上半年政策窗口期正在打開，糾偏行情已在途中。隨著俄烏沖突的擔(dān)憂趨緩，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，此前市場(chǎng)長期擔(dān)憂的流動(dòng)性壓力有有望階段性緩解，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都有望迎來喘息期。受金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)專題會(huì)議，釋放強(qiáng)烈維穩(wěn)信號(hào)影響，疊加周五中美首腦視頻會(huì)晤，市場(chǎng)前期對(duì)于中概股和港股的擔(dān)憂得到極大緩解，A股市場(chǎng)情緒也有望進(jìn)一步修復(fù)。而隨著年報(bào)和一季報(bào)披露期的到來，成長板塊的表現(xiàn)顯著強(qiáng)于市場(chǎng)，糾偏行情已經(jīng)在市場(chǎng)調(diào)整中悄然啟動(dòng)。

我們復(fù)盤了2020年國內(nèi)和海外兩次疫情沖擊后的A股市場(chǎng)，除了成長風(fēng)格外，線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與必須消費(fèi)品往往引領(lǐng)市場(chǎng)反彈。從市場(chǎng)來看，2020年春節(jié)后A股整體調(diào)整，但是隨后快速收復(fù)跌勢(shì)，之后受到海外市場(chǎng)影響雖然有二次探底，但是不同指數(shù)所受影響有所區(qū)別。過去國內(nèi)和海外疫情反復(fù)后，往往伴隨著長期經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，貨幣政策整體趨寬，成長表現(xiàn)相對(duì)都會(huì)占優(yōu)。除此之外，包括農(nóng)林牧漁和社服等行業(yè)的反彈力度都值得關(guān)注。當(dāng)前來看，海外疫情暫處低位，國內(nèi)疫情高峰可能已經(jīng)過去，市場(chǎng)有望回歸對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期。但是值得關(guān)注的是2020年仍然處在信用周期的上升期，疫情短期擾動(dòng)并未改變市場(chǎng)趨勢(shì)，而當(dāng)前處于信用周期筑底階段，疫情過后仍然需要關(guān)注未來信用環(huán)境的邊際變化。

景氣仍然是最好的防御。展望后市，隨著聯(lián)儲(chǔ)加息落地，中美高層會(huì)晤推升市場(chǎng)情緒修復(fù)，疊加年報(bào)和一季報(bào)窗口期臨近，A股市場(chǎng)今年的吃飯行情窗口正在打開。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復(fù)性行情。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復(fù)。另外一方面，受益于通脹預(yù)期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費(fèi)板塊也有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。當(dāng)前國內(nèi)疫情擔(dān)憂邊際緩解，社服、零售、餐飲、航運(yùn)、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)行業(yè)也在迎來布局窗口期。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、全面注冊(cè)制改革等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期。