當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為積極因素正在逐步累積，包括：1)金融委就經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題做出回應(yīng)，談及穩(wěn)增長(zhǎng)、地產(chǎn)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等多個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的話題，一行兩會(huì)及相關(guān)部委近期也對(duì)相應(yīng)領(lǐng)域有積極表態(tài)，未來(lái)相關(guān)政策有望逐步落實(shí)；2)中美兩國(guó)元首就中美關(guān)系和烏克蘭局勢(shì)交換意見(jiàn)，有望部分緩解市場(chǎng)此前對(duì)中美關(guān)系及國(guó)際局勢(shì)的擔(dān)憂；3)伴隨俄烏局勢(shì)略緩，國(guó)際油價(jià)近期有所回落，已經(jīng)重新回到3月初水平，滯脹預(yù)期邊際減弱；4)美國(guó)首次加息落地，美股反彈，美債回落，美元走弱，對(duì)A股邊際影響也有望減弱；5)經(jīng)歷前期調(diào)整后，A股估值已經(jīng)回到歷史相對(duì)低位水平，本周上證指數(shù)3023點(diǎn)的階段性低點(diǎn)對(duì)應(yīng)估值水平已經(jīng)接近歷史相對(duì)極端的底部時(shí)期，近期大股東、高管凈減持規(guī)模明顯收窄，公司回購(gòu)規(guī)模和數(shù)量提升。

綜合上述因素，我們判斷市場(chǎng)雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)A股后市表現(xiàn)已經(jīng)不必過(guò)度悲觀，近期市場(chǎng)可能處于磨底期，成交量可能會(huì)有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束。

當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：

1)政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；

2)2021年調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；

3)制造成長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，轉(zhuǎn)機(jī)待海外“通脹”風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解。

市場(chǎng)回顧：指數(shù)波動(dòng)加大，先抑后揚(yáng)，成交維持高位

本周前兩個(gè)交易日，受海外地緣局勢(shì)僵持、全球供應(yīng)鏈沖擊帶來(lái)“滯脹”預(yù)期提升、國(guó)外監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵引致的中概股調(diào)整和外資大幅流出、國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策預(yù)期階段性反復(fù)、國(guó)內(nèi)區(qū)域疫情擴(kuò)散等內(nèi)外部綜合因素影響，市場(chǎng)情緒較弱，指數(shù)快速下挫，上證指數(shù)低位探至3023點(diǎn)，接近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口；周三國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議釋放政策維穩(wěn)信號(hào)[1]，市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈，上證指數(shù)全周收跌1.8%，A股市場(chǎng)日均成交金額仍處于萬(wàn)億元左右相對(duì)高位水平。北向資金前半周加速凈流出，后半周重回凈流入，全周凈流出規(guī)模167億元。風(fēng)格方面，創(chuàng)業(yè)板指周度漲幅1.8%，科創(chuàng)50下跌1.5%，滬深300指數(shù)跌0.9%。行業(yè)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的房地產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，領(lǐng)漲市場(chǎng)；前期表現(xiàn)不佳的非銀金融、醫(yī)藥板塊也表現(xiàn)較好；前期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的煤炭、鋼鐵、電力及公用事業(yè)板塊本周表現(xiàn)疲弱。

市場(chǎng)展望：市場(chǎng)進(jìn)入磨底階段，積極因素逐步累積，后市不悲觀

3月以來(lái)市場(chǎng)在俄烏沖突加劇、大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)、滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大、穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期反復(fù)等內(nèi)外部因素影響下大幅下挫，北向資金也在海外監(jiān)管擔(dān)憂下也出現(xiàn)較大規(guī)模凈流出；近期伴隨金融委會(huì)議傳遞維穩(wěn)信號(hào)，投資者情緒有所恢復(fù)，市場(chǎng)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們認(rèn)為積極因素正在逐步累積，包括1)金融委就經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題做出回應(yīng)，談及穩(wěn)增長(zhǎng)、地產(chǎn)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等多個(gè)市場(chǎng)關(guān)注的話題，一行兩會(huì)及相關(guān)部委近期也對(duì)相應(yīng)領(lǐng)域有積極表態(tài)，未來(lái)相關(guān)政策有望逐步落實(shí)；2)中美兩國(guó)元首就中美關(guān)系和烏克蘭局勢(shì)交換意見(jiàn)，有望部分緩解市場(chǎng)此前對(duì)中美關(guān)系及國(guó)際局勢(shì)的擔(dān)憂；3)伴隨俄烏局勢(shì)略緩，國(guó)際油價(jià)近期有所回落，已經(jīng)重新回到3月初水平，滯脹預(yù)期邊際減弱；4)美國(guó)首次加息落地，美股反彈，美債回落，美元走弱，對(duì)A股邊際影響也有望減弱；5)經(jīng)歷前期調(diào)整后，A股估值已經(jīng)回到歷史相對(duì)低位水平，本周上證指數(shù)3023點(diǎn)的階段性低點(diǎn)對(duì)應(yīng)估值水平已經(jīng)接近歷史相對(duì)極端的底部時(shí)期，近期大股東、高管凈減持規(guī)模明顯收窄，公司回購(gòu)規(guī)模和數(shù)量提升。綜合上述因素，我們判斷市場(chǎng)雖然短線仍有反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)A股后市表現(xiàn)已經(jīng)不必過(guò)度悲觀，近期市場(chǎng)可能處于磨底期，成交量可能會(huì)有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經(jīng)結(jié)束。中期看，我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)有望展現(xiàn)相對(duì)韌性：中國(guó)所處增長(zhǎng)與政策周期相對(duì)有利，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策空間相對(duì)充足；其次中國(guó)市場(chǎng)絕對(duì)估值處在歷史相對(duì)低位，與其他主要市場(chǎng)相比相對(duì)估值也具有吸引力；中國(guó)的通脹壓力相對(duì)可控，作為全球重要的制造業(yè)大國(guó)，具有全球最大、相對(duì)較全的產(chǎn)業(yè)鏈，只要中國(guó)繼續(xù)謀求科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)不變，在全球供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)中中國(guó)市場(chǎng)可能會(huì)相對(duì)更有韌性。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線可能依然有配置價(jià)值，未來(lái)隨著海外宏觀層面“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解，增長(zhǎng)預(yù)期逐漸企穩(wěn)，景氣度較高的成長(zhǎng)風(fēng)格也值得逐步關(guān)注。近期注意以下幾方面進(jìn)展：

1)金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問(wèn)題做重要表態(tài)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策，保持政策預(yù)期穩(wěn)定和一致性。關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等也表態(tài)積極支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、財(cái)政部表示今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的條件，未來(lái)繼續(xù)關(guān)注相關(guān)政策的落實(shí)進(jìn)展；

2)中美兩國(guó)元首就中美關(guān)系、烏克蘭局勢(shì)等問(wèn)題交換意見(jiàn)。強(qiáng)調(diào)解決俄烏問(wèn)題應(yīng)“繼續(xù)對(duì)話談判”；中美關(guān)系問(wèn)題上，就雙方關(guān)心的問(wèn)題交換意見(jiàn)。我們認(rèn)為本次交流有助于和緩目前市場(chǎng)對(duì)于中美關(guān)系此前偏謹(jǐn)慎預(yù)期；

3)上市公司年度業(yè)績(jī)。截至3月19日，兩市約73%的公司完成2021年業(yè)績(jī)預(yù)告/快報(bào)/年報(bào)披露，結(jié)合預(yù)告中值和實(shí)際業(yè)績(jī)，可比口徑下全A/非金融2021年盈利同比增長(zhǎng)約40%和55%，科創(chuàng)板公司業(yè)績(jī)快報(bào)基本披露完畢，2021年科創(chuàng)板/科創(chuàng)50成分股盈利增長(zhǎng)63.6%/74.5%，明顯高于A股其它板塊。

4)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.7%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長(zhǎng)12.2%。后續(xù)需要繼續(xù)關(guān)注增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；

5)國(guó)內(nèi)防疫進(jìn)展：近期，國(guó)內(nèi)疫情仍呈現(xiàn)多點(diǎn)復(fù)發(fā)的情況，自3月12日以來(lái)新增病例連續(xù)突破千人，關(guān)注對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尤其是消費(fèi)的影響。在新冠藥物方面，國(guó)家藥監(jiān)局又批準(zhǔn)5家新冠抗原產(chǎn)品的注冊(cè)申請(qǐng)。

6)海外貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)近期宣布開(kāi)始首次加息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席稱最快將在5月宣布縮表，并在必要時(shí)加快收緊政策速度。最新加息路徑點(diǎn)陣圖顯示，決策者平均預(yù)期今年美國(guó)還要加息六次，明年加息三次。政策落地后美股后續(xù)反應(yīng)積極，10年美債沖高回落，美元走弱，黃金微漲。除此之外，英國(guó)央行也在本周四再次加息。

行業(yè)建議：穩(wěn)增長(zhǎng)主線仍有配置價(jià)值，逐步關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格

當(dāng)前關(guān)注三個(gè)方向：

1)政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，包括基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；

2)2021年調(diào)整較多、估值不高、中長(zhǎng)期前景仍明朗的中下游消費(fèi)，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車(chē)及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；

3)制造成長(zhǎng)板塊，包括新能源汽車(chē)、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等，風(fēng)險(xiǎn)已有所釋放，轉(zhuǎn)機(jī)待海外“通脹”風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解。

近期關(guān)注：1)穩(wěn)增長(zhǎng)政策；2)國(guó)內(nèi)外疫情；3)海外地緣政治局勢(shì)；4)美國(guó)通脹和貨幣政策。