一、海外市場(chǎng)：聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，控通脹仍是主要任務(wù)。3月美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp，幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)在5月公布縮表計(jì)劃。鮑威爾進(jìn)一步表示，持續(xù)加息是適宜的，如有必要美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加快收緊政策。當(dāng)前美國(guó)通脹率仍遠(yuǎn)高于2%的長(zhǎng)期目標(biāo)，烏克蘭以及能源價(jià)格飆升給通脹帶來更多上行壓力。美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示2月美國(guó)CPI同比上漲7.9%，PPI同比上漲10%，能源、住房、食品價(jià)格均大幅攀升。俄烏沖突后的能源價(jià)格上漲還未在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，3月美國(guó)通脹仍有超預(yù)期的可能，控通脹仍是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的主要任務(wù)。

二、政策組合拳穩(wěn)定資本市場(chǎng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提振。3月16日，國(guó)務(wù)院金融委召開專題會(huì)議，所談到的問題正是當(dāng)前困擾市場(chǎng)躊躇不前，甚至持續(xù)大跌的原因，并給出明確的定調(diào)，“對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時(shí)回應(yīng)”，會(huì)議提到“凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性、必要時(shí)進(jìn)行問責(zé)”等，將有助于后續(xù)穩(wěn)定資本市場(chǎng)穩(wěn)定的政策落地。

三、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，但寬貨幣、穩(wěn)增長(zhǎng)仍是當(dāng)前政策主線。1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，加上3月15日MLF降息落空，加大了市場(chǎng)對(duì)未來政策不確定性的擔(dān)憂。考慮到近期國(guó)內(nèi)本土疫情出現(xiàn)反彈對(duì)消費(fèi)的制約，全球大宗商品價(jià)格上漲或?qū)I(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生抑制效應(yīng)，后續(xù)政策仍需要主動(dòng)應(yīng)對(duì)。國(guó)務(wù)院金融委和央行會(huì)議的表述均表明寬貨幣、穩(wěn)增長(zhǎng)仍是當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策的主線。當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，貨幣政策仍是“海外緊、國(guó)內(nèi)松”的格局，預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)、降息仍有空間。

四、投資策略：“政策底”探明后，A股有望延續(xù)“超跌”反彈行情。今年以來市場(chǎng)持續(xù)下跌，有外部地緣環(huán)境惡化帶來的干擾、國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期的不穩(wěn)定、還有中概股異常波動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和房地產(chǎn)領(lǐng)域問題在資本市場(chǎng)的反映等因素。近期國(guó)務(wù)院金融委、“一行兩會(huì)”、外匯局召開會(huì)議、到房地產(chǎn)稅的推遲，再到中美首腦視頻通話，市場(chǎng)悲觀預(yù)期得到修復(fù)，滬指在3000-3100點(diǎn)附近或是比較堅(jiān)實(shí)的底部。在“外緊內(nèi)松”的貨幣政策格局下，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)降息仍有空間，A股有望延續(xù)“超跌”反彈行情。本輪行情走多遠(yuǎn)取決于多重因素：一方面是國(guó)內(nèi)呵護(hù)政策出臺(tái)的力度和持續(xù)性；另一方面要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)縮表節(jié)奏、地緣關(guān)系等外圍因素。具體到行業(yè)配置上，關(guān)注三條投資主線：

一是受益政策邊際放松的，如“銀行、房地產(chǎn)”等；

二是受益通脹預(yù)期的“農(nóng)業(yè)、黃金”等；

三是政策(扶持)推動(dòng)的主題相關(guān)，“新能源(光伏，儲(chǔ)能)、半導(dǎo)體、東數(shù)西算”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)；政策力度不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。