政策信號(hào)明確，恐慌過(guò)去

金融委等幾次會(huì)議接連召開(kāi)，標(biāo)志著本輪下跌政策底已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)信心修復(fù)，流動(dòng)惡化獲得緩解。其他一些市場(chǎng)擔(dān)憂的因素也出現(xiàn)明顯改善，如：防疫思路轉(zhuǎn)變、外部環(huán)境改善、貶值憂慮緩解等。我們對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)中期從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性，短期持樂(lè)觀判斷。

快速修復(fù)后，后續(xù)把握結(jié)構(gòu)為主

1、與2018年的“政策底”相比，當(dāng)前市場(chǎng)位置偏高，下跌時(shí)間較短。

2、從微觀流動(dòng)性上看資金流入并不強(qiáng)勁，配置型外資流出壓力依然值得關(guān)注。

3、當(dāng)前仍有部分中期擔(dān)憂未解，如經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利仍在尋底、全球通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息、疫情反復(fù)影響復(fù)蘇等。

把握短期一季報(bào)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好的細(xì)分板塊預(yù)計(jì)仍將集中在高端制造(新能源、半導(dǎo)體、軍工)和周期(煤炭、有色金屬、航運(yùn))，消費(fèi)板塊中，白酒、CXO及體外檢測(cè)等賽道表現(xiàn)或更佳。展望后市，更有持續(xù)性的景氣線索有哪些？從當(dāng)前業(yè)績(jī)情況來(lái)看：

1)高端制造需求依舊旺盛，數(shù)量端的表現(xiàn)實(shí)則強(qiáng)于預(yù)期，后續(xù)景氣持續(xù)性需觀察上游價(jià)格回落及產(chǎn)能釋放情況；

2)疫情影響下，消費(fèi)一季度業(yè)績(jī)有望磨底；在疫情防控政策放松背景下，二季度起復(fù)蘇仍值得期待；

3)周期一季報(bào)盈利超預(yù)期，但二季度繼續(xù)向上的動(dòng)能并不強(qiáng)勁，其一是需求支撐不足，經(jīng)濟(jì)整體仍處于下行周期；其二供給端的約束也一定程度上有所放松。

4)科技賽道或可能出現(xiàn)超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。除有明確利好的化學(xué)制藥板塊，計(jì)算機(jī)/通信個(gè)股占比亦相對(duì)居前，或?yàn)楹罄m(xù)可關(guān)注的、適合自下而上挖掘的超預(yù)期成長(zhǎng)方向。

總的來(lái)說(shuō)，我們對(duì)市場(chǎng)中期觀點(diǎn)由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為中性，短期偏樂(lè)觀，但對(duì)反彈后續(xù)空間要抱合理預(yù)期，以把握結(jié)構(gòu)為主。當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：醫(yī)藥、電子、銀行、農(nóng)林牧漁、軍工、新能源等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)。