鋁價在6月初上演一波恐慌性大跌行情，并于6月8日止跌回升，其中滬鋁自低點反彈了4.7%。由于恐慌性下跌過快，國內(nèi)端午節(jié)假期期間，LME三個月鋁價連續(xù)3個交易日反彈回升，截至6月16日反彈幅度達到了10.9%。短期來看，滬鋁將追隨倫鋁繼續(xù)反彈。而按照比價來看，滬鋁1009合約有望反彈至15500元/噸附近，但中期仍面臨沉重壓力。

在“后危機時代”，全球經(jīng)濟復蘇面臨各種各樣的風險和不確定性，各國政府為化解危機又采取了不同的措施，因此，金屬價格波動比較劇烈。從宏觀經(jīng)濟——貨幣市場——國家政策——鋁市基本面依次分析來看，經(jīng)濟有放緩之憂，但不可過度悲觀，經(jīng)濟二次觸底帶來2008年9月那樣崩潰式的下跌難以再度重演，滬鋁中短期重獲沖高的動力可能性很小。綜合分析，季節(jié)性淡季和經(jīng)濟放緩的利空疊加，鋁價中線不樂觀。

經(jīng)濟復蘇放緩跡象顯現(xiàn)

近期，越來越多的跡象表明，二季度末三季度初經(jīng)濟復蘇有放緩之憂，主要體現(xiàn)在工業(yè)擴張放緩、歐美失業(yè)率高企、消費者信心指數(shù)下滑和先行指標回落。國際貨幣基金組織和G20國峰會都表示，全球經(jīng)濟從衰退中復蘇的速度快于預期，但在世界經(jīng)濟慢慢擺脫衰退之際,又出現(xiàn)了一些“新的、同樣可怕的挑戰(zhàn)”。

發(fā)達國家先行指標紛紛回落。美國5月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)回落至59.7；5月份美國利于失業(yè)率下降的私人就業(yè)人數(shù)僅增加4.1萬人，而4月份為增加21.8萬人；美國5月份的零售銷售銷月率下滑1.2%，數(shù)據(jù)顯示建筑材料采購驟降。歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)自46個月高位回落至55.8；歐元區(qū)4月份零售銷售月率也下滑了1.2%，為2008年10月以來最大降幅。

中國經(jīng)濟存在滯漲之憂。中國5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值較上月回落1.3個百分點；1—5月份固定資產(chǎn)投資同比增長25.9%，比1—4月份回落0.2 個百分點；5月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至53.9。房地產(chǎn)項目投資因為慣性的作用而繼續(xù)增長，但隨著國家對地產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的不斷落實，房地產(chǎn)投資能否維持高位有很大的不確定性。5月份出口同比增長48.5%，但隨著歐盟各國削減赤字，預期未來數(shù)月內(nèi)會影響到中國的出口。

歐元區(qū)主權債務危機擴散危險猶存，美國債務令人擔憂

目前，西班牙3年期國債成功拍賣和歐元區(qū)通過4400億歐元的計劃細節(jié)出臺暫時緩解了市場對歐元區(qū)主權債務危機的擔憂。然而，6月4日匈牙利官方的言論稱重蹈希臘覆轍可能性并不夸張，加上羅馬尼亞宣稱與希臘處于相似的困境，這將擔憂轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。由于匈牙利新政府提供了混亂且部分錯誤的預算數(shù)據(jù)，后期歐洲會爆出越來越多的隱瞞財政狀況的國家。而希臘政府實施緊縮政策和改革措施的不確定性將導致主權債務危機擔憂時而浮現(xiàn)，如國際信用評級機構穆迪6月14日下調(diào)希臘主權債務評級，將其從Ａ3級降為垃圾級，下調(diào)4個等級。

此外，相關數(shù)據(jù)顯示美國財政狀況惡化，這更是引發(fā)全球?qū)χ鳈鄠鶆盏膿鷳n。美國財政部表示，為了終結經(jīng)濟危機而投入龐大的支出，截至6月1日，美國政府的負債已經(jīng)突破13萬億美元大關，這也是美國歷史上的最高紀錄。

中國流動性收縮力度未減

目前，中國政策調(diào)控和力度均沒有因歐元區(qū)主權債務危機而有所放松，貨幣供應量增速繼續(xù)向歷史平均區(qū)間回歸。5月份，人民幣貸款同比增長21.5%，增幅比上月下降0.5個百分點，新增人民幣貸款6394億元。

近期，中國對房地產(chǎn)前所未有的調(diào)控已經(jīng)導致樓市急劇降溫。據(jù)了解，限制措施出臺后4周的住房成交量較之前4周平均下降了40%。然而，房產(chǎn)稅和土地增值稅開征試點都暗示調(diào)控力度未放松。

中國貨幣政策調(diào)控當前面臨“兩難”，一方面全球經(jīng)濟受歐元區(qū)主權債務危機拖累面臨二次觸底的風險，另一方面國內(nèi)消費者物價指數(shù)上行勢頭不改，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格被推高，通脹預期較強。央行6月1日在公開市場上的1年期央票發(fā)行利率比上期大幅提高了8.32個基點，這暗示國家貨幣流動性收縮在逐步進行，明松暗緊。宏觀經(jīng)濟復雜性導致加息的變數(shù)很多，加息的“靴子”未落地對商品的壓力不會消散。

季節(jié)性淡季削弱基本面的支撐

6月份，中國和北美等都步入了季節(jié)性淡季，而三季度下游行業(yè)進入淡季使得鋁市的需求回落，基本面過剩的壓力增大。5月份，中國未鍛軋鋁出口73895噸，環(huán)比僅增長1.23%，出口更是大降18.13%。

按照往年經(jīng)驗，5月份以后空調(diào)和冰箱產(chǎn)量都會出現(xiàn)季節(jié)性下滑，2009年5月份空調(diào)和冰箱分別環(huán)比下滑1%和2.4%。從金屬半成品看，鋁材產(chǎn)量在每年7月和8月都會略微回落，今年鋁材庫存估計比往年要高。汽車行業(yè)疲態(tài)表現(xiàn)的更為明顯，進入5月后，乘用車庫存有所上升，達到54.75萬輛，比3月底增加1.81萬輛。

鋁市靜待減產(chǎn)和淘汰落后產(chǎn)能

6月11日，上海現(xiàn)貨鋁均價為14300元/噸，期現(xiàn)貨價格都跌破了企業(yè)的成本線，這或?qū)⒓哟箐X冶煉企業(yè)限產(chǎn)保價的可能性。不過減產(chǎn)限產(chǎn)還需時間，因冶煉企業(yè)還能支撐一段時間。

夏季電力成本上升加劇了鋁行業(yè)的困境。自6月1日起，國家將限制類企業(yè)執(zhí)行的電價加價標準由現(xiàn)行0.05元/千瓦時提高至0.1元/千瓦時，盡管氧化鋁價格下降至2800元/噸，但鋁的成本仍在14500元/噸附近徘徊。

目前，國內(nèi)加大了淘汰落后產(chǎn)能的力度，工信部要求在三季度前淘汰電解鋁33.9萬噸和精煉鋅11.3萬噸的落后產(chǎn)能，今年內(nèi)將不再審批“兩高”和產(chǎn)能過剩行業(yè)擴大產(chǎn)能項目，并通過提高土地使用成本、加大差別電價加價幅度、加大行政處罰力度等手段使落后產(chǎn)能無利可圖和無法生存。