近期，油價大跌后又迅速反彈，速度之快超過大多數(shù)人的預(yù)料。從歷史走勢來看，在突發(fā)事件剛剛發(fā)生時，油價一般會傾向于過度反應(yīng)，等到預(yù)期落地再逐步回落。此次俄烏沖突就有這種趨勢，短時間內(nèi)油價伴隨恐慌指數(shù)（VIX）大幅沖高，等到事態(tài)明朗后迅速回落。實際上，當(dāng)前的大漲大跌就是這種對預(yù)期嚴(yán)重不確定的體現(xiàn)。

俄烏局勢仍是主要影響因素

隨著俄烏談判進(jìn)入第五輪，市場普遍下調(diào)了對于油價中的風(fēng)險溢價。俄羅斯烏拉爾原油和布倫特原油之間的價差從28美元/桶縮小至10美元/桶。但是問題并沒有得到解決，目前只是和平曙光初現(xiàn)，具體結(jié)果仍無定論。

歐盟各國政府將與拜登舉行一系列峰會，旨在強化西方對俄羅斯的回應(yīng)，屆時他們將考慮是否因俄羅斯入侵烏克蘭而對俄羅斯實施石油禁運。斯洛文尼亞外長表示，歐盟計劃加強對俄制裁，措施包括對俄羅斯船只關(guān)閉港口，并禁止進(jìn)口俄羅斯能源?？紤]到歐盟形成的所有決議必須所有成員國一致通過，此次峰會上大概率最多形成一個逐步尋求替代能源的方案，真正對俄能源有依賴的國家是很難放手的。

OPEC并無明確增產(chǎn)意愿

在本輪油價大幅波動的過程中，OPEC關(guān)于增產(chǎn)的表述也是一變再變。起初幾個主要國家都表示OPEC是經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟不是政治聯(lián)盟，當(dāng)前的供需格局不需要額外增產(chǎn)，3月的OPEC會議只用了很少的時間就通過增產(chǎn)額度不變的決議。但隨著油價的不斷攀升，阿聯(lián)酋、伊拉克表示希望增產(chǎn)的意愿；美國也適時放出可能解除對委內(nèi)瑞拉和伊朗制裁的消息打壓油價。當(dāng)前的最新消息是，阿聯(lián)酋和伊拉克認(rèn)為目前增產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為合適，伊朗和美國談判也仍在持續(xù)，目前的難點在于俄伊之間的貿(mào)易是否在制裁范圍內(nèi)和美國國內(nèi)對解除制裁的反對聲音較大，共和黨議員普遍認(rèn)為，伊朗要價太高。按照現(xiàn)貨提前一個月采購安排生產(chǎn)的流程，OPEC想要增產(chǎn)勢必要等到5月之后，而那時阿聯(lián)酋、伊拉克都會執(zhí)行新的減產(chǎn)基準(zhǔn)，產(chǎn)量大約會在5月分別跳增30萬桶和13萬桶，因此額外增產(chǎn)的能力本身就較為有限。

此外，沙特近期表態(tài)一直比較強硬，近日又在外交部官網(wǎng)書面聲明由于也門對其石油設(shè)施的襲擊不會對油價大漲承擔(dān)責(zé)任。這一方面是對美國在伊朗、也門問題上對沙特安全利益的忽視不滿，另一方面也是維護(hù)OPEC+體系的一致利益。所以O(shè)PEC這邊大概率還是按部就班地增產(chǎn)。而伊朗、委內(nèi)瑞拉這邊能否有進(jìn)展其實更多和俄羅斯的制裁情況相互綁定，如果俄羅斯產(chǎn)量大幅下滑，美國自然會退讓從而尋找替代能源，反之則會繼續(xù)維持現(xiàn)狀。

綜上所述，近期原油市場的大幅波動表現(xiàn)是對未來制裁的不確定性反應(yīng)。未來一段時間，原油仍會圍繞100—120美元/桶區(qū)間寬幅波動，但各國的態(tài)度已經(jīng)表述得十分清楚，油價會隨著不同國家的態(tài)度而起落，目前油價更合適的操作模式是逆向操作，而非追漲殺跌。