī)?？s減到500億左右，在此之前，他們還建議不適應(yīng)波動的普通投資者贖回產(chǎn)品。

　　私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年前倆月，有九成的中國百億量化私募，都在不同程度地面臨業(yè)績虧損。

　　悲觀的情緒在近期又一次登頂。3月18日，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼接受媒體采訪時，提到量化投資的幾個問題：“模型化后預(yù)期一致”，“加劇了市場波動”，“對散戶不公平”。最后他總結(jié)道：對中國市場來講，量化要予以限制。

　　從一種邊緣的投資方式到廣為人知，量化投資在中國用了11年。但短短六個月，這個一度被視為神話的投資形式走進了迷霧。

　　天性自閉

　　1961年2月，一個灰暗陰沉的下午，麻省理工學(xué)院數(shù)學(xué)系教授索普迎來一位不速之客。

　　這位先生65歲上下，是新澤西州的一個富商。他此行目的是邀請索普一起前往內(nèi)華達州賭場，驗證前不久索普在美國數(shù)學(xué)協(xié)會會議上發(fā)布過的“21點”（也叫Blackjack，是廣為傳播的一種撲克牌游戲）必勝算牌策略是否有效。而賭資由他提供。

　　在沒有鐘表、也沒有窗戶的空間里，在密密麻麻的酒徒、煙民和雞尾酒中，這位數(shù)學(xué)系教授在賭桌上贏錢贏到讓發(fā)牌員和賭場經(jīng)理頭皮發(fā)麻，甚至最后迫使酒店協(xié)會因此修改了游戲規(guī)則。

　　其中的奧義，正是索普參透了賭博或投資中的核心問題：概率和頻率。在任何游戲中，當(dāng)高概率和高頻率結(jié)合在一起，就是賺錢機器。所以關(guān)鍵是，快速計算每一次最佳策略的勝率，有利時多下注，不利時少下注。

　　某種程度上，這就是量化投資的早期形態(tài)。8年后，索普建立了金融史上第一支依靠數(shù)學(xué)模型和量化算法策略賺錢的基金。

　　作為一種金融工具，量化行業(yè)卻長期由一群非金融人士統(tǒng)治：他們更多是來自于數(shù)學(xué)、計算機、統(tǒng)計學(xué)、物理學(xué)，甚至是天文學(xué)科。不同于華爾街式的鮮衣怒馬，量化基金常年以低調(diào)示人：即便名氣大若西蒙斯締造的文藝復(fù)興大獎?wù)禄?，該基金至今的官網(wǎng)只有寥寥數(shù)行字，網(wǎng)頁大概從2000年后就再沒有更新過。而西蒙斯自己也常年隱居在僻靜的紐約長島。

　　曾有媒體探尋過全球最神秘的頂級高頻量化交易巨頭Jump Trading，發(fā)現(xiàn)它的總部不在一般金融機構(gòu)愛扎堆的華爾街，而是在芝加哥北部城區(qū)。其辦公樓在早期甚至是在一片保障住房中，不僅是一個破敗不堪的倉庫，高層甚至已經(jīng)在被陸續(xù)拆除。

　　“不愿表達，技術(shù)宅文化濃厚?！痹谔煅葙Y本創(chuàng)始人謝曉陽看來，在中國，這也是一個頗為自閉的行業(yè)。有投量化的券商FOF基金負責(zé)人甚至把“書呆子氣”看作是做好量化的標(biāo)準(zhǔn)，并笑談有知名量化私募直接把“nerd"寫成企業(yè)文化信條之一。一家量化私募的市場負責(zé)人向暗涌Waves形容創(chuàng)始人性格時，使用的比喻則是：“講話離你三米遠”，“深夜工作電話完，還未等及你寒暄，就提前掛了。”

　　這確實也是一個幾乎可以閉門做事的行業(yè)。在美國，因為擁有更多元的杠桿資金渠道，一些量化投資機構(gòu)甚至可以一直做自營策略，自閉到底。事實上，文藝復(fù)興帶來驚人回報的“大獎?wù)禄稹币彩莾H對員工、前員工及極少老客戶開放的自營基金，外部投資者并不能自由購買。

　　2010年4月6日，因為中國國內(nèi)第一個股指期貨合約標(biāo)的——滬深300股指期貨正式上市，意味著量化基金具備了可行的對沖工具，因此被稱為中國量化投資元年。同年，袁宇創(chuàng)立了鳴石投資；2011年，任思泓創(chuàng)立了金锝資產(chǎn)；2012年，王琛創(chuàng)辦了九坤投資。之后陸續(xù)幾年，靈均投資，銳天投資、明汯投資、幻方量化紛紛成立。其中明汯和幻方一度抵達過千億規(guī)模。

　　但即便如此，由于極高的認知門檻，大多數(shù)人依然并不理解量化為何物?！昂芏嗳税蚜炕顿Y稱為‘黑箱’?！卑樫Y管合伙人、投資總監(jiān)張晨櫻如此告訴我們。隨即她補充道：“特別是機器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)被應(yīng)用后，很多時候，你需要放棄可解釋性，去做更嚴謹?shù)乃惴ê蛪毫y試，通過數(shù)學(xué)指標(biāo)來觀察和理解市場?！?/p>

　　因此市面上充滿了有關(guān)量化投資的傳說。比如很多人把散戶看作量化投資的對手盤，甚至認為“量化策略通過盯住中小市值股票，快進快出，這樣股價忽上忽下時，才導(dǎo)致小散戶沖動交易，被割韭菜?！?/p>

　　量化投資中，既有把基本面投資和量化投資結(jié)合的基本面量化，也有更原教旨主義者——基于數(shù)據(jù)挖掘分析的量價策略量化。而關(guān)于誰是量化投資的對手盤，他們之間也存在諸多分歧。

　　主做基本面量化的外資私募上海銳聯(lián)景淳投創(chuàng)始人許仲翔認為，“做量價策略的偏愛小盤股，因為這里聚集最多的散戶。散戶交易量大，量價策略的和他們做對手盤，很好賺錢，所以過去這兩年賺得很多?！?/p>

　　而一家中型量化基金的投資總監(jiān)則表示：“偏短周期的量化交易策略，也不僅僅限于中小市值股票，否則市值偏移帶來風(fēng)格暴露，無法讓策略長期穩(wěn)定上漲?！痹谒磥?，非理性波動首先來自情緒化交易，當(dāng)非理性出現(xiàn)，無論是理性的主觀交易者還是量化交易者，都會利用這樣的機會去賺錢，同時讓價格回歸理性。事實上，大部分量化私募風(fēng)控也會限制個股成交量占比，避免自己的交易對市場有沖擊，墊高交易成本。

　　天演資本謝曉陽告訴暗涌Waves：“不會有哪家主流量化私募的策略，會把散戶訂單甄別出來，專門去針對他交易。如果存在所謂對手，那肯定是跟我們角度一樣的人?！?/p>

　　而一個完美的量化投資的"獵物"，在一家量化基金負責(zé)人看來應(yīng)該是：建倉、平倉時行為模式長期一致。“因為這樣，你的行為就會被預(yù)測?！?/p>

　　爭議與辯解

　　在關(guān)于量化的諸多爭辯中，“高頻策略”是它最為人所爭議的話題。

　　速度確實是很多量化巨頭的看家本領(lǐng)。期貨高頻巨頭Jump Trading對于速度的迷戀堪稱傳奇。相傳，在其他公司還在租賃微波塔時，它就已斥巨資購買了一座退役的高800英尺、1983年時曾為北約軍隊在巴爾干傳送過情報的微波塔——與光纖相比，信號塔微波技術(shù)可以將傳輸時間縮短二分之一。

　　“在芝加哥到西岸、東京到圓山都使用了微波線路的Jump Trading，在看銅或黃金等在芝加哥的成交價格時，可以比國內(nèi)團隊快數(shù)毫秒。”一家小型高頻量化基金負責(zé)人告訴暗涌Waves，而數(shù)毫秒意味著足以把國內(nèi)團隊打的落花流水。

　　事實上，在Jump Trading自2019年進入中國以來，它就是以速度戰(zhàn)勝了諸多國內(nèi)玩家，甚至逼迫一些量化基金從商品期貨領(lǐng)域遷移到了容量更大的股票市場。

　　“尤其在商品期貨領(lǐng)域，這種競爭是碾壓式的?！鄙鲜龌鹭撠?zé)人告訴我們，因為境外在能源、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品領(lǐng)域有定價主導(dǎo)權(quán)，所以國內(nèi)量化公司做商品期貨時，需參考境外的期貨交易所的行情。這使得誰掌握速度，誰就處于食物鏈的頂端。

　　國內(nèi)的商品期貨市場也不例外。早在2010年，就有媒體講述過很多期貨公司會搬到上海期貨交易所的大樓中辦公的故事，目的只有一個：靠近交易所機房。

　　一位中型量化基金投資總監(jiān)告訴暗涌Waves，盡管國內(nèi)的高頻期貨競爭尚未到微波級別，但比拼各家光纜“誰更直” 的時代已經(jīng)到來。比如從崇明島到上海期貨交易所這段距離，因為國內(nèi)電纜都是利用現(xiàn)有機房，所以往往是兩點之間存在多個電信供應(yīng)商的機房，串起來必然是一條曲線。"但一些瘋狂的人會去想或買或租下沿途的線路，然后給它 & #39; 掰直& #39; 了。

　　在廣泛流傳的定義中，高頻交易速度快（也叫低延遲）且交易頻繁（也叫高換手），但并無確定的定量標(biāo)準(zhǔn)。有行業(yè)人士告訴暗涌Waves，目前在國內(nèi)的量化高頻領(lǐng)域，證券市場是毫秒級別，期貨市場是微秒級別，而海外則是納秒級別。

　　但速度往往意味著瘋狂——這也是反對高頻的人的核心理念。在他們看來，新技術(shù)破壞了市場的公正性，使部分投資人利益受損。“管控不力時會觸發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，造成市場波動擴大?！敝小洞罂疹^》、《說謊者的撲克牌》的邁克爾．劉易斯曾有一本廣為流傳的《高頻交易員——華爾街的速度游戲》，他站在批評高頻交易的角度，認為高頻技術(shù)是華爾街打劫投資者的幫兇。

　　但在中文版序中， 經(jīng)濟學(xué)家巴曙松做了一個補充：真實的市場情況也許并非如此不堪。因為高科技應(yīng)用背后是各種利益交錯：很多傳統(tǒng)勢力，會指責(zé)新技術(shù)出現(xiàn)后造成的不公平競爭，而這種競爭實際上又能帶來交易成本和買賣價差的較少，提高流動性。

　　至于當(dāng)下市面的量化策略是否多為中高頻，業(yè)界也頗多分歧。一家從事基本面量化研究的分析師認為，“在國內(nèi)基本面量化還很少，像股票，很多是換手率100多倍，甚至更高的高頻量化”，而一家券商分析師告訴暗涌Waves：“股票策略管理規(guī)模大于100億的量化策略，日持倉變動的平均年化換手率只有20-50倍?！?/p>

　　一家頭部量化私募負責(zé)人向暗涌Waves補充道：“論國內(nèi)的高頻，股票和期貨完全不是一個量級，而美國股市和中國股市同樣不是一個量級“。據(jù)他介紹，盡管在國內(nèi)，股票也可以通過融券、建底倉，做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易,但股票是t+1，期貨是t+0，完全不可同日而語。

　　對比美國量化的“挖電纜戰(zhàn)”，他表示“這和中國國情有很大不同”?！氨热纾绹囊恢还善笨梢?3個交易所交易。如果報價不同，拿到行情或者交易的速度就決定一切，而在國內(nèi)，除一些涉及兩地互動股票，大部分股票，同一時間只能在一個交易所交易?！?/p>

　　有人試圖從技術(shù)層面回答這個問題。一家百億規(guī)模的量化基金創(chuàng)始人告訴暗涌Waves："目前國內(nèi)的股票市場交易中沒有非常純粹的、狹義上的高頻交易，這與國內(nèi)市場上的交易信號的速度、行情規(guī)則和體系有關(guān)"。國內(nèi)不允許私人自建通訊線路，而所謂專線也只是在三大運營商系統(tǒng)內(nèi)“保留帶寬”而已。如此一來，大家只能在“一個受控制的框架內(nèi)做選擇”。

　　還有一個關(guān)鍵障礙是規(guī)模。盡管“規(guī)模是收益率的第一殺手”幾乎是金融界的共識，但在量化基金身上體現(xiàn)尤其明顯?！耙?guī)模越大，要做到短時間內(nèi)高換手必然折損價格優(yōu)勢”，“沖擊成本越高，留下的收益空間就越小”，一家量化私募基金負責(zé)人這樣告訴暗涌Waves。在他看來，這種高頻策略多被應(yīng)用在自營資金里，資管資金隨著規(guī)模的擴大，會更偏多周期、多信號的混合型策略。

　　中國量化基金的擴容之路基本可以印證這一點。在一家成立頗早的中型量化私募負責(zé)人的回憶中，2017、2018年高頻策略也曾一騎絕塵，但到2019年左右，在成規(guī)模的量化私募中，高頻選手已經(jīng)抵不過“全頻率+多策略選手”。

　　“長久以來關(guān)于量化基金最大的誤讀，就是把高頻等同為量化。”一家中型量化基金的技術(shù)總監(jiān)向暗涌Waves表示。天演資本謝曉陽打了一個形象比方：“（把高頻等同于量化）相當(dāng)于是把法拉利等同為汽車工業(yè)?！?/p>

　　當(dāng)然，國內(nèi)在高頻領(lǐng)域的確存在諸多亂象。比如一些虛假的掛單，一些隱蔽技術(shù)的違規(guī)使用，甚至閃崩，北京金融分析師協(xié)會發(fā)布的一份《高頻交易研究報告》中顯示，“歷史上高頻交易觸發(fā)的市場波動確有其例，但并不意味著市場經(jīng)?；蛘咭欢〞霈F(xiàn)高頻交易引發(fā)的危機。”

　　新物種的宿命

　　2022年并不是量化基金遭遇的第一次落寞。

　　早年，量化確實有過一段躺贏時代。一家成立頗早的百億私募創(chuàng)始人告訴暗涌Waves，在早期熱衷“炒小、炒新、炒差、炒短”的A股市場，市場無效到：找準(zhǔn)一個具體的現(xiàn)象，寫個兩百行代碼，打開就可以賺錢了。

　　但時至2015年6月，隨著上證綜指飆到5178點，焦灼不安的監(jiān)管開始嚴查場外配資。之后的嚴查中，因為中性策略對沖需求而大量持有股指期貨空單的量化機構(gòu)被監(jiān)管列為波動來源。

　　之后，交易所開始限制包括全球知名量化對沖基金Citadel（城堡基金）在內(nèi)的34家“境外勢力”的交易賬戶。這也是日后海外量化巨頭再次進入中國頗為謹慎的原因。

　　再后來，監(jiān)管逐步收緊對股指期貨的交易：提高保證金比例，日內(nèi)開倉從無限制到僅限10手，平倉手續(xù)費比股災(zāi)前提高超100倍。

　　交易限制讓量化對策略成本急劇攀升。加之當(dāng)時股災(zāi)后的股票市場回歸大盤股行情，對量化投資來說，更是雪上加霜。很多量化私募因此折戟沉沙。

　　之后的2017年到2019年，隨著監(jiān)管重點轉(zhuǎn)向更嚴峻的金融去杠桿問題，股指期貨開始逐步松綁。操作條件的具備，讓量化私募得以開發(fā)更多的股票策略。根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月底，百億級私募基金股票策略占比約為6成。

　　“近兩年量化基金股票策略的爆發(fā)，還得益于一度叫停的券商股票交易接口的重新跑通?！币患野賰|私募創(chuàng)始人告訴暗涌Waves，2015年股市異常波動發(fā)生后，監(jiān)管要求程序化交易的接口全部暫停，之后很多量化私募被迫使用手動操作。

　　而近些年，一些券商通過反向采購跑通這個系統(tǒng)，使得更多量化策略有了可能。

　　伴隨著規(guī)模陡增、交易策略擁擠，以及監(jiān)管影響等，量化的困境隨之而來。

　　去年下半年，一家才躋身百億私募的量化投資機構(gòu)市場負責(zé)人告訴暗涌Waves，她和她的迷你團隊，帶著健康寶的綠星號，以7天查驗3次核酸的節(jié)奏，創(chuàng)造了“40天完成了200場線上線下路演”的記錄。突然到來的好行情,讓很多機構(gòu)過飽和吸收，在規(guī)模急速膨脹的同時，收益也迅速降落下來。很快，這家機構(gòu)的收益也迎來前所未有的大回撤。

　　11月底，在北京后海的一個私家宅院式茶舍里，一家量化私募的頭部玩家合伙人告訴暗涌：“接下來的日子不會好過，一定會死一波，因為規(guī)模上升太快了。“

　　事實證明，幾個月后，很多量化機構(gòu)都出現(xiàn)明顯縮水，特別是瀕臨千億規(guī)模的頭部量化機構(gòu)，有的甚至縮水了百分之五十。

　　規(guī)模的激增也帶來策略的失效。一家頭部量化機構(gòu)負責(zé)人告訴我們，“在一個漸趨開放的市場，隨著很多策略和數(shù)據(jù)的迅速被使用，紅利期較高的收益會快速下降并回歸到正常收益水平”，因此“每當(dāng)量化管理的資產(chǎn)規(guī)模擴大2到3倍的時候，模型、策略、執(zhí)行都需要升級優(yōu)化。如果資產(chǎn)管理規(guī)模大于公司原有的策略容量，且沒有及時更新，策略本身會失效?！?/p>

　　至于量化的趨同交易是否會加大市場波動，從事宏觀研究的基金經(jīng)理袁玉緯在3月20日發(fā)布的公號里指出，這不是量化獨有的現(xiàn)象：“無論人工交易還是量化投資，只要形成趨勢，都會趨同交易”，“像人工的茅指數(shù)，寧指數(shù)，a股的白酒基金，新能源基金，同樣是”同質(zhì)化交易?！?/p>

　　也因此，當(dāng)面對整個市場的蕭條，有市場聲音將之歸為“量化的趨同交易加大市場波動”時，有頭部量化私募機構(gòu)創(chuàng)始人在接受暗涌Waves采訪時認為：“前期大跌，頭部量化機構(gòu)并沒有顯著減倉動作，甚至有凈買入，而且這些和監(jiān)管都有信息聯(lián)動。很多人認為量化趨同交易加大市場波動，其實并非如此?！?/p>

　　“迅速崛起、規(guī)?？焖俜糯?、又飛快衰落消失，這仿佛是量化行業(yè)的死循環(huán)，像懸在我們頭上的達摩克利斯之劍?！痹缭?020年，幻方量化CEO陸政哲在接受媒體采訪時的這句話至今依然奏效。

　　競爭的慘烈，讓量化投資在搶人、硬件方面的軍備競賽蔚為壯觀。

　　白鷺資管合伙人、投資總監(jiān)張晨櫻告訴暗涌Waves：“在當(dāng)下的中國量化私募，擁有大量拿過國際奧賽IMO（數(shù)學(xué)競賽）、IPHO（物理競賽）、ICHO（化學(xué)競賽）和IOI（信息學(xué)競賽）獎牌得主，早已是行業(yè)“標(biāo)配?！?/p>

　　量化行業(yè)垂直公號“量化投資與機器學(xué)習(xí)”主理人告訴暗涌Waves，很多量化私募也因此把公司福利拉到極致。比如不限額的外賣飯補、配置專職的前星巴克的咖啡師、無限期的休假（只要干好活）……

　　硬件的較量也堪稱奇觀。作為國內(nèi)第一家擁有超級計算機的量化私募，坐標(biāo)杭州的幻方繼2020年正式投入運行AI超級計算機"螢火一號"后，2021 年又開始投入“螢火二號”。關(guān)于兩者，一種更直觀的的對比是：前者累計投入超億元，后者則投入10億量級；前者占地約一個籃球場，后者占地約10個籃球場；如果說“螢火一號”每秒可以進行1.84億億次浮點運算，相當(dāng)于4萬臺個人電腦算力，那么“螢火二號”則相當(dāng)于76萬臺個人電腦的算力。

　　盡管歷經(jīng)多輪快速洗牌后，量化私募路線早已開始分化：有的還在做狹義的量價，有的早已混入基本面，甚至切入另類數(shù)據(jù)；有的還在單一市場廝殺，有的早已多市場配置，當(dāng)然，相比來說，國內(nèi)市場還是存在諸多限制：比如金融市場歷史的短暫，這意味著金融工具、衍生品以及有效數(shù)據(jù)量的稀缺。

　　當(dāng)下的量化投資，還處于跑馬圈地的早期階段——正如一位頭部量化基金負責(zé)人在接受暗涌Waves采訪時所言：“量化投資在中國，到底還是一個新物種?！?/p>

　　這意味著，并沒有確定的霸主一統(tǒng)江湖。無論是誰，如果迭代和更新不夠快，都將被迅速替代。從這個層面來說，如今量化基金遭遇的波折甚至是爭議，都是某種應(yīng)有之義。

　　天演資本謝曉陽認為，適合這個行業(yè)的人必須有“智力好奇”：面對“黑箱”，需要不停去跳出舊經(jīng)驗，去系統(tǒng)性地、有數(shù)學(xué)原理支持地猜”，而且”數(shù)學(xué)語言是一種歧義很少的語言，用數(shù)學(xué)研究出來的東西是往客觀真實邁的一小步?！?/p>

　　九坤創(chuàng)始人王琛也認為：“在這個行業(yè)，你必須比別人多思考一點點，才能賺到錢”。

　　2022年春節(jié)后，一家頭部量化私募創(chuàng)始人曾在朋友圈冷酷曬出了全是殘羹冷炙的盒飯，備注是：“量化基金經(jīng)理現(xiàn)狀”。當(dāng)時，大多數(shù)人對量化圈的想象還停留“五千萬年終獎”的傳說里。

　　3月后，在經(jīng)歷主動封盤、模型迭代后，很多量化私募產(chǎn)品的超額收益也開始陸續(xù)回歸。但上述基金創(chuàng)始人告訴暗涌Waves，喧囂已經(jīng)停止了，“平靜和枯燥才是這個圈子的常態(tài)?！?/p>