最近兩周，螺紋鋼期貨價格整體呈現(xiàn)振蕩調(diào)整態(tài)勢，表明在當(dāng)前價位下市場參與者存在一定分歧。不過，如果將視角拉長一些，我們就能發(fā)現(xiàn)，驅(qū)動市場上行的核心邏輯尚未打破，螺紋鋼期貨價格仍有望維持偏強走勢。

需求旺季值得期待

自2022年年初至今，在傳統(tǒng)的需求淡季，螺紋鋼期貨卻呈現(xiàn)振蕩上行態(tài)勢。我們認為，這一段行情可以用一個核心邏輯——市場的樂觀預(yù)期來解釋。簡單來說，樂觀預(yù)期可以從宏觀政策、供應(yīng)限制、旺季需求三個方面來分析。

一是宏觀層面轉(zhuǎn)暖。自2021年年底開始，政策層面對穩(wěn)增長的態(tài)度逐漸明朗，市場預(yù)期將會有更多的“穩(wěn)增長”措施出臺。從央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率到中央政治局召開會議，再到2022年專項債券額度提前下達地方以及MLF操作中標(biāo)利率下降，可以看出，財政政策和貨幣政策均已有所調(diào)整，市場的樂觀預(yù)期確實有所依憑。

二是供應(yīng)限制持續(xù)?！疤歼_峰、碳中和”政策的大背景沒有變化，各種環(huán)保指標(biāo)考核的壓力仍在，這將對供應(yīng)構(gòu)成抑制。同時，北京周邊地區(qū)的鋼鐵限產(chǎn)壓力將逐步加大。

三是需求旺季值得期待。受我國氣候條件限制，螺紋鋼需求呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性特點。一般而言，螺紋鋼在一年內(nèi)會有兩個需求旺盛時段，即市場上所說的“金三銀四”“金九銀十”。按照歷史規(guī)律，春節(jié)之后，隨著寒冬天氣過去和工地陸續(xù)開工，螺紋鋼需求將出現(xiàn)環(huán)比上升，從而為螺紋鋼價格帶來上漲動力。

樂觀預(yù)期尚未打破

近期，隨著宏觀環(huán)境變化，市場開始質(zhì)疑樂觀預(yù)期：一是疫情在全國多地散發(fā)，影響下游建筑工地施工，進而影響螺紋鋼需求；二是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落以及對數(shù)據(jù)本身的質(zhì)疑。不過，我們認為在當(dāng)前態(tài)勢下，樂觀預(yù)期尚未打破。

一是政策的積極取向愈發(fā)明顯。3月全國兩會上，政府工作報告中最引人關(guān)注的是2022年的GDP增長目標(biāo)是5.5%?？紤]到國際國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境以及現(xiàn)實，要實現(xiàn)這一目標(biāo)并不容易。但從歷史經(jīng)驗來看，政府工作報告設(shè)置的目標(biāo)在絕大多數(shù)情況下都具備遠瞻性且能順利實現(xiàn)。故而在目標(biāo)的指引下，我們預(yù)計后期政府扶持經(jīng)濟的政策力度可能會進一步增強。

二是旺季需求可能會推遲但不會消失。中期來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落確實會對螺紋鋼需求構(gòu)成影響，但基建投資增長或?qū)⒉糠謱_地產(chǎn)的負面影響。上周，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—2月我國基建投資同比增速為8.1%。短期來看，3月前兩周的全國建材成交數(shù)據(jù)已經(jīng)初步顯示出旺季跡象，而近期的全國疫情形勢確實對下游需求構(gòu)成了干擾，旺季需求的釋放節(jié)奏會改變。但是，當(dāng)前我國應(yīng)對疫情的效率、能力和信心均遠強于2020年，故而疫情對經(jīng)濟的影響程度也將大為減輕。因此，疫情可能導(dǎo)致螺紋鋼需求推遲但不會消失，螺紋鋼旺季需求仍會到來，對螺紋鋼期貨價格的支撐也將會延續(xù)。

三是供應(yīng)收縮得到現(xiàn)實驗證。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1—2月，中國粗鋼日均產(chǎn)量267.8萬噸，環(huán)比減少10萬噸以上。從高頻數(shù)據(jù)來看，雖然冬奧會結(jié)束后，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)上升，但最近一周的螺紋鋼產(chǎn)量在301萬噸左右，較去年同期低13%以上。

綜上所述，在樂觀預(yù)期主導(dǎo)下，螺紋鋼期貨有望延續(xù)偏強走勢。