上半年政策窗口期正在打開，糾偏行情已在途中。隨著俄烏沖突的擔憂趨緩，美聯(lián)儲加息靴子落地，此前市場長期擔憂的流動性壓力有有望階段性緩解，全球風險資產(chǎn)都有望迎來喘息期。受金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議，釋放強烈維穩(wěn)信號影響，疊加周五中美首腦視頻會晤，市場前期對于中概股和港股的擔憂得到極大緩解，A股市場情緒也有望進一步修復。而隨著年報和一季報披露期的到來，成長板塊的表現(xiàn)顯著強于市場，糾偏行情已經(jīng)在市場調(diào)整中悄然啟動。

我們復盤了2020年國內(nèi)和海外兩次疫情沖擊后的A股市場，除了成長風格外，線下經(jīng)濟復蘇與必須消費品往往引領(lǐng)市場反彈。從市場來看，2020年春節(jié)后A股整體調(diào)整，但是隨后快速收復跌勢，之后受到海外市場影響雖然有二次探底，但是不同指數(shù)所受影響有所區(qū)別。過去國內(nèi)和海外疫情反復后，往往伴隨著長期經(jīng)濟預期下修，貨幣政策整體趨寬，成長表現(xiàn)相對都會占優(yōu)。除此之外，包括農(nóng)林牧漁和社服等行業(yè)的反彈力度都值得關(guān)注。當前來看，海外疫情暫處低位，國內(nèi)疫情高峰可能已經(jīng)過去，市場有望回歸對于經(jīng)濟修復預期。但是值得關(guān)注的是2020年仍然處在信用周期的上升期，疫情短期擾動并未改變市場趨勢，而當前處于信用周期筑底階段，疫情過后仍然需要關(guān)注未來信用環(huán)境的邊際變化。

景氣仍然是最好的防御。展望后市，隨著聯(lián)儲加息落地，中美高層會晤推升市場情緒修復，疊加年報和一季報窗口期臨近，A股市場今年的吃飯行情窗口正在打開。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來一輪修復性行情。從結(jié)構(gòu)上看，當前重點關(guān)注業(yè)績能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來階段性修復。另外一方面，受益于通脹預期的農(nóng)業(yè)、食品、紡服等必須消費板塊也有望迎來業(yè)績拐點。當前國內(nèi)疫情擔憂邊際緩解，社服、零售、餐飲、航運、傳統(tǒng)媒體等線下經(jīng)濟復蘇相關(guān)行業(yè)也在迎來布局窗口期。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟、全面注冊制改革等。

風險提示

地緣沖突超預期，中美貿(mào)易摩擦超預期，政策推進節(jié)奏不及預期。