當前時點我們認為積極因素正在逐步累積，包括：1)金融委就經濟形勢和資本市場問題做出回應，談及穩(wěn)增長、地產、中概股、平臺經濟等多個市場關注的話題，一行兩會及相關部委近期也對相應領域有積極表態(tài)，未來相關政策有望逐步落實；2)中美兩國元首就中美關系和烏克蘭局勢交換意見，有望部分緩解市場此前對中美關系及國際局勢的擔憂；3)伴隨俄烏局勢略緩，國際油價近期有所回落，已經重新回到3月初水平，滯脹預期邊際減弱；4)美國首次加息落地，美股反彈，美債回落，美元走弱，對A股邊際影響也有望減弱；5)經歷前期調整后，A股估值已經回到歷史相對低位水平，本周上證指數(shù)3023點的階段性低點對應估值水平已經接近歷史相對極端的底部時期，近期大股東、高管凈減持規(guī)模明顯收窄，公司回購規(guī)模和數(shù)量提升。

綜合上述因素，我們判斷市場雖然短線仍有反復風險，但對A股后市表現(xiàn)已經不必過度悲觀，近期市場可能處于磨底期，成交量可能會有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經結束。

當前關注三個方向：

1)政策發(fā)力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩(wěn)需求相關產業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；

2)2021年調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫(yī)藥等；

3)制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已有所釋放，轉機待海外“通脹”風險邊際緩解。

市場回顧：指數(shù)波動加大，先抑后揚，成交維持高位

本周前兩個交易日，受海外地緣局勢僵持、全球供應鏈沖擊帶來“滯脹”預期提升、國外監(jiān)管風險發(fā)酵引致的中概股調整和外資大幅流出、國內“穩(wěn)增長”政策預期階段性反復、國內區(qū)域疫情擴散等內外部綜合因素影響，市場情緒較弱，指數(shù)快速下挫，上證指數(shù)低位探至3023點，接近3000點整數(shù)關口；周三國務院金融委會議釋放政策維穩(wěn)信號[1]，市場強勁反彈，上證指數(shù)全周收跌1.8%，A股市場日均成交金額仍處于萬億元左右相對高位水平。北向資金前半周加速凈流出，后半周重回凈流入，全周凈流出規(guī)模167億元。風格方面，創(chuàng)業(yè)板指周度漲幅1.8%，科創(chuàng)50下跌1.5%，滬深300指數(shù)跌0.9%。行業(yè)方面，穩(wěn)增長相關的房地產表現(xiàn)強勁，領漲市場；前期表現(xiàn)不佳的非銀金融、醫(yī)藥板塊也表現(xiàn)較好；前期相對強勢的煤炭、鋼鐵、電力及公用事業(yè)板塊本周表現(xiàn)疲弱。

市場展望：市場進入磨底階段，積極因素逐步累積，后市不悲觀

3月以來市場在俄烏沖突加劇、大宗商品價格大幅波動、滯脹風險加大、穩(wěn)增長政策預期反復等內外部因素影響下大幅下挫，北向資金也在海外監(jiān)管擔憂下也出現(xiàn)較大規(guī)模凈流出；近期伴隨金融委會議傳遞維穩(wěn)信號，投資者情緒有所恢復，市場顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。當前時點我們認為積極因素正在逐步累積，包括1)金融委就經濟形勢和資本市場問題做出回應，談及穩(wěn)增長、地產、中概股、平臺經濟等多個市場關注的話題，一行兩會及相關部委近期也對相應領域有積極表態(tài)，未來相關政策有望逐步落實；2)中美兩國元首就中美關系和烏克蘭局勢交換意見，有望部分緩解市場此前對中美關系及國際局勢的擔憂；3)伴隨俄烏局勢略緩，國際油價近期有所回落，已經重新回到3月初水平，滯脹預期邊際減弱；4)美國首次加息落地，美股反彈，美債回落，美元走弱，對A股邊際影響也有望減弱；5)經歷前期調整后，A股估值已經回到歷史相對低位水平，本周上證指數(shù)3023點的階段性低點對應估值水平已經接近歷史相對極端的底部時期，近期大股東、高管凈減持規(guī)模明顯收窄，公司回購規(guī)模和數(shù)量提升。綜合上述因素，我們判斷市場雖然短線仍有反復風險，但對A股后市表現(xiàn)已經不必過度悲觀，近期市場可能處于磨底期，成交量可能會有所萎縮，類似前期大幅下跌的階段可能已經結束。中期看，我們認為中國市場有望展現(xiàn)相對韌性：中國所處增長與政策周期相對有利，“穩(wěn)增長”政策空間相對充足；其次中國市場絕對估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力；中國的通脹壓力相對可控，作為全球重要的制造業(yè)大國，具有全球最大、相對較全的產業(yè)鏈，只要中國繼續(xù)謀求科技創(chuàng)新、產業(yè)升級的趨勢不變，在全球供應風險中中國市場可能會相對更有韌性。結構上，我們認為“穩(wěn)增長”主線可能依然有配置價值，未來隨著海外宏觀層面“滯脹”風險、供應風險逐步緩解，增長預期逐漸企穩(wěn)，景氣度較高的成長風格也值得逐步關注。近期注意以下幾方面進展：

1)金融穩(wěn)定發(fā)展委員會就當前經濟形勢和資本市場問題做重要表態(tài)。會議強調，要積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策，保持政策預期穩(wěn)定和一致性。關于房地產企業(yè)，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發(fā)展模式轉型的配套措施。關于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機構保持良好溝通，已取得積極進展，正在致力于形成具體合作方案。央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會等也表態(tài)積極支持資本市場平穩(wěn)運行、財政部表示今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件，未來繼續(xù)關注相關政策的落實進展；

2)中美兩國元首就中美關系、烏克蘭局勢等問題交換意見。強調解決俄烏問題應“繼續(xù)對話談判”；中美關系問題上，就雙方關心的問題交換意見。我們認為本次交流有助于和緩目前市場對于中美關系此前偏謹慎預期；

3)上市公司年度業(yè)績。截至3月19日，兩市約73%的公司完成2021年業(yè)績預告/快報/年報披露，結合預告中值和實際業(yè)績，可比口徑下全A/非金融2021年盈利同比增長約40%和55%，科創(chuàng)板公司業(yè)績快報基本披露完畢，2021年科創(chuàng)板/科創(chuàng)50成分股盈利增長63.6%/74.5%，明顯高于A股其它板塊。

4)國家統(tǒng)計局公布1-2月份主要經濟指標。全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5%，服務業(yè)生產指數(shù)同比增長4.2%，社會消費品零售總額同比增長6.7%，全國固定資產投資(不含農戶)同比增長12.2%。后續(xù)需要繼續(xù)關注增長態(tài)勢；

5)國內防疫進展：近期，國內疫情仍呈現(xiàn)多點復發(fā)的情況，自3月12日以來新增病例連續(xù)突破千人，關注對于經濟增長尤其是消費的影響。在新冠藥物方面，國家藥監(jiān)局又批準5家新冠抗原產品的注冊申請。

6)海外貨幣政策。美聯(lián)儲近期宣布開始首次加息25個基點，美聯(lián)儲主席稱最快將在5月宣布縮表，并在必要時加快收緊政策速度。最新加息路徑點陣圖顯示，決策者平均預期今年美國還要加息六次，明年加息三次。政策落地后美股后續(xù)反應積極，10年美債沖高回落，美元走弱，黃金微漲。除此之外，英國央行也在本周四再次加息。

行業(yè)建議：穩(wěn)增長主線仍有配置價值，逐步關注成長風格

當前關注三個方向：

1)政策發(fā)力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩(wěn)需求相關產業(yè)鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等；

2)2021年調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫(yī)藥等；

3)制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已有所釋放，轉機待海外“通脹”風險邊際緩解。

近期關注：1)穩(wěn)增長政策；2)國內外疫情；3)海外地緣政治局勢；4)美國通脹和貨幣政策。