西歐產(chǎn)量相對需求明顯不足

俄烏沖突導(dǎo)致全球原油及天然氣市場大幅波動(dòng)，目前來看，俄烏沖突雖有所緩解但仍存較大不確定性，歐洲天然氣或持續(xù)面臨供應(yīng)緊缺問題，而高企的天然氣價(jià)格影響歐洲的甲醇供應(yīng)，推升價(jià)格。全球甲醇價(jià)格價(jià)差逐步擴(kuò)大，中東及北美地區(qū)的甲醇或更多流向歐洲。由于歐洲對俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁短期未見放松跡象，俄羅斯輸出歐洲的甲醇貨源存在受阻可能。

A能源價(jià)格波動(dòng)影響甲醇市場階段性走勢

2022年年初，在全球原油低庫存背景下，OPEC+在1月的增產(chǎn)不及預(yù)期，實(shí)際增產(chǎn)約25萬桶/天。2月初，美國再度遭遇寒潮，部分產(chǎn)油設(shè)備低溫凍裂，導(dǎo)致美國原油小幅減產(chǎn)，短期也難以大幅增加產(chǎn)量。多重因素驅(qū)使下，Brent原油期貨價(jià)格穩(wěn)步漲至90美元/桶一線。隨著俄羅斯與烏克蘭沖突升級，地緣政治影響加劇。作為原油主產(chǎn)國之一，俄羅斯也是全球第二大原油出口國，其原油產(chǎn)量約1120萬桶/天，海運(yùn)出口量約600萬桶/天，而全球原油產(chǎn)量約1億桶/天。

俄烏沖突使得歐美對俄采取嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁，已實(shí)施將部分俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中剔除，這直接影響了俄羅斯能源出口。制裁擾亂了全球石油貿(mào)易，近日，石油貿(mào)易巨頭托克集團(tuán)提出以創(chuàng)紀(jì)錄的折扣價(jià)出售俄羅斯烏拉爾原油，但未收到任何買家出價(jià)，表明俄烏沖突升級之后，俄羅斯石油難以在市場上脫手。

俄羅斯原油短期不能出口造成的供應(yīng)缺口疊加俄烏沖突升級，使得原油市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著上升，Brent原油期貨價(jià)格一度飆漲至130美元/桶一線。近期俄烏局勢有所緩解，雙方經(jīng)過多輪談判取得初步進(jìn)展，烏克蘭談判代表表示俄烏正趨于簽署全面和綜合協(xié)議達(dá)成妥協(xié)，且以美國為首的多個(gè)消費(fèi)國和國際能源署均有意釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，原油市場供應(yīng)短缺的擔(dān)憂有所緩和，國際油價(jià)高位回落。不過，俄烏局勢的前景仍充滿不確定性，伊核協(xié)議也存在變數(shù)，原油價(jià)格已悉數(shù)回吐前期漲幅，但仍在高位劇烈波動(dòng)。

俄羅斯是僅次于美國的全球第二大天然氣生產(chǎn)國，2015—2019年，其天然氣產(chǎn)量復(fù)合增速為1.2%，并于2019年達(dá)到6790億立方米的歷史高點(diǎn)。2020年俄羅斯天然氣產(chǎn)量為6385億立方米，同比下滑5.97%。出口結(jié)構(gòu)方面，俄羅斯天然氣出口以管道氣為主、液化天然氣（LNG）為輔。管道氣出口占出口總量比例長期穩(wěn)定在93%。2018年以后俄羅斯LNG出口增幅明顯，占比其天然氣總出口量已經(jīng)由2017年的不足7%提升至2020年的17%。在出口國家和地區(qū)方面，歐洲是俄羅斯最大的管道氣出口地區(qū)，2010年至今俄羅斯70%以上的管道氣均出口至歐洲。在LNG出口方面，2020年俄羅斯LNG出口總量為404億立方米，其中亞洲和歐洲占比分別為55.7%和42.6%。

此前“北溪二號(hào)”天然氣管道公司申請破產(chǎn)，在多方因素影響下“北溪二號(hào)”無限期擱置，導(dǎo)致歐洲天然氣供應(yīng)“雪上加霜”。供應(yīng)緊張預(yù)期下，被視為“歐洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)”的TTF基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨價(jià)格再創(chuàng)新高至192.55歐元/MWH（折合61.7美元/mmBtu）。這一價(jià)格似乎顯示俄羅斯“斷供”的潛在可能，但現(xiàn)實(shí)中俄羅斯向歐洲輸送的天然氣總量未出現(xiàn)大幅減少。

原油及天然氣價(jià)格的漲勢帶動(dòng)了全球大宗商品走強(qiáng)，從甲醇市場走勢來看，西北歐價(jià)格一度大漲近130歐元/噸，美國市場同步上漲約20美分/加侖（折合66美元/噸）。能源問題一定程度上將影響國際甲醇貿(mào)易的階段性走勢。

B歐洲甲醇產(chǎn)能低使得進(jìn)口依存度高達(dá)70%

因各國各地區(qū)能源儲(chǔ)備不同，導(dǎo)致在化工品的制作工藝上有著一定的地域特性。從甲醇的制作工藝來看，因我國能源儲(chǔ)備“多煤貧油少氣”的特點(diǎn)，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)大多是煤制，煤制甲醇產(chǎn)能占甲醇總產(chǎn)能達(dá)75%，天然氣制和焦?fàn)t氣制甲醇產(chǎn)能較少；而國外甲醇大部分是天然氣制。

從全球甲醇流向來看，中東、非洲、南美、東歐及中歐為主要甲醇流出區(qū)域，流入?yún)^(qū)域主要是北美、西歐、東亞及進(jìn)口量最大的中國地區(qū)。因北美產(chǎn)能增多，北美地區(qū)甲醇凈進(jìn)口相較前10年有明顯減少趨勢，相對地中國甲醇凈進(jìn)口量增多，西歐及東亞地區(qū)相對穩(wěn)定。

我國是全球甲醇第一大生產(chǎn)國，亦是第一大需求國。數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國甲醇產(chǎn)能9644萬噸，實(shí)際產(chǎn)量8040.94萬噸，而需求量達(dá)到9185萬噸。供需缺口決定了我國需要大量進(jìn)口國外甲醇，從近5年的數(shù)據(jù)來看，平均凈進(jìn)口量在950萬噸/年，進(jìn)口依存度平均在16.5%。從進(jìn)口來源國來看，我國近5年進(jìn)口的甲醇來自中東、南美以及非洲部分地區(qū)。以2020年為例，我國從阿聯(lián)酋、伊朗、阿曼進(jìn)口甲醇數(shù)量分別為276.8萬噸、247.4萬噸、214萬噸，占比合計(jì)超過甲醇總進(jìn)口量的58%。

中東因油氣資源豐富，為全球甲醇第二大產(chǎn)能區(qū)域，截至2020年年底，中東甲醇產(chǎn)能約2240萬噸。因該區(qū)域需求多以MTBE為主，需求增速相對有限，出現(xiàn)自身供多需少的特點(diǎn)，故為世界第一大出口區(qū)域，出口主要流向東南亞、東北亞及西歐地區(qū)。MTBE作為汽油調(diào)和的重要組成部分，是甲醇的重要下游。

西歐甲醇產(chǎn)能較低，截至2020年年底，甲醇產(chǎn)能約為346萬噸，其中六成為天然氣制，四成為重油制法。重油制法是通過高溫氧化的方法合成氣制甲醇，成本較高，裝置老化，缺乏競爭力。由于西歐本身產(chǎn)量相對需求持續(xù)不足，其甲醇年進(jìn)口量達(dá)到400萬—500萬噸，2010—2019年的進(jìn)口平均增速維持在2%，近10年的進(jìn)口依存度保持在70%。西歐甲醇進(jìn)口主要來源為俄羅斯、美洲、非洲及中東等地區(qū)。

C伊朗等中東甲醇貨源轉(zhuǎn)港歐洲概率加大

由于歐洲對俄羅斯進(jìn)行經(jīng)濟(jì)制裁短期未見放松跡象，俄羅斯輸出歐洲的甲醇貨源存在受阻可能。歐洲對甲醇進(jìn)口依存度極高，其主要進(jìn)口地區(qū)為中東、北美及俄羅斯。俄羅斯甲醇產(chǎn)量約300萬噸/年，每年出口至歐洲超150萬噸，如果俄羅斯與歐洲的貿(mào)易中止，歐洲甲醇市場或面臨每月12萬噸的缺口。

從歐洲自身角度來看，天然氣價(jià)格即便有所回落但仍是高位水平，若高價(jià)持續(xù)將會(huì)進(jìn)一步擠壓歐洲天然氣制甲醇工廠利潤。2021年三季度末，歐洲荷蘭OCI甲醇裝置就已經(jīng)宣布因成本問題停車至2022年二季度。且從近期公布的全球甲醇裝置動(dòng)態(tài)來看，歐洲數(shù)套甲醇裝置如俄羅斯Metafrax（120萬噸/年）、俄羅斯ToliattiAzot（90萬噸/年）、挪威Equinor（90萬噸/年）在2022年二季度均有停車檢修計(jì)劃。因此，無論是西歐本土或是俄羅斯，甲醇的減產(chǎn)都會(huì)影響歐洲甲醇的供應(yīng)，歐洲若要維持大體上的供應(yīng)穩(wěn)定則會(huì)選擇在美洲、中東等地區(qū)加大進(jìn)口量。

從中東方面來看，2月初伊朗檢修裝置就已處于陸續(xù)回歸的狀態(tài)，伊朗前期停車甲醇裝置如ZPC（330萬噸/年）、Marjan（165萬噸/年）、Kaveh（230萬噸/年）等目前已恢復(fù)至正常負(fù)荷或五至六成負(fù)荷水平。市場此前預(yù)計(jì)伊朗裝置恢復(fù)帶來的貨源沖擊主要在3月逐步顯現(xiàn)。

從不同地區(qū)甲醇價(jià)差來看，歐洲甲醇均價(jià)處于全球偏高水平，截至3月14日，鹿特丹甲醇FOB（離岸價(jià)）為442歐元/噸，與中國主港價(jià)差為470元/噸。中國主港價(jià)格在國際主流市場中依舊處于相對“洼地”水平，相較于3月初，短期若價(jià)差快速擴(kuò)大，伊朗等中東貨源轉(zhuǎn)港歐洲的概率加大。2021年7—8月開始，鹿特丹-中國主港價(jià)差就出現(xiàn)明顯走強(qiáng)，當(dāng)時(shí)市場已經(jīng)出現(xiàn)中東貨源轉(zhuǎn)港歐洲的情況，8—10月我國進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，甲醇進(jìn)口出現(xiàn)一定程度的萎縮。

從近期國內(nèi)甲醇市場基本面來看，俄烏沖突導(dǎo)致的歐洲能源問題、潛在的甲醇進(jìn)口問題一定程度上緩解了前期預(yù)計(jì)中東裝置運(yùn)行穩(wěn)定后帶來進(jìn)口貨源沖擊的利空因素。目前，我國甲醇市場處在供需雙增的格局，供應(yīng)端部分裝置回歸，下游生產(chǎn)在2月之后也在加速恢復(fù)。庫存方面，港口及內(nèi)陸產(chǎn)區(qū)庫存量均低于近兩年同期，整體壓力不大。盡管原油上漲帶來的成本端壓力已開始向下游傳導(dǎo)，如華東部分烯烴工廠已出現(xiàn)降負(fù)荷情況，但相較于PDH（丙烷脫氫）及傳統(tǒng)油質(zhì)，MTO/P制法仍有一定利潤優(yōu)勢。短期國內(nèi)需求開工恢復(fù)較快，后續(xù)彈性已不大。另外，原油及海外甲醇價(jià)格給予國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格一定支撐，但下游負(fù)反饋亦有爆發(fā)趨勢，若原油及天然氣價(jià)格高位反復(fù)振蕩將加劇甲醇市場劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。