隨著疫情對(duì)海外精煉錫及錫礦生產(chǎn)的影響逐漸減弱，LME現(xiàn)貨升貼水開始走弱，目前已經(jīng)恢復(fù)到2020年升貼水?dāng)U大前的水平。海外現(xiàn)貨升貼水的走弱也驗(yàn)證了海外現(xiàn)貨供應(yīng)的逐步寬松，同時(shí)國(guó)內(nèi)在進(jìn)口窗口持續(xù)打開的情況下現(xiàn)貨仍舊維持高位升水，這也表明了目前國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨仍然處于較為緊張的狀態(tài)，對(duì)于錫價(jià)維持高位起到?jīng)Q定性作用。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口持續(xù)打開，海外現(xiàn)貨升貼水走弱，內(nèi)強(qiáng)外弱

海內(nèi)外庫存有所上升，但整體維持低位

庫存方面，海內(nèi)外整體庫存較2021年下半年最低位有顯著提高，但整體仍然維持低位，低庫存也對(duì)錫價(jià)維持高位起到了支撐作用。在海內(nèi)外顯性庫存再度出現(xiàn)顯著增幅前，現(xiàn)有低庫存將維持對(duì)錫價(jià)的支撐作用。

錫焊料需求支撐錫價(jià)高位運(yùn)行

焊料為錫下游主要需求點(diǎn)，而半導(dǎo)體行業(yè)是錫焊料的主要消費(fèi)點(diǎn)。目前全球半導(dǎo)體行業(yè)仍然維持高度景氣狀態(tài)，缺芯導(dǎo)致的芯片價(jià)格上漲帶動(dòng)廠商擴(kuò)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)。1月全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額同比增加26.3%。市場(chǎng)需求旺盛。

國(guó)內(nèi)方面，光伏行業(yè)帶動(dòng)的錫需求仍是市場(chǎng)熱點(diǎn)。去年受硅價(jià)大幅上漲影響，2021年全年光伏裝機(jī)量不及預(yù)期。隨著硅價(jià)逐步回歸正常，市場(chǎng)對(duì)于光伏裝機(jī)的需求重新開始上漲。根據(jù)中信建投最新的研報(bào)顯示，2022年1月份國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)超預(yù)期，全國(guó)新增光伏裝機(jī)超7GW，同比增長(zhǎng)200%。其中分布式光伏新增裝機(jī)4.5GW，同比增長(zhǎng)250%；集中式光伏新增裝機(jī)2.5GW，同比增長(zhǎng)150%。

整體而言，我們對(duì)未來下游市場(chǎng)的需求情況持樂觀態(tài)度，短期內(nèi)需求端大幅萎縮的可能性較低。

行情展望

整體而言，盡管受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響錫價(jià)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，但供應(yīng)端緊張的情況與去年相比已經(jīng)有了較大的緩解，海外LME現(xiàn)貨升貼水已經(jīng)回歸到正常水平，目前在低庫存高需求支撐下，預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持高位震蕩走勢(shì)，再創(chuàng)新高可能性較小。